iShares Silver Trust — перспективы роста сохраняются

Краткое описание инструмента

ETF — это биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий динамику активов, входящих в его портфель, и с максимальной точностью повторяющий доходность соответствующего индекса. Инструмент iShares Silver Trust, хотя и не является индексным фондом в чистом виде, отслеживает цену на серебро. iShares Silver Trust выпускает акции, соответствующие долям в его чистых активах и находящиеся в листинге NYSE Arca. Такой инструмент — простой и удобный способ вложения в актив, максимально приближенный по динамике к ценам на серебро, поскольку инвестиции в физический драгоценный металл сопряжены с различными техническими сложностями и высокими издержками.

Драгоценные металлы по традиции являются востребованными активами в периоды повышенной экономической и политической неопределенности. За год акции фонда iShares Silver Trust принесли своим владельцам доходность свыше 50%, и потенциал роста еще не исчерпан.

В 2021 году по мере выхода мировой экономики из текущего кризиса ожидается восстановление спроса на серебро со стороны ювелирной отрасли и промышленного сектора. Инвестиционный спрос на серебро в 2021 году сохранится на высоком уровне ввиду потребности инвесторов в хеджировании рисков и защите сбережений от обесценивания в условиях низких процентных ставок.

Мы сохраняем по акциям iShares Silver Trust рекомендацию «Покупать» и целевую цену на уровне $ 30 за бумагу.

Ключевые тренды на рынке серебра

Мировой спрос на серебро. По данным Silver Institute, в 2020 году в результате разразившейся пандемии коронавируса совокупный спрос на серебро (за исключением спроса со стороны биржевых фондов) снизился на 6%, до минимального за последние 11 лет уровня 930,9 млн унций (рис. 1).

При этом в наибольшей степени пострадал спрос в сегменте производства декоративных изделий из серебра, где снижение составило 34%, до 40,8 млн унций.

Спрос со стороны ювелирной промышленности сократился на 23%, до 153,6 млн унций, при этом в абсолютном выражении снижение здесь оказалось максимальным — на 46,6 млн унций.

Падение спроса в этих сегментах связано, с одной стороны, со снижением доходов населения из-за пандемии, а с другой — с ростом цен на серебро, что привело к удорожанию серебряных декоративных и ювелирных изделий.

Спрос на серебро в сегменте производства фотоэлектрических элементов опустился на 14%, до 28,2 млн унций, тогда как спрос со стороны промышленного сектора снизился на 9%, до 466,5 млн унций. Таким образом, в производственном сегменте падение спроса оказалось менее значительным в относительном выражении по сравнению с потребительским сегментом.

В то же время инвестиции в физическое серебро (монеты и слитки), по оценкам Silver Institute, выросли в 2020 году на 27%, до 236,8 млн унций, что стало самым высоким показателем за последние пять лет. При этом в США, крупнейшем розничном рынке серебряных слитков и монет, прирост составил 62%, тогда как на втором по величине рынке Индии зафиксирован 20%-ный спад, что во многом обусловлено падением доходов населения из-за пандемии, ростом цен на серебро и ослаблением рупии.

Тем не менее увеличение инвестиций в физическое серебро не позволило компенсировать сжатие спроса в остальных сегментах, в результате чего совокупный (не биржевой) спрос на драгметалл сократился.

МИРОВОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ СЕРЕБРА. Что касается предложения серебра, в 2020 году в результате временных приостановок работ на ряде крупных месторождений из‑за пандемии коронавируса объемы добычи драгметалла сократились на 6%, до 780,1 млн унций.

В то же время объемы вторичной переработки серебра увеличились на 7%, до 181,1 млн унций, что, однако, не позволило полностью компенсировать снижение добычи.

Рис. 1.  Структура спроса на серебро

^{Источник: Silver Institute}

В результате по итогам года совокупный объем предложения серебра сократился на 6%, до 962,4 млн унций (рис. 2).

Рис. 2.  Структура предложения серебра

^{Источник: Silver Institute}

Таким образом, объем избыточного предложения на рынке серебра в 2020 году составил 31,5 млн унций, что на 22% выше, чем в 2019 году.

В результате по итогам года совокупный объем предложения серебра сократился на 6%, до 962,4 млн унций (рис. 2).

Таким образом, объем избыточного предложения на рынке серебра в 2020 году составил 31,5 млн унций, что на 22% выше, чем в 2019 году.

Вместе с тем важнейшей тенденцией на рынке серебра в прошлом году стало более чем четырехкратное увеличение инвестиционного спроса на драгметалл со стороны биржевых фондов ETFs.

Так, объем чистых вложений этих фондов в серебро достиг рекордных 350 млн унций, что на 329% выше аналогичного показателя за 2019 год и почти в 13 раз выше среднего значения за период с 2010 по 2019 год.

В результате повышенного интереса к серебру со стороны инвесторов излишек предложения был полностью поглощен (рис. 3).

Рис. 3.  Баланс спроса и предложения на рынке серебра

^{Источник: Silver Institute}

Факторы роста

Промышленность. В ближайшие годы на рынке серебра ожидается значительное увеличение спроса со стороны промышленного сектора. В частности, структурный переход в автомобилестроения на гибридные и электрические двигатели, которые являются более емкими с точки зрения использования серебра в процессе их производства, обеспечит стабильное увеличение спроса на драгметалл.

Помимо этого, рост потребления серебра ожидается в производстве фотоэлектрических элементов, которые активно применяются в отрасли альтернативной электроэнергетики.

Также серебро задействовано в компонентах технологии 5G, и пока реализация этой технологии находится на начальных этапах, спрос на серебро для 5G оценивается в 7,5 млн унций, но к 2025 году может достигнуть 16 млн унций, а к 2030-му — 23 млн унций. Для сравнения: в 2010 году спрос на серебро в начавшей развиваться отрасли солнечной энергетики составлял 40 млн унций, тогда как спустя восемь лет он превысил 80 млн унций.

Ювелирная отрасль и производство предметов из серебра. Спрос на ювелирные и декоративные изделия из серебра напрямую зависит от доходов населения и существенно страдает в неспокойные времена. По мере выхода мировой экономики из кризиса, вызванного пандемией коронавируса, уровень безработицы в ведущих странах будет сокращаться, как следствие, будет восстанавливаться потребительский спрос. В свою очередь, это будет способствовать росту спроса на ювелирные изделия и предметы из серебра со стороны населения как минимум к докризисным уровням (а это почти +68 млн унций).

Инвестиции/хеджирование инфляционных рисков. Кроме того, среди ключевых факторов, которые будут способствовать увеличению стоимости серебра в среднесрочной перспективе, следует отметить ультрамягкую денежно-кредитную политику ведущих центральных банков, направленную на поддержание экономик на пути выхода из текущего кризиса. Так, монетарные власти крупнейших стран снизили процентные ставки до минимальных исторических значений, а также направили крупные объемы средств на выкуп ценных бумаг с открытого рынка.

В частности, ФРС снизила процентную ставку на 1,5 п. п., до минимального за последние 12 лет значения 0,25%, а также запустила ряд специальных программ кредитования и выкупа активов на общую сумму порядка $ 2,3 трлн.

В то же время Европейский центральный банк предпринял шаги по монетарному стимулированию через программу выкупа активов изначально на сумму € 750 млрд, на июньском заседании ее объемы были увеличены до € 1,35 трлн, а на декабрьском заседании — до € 1,85 трлн.

В этом свете вложения в драгоценные металлы, в том числе серебро, будут сохранять свою актуальность ввиду потребности инвесторов в хеджировании рисков и защите сбережений от обесценивания.

Gold to Silver Ratio. После достижения максимальной отметки в марте 2020 года коэффициент соотношения цен на золото и серебро (Gold to Silver Ratio) в дальнейшем снижался и к началу февраля 2021 года приблизился к семилетним минимумам (рис. 4).

Рис. 4.  Динамика соотношения цен на золото и серебро

^{Источник: COMEX}

Это произошло в результате плавного снижения цен на золото и параллельного роста цен на серебро. При этом коэффициент Gold to Silver Ratio опустился существенно ниже линии 50‑недельной скользящей средней.

На текущий момент потенциал дальнейшего снижения коэффициента еще сохраняется, однако выглядит ограниченным. Учитывая позитивные перспективы для рынка обоих металлов, в среднесрочной перспективе темпы роста цен на серебро, вероятно, будут отставать от темпов роста цен на золото.

Спекулятивный фактор. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), объем чистых длинных спекулятивных позиций по серебру демонстрирует поступательный рост с конца августа прошлого года и на текущий момент находится вблизи своих многомесячных максимумов (рис. 5).

Рис. 5.   Цена серебра vs объем чистых длинных позиций CFTC

^{Источник: CFTC, COMEX}

Примечательно, что уже более полутора лет данный показатель не опускался в отрицательную зону, что подтверждает высокий спрос на серебро со стороны инвесторов. В настоящее время признаков разворота восходящей тенденции не наблюдается, и сохранение спекулятивного интереса к серебру будет и дальше поддерживать рост его цены.

Таким образом, ситуация на рынке серебра в 2021 году будет складываться достаточно благоприятная, в связи с чем будет преобладать тенденция к росту рыночных цен на драгметалл. В этой связи мы устанавливаем целевую цену на серебро на ближайшие 12 мес. на уровне $32 за унцию, что предполагает 20%-ный потенциал роста, а по акциям фонда iShares Silver Trust — на отметке $30.

Технический анализ

На недельном графике цена акций фонда iShares Silver Trust (рис. 6) движется в рамках восходящего тренда и недавно протестировала уровень предыдущего максимума $ 26,9, после чего вновь вернулась к отметке $ 25,0. Стохастические линии направлены вверх, что свидетельствует в пользу продолжения роста по инструменту в среднесрочной перспективе.

Рис. 6. Динамика цены акций iShares Silver Trust