Site icon ПФК

Jacobs продолжает успешно повышать эффективность бизнеса


Jacobs
Рекомендация Покупать
Целевая цена: $92
Текущая цена: $83,6
Потенциал роста: 10%

Инвестиционная идея

Основные сведения
ISIN US4698141078
Рыночная капитализация $11,4 млрд
Enterprise Value (EV) $11,7 млрд
Финансовые показатели, млрд $
2017 2018 2019est
Выручка 10,023 14,98 16,81
EBITDA 666,09 1,077 1,244
Чистая прибыль 0,294 0,623 0,685
Прибыль на акцию, $ 2,42 4,47 5,08
Дивиденды, $ 0,60 0,60 0,68
Финансовые коэффициенты, %
2017 2018 2019est
Маржа EBITDA 6,6% 7,2% 7,4%
Маржа чистой прибыли 2,9% 4,15% 4,07%
к содержанию ↑

Сравнительная динамика акций Jacobs и индекса S&P 500

к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.

Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы.

У компании Jacobs после приобретения CH2M HILL и продажи подразделения «Нефтегаз, Химия и Полимеры» (Energy, Chemicals и Resources (ECR)) теперь два основных направления деятельности вместо трех: «Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» (Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear (ATEN)), «Проектирование и Инфраструктура» (Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities (BIAF)).

Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs составляет $11,4 млрд, в компании работает более 77 тыс. сотрудников.

к содержанию ↑

Факторы роста Jacobs

Компания Jacobs занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг.  В последние 1,5-2 года Jacobs начала изменять бизнес-модель в рамках повышения эффективности и прибыльности деятельности компании. Так, 26 апреля 2019 года Jacobs полностью закрыли сделку по продаже низкомаржинального подразделения Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons).

Менеджмент Jacobs заявил, что компания будет концентрироваться на более высокомаржинальных сегментах бизнеса. В связи с этим Jacobs решила приобрести американскую инженерно-строительную компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Отметим, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая).

Помимо этого, 21 апреля Jacobs сообщила о приобретении компании KeyW Holding Corporation – занимается кибербезопастностью, IT-аналитикой, а также разведкой и национальной безопасностью (стоимость сделки $815 млн). Сделка была закрыта 12 июня 2019 года.

В связи с вышеуказанным, теперь бизнес Jacobs представлен в ключевых высокомаржинальных инфраструктурных сегментах. При этом бизнес Jacobs диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.

Из других положительных моментов стоит отметить, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство компаний в 2018 году увеличили капитальные затраты, что, в частности, позитивно повлияло на рост портфеля заказов у Jacobs. Отметим, что по итогам третьего фискального квартала 2019 года суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г до $22,75 млрд. Ранее компания получила ряд заказов от Пентагона на сумму более $900 млн.

Дополнительным плюсом для Jacobs является то, что в отличие от своих основных конкурентов, ее деятельность на рынке Китая представлена крайне слабо, что снижает вероятность ухудшения финансовых показателей из-за торговой войны между США и Китаем.

Наконец, все еще не стоит забывать про многострадальную инфраструктурную реформу в США, о которой пока не вспоминает президент США. Отметим, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Напомним, что в начале 2018 года президент США представил детальный план по обновлению инфраструктуры страны на сумму $1,5 трлн, из которых лишь $200 млрд должны были быть выделены из федерального бюджета, а остальное финансирование будет от местных властей и частного сектора. Однако, демократы практически сразу заявили, что данный законопроект вряд ли будет принят и с тех пор о инфраструктурной реформе не было никаких новостей. Тем не менее, в середине января 2019 года перед ежегодным обращением к Конгрессу «О положении в стране», президент США Дональд Трамп встретился в Белом Доме с 20 советниками, где согласно сведениям из осведомленных источников, вновь поднимался вопрос относительно новых изменений в плане по инфраструктурной реформе. Мы все еще ожидаем, что после того, как администрация президента США решит все вопросы, связанные с торговой войной с Китаем, Дональд Трамп снова вернется к решению проблемы с устаревшей инфраструктурой в стране в рамках выполнения своих предвыборных обещаний. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs за третий фискальный квартал 2019 года.  Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 8% до $3,169 млрд по сравнению с $2,933 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали показатель на уровне $3,15 млрд.

Выручка подразделения Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear увеличилась на 13,6% г/г и составила $1,156 млрд (портфель заказов вырос на 18,3% г/г до $8,5 млрд), доходы сегмента Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities подскочили на 5,3% г/г и достигли $2,013 млрд (портфель заказов вырос на 10,4% г/г до $14 млрд).

Валовая прибыль в отчетном периоде подросла на 2,8% и составила $626,13 млн по сравнению с $608,59 млн годом ранее. Скорректированная операционная маржа увеличилась на 70 базисных пункта до 8,8%.

Прибыль до уплаты налогов составила $93,39 млн по сравнению с прибылью в размере $146,63 млн годом ранее.

Чистая прибыль составила $89 млн или $0,65 на акцию по сравнению с прибылью в размере $113 млн или $0,79 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль составила $193 млн или $1,40 на акцию (без учета затрат на покупку KeyW Holding и CH2M, а также затрат, связанных с налоговой реформой в США) по сравнению с $178 млн или $1,24 на акцию годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,25 на бумагу.

Долгосрочный долг компании резко сократился с $2,14 млрд до $1,25 млрд. Капитальные затраты за девять месяцев составили $97,46 млн по сравнению с $48,97 млн годом ранее. Также стоит отметить, что суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г до $22,75 млрд по итогам третьего фискального квартала 2019 года.

Также напомним, что 21 апреля Jacobs сообщила о приобретении компании KeyW Holding Corporation. Отметим, что сделка была закрыта 12 июня, хотя ранее ожидалось 31 августа 2019 года. Помимо этого, компания выкупила акции на сумму $350 млн в рамках общей программы обратного выкупа бумаг в размере $1 млрд.

Помимо этого, менеджмент Jacobs сообщил, что теперь прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается в диапазоне $4,75-5, тогда как ранее прогнозировался коридор $4,45-4,85 на бумагу. Скорректированный показатель EBITDA в 2019 году будет в диапазоне $965 млн – $1 млрд, хотя ранее ожидался в коридоре $920 млн – $1 млрд.

Показатель, млрд $ 3Q2019 3Q2018 Изменение 9m2019 9m2018 Изменение
Выручка 3,169 2,933 8,05% 9,345 7,587 23,17%
Себестоимость -2,543 -2,325 9,38% -7,533 -6,035 24,82%
Валовая прибыль 0,626 0,608 2,96% 1,812 1,552 16,75%
Административные затраты -0,536 -0,446 20,18% -1,505 -1,325 13,58%
Операционная прибыль (EBIT) 0,089 0,162 0,305 0,226 34,96%
Прибыль до уплаты налогов 0,093 0,146 0,297 0,188 57,98%
Чистая прибыль 0,089  0,113    0,269  0,072   
Прибыль на акцию, $ 0,650  0,790    1,930  0,530   
Скорректированная чистая прибыль 0,193  0,178  8,43% 0,502  0,490  2,45%
Прибыль на акцию, $ 1,400  1,240    3,580  2,720 

Источник – Thomson Reuters

Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs стабильно держится выше $10 млрд. В 2019 году выручка прогнозируется в районе $15 млрд благодаря увеличению портфеля заказов.

Также как указано выше, менеджмент продолжает сокращать издержки за счет синергетического эффекта от покупки CHM2 и KeyW Holding, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли в ближайшие несколько лет.

Источник – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Оценка компании Jacobs по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs недооценены по ряду мультипликаторов по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/S ntm у компании есть потенциал роста в размере 6% и 29% соответственно. При этом по мультипликаторам EV/S и P/B у бумаг Jacobs вовсе есть потенциал роста в размере 19% и 3% соответственно.

Компания EV/S EV/EBITDA P/E daily P/E ntm P/BV P/S Div yield
Jacobs Engineering Group 0,87 11,88 27,84 15,47 1,89 0,85 0,81%
Fluor Corp 0,16 5,84 23,82 10,87 1,23 0,16 4,0%
AECOM 0,41 9,89 20,13 10,50 1,25 0,26
KBR Inc 0,76 10,61 18,15 13,16 1,94 0,64 1,3%
Tetra Tech Inc 1,91 18,38 25,53 22,68 4,14 1,81 0,8%
Leidos Holdings Inc 1,32 13,46 18,17 16,09 3,43 1,09 1,7%
WorleyParsons Ltd 1,03 13,86 25,69 14,44 1,26 1,43 1,9%
Lockheed Martin Corp 2,02 12,59 18,01 15,52 36,34 1,80 2,4%
Peer Median 1,03 12,59 21,36 14,75 1,94 1,09 1,8%
Потенциал роста/падения 19% 6% -23% -5% 3% 29%  

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Jacobs торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала с нижней границей около $65. Верхняя граница стремится к отметке $86.

Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении и расположены в зоне перекупленности, поэтому ожидается временная приостановка восходящего движения.

Источник данных – whotrades.com

Exit mobile version