CVS Health
РекомендацияПокупать
Целевая цена$95,70
Текущая цена$84,27
Потенциал роста с учетом дивидендов15,93%

Инвестиционная идея

Мы рекомендуем «Покупать» акции CVS с целевой ценой $95,70. Потенциал роста от текущих уровней с учетом дивидендов составляет 15,93% в перспективе 12 мес.

  • Акции CVS на данный момент являются недооцененными относительно большинства компаний-конкурентов.
  • Бизнес CVS можно назвать относительно нецикличным. Это вкупе с привлекательными дивидендными выплатами делает акции компании хорошей защитной историей.

Инвесторам следует внимательно следить за рисками, связанными с данной компанией. Основными можно назвать относительно высокую закредитованность, а также низкие темпы роста выручки и EBITDA.

Основные показатели акций
ТикерCVS
ISINUS1266501006
Рыночная капитализация$ 110,9 млрд
Кол-во обыкнов. акций1,314 млрд
Free float99,80%
Дивидендная доходность2,37%
Мультипликаторы
EV/EBITDA LTM9,10
EV/EBITDA FY2021E8,90
P/E LTM15,00
P/E FY2021E10,87
Финансовые показатели, млрд $
ПоказательFY20202021П2022П
Выручка268,78281,85293,25
EBITDA18,1118,2619,44
Чистая прибыль9,8610,1510,89
Финансовые коэффициенты
ПоказательFY2020FY20212022П
Валовая маржа18,25%17,60%17,49%
EBITDA маржа6,74%6,48%6,63%
Чистая маржа3,67%3,60%3,71%
к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

CVS Health — американская фармацевтическая и медицинская компания, в сети которой насчитывается около 10 тыс. аптек и магазинов. CVS HealthВ прошлом CVS Caremark Corporation, компания переименована в CVS Health в 2014 году. Бизнес включает в себя аптечные услуги, розничную торговлю, медицинские клиники в супермаркетах, а также собственную лабораторию цифровых инноваций, направленную на создание умных устройств и приложений. Сеть добавила в свой портфель и сегмент здоровой пищи, в том числе свежие фрукты и бренды органического питания. В конце 2014 года компания запретила продажу табачных изделий в своих магазинах и даже ввела собственную программу отказа от курения. CVS, стремясь продвинуть свою программу обучения пациентов, стала партнером IBM, чтобы использовать систему искусственного интеллекта Watson. У компании есть дочерняя клиника MinuteClinic, пациенты которой могут получить все: от прививок от гриппа до скрининга холестерина и диагностики инфекции мочевыводящих путей.

На данный момент крупнейшие владельцы компании — The Vanguard Group (8,04%), BlackRock (4,47%), State Street Global Advisors (4,15%), Capital World Investors (2,64%) и Fidelity Management & Research (1,79%).

к содержанию ↑

Факторы привлекательности

Нецикличная индустрия. Вне зависимости от ситуации на рынке данный сектор достаточно устойчив к любым колебаниям. Чувствительность акции к движениям рынка (бета) — 0,82. Добавьте неплохие по размеру для американского рынка дивиденды (2,37% от текущего ценового уровня), и перед вами — уместный кандидат для рассмотрения к добавлению в портфель.

Недооценка компании относительно многих конкурентов. Как можно заметить чуть ниже, на данный момент акции CVS торгуются со значительным дисконтом относительно большинства игроков в индустрии. Это делает компанию особенно привлекательной для инвесторов, ищущих недооцененные компании.

к содержанию ↑

Финансовые показатели и прогнозные значения

Бизнес CVS по своей сути нецикличен, поэтому мы ожидаем невысокий, но стабильный рост выручки на протяжении следующих 3 лет, примерно на 4–5% в год. Что касается последних финансовых результатов, то они похожи на наши прогнозные значения. Так, выручка по итогам I квартала 2021 года выросла на 3,5% г/г, с $ 66,76 млрд до $ 69,09 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,04, показав рост на 6,8% г/г.

Отметим, что CVS выплачивает дивиденды. Делает она это обычно поквартально, и уже 4 года годовой дивиденд составляет $2 на акцию. Предполагается, что компания сохранит выплаты и в нынешнем году. Текущая дивидендная доходность составляет 2,37%.

Динамика дивидендов на одну акцию CVS Health

Источник: данные компании

Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с 2019 по 2023 год, в млн $.

Показатель2019FY2020FY2021E2022E2023E
Выручка256 776268 706281 845293 254306 803
EBITDA17 27418 10818 26419 43920 239
Маржа EBITDA6,73%6,74%6,48%6,63%6,60%
Чистый денежный поток10 39113 42810 02111 03111 668
ROE15,14%14,80%13,81%13,04%12,86%
Чистая прибыль9 2449 86010 14910 89111 612
Чистая прибыль на акцию, долл.7,087,507,658,228,97

Источник: Thomson Reuters

к содержанию ↑

Риски

Относительно невысокий уровень финансовой надежности. Прежде чем инвестировать в бумаги данной компании, инвесторы должны обратить внимание на несколько важных моментов. Первое — у CVS посредственный кредитный рейтинг. Так, S&P 500 оценивает его в BBB. При этом компании-конкуренты, занимающиеся медицинским страхованием, обладают рейтингами (A-, A и A+). При этом есть сети аптек, рейтинг которых также превышает уровень BBB (например, Amerisourcebergen с A-).

В этом контексте важно отметить уровни ликвидности и закредитованности компании. Нельзя сказать, что они неудовлетворительно большие, однако инвесторам рекомендуется мониторить следующие метрики: невысокие уровни ликвидности согласно Quick Ratio и Current Ratio — 0,61 и 0,91 соответственно (при средних по индустрии 1,25 и 1,53), уровень долга к капиталу — 0,93 (при среднем среди конкурентов 0,59) и, наконец, показатель «Чистый долг / EBITDA» — 3,10 (против среднего 1,62 по индустрии).

Низкие темпы роста выручки и EBITDA. Защитный характер данной акции не предполагает высоких темпов роста выручки и EBITDA, по крайней мере в обозримом будущем. Поэтому инвесторам, которые ищут сверхдоходностей, акции CVS, скорее всего, не подойдут.

к содержанию ↑

Оценка

Для оценки акций мы использовали метод аналогов по 4 ключевым мультипликаторам.

КомпанияРыночная капитализация (млрд $)P/E FY2021P/S FY2021EV/EBITDA FY2021EV/S FY2021
CVS Health110,9510,870,398,900,58
Walgreens Boots Alliance46,7911,380,359,820,48
Albertsons Companies8,769,170,134,770,26
Amerisourcebergen24,5414,080,128,900,12
UnitedHealth385,5621,811,3615,651,47
Anthem96,8215,460,7111,750,81
Cigna90,5912,670,5310,180,69
Медиана 13,370,4410,000,58

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»

Целевой P/E FY202113,37
Прогнозируемая чистая прибыль, млн $10 150
Целевая цена по P/E FY2021, $102,17
Целевой P/S FY20210,44
Прогнозируемая выручка, млн $281 845
Целевая цена по P/S FY2021, $93,72
Целевой EV/EBITDA FY202110,00
Прогнозируемая EBITDA FY2021, млн $18 265
Чистый долг FY2021, млн $49 393
Целевая цена по EV/EBITDA FY2021, $100,35
Целевой EV/S FY20210,58
Целевая цена по EV/EBITDA FY2021, $86,57

Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»

Усредненная оценка по методу аналогов составляет $ 95,70 на 12 мес.

Таким образом, при текущей цене $84,27 потенциал роста акций CVS с учетом дивидендов от текущих уровней составляет 15,93%. Рекомендация — «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с высокой исторической результативностью прогнозов по данной акции составляет, по нашим расчетам, $ 87,44 (апсайд — 3,76%), рейтинг акции — 3,13 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций CVS аналитиками CREDIT SUISSE составляет $ 100 (рекомендация — «Покупать»), NEPHRON RESEARCH — $ 80 («Держать»), WOLFE RESEARCH — $ 82 («Держать»), BAPTISTA — $ 90,50 («Держать»).

к содержанию ↑

Динамика акций CVS

Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса крупнейшего ETF S&P 500, SPY, и индекса здравоохранения американского рынка с мая 2019 г. по май 2021 г. Как можно заметить, акции CVS то опережали рынок, то отставали от него, показывая в целом похожую динамику.

Динамика акций CVS Health

Источник: Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения можно заметить, что в начале мая акции CVS пробили уровень сопротивления, которым с ноября 2020 года выступала верхняя граница боковика. Сейчас акции торгуются уверенно выше, что можно расценить как положительный сигнал. В краткосрочной перспективе возможно незначительное снижение котировок акций компании в силу некоторой коррекции после стремительного роста за последние пару недель. На это указывают стохастические линии, которые находятся на границе уровня перекупленности — 80, а также 50-дневная средняя скользящая, находящаяся на 10–11% ниже текущего уровня цены.

Технический анализ акций CVS Health

Источник: Finam.ru

0

Добавить комментарий