Инновационные разработки станут драйвером роста акций Deere & Company

• Deere & Company — американская машиностроительная компания, выпускающая сельскохозяйственную, строительную и лесозаготовительную технику. Компания основана в 1837 году американским промышленником, изобретателем стального плуга Джоном Диром. Штаб-квартира Deere & Company расположена в городе Молин, штат Иллинойс, США.

• В последние годы Deere & Company фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Руководство использует все необходимые меры, чтобы регулярно повышать устойчивость и извлекать прибыль даже в кризисное время.

• Итоги Deere & Company за III финквартал, на который пришелся разгар пандемии COVID-19, оказались лучше усредненных прогнозов аналитиков. Кроме того, компания видит первые позитивные результаты недавно запущенной стратегии по внедрению новой операционной модели под названием «Умная технологическая компания», которая будет предоставлять персонализированные услуги и способствовать росту эффективности бизнеса.

• Драйверами роста акций Deere & Company в долгосрочной перспективе станут инновационные решения, которые позволят повысить производительность и качество сельхозпродукции.

• Акции Deere & Company довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы оценили акции Deere & Company сравнительным методом. Среднесрочная целевая цена на 12 мес. составляет $281,4, рекомендация «Покупать».

Краткое описание эмитента

Deere & Company — это американская машиностроительная компания, основанная в 1837 году изобретателем стального плуга Джоном Диром. Компания специализируется на производстве и выпуске сельскохозяйственной, строительной лесозаготовительной техники, дизельных двигателей, трансмиссий (мосты, трансмиссии, коробки передач), используемые в тяжелой технике и др. Производственные мощности компании состоят из 23 заводов, расположенных на территории США и Канады. Кроме того, несколько производственных объектов находятся в Аргентине, Бразилии, Китае, Франции, Германии, Индии, Израиле, Италии, Мексике, Нидерландах, России и Испании. Продукты и услуги Deere & Company продаются в основном через независимые розничные дилерские сети и крупные торговые точки. Реализация на территории Северной Америки осуществляется через 1980 дилерских центров. За пределами США и Канады продукция продается дистрибьюторам и дилерам для перепродажи более чем в 100 странах. Капитализация компании составляет почти $75 млрд.

Финансовые результаты

В последние годы Deere & Company фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом показатели за III квартал 2020 финансового года, завершившийся 2 августа, оказались лучше усредненных прогнозов аналитиков даже в период текущего коронавирусного кризиса.

Финансовые результаты Deere & Company за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

Так, выручка Deere & Company на международном рынке снизилась на 11,1% г/г, до $ 8,925 млрд, но превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 7,50 млрд. При этом выручка от продаж оборудования составила $ 7,859 млрд за квартал и $ 22,612 млрд за девять месяцев, в то время как в прошлом году эти же показатели составляли $ 8,969 млрд и $ 26,182 млрд соответственно.

Доходы в сегменте Agriculture and Turf (65% выручки), специализирующемся на производстве сельскохозяйственной техники, снизились на 4% г/г, до $ 5,8 млрд, при прогнозе аналитиков $ 5,23 млрд. Выручка в сегменте Construction and Forestry (25% выручки), занимающемся лесозаготовительной и строительной техникой, уменьшилась на 27,5%, до $ 2,2 млрд, что оказалось выше рыночных ожиданий в $ 1,62 млрд. Выручка же в сегменте Financial Services, предлагающем финансовые и лизинговые услуги, а также расширенные гарантии на оборудование, сократилась на 2%, до $ 892 млн.

Продажи компании по всем сегментам в США (на долю американского рынка приходится 51% всей реализованной продукции) сократились на 11,2% г/г и составили $ 4,5 млрд, продажи в Канаде (7% продаж) уменьшились на 10,2%, до $ 707 млн. Выручка от реализации продукции в Западной Европе (17% продаж) сократилась на 8,1%, до $ 1,63 млрд, тогда как сильнее всего пострадала выручка от продаж в Латинской Америке (9% продаж), снизившись на 17,8% г/г, до $ 777 млн.

Источник: данные компании

Чистая прибыль за отчетный период снизилась на 9,8% г/г и составила $ 811 млн, или $ 2,57 на акцию, что примерно соответствует показателям за III квартал 2019 года в размере $ 899 млн, или $ 2,81 на акцию. Отметим, что аналитики прогнозировали показатель на уровне $ 1,26 на акцию.

Показатель EBITDA снизился на 8,8% г/г, до $ 1,49 млрд, а рентабельность по EBITDA расширилась на 0,4 п. п., до 16,7%. При этом операционная маржа достигла 14,5%, чему способствовали высокие показатели деятельности компании даже в условиях пандемии.

Денежный поток от операционной деятельности Deere & Company увеличился на 10,2% г/г, до $ 867 млн. Денежные средства и эквиваленты возросли на 112,3% по сравнению с данными на конец 2019 года и составили $ 8,19 млрд. Долгосрочные обязательства увеличились за аналогичный период на 12,6% и достигли $ 34,04 млрд.

Согласно текущим прогнозам, чистая прибыль Deere & Company за год составит порядка $ 2,25 млрд, однако глобальная пандемия продолжается, что может негативно повлиять на финансовые результаты компании. Чтобы нивелировать это влияние, Deere & Company развернула масштабную программу кадровых перестановок, которые будут завершены в течение IV квартала. Это поможет воплощать в жизнь стратегию по созданию более гибкой организации. Общие расходы на программы по оптимизации составят около $ 175 млн до вычета налогов; расчетная величина экономии — порядка $ 175 млн в год.

Динамика акций в сравнении с NASDAQ

По словам руководства компании, Deere & Company использует все необходимые меры, чтобы регулярно повышать устойчивость и извлекать прибыль даже в кризисное время. Кроме того, компания видит первые позитивные результаты недавно запущенной стратегии по внедрению новой операционной модели под названием «Умная технологическая компания», которая будет предоставлять персонализированные услуги и способствовать росту эффективности бизнеса.

Подтверждением устойчивого финансового положения Deere & Company служит тот факт, что международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг компании на уровне А2, со «стабильным» прогнозом.

Факторы привлекательности

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Deere & Company, поскольку компания сумела продемонстрировать неплохие результаты в III квартале даже в условиях пандемии коронавируса и неопределенной рыночной конъюнктуры. Кроме того, Deere & Company предоставляет инновационные решения для развития агросектора.

Умная технологическая компания. Компания объявила об одной из крупнейших реструктуризаций за свою 180-летнюю историю и представила новую стратегию «Умная технологическая компания», которая начинает действовать с 2021 года. Основные компоненты новой стратегии — производственные системы, набор технологий и решения жизненного цикла. Компания намерена продавать не только отдельные модели техники, а наладить производственную систему, включающую комплексные решения для различных видов сельхозработ в течение года.

Одной из разработок, которая упрощает внедрение новой корпоративной модели и одновременно в нее входит, стал Operations Center (Операционный центр) — облачный ресурс, который позволяет контролировать технику дистанционно в режиме реального времени. С его помощью можно следить за местонахождением машин, отправлять задания на конкретные единицы техники, отслеживать ситуацию в целом и оперативно реагировать на изменения, обмениваться данными с дилером и партнерами и т. п. Все это позволяет повысить производительность и качество сельхозпродукции в долгосрочной перспективе.

Обновленная линейка продукции

Зерноуборочный комбайн серии S400 используется при уборке сои и кукурузы, но отлично подходит и для работы с другими зерновыми культурами. Комбайн предназначен, прежде всего, для средних и малых фермерских хозяйств, создан на основе инновационных технологий и отличается рядом преимуществ: прост в эксплуатации, минимизирует потери при уборке, дает лучшее очищение и, как следствие, более высокое качество зерна.

Обновленный комбайн способен обеспечить повышение производительности на 25%, а также повысить качество зерна на 50% и снизить потери на 75%. Этого удалось достичь за счет эксклюзивной роторной технологии — Rotor TriStream TM, которая предусматривает наличие децентрализованного ротора и трех секций. Ранее эта технология использовалась только на комбайнах высокой мощности и впервые была применена на машинах для средних и малых хозяйств.

На комбайне установлена эксклюзивная разработка — система Active Terrain Adjustment, которая сводит к минимуму потери зерна при подъеме или спуске с холма.

Новые уборочные комбайны X9 1000 и X9 1100 предназначены для крупных фермерских хозяйств и способны повысить эффективность и скорость сбора, особенно на сложных участках, при большой урожайности или высокой влажности. Комбайн X9 1100 позволяет достичь максимально высоких показателей при сборе пшеницы — 100 т/ч, причем потеря зерна составляет менее 1%. Комбайны X9 могут автоматически производить корректировку, что дает им возможность постоянно работать с максимальной отдачей.

Однороторные комбайны позволяют минимизировать затраты на изнашиваемые детали и превосходят более чем в 1,5 раза по этому показателю двухроторные и гибридные комбайны других производителей. Такие данные получены в ходе исследования, проведенного Гогенгеймским университетом Штутгарта (Германия). Во многих сельскохозяйственных предприятиях комбайн является наиболее капиталоемкой машиной, поэтому важно знать, какими будут затраты на амортизацию оборудования и его производственные затраты.

Результаты исследования показали, что расходы на изнашиваемые детали для однороторных комбайнов Deere & Company составили 2,42 €/га в среднем, что значительно ниже, чем у других машин: у двухроторных комбайнов New Holland они были на уровне 3,93 €/га, а у гибридных Claas — 4,03 €/га. При расчете по другой системе — в пересчете на тонну зерна — показатели однороторных комбайнов Deere & Company также были лучше: 0,34 €/т. Расходы на износ на тонну зерновой культуры для двухроторных комбайнов составили 0,5 €/т, для гибридных — 0,55 €/т.

По итогам исследования ученые сделали вывод, что с учетом расходов на износ различных молотильных систем разница в затратах на износ может доходить до 35%. При средней производительности 4000 га на машину в денежном выражении эта разница составит порядка €6400.

Расширенная линейка жаток для зерноуборочных комбайнов: в нее входит новая серия HD, новые модели жаток HydraFlex и подборщик BP15. Все они совместимы с новыми моделями комбайнов Deere & Company серии X, а также большинством комбайнов серий S, T и W и позволяют достичь максимальной производительности уборочной машины с одновременным сокращением потерь зерна до минимума при работе с разными культурами и в разных условиях.

Система ExactRate TM обеспечивает точное управление внесением жидких удобрений в процессе посадки или посева. ExactRate позволяет механизатору контролировать каждую обрабатываемую борозду, что снижает затраты на удобрения и объем внесенных химических препаратов, поскольку система прекращает вносить удобрения в тех местах, где это не нужно. ExactRate позволяет реализовать принцип 4R в организации применения питательных веществ, что подразумевает использование нужного продукта в нужном количестве в нужное время и в нужном месте.

Самоходный разбрасыватель сухих удобрений M4040DN позволит аграриям без проблем перейти на дифференцированное внесение удобрений. Благодаря системе G4 Spread Technology он способен работать как в офлайн-режиме, то есть по заранее внесенным в его операционную систему картам предписаниям, так и в онлайн-режиме, то есть изменять норму внесения на ходу в режиме реального времени, ориентируясь на данные, полученные с датчиков. Кроме системы G4 Spread Technology, разбрасыватель по желанию клиента может быть оснащен системой автоматического вождения AutoTrac. Скорость во время работы может доходить до 32 км/ч, что на 28% выше, чем у других разбрасывателей, представленных на рынке. Кроме того, модель отличается большим диапазоном ширины разбрасывания — 32 м.

Линейка тракторов. Компания расширяет портфолио тракторов 6M и выводит на рынок абсолютно новую модель — 6210М. Имея двигатель 6,8 л номинальной мощностью 210 л. с., новый трактор 6210M предназначен для тяговых работ в поле, а также на кормозаготовке. Официальный запуск трактора состоится в 2021 году. Все модели серии 6M характеризуются новым дизайном кабины, которая стала светлее и современнее, а усовершенствованная звукоизоляция позволила достичь уровня шумов всего до 70 дБ (А).

В сегменте тракторов особого внимания заслуживает новая серия 8R — это линейка стандартных тракторов с тремя разными вариантами ходовой части: новую серию колесных тракторов 8R, модели 8RT с двумя гусеницами и новейшие модели 8RX с четырьмя гусеницами. Модель 8RX — единственный в мире трактор классической компоновки на четырех гусеницах: благодаря особенностям оригинальной четырехгусеничной конструкции он обладает всеми преимуществами колесной и гусеничной техники одновременно. Уникальная в своей категории серия 8RX разработана с целью максимальной защиты почвы без снижения производительности. Соответственно, модели данной серии оказывают минимальное давление на почву и при этом имеют наибольшее пятно контакта в сравнении с другими вариантами ходовой части. Широкий выбор гусеничных лент позволит клиенту использовать такой трактор при работе на пропашных культурах и выходить в поле раньше начала полевых работ. Эти модели характеризуются повышенной маневренностью и не повреждают почву при повороте. Все тракторы линейки оснащены новой функцией AutoSetup, позволяющей загрузить все данные, необходимые для выполнения отдельных заданий, непосредственно в систему трактора. Это значительно упрощает процесс, трактор готов к эксплуатации в поле значительно быстрее, и вероятность неправильной настройки устраняется.

Оценка компании

Мы оценили Deere & Company сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»}

По нашим оценкам, усредненная целевая капитализация Deere & Company на 12 мес. составляет $88,18 млрд, или $281,4 на акцию, что предполагает потенциал роста на 14,5% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

^{Источник: оценки ГК «ФИНАМ»}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Deere & Company движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $263.

Приложение. Финансовая отчетность Deere & Company за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода

Отчет о прибылях и убытках

^{Источник: данные компании}

Баланс

Источник: данные компании

Отчет о движении денежных средств

Источник: данные компании