FedEx: доставка будущего

FedEx является одним из бенефициаров роста объемов электронной коммерции в мире. Инвестиции во внутреннюю инфраструктуру и использование инновационных разработок для расширения возможностей доставки повышают конкурентное преимущество компании. Акции FedEx заметно подешевели с начала года и на текущих ценовых уровнях выглядят привлекательными для покупки.

FedEx — американская логистическая компания, предоставляющая широкий спектр транспортных услуг и сервисов. Компания оперирует более чем в 220 странах и соединяет рынки, которые обеспечивают 99% мирового валового внутреннего продукта. Компания управляет парком из 697 самолетов и более 210 тыс. наземных транспортных средств, 13 сортировочными хабами Air Express и узловыми хабами на территории более 650 аэропортов мира.

Ключевой фактор роста — дальнейшее развитие электронной коммерции. FedEx повышает свое конкурентное преимущество в сегменте благодаря инновационным решениям. Многолетнее сотрудничество с Microsoft позволяет совершенствовать процесс взаимодействия с клиентами и предоставлять расширенные возможности доставки. Использование облачных сервисов и разработок в сфере искусственного интеллекта позволяет отслеживать цепочки поставок в режиме реального времени, сокращать время и повышать качество доставки.

Укрепление позиций компании за пределами США. Долгожданное завершение интеграции службы доставки TNT Express предоставит возможности для роста бизнеса в Европе. Стратегическое сотрудничество FedEx Express с Delhivery Limited открывает новые возможности на рынке Индии.

Сильные финансовые показатели. Выручка FedEx в 3К 2022 ф. г. увеличилась на 10% г/г, до $ 23,6 млрд, операционная прибыль выросла на 32% г/г, до $ 1,3 млрд. Чистая прибыль повысилась на 24,7% г/г, до $ 1,1 млрд, а разводненный EPS — на 27,3% г/г, до $ 4,2.

Стабильный плательщик дивидендов. FedEx повысила размер квартального дивиденда в 2022 ф. г. на 15,4% г/г, до $ 0,75 на акцию. Годовая дивидендная доходность составила 1,18%. Кроме того, компания одобрила новую программу обратного выкупа акций на сумму до $ 5 млрд.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S NTM, P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 36%.

Ключевыми рисками мы видим усиление геополитической напряженности, локдауны в Китае, ускорение инфляции, снижение покупательной способности населения, дефицит кадров.

Описание эмитента

FedEx — американская логистическая компания, предоставляющая широкий спектр транспортных услуг и сервисов. Компания оперирует более чем в 220 странах и соединяет рынки, которые обеспечивают 99% мирового валового внутреннего продукта. Компания управляет парком из 697 самолетов и более 210 тыс. наземных транспортных средств, 13 сортировочными хабами Air Express и узловыми хабами на территории более 650 аэропортов мира.

В деятельности FedEx выделено четыре операционных сегмента.

FedEx Express — внутренняя и международная экспресс-доставка посылок. Выручка подразделения за 9М 2022 ф. г. с окончанием 28 февраля выросла на 10% г/г, до $ 33,9 млрд, и составила 49% от общего объема выручки компании за отчетный период. Росту показателя способствовало увеличение объема международных экспортных посылок, особенно в премиальном сегменте, на фоне восстановления мировой торговли после пандемии.

FedEx Ground — наземная доставка малогабаритных грузов в США и Канаде в формате B2B и B2C. За 9М 2022 ф. г. сегментная выручка выросла на 11% г/г, до $ 24,7 млрд, благодаря увеличению доходности от перевозок и составила 36% от всей выручки компании.

FedEx Freight — ведущий в Северной Америке оператор грузовых LTL-перевозок (Less Truck Load, транспортировка «сборных грузов») по территории США, Канады, Мексики, Пуэрто-Рико и Виргинских островов. Выручка подразделения за 9М 2022 ф. г. увеличилась на 21% г/г, до $ 6,8 млрд, за счет роста тарифов на перевозки и составила 9,7% от всей выручки компании.

Corporate, other, and eliminations — внутренний сегмент, который предоставляет услуги другим подразделениям компании по продажам, маркетингу, информационным технологиям, коммуникации, технической поддержке, обслуживанию клиентов через FedEx Services, FedEx Dataworks, FedEx Office и FedEx Logistics. Выручка сервисного сегмента за 9М 2022 ф. г. увеличилась на 41,7% г/г, до $ 3,7 млрд, благодаря общему росту объема операций компании. Доля выручки внутреннего сегмента составила 5,3% от всей выручки.

Факторы привлекательности

По оценкам FedEx, мировой ВВП вырастет на 3,0% в 2022 году и на 2,9% в 2023 году за счет реализации отложенного спроса в сфере услуг, тогда как повышение инвестиционного спроса подержит мировое промышленное производство и торговлю. Американская экономика увеличится на 2,6% в 2022 году и на 2,1% в 2023 году. В компании ожидают роста промышленного производства в США на 5,4% в 2022 году, поддерживаемого увеличением капитальных затрат и продолжающимся восстановлением в автомобильной промышленности. Перспективы дальнейшего развития электронной коммерции в B2B-сегменте оценивают как благоприятные.

Передовые решения в области электронной коммерции. Многолетнее сотрудничество FedEx и Microsoft позволяет совершенствовать процесс взаимодействия с клиентами и предоставлять расширенные возможности доставки. Интеграция платформы FedEx Surround с облачной технологией Microsoft Azure во время пандемии оказала поддержку в транспортировке вакцин COVID-19 и помогла организовать мониторинг поставок. В конце 2021 года компании объявили о новом кросс-платформенном логистическом решении для электронной коммерции. FedEx воспользуется облачным сервисом Microsoft и их разработками в сфере искусственного интеллекта для отслеживания цепочек поставок в режиме реального времени.

Укрепление позиций компании за пределами США. Долгожданное завершение интеграции службы доставки TNT Express, которую FedEx приобрела еще в 2016 году за $ 4,4 млрд, предоставит возможности для роста бизнеса в Европе и сократит операционные расходы компании. Помимо этого, в декабре 2021 года началось стратегическое сотрудничество FedEx Express с индийской Delhivery Limited, в рамках которого компания инвестировала $ 100 млн в акционерный капитал партнера, взамен продав определенные активы, относящиеся к ее внутреннему бизнесу в Индии. В результате этих сделок FedEx Express сосредоточится на международных услугах по индийскому экспорту и импорту, а Delhivery будет продавать сервисы FedEx Express на индийском рынке и предоставлять услуги самовывоза и доставки по всей стране.

Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление). В ближайшие годы FedEx инвестирует не менее $ 2 млрд в инициативы в области устойчивой энергетики. В том числе компания намерена выделить Йельскому университету $ 100 млн на исследования в области крупномасштабных методов секвестрации (улавливания) углерода с упором на помощь в сокращении выбросов парниковых газов авиакомпаниями. Глобальная цель FedEx — достичь углеродной нейтральности к 2040 году. Промежуточные задачи к 2025 году — довести долю электрического автопарка компании до 50%, к 2030-му — до 100%.

Финансовый отчет

По итогам 3К 2022 ф. г. с окончанием 28 февраля FedEx продемонстрировала сильные финансовые показатели благодаря увеличению доходности от перевозок, что отражает рост объема поставок, повышение качества работы подразделений и высокие тарифы. Помимо этого, благоприятное влияние на квартальные результаты оказал всплеск покупательской активности в праздничный сезон и менее суровые в сравнении с 2021 годом зимние погодные условия.

Выручка FedEx в отчетном периоде увеличилась на 10% г/г, до $ 23,6 млрд, операционная прибыль — на 32% г/г, до $ 1,3 млрд. Чистая прибыль повысилась на 24,7% г/г, до $ 1,1 млрд, а разводненный EPS — на 27,3% г/г, до $ 4,2.

Компания сохранила прогноз по разводненному EPS на весь 2022 ф. г. в диапазоне от $ 20,50 до $ 21,50 (против $ 19,45 в 2021 ф. г.) и сократила свои планы годовых капитальных затрат на $ 200 млн, до $ 7 млрд (против $ 5,9 млрд в 2021 ф. г.).

FedEx: финансовые результаты за 3К 2022 и 9М 2022*

* Финансовые годы с окончанием 30 мая

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

FedEx: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

* Финансовые годы с окончанием 30 мая

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Дивиденды и обратный выкуп акций

FedEx стабильно выплачивает и увеличивает дивидендные выплаты. В 2022 ф. г. компания повысила квартальный дивиденд на 15,4% г/г, до $ 0,75 на акцию. Годовая дивидендная доходность составила 1,18%.

Помимо этого, совет директоров компании в 3К 2022 ф. г. одобрил новую программу обратного выкупа акций на сумму до $ 5 млрд, которая станет дополнением к утвержденной в 2016 году программе обратного выкупа акций, разрешающей выкуп до 25 млн акций.

Отметим, что в период с 2014 по 2021 ф. г. FedEx вернула акционерам более $ 15,5 млрд через байбэк и дивиденды.

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы оценили FedEx сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2023 ф. г. с окончанием 30 мая 2023 года. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/S, P/E и EV/EBITDA.

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»

Наша оценка справедливой стоимости FedEx в перспективе 12 мес. составляет $ 76,5 млрд, или $ 295 на акцию, что предполагает потенциал роста на 36% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 302 (апсайд — 39,2%), рейтинг акции — 4,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций FedEx аналитиками BAPTISTA RESEARCH составляет $ 245,1 (рекомендация — «Держать»), CREDIT SUISSE — $ 294 («Покупать»), EVERCORE — $ 300 («Покупать»), WELLS FARGO SECURITIES — $  277 («Покупать»).

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции FedEx пробили верхнюю границу «нисходящего клина» и пытаются закрепиться выше. Ближайшие цели — $ 228, $ 238 и $ 255. Поддержку акциям обеспечит уровень $ 201.

Источник: finam.ru

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.06.2022.