Для Boston Scientific лучшее еще впереди

Высокие технологии в медицине стали как никогда актуальными во времена пандемии коронавируса. Медицинский хай-тек призван спасать жизни, и Boston Scientific находится на передовой этой миссии. Специализация на высокотехнологичных решениях для лечения и предотвращения сердечно-сосудистых нарушений обещает компании высокую востребованность ее разработок в долгосрочной перспективе по мере старения населения в развитых странах и наступления неблагоприятных последствий коронавирусной инфекции для сердца и сосудов населения.

Boston Scientific — американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов. Компания ведет деятельность в таких направлениях, как нейрохирургия, ортопедическая и сердечно-сосудистая хирургия, пульмонология, гинекология, гастроэнтерология, электрофизиология, урология и др.

Бренд Boston Scientific хорошо известен в медицинской среде и пользуется авторитетом во врачебных кругах.

Тенденция старения населения и распространенный в странах Запада нездоровый образ жизни неизбежно ведут к росту сердечно-сосудистых заболеваний в глобальном масштабе, и продукты Boston Scientific в таких условиях сохранят востребованность.

Благодаря агрессивной политике приобретений компания значительно расширила свою продуктовую линейку, которая стала весьма диверсифицированной по различным областям медицины и географическим регионам. Продуктовая линейка Boston Scientific исчисляется сотнями наименований.

По итогам третьего квартала выручка компании возросла на 10,3% г/г, до отметки $2,93 млрд. При этом рост выручки наблюдался по всем трем сегментам — MedSurg (+11,2% г/г), ритму и неврологии (+8,2% г/г), а также сердечно-сосудистому сегменту (+19,4% г/г). Чистая прибыль компании составила $405 млн, или 28 центов на акцию, в сравнении с чистым убытком в размере $169 млн (12 центов на акцию) за аналогичный период 2020 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 41 цент и на 1 цент превысила наши ожидания.

За третий квартал компания совершила ряд приобретений в целях расширения своей технологической базы и продуктовой линейки: в частности, приобретен хирургический бизнес частной фирмы Lumenis и компании Farapulse, а также объявлено о сделках по поглощению Baylis Medical и Devoro Medical.

За период с начала года акции Boston Scientific принесли доходность в размере 20,1%. На данном этапе компания существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с крупным дисконтом относительно аналогов по ряду прогнозных мультипликаторов.

К рискам вложений в акции Boston Scientific можно отнести новые волны пандемии коронавируса, способные помешать плановым хирургическим и прочим медицинским процедурам, а также перебои в производстве, которые могут произойти в случае значительного ужесточения карантинных ограничений в глобальном масштабе.

Описание эмитента

Компания Boston Scientific учреждена в 1979 году, и ее первым продуктом стали катетеры для операций на желчном пузыре. В последующие годы компания расширила спектр выпускаемых катетеров и основанных на них устройств и в других сферах, в том числе сердечно-сосудистой. С 1994 года Boston Scientific в течение полутора лет приобрела 9 компаний, нарастив свою рыночную капитализацию более чем в 5 раз за этот период, а число сотрудников — в 4 раза. В последующие годы компания трансформировалась в одного из ведущих поставщиков высокотехнологичной медицинских устройств.

BOSTON SCIENTIFIC В ЦИФРАХ

 ^{Источник: данные компании}

В настоящее время Boston Scientific является одним из ведущих производителей высокотехнологичного медицинского оборудования и расходных материалов для хирургии, включая сердечно-сосудистую хирургию и нейрохирургию, а также в сферах онкологии, эндоскопии, урологии, гинекологии и др.

Бизнес Boston Scientific подразделяется на 6 основных направлений:

• Эндоскопия
• Интервенционная кардиология
• Нейромодуляция
• Периферические вмешательства
• Сердечный ритм
• Урология и гинекология

Своей миссией компания считает «трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий».

Благодаря агрессивной политике приобретений компания значительно расширила свою продуктовую линейку, которая стала весьма диверсифицированной по различным областям медицины и географическим регионам. Продуктовая линейка Boston Scientific исчисляется сотнями наименований.

^{Источник: компания}

Доля эндоскопического направления в годовой выручке составляет 18,2%, интервенционной кардиологии — 25,4%, сердечного ритма — 17,5%, урологии и гинекологии — 13,1%. Больше половины выручки компании поступает из США, на втором месте — сегмент Европы, Ближнего Востока и Африки, а на третьем — Азиатско-Тихоокеанский регион.

^{Источник: данные компании}

Факторы роста

Акции рассматриваемой компании за период с начала 2020 года существенно отстали по доходности и от американского индекса широкого рынка, и от отраслевого индексного фонда iShares US Medical Devices ETF.

^{Источник: данные Reuters}

Boston Scientific регулярно приносит инвесторам и медицинскому сообществу обнадеживающие новости по части новых разработок и продуктов.

В 2020 году компания осуществила ограниченный запуск четвертого поколения системы глубокой стимуляции головного мозга Vercise Genus Deep Brain Stimulation (DBS) System для пациентов с болезнью Паркинсона в Европе — эта система способна облегчать симптомы недуга, такие как эссенциальный тремор и дистония, посредством электростимуляции непосредственно в головном мозге пациента. В январе 2021 года стало известно об одобрении FDA применения системы Vercise Genus у пациентов с болезнью Паркинсона в США. Отличительной чертой системы, разработанной Boston Scientific, является перезаряжаемость имплантируемого импульсного генератора — 80% существующих в мире систем глубокой стимуляции головного мозга не подлежат перезарядке.

В июле появились результаты двухлетнего исследования применения WATCHMAN FLX, девайса для окклюзии ушка левого предсердия при неклапанной фибрилляции предсердий. Устройство исследовалось в сравнении с приемом лекарственной антикоагулянтной терапии на предмет эффективности в сокращении риска инсульта у пациентов с данным видом фибрилляции. Частота ишемических инсультов и системной эмболии за 24 месяца составила всего 3,4%, что показало эффективность девайса, одобренного в июле 2020 года. Стоит отметить, что Boston Scientific исследует WATCHMAN FLX для применения по еще двум показаниям, проводятся два клинических испытания.

В августе Boston Scientific получила одобрение FDA в отношении одноразового бронхоскопа EXALT Model B для применения в различных бронхоскопических процедурах в реанимационных отделениях и операционных, в том числе при интубации, трахеостомии, установке эндотрахеальной трубки и биопсиях. С наступлением пандемии коронавируса количество проводимых в США бронхолегочных процедур значительно возросло, каждый год бронхоскоп применяется в подобных процедурах у жителей Штатов более 1,2 млн раз.

В октябре стали известны результаты двухлетнего рандомизированного контролируемого исследования баллона с лекарственным покрытием Ranger — за период исследования девайс остался функциональным и показал 84%-ю эффективность у пациентов с заболеванием периферических артерий. Исследование подтвердило безопасность и эффективность баллона Ranger в сравнении с чрескожной транслюминальной ангиопластикой в лечении данного заболевания. Эффективность метода, с которым сравнивался Ranger, составляла 71%.

В октябре опубликованы результаты годичного исследования в отношении выделяющего лекарственное средство стента Eluvia для периферических артерий, применяющегося у пациентов с некоторыми разновидностями сердечно-сосудистых нарушений. Стент показал 85%-ю проходимость в сравнении с 76%-й у пациентов, которые получили саморасширяющиеся стенты из голого металла (не выделяющие лекарство).

Почти одновременно появились позитивные результаты исследования эндоваскулярной системы EkoSonic (EKOS) — показана эффективность и безопасность применения системы у пациентов со средним и высоким риском легочной эмболии. У пациентов, на которых применялась данная система, не было зафиксировано случаев внутримозгового кровотечения, а также у больных уменьшились определенные показатели нагрузки на сердце.

Компания также представила успешные результаты клинического испытания радиоактивных стеклянных микросфер TheraSphere Y-90, применяющихся у больных с некоторыми разновидностями рака. Устройство осуществляет селективную лучевую терапию с низким уровнем токсичности — миллионы стеклянных микросфер с радиоактивным иттрием вводятся через катетер к опухоли, что позволяет уменьшить воздействие радиации на близлежащие здоровые ткани.

Также за третий квартал компания совершила еще несколько приобретений в целях расширения своей технологической базы и продуктовой линейки: в частности, приобретен хирургический бизнес частной фирмы Lumenis и компании Farapulse, коммерциализирующей первую технологию сердечной абляции импульсным полем. Стало известно и о сделках по поглощению Baylis Medical и Devoro Medical.

Разработки Boston Scientific в области сердечного ритма и других важных сферах медицины, на наш взгляд, в долгосрочной перспективе станут еще более востребованными по мере того, как нездоровый образ жизни населения во многих развитых странах и старение населения приведут к росту сердечно-сосудистых патологий. Кроме того, реалии пандемии коронавируса обусловили рост спроса на продвинутый инструментарий и девайсы для процедур, связанных с легкими. У Boston Scientific есть все технологические возможности и ресурсы, чтобы решить новые задачи в рамках своей специализации.

Финансовые показатели

Годовая выручка Boston Scientific за последние полтора десятилетия демонстрировала неоднородную динамику, однако в период 2021–2023 гг. мы ожидаем последовательного роста продаж компании.

^{Источник: данные компании, оценки ФГ «ФИНАМ»}

Долгосрочную динамику годовой чистой прибыли компании нельзя назвать стабильной, но с текущего года, как мы ожидаем, может наметиться тенденция роста.

^{Источник: данные компании, оценки ФГ «ФИНАМ»}

В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика выручки и чистой прибыли Boston Scientific, при этом долговая нагрузка компании с текущего года, как ожидается, начнет снижаться.

 ^{Источник: данные компании}

По итогам третьего квартала выручка компании возросла на 10,3% г/г, до отметки $2,93 млрд. При этом рост выручки наблюдался по всем трем сегментам — MedSurg (+11,2% г/г), ритму и неврологии (+8,2% г/г), а также сердечно-сосудистому сегменту (+19,4% г/г).

Чистая прибыль компании (по GAAP) составила $405 млн, или 28 центов на акцию, в сравнении с чистым убытком в размере $169 млн (12 центов на акцию) за аналогичный период 2020 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 41 цент и на 1 цент превысила наши ожидания.

Финансовые результаты Boston Scientific за третий квартал 2021 года

 ^{Источник: данные компании}

Boston Scientific понизила свои прогнозы по темпу роста годовой выручки в 2021 году с 21–22% до 19–20%, а по скорректированной чистой прибыли на акцию — уточнила прогнозный диапазон с $1,58–1,62 до $1,60–1,62.

На наш взгляд, топ-менеджмент компании реально смотрит на положение вещей с учетом подъема заболеваемости мутацией «дельта» и влияния этой тенденции на проведение плановых медицинских процедур. Мы ожидаем, что политика активных приобретений поможет компании еще больше диверсифицировать выручку в сторону сегментов, наименее зависимых от эпидемиологической обстановки.

Оценка

Мы провели оценку Boston Scientific методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже.

^{Источник: данные Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»}

^{Источник: данные Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»}

Целевая капитализация Boston Scientific составила $79,09 млрд, или $55,50 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу 28,03% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем «Покупать» акции Boston Scientific.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Boston Scientific по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $51,6 (апсайд — 19,0%), а рейтинг акции эквивалентен 3,9 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Boston Scientific аналитиками Piper Sandler составляет $51,0 («Покупать»), Stephens — $52,0 («Покупать»), Stifel Nicolaus & Co — $ 50 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике Boston Scientific формируется «симметричный треугольник» в рамках фазы консолидации, в среднесрочной перспективе мы ожидаем пробития фигуры в сторону предшествующего тренда, т. е. вверх.

 ^{Источник: Finam.ru}