| Exxon Mobil | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $87 |
| Текущая цена: | $70 |
| Потенциал роста: | 24,3% |
Инвестиционная идея
- Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты – олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
- Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 3,9 млн баррелей нефти.
- Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото».
- Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель отношения долга к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
- Компания Exxon Mobil представила финансовые результаты за 2 квартал, согласно которым было зафиксировано снижение выручки и чистой прибыли ввиду негативных финансовых результатов сегментов «Переработка и сбыт» и «Нефтехимия». Тем не менее, сгладить негативный эффект позволяют результаты направления «Разведка и Добыча», в котором был зафиксирован рост добычи нефти и газа на 7,2% — до 3,909 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Кроме того, компания продолжает увеличивать капитальные затраты, что в ближайшей перспективе позитивно отразится на улучшении финансовых показателей.
- Мы сохраняем целевую цену по акциям Exxon Mobil на прежнем уровне $87, но с учетом снижения бумаг за последние несколько недель, мы повышаем рекомендацию с «Держать» до «Покупать».
| Основные сведения | |||
| ISIN | US30231G1022 | ||
| Рыночная капитализация | $297,36 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $340,58 млрд | ||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||
| 2017 | 2018 | 2019est | |
| Выручка | 244,36 | 290.21 | 278,8 |
| EBITDA | 38,93 | 50,53 | 44.24 |
| Чистая прибыль | 15,289 | 20,84 | 17,41 |
| Прибыль на акцию, $ | 3,59 | 4,88 | 3,98 |
| Дивиденды, $ | 3,06 | 3,22 | 3,38 |
| Финансовые коэффициенты, % | |||
| 2017 | 2018 | 2019est | |
| Маржа EBITDA | 15,9% | 17,4% | 15,86% |
| Маржа чистой прибыли | 6,2% | 6,8% | 6,24% |
Краткое описание эмитента
Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.
к содержанию ↑Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500
Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.
Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream), «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical).
Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.
Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 67% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2018 году принесли 28,8% и 16% прибыли соответственно.
Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 3,9 млн баррелей нефти.
На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $297,36 млрд (у Chevron – $226,17 млрд), численность персонала 71 тыс. человек.
к содержанию ↑Факторы роста Exxon Mobil
Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото», в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.
Отметим, что сегмент «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) в 2018 году принес компании порядка 67% прибыли от общего дохода. В тоже время, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика цен на нефть, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на «черное золото». Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4 млн баррелей в сутки, тогда как крупнейший независимый нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.
Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2019 года ожидается в районе $41 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 16,9%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что в прошлом году менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформе в США.
Кроме того, менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента благодаря успешным и качественным проектам в Гайане, Бразилии, Мозамбике, Папуа-Новой Гвинее.
Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 36-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4,9%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,87%.
Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2018 году составили более 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента по сравнению с 12,56 млрд баррелей нефтяного эквивалента у Chevron.
к содержанию ↑Финансовые результаты Exxon Mobil
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за второй квартал 2019 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала снижение на 6% и составила $69,09 млрд по сравнению с $73,5 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали показатель на уровне $67,927 млрд.
В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $3,3 млрд по сравнению с $3 млрд годом ранее. Рост прибыли был связан с увеличением объема добычи нефти и газа. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде подросла на 7,22% и составила 3,909 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с 3,647 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки за аналогичный период прошлого года. Кроме того, производство натурального газа увеличилось с 8,613 BCF/d до 9,120 BCF/d.
В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $451 млн по сравнению с прибылью в размере $724 млн за аналогичный период прошлого года в связи с проведением плановых работ по техническому обслуживанию. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов во втором квартале составила 3,9 млн баррелей в день по сравнению с 4,1 млн баррелей в день годом ранее.
В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль снизилась и составила $188 млн по сравнению с $890 млн за аналогичный период прошлого года, что связано со снижением прибыльности продукции, а также техническим обслуживанием заводов.
Чистая прибыль в отчетном периоде оказалась на уровне $3,13 млрд или $0,73 на акцию по сравнению $3,95 млрд или $0,92 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $0,66 на бумагу.
Денежный поток от операционной деятельности во втором квартале составил $6 млрд по сравнению с $8,1 млрд годом ранее. Капитальные затраты в отчетном периоде выросли на 22% и составили $8,08 млрд по сравнению с $6,627 млрд годом ранее. Также стоит отметить, что во втором квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,715 млрд в виде выплат дивидендов. Также стоит отметить, что менеджмент компании по-прежнему ожидает, что капитальные затраты в 2019 году будут в районе $30 млрд.
Также компания объявила о квартальных дивидендах в размере $0,87 на бумагу, которые будут выплачены 10 сентября. Реестр акционеров будет закрыт 13 августа.
| Показатель, млрд $ | 2Q2019 | 2Q2018 | Изменение | 6m2019 | 6m2018 | Изменение |
| Выручка | 69,091 | 73,501 | -6,00% | 132,716 | 141,712 | -6,35% |
| Затраты | -64,459 | -66,989 | -3,78% | -123,790 | -127,960 | -3,26% |
| Прибыль до уплаты налогов | 4,632 | 6,512 | 8,921 | 13,752 | ||
| Налоги | -1,883 | -2,457 | -9,532 | 1,174 | ||
| Чистая прибыль | 3,130 | 3,950 | -20,76% | 2,350 | 5,480 | -57,12% |
| Прибыль на акцию, $ | 0,730 | 0,920 | 0,550 | 1,280 | ||
| Дивиденды, $ | 0,870 | 0,820 | 6,10% | 1,690 | 1,590 | 6,29% |
Источник – www.exxonmobil.com
Стоит отметить, что компания увеличила капитальные затраты в 2018 году до $25,92 млрд по сравнению с $23,08 млрд в 2017 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).
В 2018 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $290 млрд, однако в 2019 году она прогнозируется ее незначительное снижение до $278-280 млрд. Помимо этого, чистая прибыль в 2019 году может сократиться на 16% до $17,4 млрд.
Источник – Thomson Reuters
к содержанию ↑Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil уже справедливо оценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, в частности, с учетом того, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Тем не менее, по коэффициенту P/S у компании есть потенциал роста в размере 28%.
| Компания | EV/S | EV/EBITDA | P/E daily | P/E ntm | P/CF | P/B | P/S | Div yield |
| Exxon Mobil Corp | 1,25 | 8,96 | 16,95 | 15,82 | 8,30 | 1,56 | 1,09 | 4,9% |
| Chevron Corp | 1,65 | 7,12 | 15,40 | 15,07 | 7,38 | 1,46 | 1,48 | 3,9% |
| ConocoPhillips | 1,88 | 4,53 | 8,84 | 12,87 | 4,68 | 1,84 | 1,65 | 2,2% |
| Hess Corp | 3,54 | 8,46 | — | 90,48 | 8,05 | 1,93 | 2,67 | 1,6% |
| Marathon Oil Corp | 2,47 | 4,15 | 11,42 | 17,01 | 3,30 | 0,84 | 1,72 | 1,5% |
| BP PLC | 0,64 | 5,33 | 14,28 | 11,13 | 5,10 | 1,26 | 0,43 | 6,6% |
| Royal Dutch Shell PLC | 0,82 | 5,86 | 11,52 | 10,04 | 4,27 | 1,19 | 0,61 | 6,5% |
| Total SA | 0,89 | 5,13 | 12,37 | 8,89 | 4,98 | 1,09 | 0,71 | 5,9% |
| Anadarko Petroleum Corp | 4,13 | 7,04 | 65,24 | 36,10 | 7,09 | 4,62 | 2,75 | 1,6% |
| Cenovus Energy Inc | 1,09 | 14,35 | 47,62 | 17,17 | 4,15 | 0,75 | 0,68 | 1,7% |
| Marathon Petroleum Corp | 0,60 | 7,59 | 10,98 | 8,03 | 4,24 | 1,00 | 0,29 | 4,0% |
| Occidental Petroleum Corp | 2,48 | 5,19 | 9,85 | 15,87 | 4,70 | 1,73 | 2,02 | 6,2% |
| EOG Resources Inc | 2,79 | 5,85 | 13,05 | 13,68 | 5,35 | 2,22 | 2,56 | 1,4% |
| Peer Median | 1,76 | 6,21 | 12,37 | 14,37 | 4,84 | 1,36 | 1,39 | 3,1% |
| Потенциал роста/падения | 41% | -31% | -27% | -9% | -42% | -13% | 28% |
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4,9%, тогда как медианное значение – 3,1%.
к содержанию ↑Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках нисходящего треугольника с верхней границей около $80. Нижняя граница проходит в районе $65. Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении, но уже достигли зоны перепроданности, поэтому ожидается приостановка нисходящего движения.
Источник данных – whotrades.com