Инвестиционная идея
Мы считаем Freeport-McMoRan, Inc. компанией с качественными и долгосрочными ресурсами, нацеленную на рост эффективности. Динамика цен на металлы и рост объемов производства способствуют увеличению акционерной стоимости компании в среднесрочной перспективе.
| Freeport-McMoRan, Inc. | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $ 20,4 |
| Текущая цена | $ 16,7 |
| Потенциал роста | 20,4% |
* Компания располагает первоклассными активами в различных регионах, значительными запасами и долгосрочными правами на их разработку.
* FCX динамично восстанавливает добычу на богатых рудниках Индонезии после технологического перехода от карьерного к шахтному способу разработки.
* Динамика цен на металлы, рост производства и снижение капзатрат с завершением ряда проектов способствуют росту операционного денежного потока.
* FCX ограничена в выплате дивидендов соглашением о кредитной линии. С завершением ряда проектов компания рассчитывает снизить долговую нагрузку и досрочно вернуться к выплате дивидендов уже в 2021 г.
* Среди основных рисков: риск падения цен из-за второй волны пандемии, риск снижения добычи в Южной Америке из-за карантинов и социальных конфликтов, а также риск изменения условий работы в Индонезии.
Мы устанавливаем целевую оценку по акциям Freeport-McMoRan, Inc. (FCX) в районе $ 20,4 с рекомендацией «Покупать».
к содержанию ↑Краткое описание эмитента
| Основные показатели акций | |||||
| Тикер | FCX | ||||
| ISIN | US35671D8570 | ||||
| Рыночная капитализация, млн $ | 26 663 | ||||
| Стоимость компании (EV), млн $ | 42 619 | ||||
| Кол-во обыкн. акций, млн | 1 461 | ||||
| Free float | 99,54% | ||||
| Финансовые показатели, млн $ | |||||
| Показатель | 3Q 2020 | 3Q 2019 | Изм. | ||
| Выручка | 3 851 | 3 153 | 22,1% | ||
| EBITDA | 1 292 | 288 | 4,5x | ||
| Чистая прибыль | 329 | -207 | — | ||
| Чистый долг | 7 627 | 7 672 | -0,6% | ||
| Финансовые коэффициенты (LTM) | |||||
| EBITDA margin | 20,8% | ||||
| Net income margin | 0,2% | ||||
| Net debt / EBITDA | 2,74 | ||||
| ROA | 0,4% | ||||
Freeport-McMoRan, Inc. (FCX) — ведущая международная горнодобывающая компания со штаб-квартирой в Фениксе, штат Аризона. Зарегистрирована в соответствии с законами штата Делавэр 10 ноября 1987 г. Первичное размещение 20% акций на Нью-Йоркской фондовой биржи произошло в 1988 году после открытия месторождения меди и золота Грасберг в Папуа, Индонезия.
Продукция компании — медь, золото, молибден и другие сопутствующие металлы в товарных формах и концентрате. Портфель горнодобывающих активов FCX разработан и приобретен несколькими компаниями-предшественниками, которых объединила FCX, в том числе Freeport Minerals, Phelps Dodge, Cyprus Minerals, American Metal Company (AMAX) и Climax Molybdenum. Сегодня портфель активов компании включает в себя район полезных ископаемых Грасберг в Индонезии, месторождения меди и золота и горнодобывающие предприятия в Северной и Южной Америке, в том числе крупномасштабный район минералов Morenci в Северной Америке и предприятие Cerro Verde в Южной Америке
Freeport-McMoRan — один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи с долей рынка около 5%. В 2019 г. 56% добытой FCX меди продано в виде концентрата, 22% в виде катода и 22% в виде катанки. Золото, которое извлекается попутно, в основном продается как компонент медного концентрата или в виде шламов, являющихся продуктом процесса плавки и рафинирования. Кроме того, Freeport-McMoRan — крупнейший в мире производитель молибдена и химикатов на его основе.
В 2019 г. более 79% выручки от продаж FCX обеспечили продажи меди, около 12% приходилось на золото и около 8% — на молибден.
На предприятиях FCX по всему миру работает около 27 500 человек, не считая работников подрядных организаций.
Акции компании торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером FCX. Free float — 99,54%.
к содержанию ↑Факторы роста
Мы можем характеризовать Freeport-McMoRan как компанию с качественными и долгосрочными ресурсами, нацеленную на рост эффективности. Динамика цен, объемов производства и финансовых показателей будут способствовать увеличению акционерной стоимости компании в среднесрочной перспективе.
Факторы, которые будут способствовать росту акционерной стоимости Freeport-McMoRan
— Компания обладает географически диверсифицированным портфелем качественных активов со значительными доказанными и вероятными запасами меди, золота и молибдена.
— Компания располагает высококлассными активами в районе Грасберг (Индонезия). Компании удалось продлить права на разработку месторождений в Индонезии до 2041 г.
— В третьем квартале компания преодолела технологический спад добычи, вызванный переходом от картерного способа разработки месторождения в Индонезии к шахтному, и нацелена на рост объемов. Разрабатываемые пласты представляют собой рудное тело с высоким процентом содержания меди и золота. Это должно обеспечить среднегодовую добычу в течение следующих нескольких лет в размере 1,55 млрд фунтов меди и 1,6 млн унций золота.
— Высокие цены на золото и высокое содержание попутного золота на месторождении Грасберг позволят радикально повысить отдачу и снизить удельные затраты на фунт извлекаемой меди.
— По планам FCX ожидается, что консолидированные продажи компании за 2021 г. вырастут до 3,85 млрд фунтов меди и 1,4 млн унций золота.
— Запуск проекта Lone Star в Аризоне в третьем квартале 2020 г. позволит снизить капитальные затраты на следующий период и увеличить производство меди на американских активах.
— В планах компании ускоренное снижение долговой нагрузки и досрочный возврат к практике выплаты дивидендов уже в 2021 г.
— В долгосрочном плане на рынке ожидается рост спроса на медь, вызванный технологическим развитием промышленности. Использование меди в электромобилях и производство возобновляемой энергии требует в четыре раза больше меди на единицу, чем требуется для традиционных автомобилей внутреннего сгорания и для традиционной выработки электроэнергии.
Источник: прогнозы компании
В третьем квартале 2020 г. FCX объявила о своей приверженности Copper Mark. Copper Mark — новая комплексная система гарантий, демонстрирующая ответственные производственные практики отрасли и вклад в достижение Целей устойчивого развития ООН. Это первая и единственная структура, разработанная специально для медной промышленности и позволяющая каждому объекту продемонстрировать клиентам, инвесторам и другим заинтересованным сторонам свою ответственную производственную деятельность. FCX начала процесс для шести своих производственных площадок и в будущем планирует проверить все свои производственные площадки на соответствие требованиям Copper Mark.
Факторы риска
Среди рисков компании основными являются:
— риск снижения деловой активности и спроса на медь вследствие пандемии и связанных с ней ограничений;
— риск снижения добычи на рудниках в Южной Америке из-за карантинов или социальных конфликтов;
— риск изменения условий работы в Индонезии, связанный с правами на добычу, ограничений на экспорт руды и обязательствами по инвестициям в переработку.
Состояние рынка
Медь. Физические качества меди — высокая электропроводность, теплопроводность, пластичность и коррозионная устойчивость, обусловили широкое применение этого металла в быту и в различных областях промышленности. До 75% всей выпускаемой в мире рафинированной меди используется в производстве электрических проводников. Основными отраслями потребления меди являются строительство, производство электротехнической и электронной продукции, электроэнергетика, транспорт, машиностроение, производство различного оборудования и потребительских товаров.
Источник: Wood Mackenzie
В 2019 г. мировое потребление рафинированной меди составило 23,6 млн тонн. Главным мировым потребителем меди остается Китай, доля которого в 2019 г. составила около 51%.
Производство рафинированной меди в мире в 2019 г. составило 23,55 млн тонн. Доля КНР в мировом производстве рафинированной меди достигла 38%. При этом лишь около 20% китайского производства обеспечивается собственной добычей, остальное — за счет импорта медных концентратов и ломов.
Мировая добыча меди в 2019 г. снизилась на 0,2%, до 20,7 млн тонн. Снижение связано преимущественно с сокращением производства на ряде рудников в Чили и плановым падением по техническим причинам выпуска на руднике Грасберг в Индонезии, управляемом Freeport-McMoRan. Падение было частично компенсировано развитием собственной горнорудной промышленности в Китае и запуском нового проекта Cobre Panama в Панаме. Дополнительно около 2,8 млн тонн рафинированной меди произведено из ломов и концентратов, ранее накопленных в запасах.
В 2019 г. фактический рост производства рафинированной меди оказался ниже, чем прогнозировали аналитики в начале года, поскольку снижались темпы добычи. При этом потребление также не увеличилось до ожидаемого уровня, что объясняется развитием торговой войны между США и Китаем. В итоге мировой рынок остался достаточно хорошо сбалансированным, а незначительный дефицит — близким к изначальным прогнозам.
В 2018–2019 гг. отмечалось ощутимое снижение стоимости меди, которое сигнализировало о замедлении темпов роста промышленности в ходе торгового противостояния США с Китаем и ЕС.
В марте и апреле 2020 г. обвал цен происходил на фоне фронтального падения сырьевых и финансовых рынков. Возврат цен на лучшие уровни прошлого года в третьем квартале 2020 г. можно считать хорошим признаком восстановления промышленного спроса после преодоления последствий первой волны пандемии COVID-19. Позитивное влияние на рынок меди также оказал рост объемов денежной ликвидности на рынках за счет мер финансового стимулирования экономики.
По прогнозам производителей, общее потребление меди из-за пандемии снизится в 2020 г. на 3%, до 22,8 млн тонн, в то время как объемы производства сократятся примерно на 2%, до 23 млн тонн, что приведет к образованию умеренного профицита металла в размере около 200 тыс. тонн. В перспективе после 2021 г. ожидается образование дефицита меди вследствие опережающего роста спроса.
Использование меди в электромобилях и производство возобновляемой энергии требует в четыре раза больше меди на единицу, чем для традиционных автомобилей внутреннего сгорания и для традиционной выработки электроэнергии. Предстоящий переход к технологии 5G также будет положительным фактором для потребления меди: от медной проводки, необходимой для центров обработки данных, до вспомогательной инфраструктуры с большим количеством новой медной проводки, требуемой для поддержки 5G. Эти основные тенденции, которые имеют место и необратимы, приведут к появлению новых значительных источников спроса на медь. И это дополнит и без того значительные потребности в меди для финансирования глобального роста в развивающихся странах.
10 крупнейших производителей меди обеспечивают примерно 43% от ее общего мирового производства. В настоящее время Freeport-McMoRan занимает четвертое место среди этих производителей, примерно с 5% от общего мирового производства меди.
Золото остается защитным инструментом в период кризиса, что обусловило динамику его стоимости, отличную от динамики промышленных металлов. Золото демонстрировало рост биржевой стоимости весь прошлый год, отражая риски замедления мировой экономики. В период пандемии рост цены золота значительно ускорился. Провал рынков в поисках ликвидности в марте 2020 г. в золоте был выкуплен в считаные дни, после чего цена металла продолжила расти, пока не заступила за уровень $ 2000 за тройскую унцию. Затем рынки вошли в фазу коррекции.
Рост цен подогревается ослаблением доллара, а также притоком ликвидности на финансовые рынки в результате принимаемых мер для преодоления последствий пандемии. Золото в качестве ликвидного финансового инструмента используется инвесторами для «парковки» избыточной ликвидности.
Под влиянием ограничений в период пандемии физический спрос на золото в годовом сопоставлении снизился в первом полугодии 2020 г. на 6%, до 2076 тонн. При этом глобальное предложение золота также снизилось на 6%, до 2192 тонн, поскольку как добыча, так и переработка были затронуты ограничениями.
Продолжение политики низких ставок, ослабления национальных валют и финансовой накачки рынков для стимулирования восстановления экономики сохраняет потенциал влияния на динамику спроса на золото в среднесрочный период со стороны ETF. При этом традиционный отраслевой спрос имеет тенденцию к восстановлению по мере выхода экономики из кризиса. В долгосрочном плане значение будут иметь снижение разведанных запасов и разработка более трудных для извлечения металла ресурсов, что поспособствует снижению предложения золота.
Молибден — ключевой легирующий элемент в стали и сырье для нескольких химических продуктов, используемых в катализаторах, смазках, подавлении дыма, ингибировании коррозии и пигментации. Молибден как металл высокой чистоты используется и в электронике (плоские дисплеи), и в суперсплавах (аэрокосмическая отрасль).
Молибден имеет исключительно промышленное применение. Он не представляет интереса для финансовых рынков. Спрос на металл формируется в зависимости от состояния мировой экономики. Динамика цен отличается относительной стабильностью.
Ресурсы
По состоянию на 31 декабря 2019 г. расчетные консолидированные извлекаемые доказанные и вероятные запасы полезных ископаемых FCX составляли 116,0 млрд фунтов меди (примерно соответствует 255,74 млн тонн), 29,6 млн унций золота и 3,58 млрд фунтов молибдена (7,89 млн тонн).
Расчетные извлекаемые доказанные и вероятные запасы полезных ископаемых на 31 декабря 2019 г.
| Регион | Медь | Золото | Молибден |
| (млрд фунтов) | (млн унций) | (млрд фунтов) | |
| Северная Америка | 47,2 | 0,5 | 2,87 |
| Южная Америка | 33,2 | — | 0,71 |
| Индонезия | 35,6 | 29,1 | — |
| Консолидированная база | 116 | 29,6 | 3,58 |
| Чистая доля FCX за вычетом долей партнеров | 83,4 | 16,1 | 3,25 |
Запасы компании географически диверсифицированы между основными регионами добычи — Индонезией, Северной и Южной Америкой.
Структура активов
FCX разбила свою деятельность на пять подразделений: медные рудники Северной Америки, горнодобывающие предприятия Южной Америки, горнодобывающие предприятия Индонезии, молибденовые рудники, перерабатывающие предприятия (выплавка и рафинирование).
Северная Америка
В Северной Америке FCX управляет семью открытыми медными рудниками в Аризоне (Моренси, Багдад, Саффорд, Сьеррита и Майами), двумя в Нью-Мексико (Чино и Тайрон) и двумя молибденовыми рудниками в Колорадо (Хендерсон и Климакс). На ряде медных рудников попутно извлекается и производится молибденовый концентрат, золото и серебро.
В третьем квартале FCX ввела в строй проект Lone Star, расположенный недалеко от ее предприятия в Саффорде (Аризона), производственной мощностью около 200 млн фунтов меди в год.
Кроме того, FCX имеет в Северной Америке значительные неразработанные запасы и ресурсы, а также портфель потенциальных долгосрочных проектов развития.
Южная Америка
Деятельность FCX в Южной Америке включает в себя открытую добычу, концентрацию сульфидной руды, извлечение меди. FCX управляет двумя медными рудниками в Южной Америке — Серро-Верде в Перу и Эль-Абра в Чили.
Продукция этих рудников продается в виде концентрата или катода по долгосрочным контрактам. Часть медного концентрата перерабатывается на принадлежащем FCX предприятии Atlantic Copper в Испании. Помимо меди, рудник Серро-Верде производит концентрат молибдена и серебро.
Компания осуществляет меры по увеличению переработки на предприятиях Серро-Верде с 393,1 тыс. тонн руды в 2019 г. до 420 тыс. тонн в 2021 г.
Индонезия
Через свою дочернюю компанию PT-FI FCX разрабатывает одно из крупнейших в мире месторождений меди и золота в районе полезных ископаемых Грасберг в Папуа, Индонезия. Это первый и главный актив компании. В совокупности с 1990 по 2019 г. в районе полезных ископаемых Грасберга добыто 33 млрд фунтов меди и 53 млн унций золота. Помимо меди и золота, PT-FI производит некоторое количество серебра.
В течение четвертого квартала 2019 г. PT-FI завершила добычу на заключительном этапе открытого карьера Грасберг и приступила к расширению разработки значительных подземных рудных тел в подземных рудниках (шахтах). Этим был обусловлен технологический спад добычи в 2019 г. и первой половине 2020 г.
Сейчас налаживается добыча в нескольких шахтах, что уже обусловило частичное восстановление ее объемов. Ожидается, что наращивание производства позволит PT-FI обеспечить среднегодовую добычу в течение следующих нескольких лет в размере 1,55 млрд фунтов меди и 1,6 млн унций золота.
FCX владеет 48,76% акций PT-FI и управляет ее добычей, в которой имеет долю более 70%. Результаты PT-FI консолидированы в финансовой отчетности FCX. Остальные 51,24% акций совместно принадлежат PT Indonesia Asahan Aluminium (Persero), PT Inalum, индонезийскому государственному предприятию, и PT Indonesia Papua Metal. Таковы условия сделки, заключенной с правительством Индонезии по продлению пользования ресурсами Грасберга.
Кроме того, Индонезия запретила вывоз руды и обязала осуществлять переработку на территории страны. Компания поставляет рудный концентрат на переработку заводам PT Smelting в Индонезии, где PT-FI владеет 25% (оставшаяся часть принадлежит Mitsubishi). Контракт PT-FI с PT Smelting требует, чтобы PT-FI поставила 100% необходимого медного концентрата по рыночным ценам.
Правительство Индонезии предоставило PT-FI новую специальную лицензию на добычу полезных ископаемых на период до 2041 г., что позитивно для Freeport-McMoRan.
Однако лицензия имеет нагрузку в виде обязательства FCX в течение пяти лет построить новый плавильный завод. Экспортные лицензии в стране действительны в течение одного года и подлежат рассмотрению и утверждению правительством каждые шесть месяцев, в зависимости от хода строительства плавильного завода, что несет компании определенные риски.
Выплавка и рафинирование
Freeport-McMoRan полностью владеет и управляет плавильным заводом в Аризоне (Майами), перерабатывающим заводом в Техасе (Эль-Пасо). Кроме того, компании принадлежит медеплавильный и аффинажный завод Atlantic Copper, расположенный на земельных участках, выданных властями порта Уэльва (Испания), срок действия которых истекает в 2039 г. Как упоминалось выше, PT-FI владеет 25% плавильного завода PT Smelting в Индонезии и имеет обязательство по строительству еще одного плавильного предприятия в этой стране.
Производственные показатели Freeport-McMoRan
В третьем квартале FCX снизила производство меди в годовом сравнении на 2,3%, до 884 млн фунтов (около 1 860,7 тыс. тонн). За 9 месяцев 2020 г. добыча снизилась на 3,2%, до 2 342 млн фунтов (около 5 163,2 тыс. тонн). При этом продажи в квартале выросли на 6,7%, а с начала года снизились на 2,1%. Компании удалось значительно снизить денежные затраты на фунт произведенного металла.
Производство золота снизилось более существенно: на 28,8% за квартал и на 11,38% за 9 месяцев в годовом сравнении. Производство молибдена снизилось на 9,5% и на 17,4% соответственно.
| Операционные результаты | 3К 2020 | 3К 2019 | Изменение | 9М 2020 | 9М 2019 | Изменение |
| Медь | ||||||
| Производство, млн фунтов | 844 | 864 | -2,31% | 2342 | 2420 | -3,22% |
| Продажи, без покупок, млн фунтов | 848 | 795 | 6,67% | 2336 | 2386 | -2,10% |
| Средняя цена реализации за фунт, $ | 3,01 | 2,62 | 14,89% | 2,73 | 2,71 | 0,74% |
| Общие денежные затраты на фунт, $ | 1,77 | 2,05 | -13,66% | 1,92 | 2,16 | -11,11% |
| Чистые денежные затраты на фунт, $ | 1,32 | 1,59 | -16,98% | 1,55 | 1,76 | -11,93% |
| Золото | ||||||
| Производство, тыс. унций | 237 | 333 | -28,83% | 584 | 659 | -11,38% |
| Продажи, тыс. унций | 234 | 243 | -3,70% | 562 | 674 | -16,62% |
| Средняя цена реализации за унцию, $ | 1902 | 1487 | 27,91% | 1810 | 1380 | 31,16% |
| Молибден | ||||||
| Производство, млн фунтов | 19 | 21 | -9,52% | 57 | 69 | -17,39% |
| Продажи, без покупок, млн фунтов | 20 | 22 | -9,09% | 59 | 68 | -13,24% |
| Средняя цена реализации за фунт, $ | 9,23 | 12,89 | -28,39% | 10,3 | 12,92 | -20,28% |
Источник: данные компании
Спад производства был связан с тем, что в 2019 г. Freeport-McMoRan завершила разработку карьерным способом своего главного месторождения в Индонезии и начала переход к шахтным способам добычи, которые были ограничены в возможностях расширения, пока не был завершен предыдущий этап. Сейчас в разработке несколько рудных тел с хорошим содержанием в руде меди и золота. К 3К 2020 компании удалось в значительной степени восстановить объемы добычи. С середины 2021 года ожидается выход на 90% запланированной мощности.
Консолидированные продажи в третьем квартале составили 848 млн фунтов меди, 234 тыс. унций золота и 20 млн фунтов молибдена.
Консолидированные продажи за 2020 г., как ожидается, составят примерно 3,18 млрд фунтов меди, 0,8 млн унций золота и 80 млн фунтов молибдена. В том числе в четвертом квартале компания рассчитывает продать 840 млн фунтов меди, 270 тыс. унций золота и 21 млн фунтов молибдена. Ожидается, что консолидированные продажи за 2021 г. вырастут до 3,85 млрд фунтов меди (около 8,5 млн тонн) и 1,4 млн унций золота.
к содержанию ↑Дивиденды
Дивиденды FCX в 2014–2019 гг.
| Период | Размер дивидендов | Дата выплаты |
| 2019 г. | 0,05 | 03.02.2020 |
| 0,05 | 01.11.2019 | |
| 0,05 | 01.08.2019 | |
| 0,05 | 01.05.2019 | |
| 2018 г. | 0,05 | 01.02.2019 |
| 0,05 | 01.11.2018 | |
| 0,05 | 01.08.2018 | |
| 0,05 | 01.05.2018 | |
| 2015 | 0,05 | 02.11.2015 |
| 0,1105 | 03.08.2015 | |
| 0,05 | 03.08.2015 | |
| 0,05 | 01.05.2015 | |
| 2014 | 0,3125 | 02.02.2015 |
| 0,3125 | 03.11.2014 | |
| 0,3125 | 01.08.2014 | |
| 0,3125 | 01.05.2014 | |
| Источник: данные компании | ||
Объявление и выплата будущих дивидендов осуществляется по усмотрению совета директоров с учетом финансовых результатов FCX, потребностей в денежных средствах, будущих перспектив, глобальных экономических условий и других факторов, которые совет считает важными.
Компания не выплачивала дивиденды по акциям в 2016–2017 и в 2020 годах. В соответствии с поправкой от июня 2020 г. к возобновляемой кредитной линии, FCX в настоящее время ограничена в праве объявлять или выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Это ограничение действует до 31 декабря 2021 года, если FCX, по своему усмотрению, не вернется к предыдущим ковенантным требованиям, что также устранит ограничение об объявлении или выплате дивидендов по обыкновенным акциям.
На проведенной 23 октября телеконференции по итогам третьего квартала 2020 г. менеджмент Freeport-McMoRan заявил о намерениях вернуться к выплате дивидендов. Учитывая стабильные высокие финансовые показатели и успешное выполнение операционных планов FCX, руководство рассчитывает возобновить выплату дивидендов по обыкновенным акциям уже в 2021 г. и ожидает постоянной возможности увеличения денежной прибыли для акционеров в будущем.
к содержанию ↑Финансовые результаты
Благодаря возобновлению объемов добычи на ключевых месторождениях, а также восстановлению цен на медь и росту цен на золото, Freeport-McMoRan удалось добиться значительного роста финансовых результатов в третьем квартале 2020 г. Квартальная выручка в годовом сравнении увеличилась на 22%. Скорректированный показатель EBITDA вырос в 4,5 раза, операционный денежный поток — в 5,5 раза, а свободный денежный поток с завершением ряда инвестиционных проектов вернулся в положительное поле.
Чистая прибыль, относящаяся к обыкновенным акциям, составила в третьем квартале 2020 г. $ 329 млн, или $ 0,22 на акцию. После корректировки затрат на погашение долга и других чистых расходов на общую сумму $ 101 млн скорректированная чистая прибыль, относящаяся к обыкновенным акциям, составила $ 430 млн, или $ 0,29 на акцию.
| Финансовые результаты | 3К 2020 | 3К 2019 | Изменение | 9М 2020 | 9М 2019 | Изменение |
| Выручка, млн $ | 3 851 | 3 153 | 22,14% | 9 703 | 10 491 | -7,51% |
| Скорректированная EBITDA, млн $ | 1292 | 288 | х 4,5 раза | 2022 | 1313 | 54,00% |
| Чистая прибыль, млн $ | 430 | -8 | — | 230 | 1 | — |
| Скорректированная чистая прибыль, млн $ | 329 | -207 | — | -109 | -248 | — |
| Количество обыкновенных акции в обращении (млн шт.) | 1461 | 1452 | 0,62% | 1453 | 1451 | 0,14% |
| Базовая прибыль на акцию, $ | 0,29 | -0,01 | — | 0,16 | 0,00 | — |
| Скорректированная прибыль на акцию, $ | 0,22 | -0,14 | — | -0,08 | -0,17 | — |
| Операционный денежный поток, млн $ | 1237 | 224 | х 5,5 раза | 1690 | 1312 | 28,81% |
| Капитальные затраты, млн $ | 436 | 666 | -34,53% | 1573 | 1917 | -17,94% |
| Свободный денежный поток, млн $ | 801 | -442 | — | 117 | 801 | -85,39% |
| Рентабельность по EBITDA | 33,55% | 9,13% | 24,42 п. п. | 20,84% | 12,52% | 8,32 п. п. |
| Чистая рентабельность | 8,54% | -6,57% | 15,11 п. п. | -1,12% | -2,36% | 1,24 п. п. |
По состоянию на 30.09.2020 года консолидированный долг составлял $ 10,0 млрд, а консолидированные денежные средства и эквиваленты $ 2,4 млрд.
| Данные баланса на отчетную дату | 30.09.2020 | 30.09.2019 | Изменение |
| Денежные средства и их эквиваленты, млн $ | 2403 | 2247 | 6,94% |
| Общий долг, млн $ | 10 030 | 9919 | 1,12% |
| Чистый долг, млн $ | 7627 | 7627 | 0,00% |
В августе 2019 г. FCX рефинансировала задолженность на сумму около $ 4 млрд. В июле 2020 г. FCX завершила продажу старших облигаций с процентной ставкой 4,375% и погашением в 2028 году на $ 650 млн.
| Структура долга по сост. на 30.09.20 г. | Сумма (млн $) | Ставка |
| Senior notes | 9 136 | 4,8% |
| Кредитная линия Cerro Verde | 827 | 2,0% |
| Прочее | 67 | 1,9% |
| Общий долг | 10 030 | 4,6% |
Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»
Прогноз финансовых показателей Freeport-McMoRan, Inc. на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Оценка компании
Мы оценили компанию Freeport-McMoRan, Inc. сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA (вес 70%) и P/E (вес 30%). Больший вес первого мультипликатора обусловлен тем, что учитывает величину чистого долга компании. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.
| Компания | Тикер | Кап-я, млрд $ | EV, млрд $ | EV/EBITDA | P/E | ROE, % | |||
| 2020П | 2021П | 2020П | 2021П | ||||||
| Freeport-McMoRan, Inc. | FCX | 26 663 | 42 619 | 11,92 | 6,38 | 41,00 | 11,67 | 0,39 | |
| Аналоги | |||||||||
| GMK Noril’skiy Nikel’ PAO | GMKN.MM | 41 252 | 3 605 820 | 6,22 | 4,95 | 10,78 | 5,97 | 163,35 | |
| Southern Copper Corp. | SCCO.K | 40 161 | 45 144 | 12,97 | 10,92 | 29,98 | 21,82 | 22,21 | |
| Hindustan Zinc, Ltd. | HZNC.NS | 13 747 | 796 718 | 9,10 | 7,18 | 15,76 | 12,60 | 17,12 | |
| Antofagasta PLC | ANTO.L | 13 386 | 15 967 | 7,07 | 5,69 | 29,54 | 20,01 | 6,80 | |
| China Molybdenum Co, Ltd. | 603993.SS | 11 825 | 109 560 | 18,16 | 14,23 | 42,30 | 19,60 | 4,54 | |
| Sumitomo Metal Mining Co, Ltd. | 5713.T | 9 594 | 1 363 027 | 12,82 | 10,36 | 19,82 | 14,15 | 5,91 | |
| Boliden AB | BOL.ST | 8 161 | 75 824 | 6,04 | 4,94 | 12,51 | 11,6 | 14,39 | |
| First Quantum Minerals, Ltd. | FM.TO | 7 591 | 16 478 | 8,04 | 6,42 | — | 24,35 | — 0,60 | |
| Sociedad Minera Cerro Verde SAA | CVERDEC1.LM | 6 704 | 7 138 | 6,19 | 4,53 | 14,79 | 9,40 | 7,47 | |
| KGHM Polska Miedz SA | KGH.WA | 6 538 | 31 969 | 5,03 | 3,89 | 10,30 | 6,77 | 4,81 | |
| Jiangxi Copper Co, Ltd. | 600362.SS | 6 297 | 63 513 | 11,80 | 10,01 | 28,00 | 19,71 | -14,43 | |
| Vedanta, Ltd. | VDAN.NS | 5 267 | 791 443 | 4,34 | 3,58 | 10,51 | 8,19 | 8,34 | |
| Kaz Minerals PLC | KAZ.L | 3 646 | 6 464 | 5,86 | 5,60 | 7,06 | 6,36 | 7,22 | |
| Yunnan Copper Co, Ltd. | 000878.SZ | 3 574 | 48 576 | 12,01 | 10,90 | 34,72 | 23,67 | 13,16 | |
| African Rainbow Minerals, Ltd. | ARIJ.J | 3 313 | 50 585 | 11,76 | 7,05 | 8,18 | 7,33 | 0,75 | |
| Aurubis AG | NAFG.DE | 3 288 | 2 630 | 7,82 | 6,73 | 18,50 | 13,99 | 10,60 | |
| Nanjing Hanrui Cobalt Co, Ltd. | 300618.SZ | 3 103 | 21 342 | 42,45 | 22,59 | 64,54 | 33,46 | 5,31 | |
| Western Mining Co, Ltd. | 601168.SS | 3 024 | 44 292 | 11,46 | 10,16 | 18,95 | 12,85 | 20,61 | |
| Медиана | 10,28 | 6,73 | 18,73 | 13,42 | 7,22 | ||||
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Наша оценка справедливой стоимости Freeport-McMoRan, Inc. составляет $ 29 749 млн, или $ 20,36 за акцию. Эта оценка предполагает потенциал роста на 20,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».
| Число акций, млн | 1461 |
| Чистый долг, прогноз 2021 г. млн $ | 5361 |
| Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $ | 6 527 |
| Целевой коэффициент EV/EBITDA | 6,7 |
| Оценка по EV/EBITDA, млн $ | 30 238 |
| Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $ | 2 132 |
| Целевой коэффициент P/E | 9,4 |
| Оценка по P/E, млн $ | 28 608 |
| Итоговая оценка, млн $ | 29 749 |
| На акцию, $ | 20,36 |
Источник: оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
Акции Freeport-McMoRan с начала года выросли примерно на 35,1%, по сравнению с ростом S&P 500 на 6,3%. Конфигурация графика с очевидностью повторяет динамику стоимости меди на LME, с той разницей, что медь с начала года подорожала на 10,7%.
На недельном графике мы видим, что котировки акций Freeport-McMoRan с апреля 2020 г. рисуют четко выраженный среднесрочный восходящий тренд, не показывая признаков разворота. После волатильной динамики последних лет среднесрочный уровень поддержки расположен в районе $ 14–15 за акцию.
Источник: Thomson Reuters
Добавить комментарий