| CVS Health | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $95,70 |
| Текущая цена | $84,27 |
| Потенциал роста с учетом дивидендов | 15,93% |
Инвестиционная идея
Мы рекомендуем «Покупать» акции CVS с целевой ценой $95,70. Потенциал роста от текущих уровней с учетом дивидендов составляет 15,93% в перспективе 12 мес.
- Акции CVS на данный момент являются недооцененными относительно большинства компаний-конкурентов.
- Бизнес CVS можно назвать относительно нецикличным. Это вкупе с привлекательными дивидендными выплатами делает акции компании хорошей защитной историей.
Инвесторам следует внимательно следить за рисками, связанными с данной компанией. Основными можно назвать относительно высокую закредитованность, а также низкие темпы роста выручки и EBITDA.
| Основные показатели акций | ||||
| Тикер | CVS | |||
| ISIN | US1266501006 | |||
| Рыночная капитализация | $ 110,9 млрд | |||
| Кол-во обыкнов. акций | 1,314 млрд | |||
| Free float | 99,80% | |||
| Дивидендная доходность | 2,37% | |||
| Мультипликаторы | ||||
| EV/EBITDA LTM | 9,10 | |||
| EV/EBITDA FY2021E | 8,90 | |||
| P/E LTM | 15,00 | |||
| P/E FY2021E | 10,87 | |||
| Финансовые показатели, млрд $ | ||||
| Показатель | FY2020 | 2021П | 2022П | |
| Выручка | 268,78 | 281,85 | 293,25 | |
| EBITDA | 18,11 | 18,26 | 19,44 | |
| Чистая прибыль | 9,86 | 10,15 | 10,89 | |
| Финансовые коэффициенты | ||||
| Показатель | FY2020 | FY2021 | 2022П | |
| Валовая маржа | 18,25% | 17,60% | 17,49% | |
| EBITDA маржа | 6,74% | 6,48% | 6,63% | |
| Чистая маржа | 3,67% | 3,60% | 3,71% | |
Краткое описание эмитента
CVS Health — американская фармацевтическая и медицинская компания, в сети которой насчитывается около 10 тыс. аптек и магазинов. 
На данный момент крупнейшие владельцы компании — The Vanguard Group (8,04%), BlackRock (4,47%), State Street Global Advisors (4,15%), Capital World Investors (2,64%) и Fidelity Management & Research (1,79%).
к содержанию ↑Факторы привлекательности
Нецикличная индустрия. Вне зависимости от ситуации на рынке данный сектор достаточно устойчив к любым колебаниям. Чувствительность акции к движениям рынка (бета) — 0,82. Добавьте неплохие по размеру для американского рынка дивиденды (2,37% от текущего ценового уровня), и перед вами — уместный кандидат для рассмотрения к добавлению в портфель.
Недооценка компании относительно многих конкурентов. Как можно заметить чуть ниже, на данный момент акции CVS торгуются со значительным дисконтом относительно большинства игроков в индустрии. Это делает компанию особенно привлекательной для инвесторов, ищущих недооцененные компании.
к содержанию ↑Финансовые показатели и прогнозные значения
Бизнес CVS по своей сути нецикличен, поэтому мы ожидаем невысокий, но стабильный рост выручки на протяжении следующих 3 лет, примерно на 4–5% в год. Что касается последних финансовых результатов, то они похожи на наши прогнозные значения. Так, выручка по итогам I квартала 2021 года выросла на 3,5% г/г, с $ 66,76 млрд до $ 69,09 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,04, показав рост на 6,8% г/г.
Отметим, что CVS выплачивает дивиденды. Делает она это обычно поквартально, и уже 4 года годовой дивиденд составляет $2 на акцию. Предполагается, что компания сохранит выплаты и в нынешнем году. Текущая дивидендная доходность составляет 2,37%.
Источник: данные компании
Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с 2019 по 2023 год, в млн $.
| Показатель | 2019FY | 2020FY | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 256 776 | 268 706 | 281 845 | 293 254 | 306 803 |
| EBITDA | 17 274 | 18 108 | 18 264 | 19 439 | 20 239 |
| Маржа EBITDA | 6,73% | 6,74% | 6,48% | 6,63% | 6,60% |
| Чистый денежный поток | 10 391 | 13 428 | 10 021 | 11 031 | 11 668 |
| ROE | 15,14% | 14,80% | 13,81% | 13,04% | 12,86% |
| Чистая прибыль | 9 244 | 9 860 | 10 149 | 10 891 | 11 612 |
| Чистая прибыль на акцию, долл. | 7,08 | 7,50 | 7,65 | 8,22 | 8,97 |
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑Риски
Относительно невысокий уровень финансовой надежности. Прежде чем инвестировать в бумаги данной компании, инвесторы должны обратить внимание на несколько важных моментов. Первое — у CVS посредственный кредитный рейтинг. Так, S&P 500 оценивает его в BBB. При этом компании-конкуренты, занимающиеся медицинским страхованием, обладают рейтингами (A-, A и A+). При этом есть сети аптек, рейтинг которых также превышает уровень BBB (например, Amerisourcebergen с A-).
В этом контексте важно отметить уровни ликвидности и закредитованности компании. Нельзя сказать, что они неудовлетворительно большие, однако инвесторам рекомендуется мониторить следующие метрики: невысокие уровни ликвидности согласно Quick Ratio и Current Ratio — 0,61 и 0,91 соответственно (при средних по индустрии 1,25 и 1,53), уровень долга к капиталу — 0,93 (при среднем среди конкурентов 0,59) и, наконец, показатель «Чистый долг / EBITDA» — 3,10 (против среднего 1,62 по индустрии).
Низкие темпы роста выручки и EBITDA. Защитный характер данной акции не предполагает высоких темпов роста выручки и EBITDA, по крайней мере в обозримом будущем. Поэтому инвесторам, которые ищут сверхдоходностей, акции CVS, скорее всего, не подойдут.
к содержанию ↑Оценка
Для оценки акций мы использовали метод аналогов по 4 ключевым мультипликаторам.
| Компания | Рыночная капитализация (млрд $) | P/E FY2021 | P/S FY2021 | EV/EBITDA FY2021 | EV/S FY2021 |
| CVS Health | 110,95 | 10,87 | 0,39 | 8,90 | 0,58 |
| Walgreens Boots Alliance | 46,79 | 11,38 | 0,35 | 9,82 | 0,48 |
| Albertsons Companies | 8,76 | 9,17 | 0,13 | 4,77 | 0,26 |
| Amerisourcebergen | 24,54 | 14,08 | 0,12 | 8,90 | 0,12 |
| UnitedHealth | 385,56 | 21,81 | 1,36 | 15,65 | 1,47 |
| Anthem | 96,82 | 15,46 | 0,71 | 11,75 | 0,81 |
| Cigna | 90,59 | 12,67 | 0,53 | 10,18 | 0,69 |
| Медиана | 13,37 | 0,44 | 10,00 | 0,58 |
Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»
| Целевой P/E FY2021 | 13,37 |
| Прогнозируемая чистая прибыль, млн $ | 10 150 |
| Целевая цена по P/E FY2021, $ | 102,17 |
| Целевой P/S FY2021 | 0,44 |
| Прогнозируемая выручка, млн $ | 281 845 |
| Целевая цена по P/S FY2021, $ | 93,72 |
| Целевой EV/EBITDA FY2021 | 10,00 |
| Прогнозируемая EBITDA FY2021, млн $ | 18 265 |
| Чистый долг FY2021, млн $ | 49 393 |
| Целевая цена по EV/EBITDA FY2021, $ | 100,35 |
| Целевой EV/S FY2021 | 0,58 |
| Целевая цена по EV/EBITDA FY2021, $ | 86,57 |
Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»
Усредненная оценка по методу аналогов составляет $ 95,70 на 12 мес.
Таким образом, при текущей цене $84,27 потенциал роста акций CVS с учетом дивидендов от текущих уровней составляет 15,93%. Рекомендация — «Покупать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с высокой исторической результативностью прогнозов по данной акции составляет, по нашим расчетам, $ 87,44 (апсайд — 3,76%), рейтинг акции — 3,13 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций CVS аналитиками CREDIT SUISSE составляет $ 100 (рекомендация — «Покупать»), NEPHRON RESEARCH — $ 80 («Держать»), WOLFE RESEARCH — $ 82 («Держать»), BAPTISTA — $ 90,50 («Держать»).
к содержанию ↑Динамика акций CVS
Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса крупнейшего ETF S&P 500, SPY, и индекса здравоохранения американского рынка с мая 2019 г. по май 2021 г. Как можно заметить, акции CVS то опережали рынок, то отставали от него, показывая в целом похожую динамику.
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑Технический анализ
С технической точки зрения можно заметить, что в начале мая акции CVS пробили уровень сопротивления, которым с ноября 2020 года выступала верхняя граница боковика. Сейчас акции торгуются уверенно выше, что можно расценить как положительный сигнал. В краткосрочной перспективе возможно незначительное снижение котировок акций компании в силу некоторой коррекции после стремительного роста за последние пару недель. На это указывают стохастические линии, которые находятся на границе уровня перекупленности — 80, а также 50-дневная средняя скользящая, находящаяся на 10–11% ниже текущего уровня цены.
Источник: Finam.ru