Horizon Pharma остается недооцененным активом

Краткое описание эмитента

• Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
• У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
• Акции Horizon Pharma за период с нашего последнего обновления рекомендации (в начале июня) принесли впечатляющую доходность в размере 21%.
• Опубликованную компанией отчетность за второй квартал мы оцениваем положительно и констатируем, что Horizon Pharma добилась достойной динамики основных показателей, полностью оправдывающей наши оптимистичные ожидания.
• Мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить 14,3%.

Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».
к содержанию ↑

Факторы роста и финансовые результаты Horizon Pharma

За последние годы Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.

Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.

Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.

Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.

Что касается финансовых результатов, выручка компании увеличилась на 4,6% г/г до $302,84 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $27,33 млн, при этом прибыль на акцию составила 48 центов и на 17 центов опередила прогнозы.

Источник – Thomson Reuters

Продажи в орфанном и ревматологическом сегментах увеличились на 6% и 42% г/г соответственно, в частности, выручка от препарата Krystexxa возросла на 53% г/г. Мы по-прежнему считаем, что продолжающаяся перестройка структуры выручки Horizon Pharma в сторону более перспективных  направлений, в которых у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки (речь одет об орфанном и ревматологическом сегментах), ведет компанию в верном направлении, а экспериментальная линейка Horizon Pharma достаточно конкурентоспособна.

В третью фазу клинических испытаний экспериментального препарата teprotumumab уже набран полный состав участников, причем с существенным опережением графика, и компания представит данные по исследованию на научной конференции в Вашингтоне 3-7 октября; Horizon Pharma также продолжает изыскивать новые варианты применения уже существующих и одобренных препаратов, а также их комбинаций с другими препаратами. В частности, в феврале компания обратилась к регулятивным органам за расширением показаний к применению препарата Ravicti на новую возрастную категорию.

к содержанию ↑

Оценка компании Horizon Pharma по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору все еще демонстрирует сохранение существенной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

Компания	EV/S	P/CF	P/B	P/S	P/E Forward
Horizon Pharma PLC	4.30	17.06	3.85	3.13	10.61
Gilead Sciences Inc	4.45	10.76	4.60	4.31	11.69
Depomed Inc	2.45	25.74	2.40	1.18	9.75
Amgen Inc	5.70	11.24	8.54	5.48	13.73
Biogen Inc	5.69	12.37	6.04	5.48	13.14
Regeneron Pharmaceuticals Inc	6.24	19.88	5.62	6.39	17.55
Ionis Pharmaceuticals Inc	9.94	88.48	18.97	10.56	133.66
Eli Lilly and Co	4.83	19.69	9.61	4.60	18.17
Peer Median	5.69	19.69	6.04	5.48	13.73
Pharmaceuticals	8.07	15.98	2.52	9.82	15.56
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	32.4%	15.4%	56.7%	74.7%	29.4%
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору	87.8%	-6.3%	-34.6%	213.1%	46.7%

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике видно, что цена все еще крайне удалена от своих исторических максимумов, и потенциал отскока после пробитого в прошлом году «клина» сохраняется.

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma по-прежнему дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $23 с рекомендацией «покупать».

Источник: ФИНАМ.