| Check Point Software Technologies | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $125.0 |
| Текущая цена: | $108.3 |
| Потенциал роста: | 15.4% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на продукцию позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
| Основные сведения | ||||
| ISIN | IL0010824113 | |||
| Рыночная капитализация | $16.92 млрд | |||
| Enterprise Value (EV) | $12.58 млрд | |||
| Финансовые показатели | ||||
| 9М18 | 9М17 | |||
| Выручка, $ млн. | 1 391 | 1 349 | ||
| EBITDA, $ млн. | 751 | 744 | ||
| Чистая прибыль, $ млн. | 647 | 629 | ||
| Прибыль на акцию, $ | 4.04 | 3.76 | ||
| Дивиденды, $ | − | − | ||
| Показатели прибыльности | ||||
| 9М18 | 9М17 | |||
| Маржа EBITDA | 54.0% | 55.2% | ||
| Маржа чистой прибыли | 46.5% | 46.6% | ||
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет около $17 млрд.
к содержанию ↑Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты Check Point Software Technologies
В последние кварталы Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать устойчивый рост финансовых показателей. Так, в III квартале 2018 г. выручка Check Point увеличилась на 3.6% в годовом выражении до $470.8 млн. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $465 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 13% до $136.4 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 29% по сравнению с 26.5% год назад. На контракты стоимостью $50 тыс. и более пришлось 75% всех заключенных сделок в отчетном периоде, при этом 48 клиентов подписали контракты стоимостью свыше $1 млн. Географически на Северную Америку пришлось 47% общей выручки, на Европу – 37%, на Азиатско-Тихоокеанский регион и регион EMEA – оставшиеся 16%.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в III квартале Check Point выкупила с рынка 2.6 млн. собственных акций за примерно $300 млн. Кроме того, компания сообщила о приобретении израильской фирмы Dome9, что должно существенно усилить ее позицию в сегменте решений кибербезопасности для облачных сервисов.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.07 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге.
к содержанию ↑Финансовые результаты Check Point за 3 квартал и 9 месяцев 2018 г.
| 3К18 | 3К17 | Изменение | 9М18 | 9М17 | Изменение | |
| Выручка, $ млн. | 470.8 | 454.6 | 3.6% | 1 390.9 | 1 348.7 | 3.1% |
| EBITDA, $ млн. | 255.0 | 255.1 | 0.0% | 751.0 | 744.4 | 0.9% |
| Чистая прибыль, $ млн. | 219.3 | 215.3 | 1.8% | 647.3 | 628.8 | 2.9% |
| EPS, $ | 1.38 | 1.30 | 6.2% | 4.04 | 3.76 | 7.4% |
| Операционный денежный поток, $ млн. | 249.0 | 259.8 | -4.2% | 881.0 | 841.5 | 4.7% |
| Рентабельность по EBITDA | 54.2% | 56.1% | -1.9 п.п. | 54.0% | 55.2% | -1.2 п.п. |
| Рентабельность по чистой прибыли | 46.6% | 47.4% | -0.8 п.п. | 46.5% | 46.6% | -0.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В IV квартале 2018 г. Check Point прогнозирует продажи в диапазоне $500-528 млн. и скорректированный показатель EPS на уровне $1.56-1.67.
к содержанию ↑Факторы роста Check Point Software Technologies
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 97% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений.
Согласно оценкам исследовательской фирмы Cybersecurity Ventures, ущерб для мировой экономики от киберпреступности к 2021 г. достигнет $6 трлн. в год, удвоившись с $3 трлн. в 2015 г. На этом фоне глобальные расходы на обеспечение безопасности как информации, так и инфраструктуры со стороны корпораций, госструктур и физлиц будут только расти. По прогнозу Cybersecurity Ventures, объем мирового рынка услуг кибербезопасности, который по итогам 2017 г. составил порядка $120 млрд., в ближайшие четыре года будет увеличиваться в среднем на 12-15% в год, то есть примерно в 2 раза быстрее IT-рынка в целом. При этом суммарные глобальные расходы на кибербезопасность превысят $1 трлн. в пятилетний период с 2017 по 2021 гг.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно поддержать показатели прибыльности.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.
| Компания | Тикер | Кап-я,
$ млрд |
EV,
$ млрд |
EV/EBITDA | P/E | ROE, % | ||
| 2018П | 2019П | 2018П | 2019П | |||||
| Palo Alto Networks | PAWN | 17 519 | 16 036 | 21.6 | 17.2 | 36.8 | 30.2 | -11.3 |
| Check Point Software Tech | CHKP | 16 923 | 12 576 | 12.2 | 11.8 | 19.1 | 18.2 | 22.6 |
| Fortinet | FTNT | 13 379 | 11 707 | 24.6 | 22.6 | 47.4 | 40.8 | 13.5 |
| Symantec | SYMC | 11 548 | 14 311 | 7.1 | 6.7 | 12.3 | 10.8 | 10.4 |
| Trend Micro | 4704 | 7 976 | 6 625 | 14.1 | 13.2 | 30.3 | 27.1 | 15.0 |
| Proofpoint | PFPT | 4 996 | 5 026 | 37.1 | 31.3 | 83.1 | 58.0 | -69.2 |
| Fireeye | FEYE | 3 274 | 3 146 | 25.9 | 27.5 | 671.6 | 104.9 | -36.7 |
| Imperva | IMPV | 1 941 | 1 581 | 22.9 | 28.8 | 162.0 | 60.1 | -3.8 |
| Медиана | 22.3 | 19.9 | 42.1 | 35.5 | 3.3 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Check Point движутся в рамках долгосрочного восходящего канала. Ближайшей поддержкой является линия 50-периодной скользящей средней, проходящая в районе отметки $105.
Мы считаем акции Check Point интересным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $125.
Источник анализа: ФИНАМ.