CVS Health на страже здоровья американцев

Акции CVS Health в полной мере оправдали наши ожидания и принесли доходность в размере 22,7% за последние 6 месяцев — в условиях пандемии коронавируса гигант сектора здравоохранения, обеспечивающий американцев лекарствами и медицинскими услугами, по-прежнему находится в весьма благоприятном положении.

Отчетность компании за четвертый квартал превзошла наши ожидания, кроме того, нам импонирует стратегия CVS Health по физическому приближению к потребителю за счет разветвленной сети филиалов и расширению доступа американцев к телемедицине.

Мы повышаем целевую цену по акциям CVS Health до $ 123,6 и повышаем рекомендацию с «Держать» до «Покупать» на конец 2022 года. Потенциал роста составляет 20,0%.

CVS Health — американская компания сектора здравоохранения, в сети которой насчитывается около 10 тыс. аптек и магазинов.

Бизнес компании включает в себя аптечную сеть CVS Pharmacy, подразделение по управлению пособиями на лекарства CVS Caremark и подразделение по медицинскому страхованию Aetna.

В рамках аптечного направления компания реализует рецептурные лекарственные препараты и потребительские товары, в том числе для здоровья, а также управляет пособиями граждан на лекарственные препараты. Кроме того, CVS предоставляет услуги медицинского страхования, в том числе по части стоматологии и психического здоровья. В структуру CVS также входит сеть клиник экспресс-обслуживания MinuteClinic, в которых желающие могут получить широкий спектр медицинских услуг, начиная с прививок от коронавируса и гриппа и заканчивая помощью в отказе от курения.

Преимуществом CVS Health является тот факт, что тысячи ее аптек и магазинов расположены близко к потребителям — 80% граждан США проживают на расстоянии менее 16 км от ближайшего пункта CVS. Такая стратегия по локализации своих точек как можно ближе к основной массе потребителей дает компании конкурентное преимущество.

Партнерство CVS Health с Teladoc, провайдером услуг телемедицины, получивших особую актуальность в период пандемии коронавируса, стало еще одним шагом компании по приближению к потребителям, столкнувшимся с беспрецедентными карантинными ограничениями за последние годы. Спрос на виртуальные медицинские консультации посредством CVS в перспективе ближайшего года продолжит расти, и это еще один фактор привлекательности вложений в компанию.

По итогам четвертого квартала выручка компании увеличилась на 10,1%, до $ 76,6 млрд, и на $ 1,1 млрд превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,98 и на 10 центов превзошла прогнозы. Выручка аптечного сегмента увеличилась на 8,2%, до $ 39,34 млрд, а сегмента по управлению пособиями на лекарства — возросла на 8,4%, до $ 20,70 млрд. В четвертом квартале посредством CVS в США было проведено более 8 млн анализов на коронавирус и более 20 млн вакцинаций от COVID-19.

Акции CVS Health существенно недооценены с фундаментальной точки зрения — торгуются с дисконтом 20% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S (2022E).

CVS Health относится к разряду консервативных вложений, характеризующихся относительно низкой степенью риска. Нецикличность отрасли, в которой работает CVS, обуславливает способность компании генерировать стабильные потоки выручки и прибыли независимо от экономической картины.

Описание эмитента и факторы роста

CVS Health — американская компания сектора здравоохранения, в сети которой насчитывается около 10 тыс. аптек и магазинов. Бизнес компании включает в себя аптечную сеть CVS Pharmacy, подразделение по управлению пособиями на лекарства CVS Caremark и подразделение по медицинскому страхованию Aetna.

В рамках аптечного направления компания реализует рецептурные лекарственные препараты и потребительские товары, в том числе для здоровья, а также управляет пособиями граждан на лекарственные препараты. Кроме того, CVS предоставляет услуги медицинского страхования, в том числе по части стоматологии и психического здоровья. В структуру CVS входит и сеть клиник экспресс-обслуживания MinuteClinic, в которых желающие могут получить широкий спектр медицинских услуг, начиная с прививок от коронавируса и гриппа и заканчивая помощью в отказе от курения.

В розничный сегмент деятельности CVS включена реализация товаров для ухода за красотой и гигиены, органического детского питания и продовольственных товаров для здорового питания.

Бизнес CVS Health относится к нецикличным отраслям, и компания способна сохранять стабильность потоков выручки и прибыли независимо от экономической картины, поэтому ее акции можно отнести к разряду консервативных вложений.

Преимуществом CVS Health является тот факт, что почти 10 тыс. ее аптек и магазинов расположены близко к потребителям — 80% граждан США проживают на расстоянии менее 16 км от ближайшего пункта CVS. Такая стратегия по локализации своих точек как можно ближе к основной массе потребителей дает компании конкурентное преимущество.

Партнерство CVS Health с Teladoc, провайдером услуг телемедицины, получивших особую актуальность в период пандемии коронавируса, стало еще одним шагом компании по приближению к потребителям, столкнувшимся с беспрецедентными карантинными ограничениями за последние годы. Спрос на виртуальные медицинские консультации посредством CVS в перспективе ближайшего года продолжит расти, и это еще один фактор привлекательности вложений в компанию.

Стоит отметить, что компания выплачивает дивиденды 24 года кряду, дивидендная доходность CVS Health (2022П) составляет 2,1%.

к содержанию ↑

Финансовые показатели

Годовая выручка CVS Health демонстрирует последовательный рост на протяжении более чем десятилетия, и в 2022–2024 гг. ожидается дальнейшая положительная динамика выручки компании с темпом роста порядка 4–5%.

Источник: данные компании, Reuters, ФГ «Финам»

В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA и чистой прибыли. Чистая маржа в 2022–2024 гг., как ожидается, тоже подрастет. Чистый долг компании планомерно сокращается, и эта тенденция продолжится в обозримые годы.

	Фактические данные			Прогноз
Показатель	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
Выручка	256 776	268 706	292 111	307 615	321 345	338 074
EBITDA	17 274	18 108	19 450	19 560	20 600	22 236
EBITDA маржа	6,7%	6,7%	6,7%	6,4%	6,4%	6,6%
Чистая прибыль	6 634	7 179	7 910	9 445	10 292	11 479
Чистая маржа	2,6%	2,7%	2,7%	3,1%	3,2%	3,4%
EPS, $	5,1	5,5	6,0	7,2	7,8	8,8
Скорректированный EPS, $	7,1	7,5	8,4	8,3	9,0	9,9
Дивиденд на акцию, $	2,0	2,0	2,0	2,2	2,4	2,5
Чистый долг	60 424	53 793	43 651	40 506	34 964	22 197
Чистый долг / EBITDA	3,5x	3,0x	2,2x	2,1x	1,7x	1,0x
FCF	10 391	13 428	15 745	10 189	12 028	13 098

Источник: данные компании, Reuters, ФГ «Финам»

По итогам четвертого квартала выручка компании увеличилась на 10,1%, до $ 76,6 млрд, и на $ 1,1 млрд превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,98 и на 10 центов превзошла прогнозы. Выручка аптечного сегмента увеличилась на 8,2%, до $ 39,34 млрд, а сегмента по управлению пособиями на лекарства — возросла на 8,4%, до $ 20,70 млрд. В четвертом квартале посредством CVS в США проведено более 8 млн анализов на коронавирус и более 20 млн вакцинаций от COVID-19.

к содержанию ↑

Оценка

Мы провели оценку CVS Health методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по трем мультипликаторам из таблицы ниже.

	P/E LTM	P/E 2022E	EV/EBITDA 2022E	EV/S 2022E	P/S 2022E
CVS Health	12,4	12,4	9,1	0,6	0,4
Anthem	17,1	15,6	12,3	0,8	0,7
Cigna	11,0	10,0	9,4	0,6	0,4
UnitedHealth Group	24,7	21,9	15,4	1,5	1,4
Universal Health Services	11,3	11,2	7,5	1,1	0,9
Laboratory Corporation of America	10,0	13,9	9,9	2,0	1,7
Walgreens Boots Alliance	9,8	9,4	8,7	0,4	0,3
Humana	20,1	17,4	12,7	0,7	0,6
AmerisourceBergen	14,3	13,0	9,2	0,1	0,1
Медиана	12,8	13,4	9,6	0,8	0,6
		Скорр. чистая прибыль 2022E, млрд USD	EBITDA 2022E, млрд USD	Выручка 2022Е, млрд USD
		11,0	19,6	307,6
Оценка капитализации, млрд USD		147,4	147,7	191,6

 

Усредненная оценка капитализации, млрд USD	162,2
Количество акций в обращении, млрд шт.	1,313
Чистый долг, млрд USD	40,506
Акции меньшинства, млрд USD	0,3
Оценка стоимости акции, USD	123,6
Текущая стоимость, USD	103,0
Потенциал роста	20,0%

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация CVS Health составила $ 162,2 млрд, или $ 123,6 на акцию, на конец 2022 года, что эквивалентно потенциалу 20,0% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем «Покупать» акции CVS Health.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций CVS Health по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 117,5 (апсайд — 14,1%), а рейтинг акции эквивалентен 3,3 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций CVS Health аналитиками Seaport Global Securities — $ 125,0 («Покупать»), Cowen & Co — $ 119,0 («Покупать»).

к содержанию ↑

Технический анализ

На недельном графике CVS Health имеет место долгосрочная восходящая тенденция, которая на данном этапе ничем не скомпрометирована. В краткосрочной перспективе с учетом перекупленности есть вероятность коррекционного движения до линии восходящего тренда.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.02.2022.

ПФК в 19.02.2022   /   Трейдинг — новости финансового рынка   /   Оставить комментарий