Disney сбавляет обороты, но сохраняет перспективы

Краткое описание эмитента

Основные сведения
ISIN		US2546871060
Рыночная капитализация		$ 236,4 млрд
Enterprise Value (EV)		$ 291,8 млрд
Динамика акций
3М		23,9%
6М		-7,2%
12M		-11,7%
Финансовые показатели, млрд $
Показатель	2018	2019
Выручка	59,39	75,13
EBITDA	17,46	16,00
Чистая прибыль	10,96	10,37
Прибыль на акцию, $	7,21	5,93
Финансовые коэффициенты, %
Показатель	2018	2019
Маржа EBITDA	29,41%	21,30%
Маржа чистой прибыли	18,46%	13,81%

• Компания Walt Disney ведет деятельность по различным направлениям медийной индустрии — владеет целым спектром электронных, бумажных, радио- и телевещательных СМИ, входящих в состав подразделений Disney/ABC Television и ESPN, а также линейкой тематических развлекательных парков и курортов Walt Disney — Диснейленды есть в США, Шанхае, Париже, Токио и Гонконге.
• Наиболее известным направлением деятельности Walt Disney на протяжении почти столетия является студийная работа по выпуску фильмов, музыки и театральных постановок.
• Всостав конгломерата входят такие студии, как Walt Disney Studios Motion Pictures, Walt Disney Animation Studios, Pixar, Marvel, Touchstone Pictures, LucasFilm и др. В прошлом году компания запустила медийную стриминговую платформу Disney+.
• Во втором квартале, как мы и ожидали, негативное влияние пандемии на финансовые результаты Disney было весьма выраженным в силу простаивания парков и сбавления оборотов студийного бизнеса. Однако мы отмечаем, что стриминговая платформа Disney+ способна возместить часть потерянной из-за карантинных мер выручки, и в остальном мы также не усмотрели оснований отказываться от вложений в данную голубую фишку.
• Акции медийного гиганта за период с нашего последнего обновления рекомендации в середине июня превзошли указанный нами целевой уровень и принесли доходность в размере 13,3% за неполные 2 месяца.
• Мы усматриваем у акций WaltDisney умеренный потенциал дальнейшего укрепления в среднесрочной перспективе.

Мы присваиваем акциям Walt Disney рекомендацию «Держать».

 

к содержанию ↑

Финансовые результаты и факторы роста

По итогам квартала, завершившегося в июне, выручка компании уменьшилась на 41,8% г/г, до $ 11,78 млрд, и не дотянула до усредненных прогнозов на $ 580 млн. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 0,08, хотя ожидался убыток $ 0,67.

Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)

В частности, выручка от медийных сетей сократилась на 2%, до $ 6,56 млрд, от парков, курортов и потребительских товаров — уменьшилась на 85%, до $ 983 млн, от студийной деятельности — сократилась на 55%, до $ 1,74 млрд, а от направления direct-to-consumer — подросла на 2%, до $ 3,97 млрд. Пандемия коронавируса срезала операционную прибыль компании на $ 3,5 млрд в силу закрытия парков.

Число подписчиков Disney+ по состоянию на конец квартала составило 57,75 млн, в сравнении с 33,5 млн по состоянию на конец предыдущего квартала, при этом число подписчиков ESPN Plus достигло 8,5 млн, по сравнению с 7,9 млн кварталом ранее.

Во втором квартале, как мы и ожидали, негативное влияние пандемии на финансовые результаты Disney было весьма выраженным в силу простаивания парков и сбавления оборотов студийного бизнеса. Вместе с тем карантинные меры в США привели к стремительному подъему числа подписчиков платформы Disney+ в силу возросшей потребности американцев в домашних развлечениях. Примечательно, что число платных подписчиков стриминговых тарифов Walt Disney превысило 100 млн, из них больше половины подписаны на платформу Disney+.

Глава компании Боб Чапек (Bob Chapek) объявил о том, что подписчики Disney+ с 4 сентября смогут смотреть премьеру приключенческого фильма «Мулан» непосредственно на платформе за $ 29,99 в США и по другим тарифным расценкам в Канаде, Австралии, Западной Европе и Новой Зеландии. Премьера фильма откладывалась из-за закрытия кинотеатров в связи с пандемией коронавируса. Таким образом, Disney впервые попробует продать платный контент подписчикам платформы Disney+, за которую они отдают $ 6,99 ежемесячно, сверх абонентской платы.

Кроме того, Disney планирует запустить новый развлекательный стриминговый сервис в фискальном 2021 году под брендом Star, приобретенным у Fox. В новом сервисе будет доступен контент от ABC Studios, Fox Television, FX, Freeform, 20th Century Studios и Searchlight.

Мы по-прежнему считаем, что долгосрочные фундаментальные перспективы Walt Disney не были подорваны пандемией коронавируса, и риск для компании могут представлять только повторные волны COVID-19, если они повлекут новые карантинные меры в сфере развлечений.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей ситуации с основными ценовыми мультипликаторами, Walt Disney торгуется с ощутимой премией по отношению к основным конкурентам и сектору в целом, что на данном этапе представляется нам оправданным с точки зрения масштабов бизнеса компании, ее бренда, репутации и прочих факторов. Поэтому мы по-прежнему не считаем переоцененность препятствием для вложений в акции Walt Disney.

Компания	EV/Sales	EV/EBITDA	P/E	P/CF	P/B	P/Sales	P/E Forward
Walt Disney Co	4,18	24,60	44,10	29,66	2,71	3,39	49,79
ViacomCBS, Inc.	1,15	6,52	6,25	25,19	1,23	0,55	5,72
Comcast Corp.	2,79	8,91	17,19	7,56	2,34	1,86	15,75
DISH Network Corp.	2,28	11,42	16,48	6,41	1,54	1,40	17,99
Peer Median	2,28	8,91	16,48	7,56	1,54	1,40	15,75
Entertainment	3,88	14,97	37,72	18,10	1,47	3,45	26,77
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	-45,4%	-63,8%	-62,6%	-74,5%	-43,3%	-58,7%	-68,4%
Потенциал роста/падения к сфере развлечений	-7,3%	-39,1%	-14,5%	-39,0%	-45,7%	1,8%	-46,2%

Источник: Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике Disney сохраняется среднесрочная восходящая тенденция, и на данном этапе по-прежнему отсутствуют признаки ее исчерпания.

Источник: Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям Disney рекомендацию «Держать» и устанавливаем целевой уровень на отметке $ 140 на ближайшие 9 месяцев.