| Discover Financial Services | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $60,0 |
| Текущая цена | $51,8 |
| Потенциал роста | 15,8% |
| Основные сведения | ||||||
| ISIN | US2547091080 | |||||
| Рыночная капитализация | $15,86 млрд | |||||
| Активы | $113,79 млрд | |||||
| Финансовые показатели | ||||||
| Показатель | 6М20 | 6М19 | ||||
| Выручка, млн $ | 5 550 | 5 615 | ||||
| Чистая прибыль, млн $ | -429 | 1 479 | ||||
| Прибыль на акцию, $ | -1,45 | 4,46 | ||||
| BV на акцию, $ | 31,47 | 35,97 | ||||
| Дивиденд на акцию, $ | 0,88 | 0,80 | ||||
| Коэффициенты | ||||||
| Показатель | 6М20 | 6М19 | ||||
| Чистая процентная маржа | 10,01% | 10,47% | ||||
| Tier 1 Capital Ratio | 11,70% | 11,40% | ||||
| Рентабельность капитала | -9,00% | 26,00% | ||||
* Discover Financial Services — американская компания финансового сектора, один из лидеров в сферах цифрового банкинга и управления платежными системами.
* Discover Financial зафиксировала убыток и снизила выручку во 2 квартале из-за влияния коронавируса, в то же время компании удалось сохранить высокие показатели достаточности капитала.
* Преимуществом Discover Financial является ориентированность ее бизнес-модели на цифровые каналы предоставления финансовых услуг. Практически все сотрудники компании работают удаленно с наименьшей потерей эффективности.
* В предшествующие годы Discover Financial создала значительный запас прочности с точки зрения доступной ликвидности и достаточности капитала, имеет сбалансированные источники фондирования.
* Мы рассчитываем, что компания пройдет нынешний кризис с вполне разумными потерями и сможет показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом.
* Акции Discover Financial выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции Discover Financial Services по-прежнему привлекательными для инвестиций после сильного снижения ранее в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $60.
Краткое описание эмитента
Discover Financial Services — американская компания финансового сектора, один из лидеров в сферах цифрового банкинга и управления платежными системами. Discover Financial является крупным эмитентом кредитных карт, выпуская их под брендом Discover, предлагает широкий спектр карточных продуктов, частные студенческие займы, личные займы, займы под залог жилья и депозитные продукты. Кроме того, Discover Financial — оператор глобальных платежных систем PULSE и Diners Club, обладает обширной партнерской сетью, в рамках которой сторонние организации выпускают кредитные, дебетовые и предоплаченные карты в системе Discover Network. Капитализация компании составляет около $16 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты
Недавно Discover Financial Services представила весьма неутешительные результаты деятельности за II квартал 2020 г., на который пришелся разгар «коронакризиса». Чистый убыток составил $368 млн, или $1,20 на акцию, против прибыли в размере $753 млн, или $2,32 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года. При этом аналитики c Уолл-стрит в среднем прогнозировали убыток в размере лишь $0,28 на акцию.
Квартальная выручка Discover Financial упала на 6,7% в годовом выражении, до $2,66 млрд, хотя и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Чистый процентный доход понизился на 6,1%, до $ 2,19 млрд, на фоне снижения показателя чистой процентной маржи на 66 базисных пунктов, до 9,81%, в связи с общим уменьшением процентных ставок в Штатах. Операционные расходы составили $ 1,08 млрд, практически не изменившись за год, поскольку сокращение маркетинговых расходов было компенсировано увеличением выплат сотрудникам, а также ростом инвестиций в технологические улучшения.
Объем активов Discover Financial на конец II квартала равнялся $113,79 млрд, увеличившись на 2,8% в годовом выражении. Объем выданных кредитов уменьшился на 1,4%, до $88,93 млрд, при этом в сегменте кредитных карт снижение составило 3% — до $70,20 млрд. Объем депозитов вырос на 10,9%, до $77,36 млрд. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital Ratio) оказался на вполне высоком уровне — 11,7% против 11,3% в предшествующем квартале и 11,4% во II квартале прошлого года.
Финансовые результаты Discover Financial за 2 квартал и 6 месяцев 2020 г.
| Показатель | 2К20 | 2К19 | Изменение | 6М20 | 6М19 | Изменение |
| Выручка, млн $ | 2 662 | 2 852 | -6,66% | 5550 | 5615 | -1,16% |
| Операционные расходы, млн $ | 1 077 | 1 078 | -0,09% | 2236 | 2102 | 6,37% |
| Чистый процентный доход, млн $ | 2 190 | 2 332 | -6,09% | 4588 | 4637 | -1,06% |
| Чистая процентная маржа | 9,81% | 10,47% | -0,66 п. п. | 10,01% | 10,47% | -0,46 п. п. |
| Чистая прибыль, млн $ | -368 | 753 | – | -429 | 1479 | – |
| EPS, $ | -1,20 | 2,32 | – | -1,45 | 4,46 | – |
| Рентабельность капитала | -15,00% | 26,00% | -41,00 п. п. | -9,00% | 26,00% | -35,00 п. п. |
| BV на акцию, $ | 31,47 | 35,97 | -12,51% | |||
| Достаточность капитала
1-го уровня |
11,70% | 11,40% | 0,30 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В отчетном периоде Discover Financial не выкупала с рынка собственные акции, так как в марте руководство компании приняло решение приостановить программу buyback. Между тем квартальный дивиденд в размере 44 центов на акцию соответствует высокой дивидендной доходности на уровне 3,4%.
к содержанию ↑Перспективы
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Discover Financial остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика в целом и американская в частности продолжают страдать от пандемии коронавирусной инфекции COVID-19 и мер по борьбе с ней.
Преимуществом Discover Financial является ориентированность ее бизнес-модели на цифровые каналы предоставления финансовых услуг. Практически все сотрудники компании продолжают работать удаленно, при этом благодаря осуществленным в последние годы значительным инвестициям в IT-инфраструктуру они выполняют свои функции с минимальным снижением эффективности.
Между тем благодаря хорошей работе в предшествующие годы Discover Financial создала существенный запас прочности с точки зрения доступной ликвидности и достаточности капитала, имеет сбалансированные источники фондирования. Кроме того, руководство разработало программу дополнительного сокращения издержек в размере $ 400 млн в 2020 г.
Все это, мы считаем, должно позволить компании пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация нормализуется.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Discover Financial на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По коэффициентам P/E и P/S Discover Financial выглядит заметно дешевле своих аналогов, по P/BV — несколько дороже. Учитывая неплохие долгосрочные перспективы роста компании, мы считаем, что ее акции весьма привлекательно смотрятся по финансовым мультипликаторам.
Сравнение по финансовым мультипликаторам
| Компания | Тикер | Кап-я,
млрд $ |
P/E | Forward P/E | P/BV | P/S |
| Visa | V | 419 225 | 35,44 | 34,41 | 12,16 | 17,55 |
| MasterCard | MA | 310 015 | 39,65 | 39,50 | 57,45 | 18,23 |
| Wells Fargo | WFC | 105 008 | 29,13 | 21,83 | 0,59 | 1,79 |
| American Express | AXP | 77 126 | 19,84 | 18,29 | 3,66 | 1,85 |
| PNC Financial Services | PNC | 44 513 | 18,67 | 10,54 | 0,90 | 2,92 |
| Capital One Financial | COF | 29 932 | 12,44 | 21,10 | 0,54 | 1,08 |
| Discover Financial Services | DFS | 15 860 | 7,74 | 13,40 | 1,64 | 1,32 |
| Ally Financial | ALLY | 7 791 | 11,88 | 9,30 | 0,56 | 0,82 |
| Медиана | 19,25 | 19,70 | 1,27 | 1,82 |
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Discover Financial движутся вблизи нижней границы среднесрочного симметричного треугольника, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе фигуры, в район $47–58.
Мы считаем акции Discover Financial Services привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $60.