Jacobs
РекомендацияПокупать
Целевая цена:$92
Текущая цена:$83,6
Потенциал роста:10%

Инвестиционная идея

  • Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
  • С первого квартала 2019 фискального года Jacobs публикует доходы лишь по двум сегментам деятельности компании из-за продажи подразделения Energy, Chemicals & Resources (ECR).
  • В последние 1,5-2 года Jacobs начала изменять бизнес-модель в рамках повышения эффективности и прибыльности деятельности компании.
  • Jacobs занимает прочные позиции в сфере инжиниринга. Основным конкурентом в США остается компания Fluor.
  • Jacobs сообщила о приобретении компании KeyW Holding Corporation за $815 млн. Сделка была закрыта 12 июня.
  • Мы положительно оцениваем финансовые результаты Jacobs за третий фискальный квартал. Выручка снова выросла в двух сегментах деятельности компании, скорректированная чистая прибыль оказалась лучше ожиданий, а менеджмент компании повысил прогноз по финансовым показателям на фискальный 2019 год.
  • Суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г — до $22,75 млрд по итогам третьего фискального квартала 2019 года.
  • Долгосрочный долг компании резко сократился с $2,14 млрд до $1,25 млрд. Капитальные затраты за девять месяцев составили $97,46 млн по сравнению с $48,97 млн годом ранее.
  • Компания Jacobs по-прежнему недооценена по ряду мультипликаторов по отношению к основным конкурентам.
  • Мы рекомендуем «Покупать» акции Jacobs и повышаем целевую цену с $87 до $92.
Основные сведения
ISINUS4698141078
Рыночная капитализация$11,4 млрд
Enterprise Value (EV)$11,7 млрд
Финансовые показатели, млрд $
201720182019est
Выручка10,02314,9816,81
EBITDA666,091,0771,244
Чистая прибыль0,2940,6230,685
Прибыль на акцию, $2,424,475,08
Дивиденды, $0,600,600,68
Финансовые коэффициенты, %
201720182019est
Маржа EBITDA6,6%7,2%7,4%
Маржа чистой прибыли2,9%4,15%4,07%
к содержанию ↑

Сравнительная динамика акций Jacobs и индекса S&P 500

Сравнение доходности акций Jacobs и индекса S&P 500

к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.

Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы.

У компании Jacobs после приобретения CH2M HILL и продажи подразделения «Нефтегаз, Химия и Полимеры» (Energy, Chemicals и Resources (ECR)) теперь два основных направления деятельности вместо трех: «Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» (Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear (ATEN)), «Проектирование и Инфраструктура» (Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities (BIAF)).

Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs составляет $11,4 млрд, в компании работает более 77 тыс. сотрудников.

Структура выручки Jacobs по регионам 2018

Структура выручки Jacobs по сегментам 2 квартал 2019

к содержанию ↑

Факторы роста Jacobs

Компания Jacobs занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг.  В последние 1,5-2 года Jacobs начала изменять бизнес-модель в рамках повышения эффективности и прибыльности деятельности компании. Так, 26 апреля 2019 года Jacobs полностью закрыли сделку по продаже низкомаржинального подразделения Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons).

Менеджмент Jacobs заявил, что компания будет концентрироваться на более высокомаржинальных сегментах бизнеса. В связи с этим Jacobs решила приобрести американскую инженерно-строительную компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Отметим, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая).

Помимо этого, 21 апреля Jacobs сообщила о приобретении компании KeyW Holding Corporation – занимается кибербезопастностью, IT-аналитикой, а также разведкой и национальной безопасностью (стоимость сделки $815 млн). Сделка была закрыта 12 июня 2019 года.

В связи с вышеуказанным, теперь бизнес Jacobs представлен в ключевых высокомаржинальных инфраструктурных сегментах. При этом бизнес Jacobs диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.

Из других положительных моментов стоит отметить, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство компаний в 2018 году увеличили капитальные затраты, что, в частности, позитивно повлияло на рост портфеля заказов у Jacobs. Отметим, что по итогам третьего фискального квартала 2019 года суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г до $22,75 млрд. Ранее компания получила ряд заказов от Пентагона на сумму более $900 млн.

Дополнительным плюсом для Jacobs является то, что в отличие от своих основных конкурентов, ее деятельность на рынке Китая представлена крайне слабо, что снижает вероятность ухудшения финансовых показателей из-за торговой войны между США и Китаем.

Наконец, все еще не стоит забывать про многострадальную инфраструктурную реформу в США, о которой пока не вспоминает президент США. Отметим, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Напомним, что в начале 2018 года президент США представил детальный план по обновлению инфраструктуры страны на сумму $1,5 трлн, из которых лишь $200 млрд должны были быть выделены из федерального бюджета, а остальное финансирование будет от местных властей и частного сектора. Однако, демократы практически сразу заявили, что данный законопроект вряд ли будет принят и с тех пор о инфраструктурной реформе не было никаких новостей. Тем не менее, в середине января 2019 года перед ежегодным обращением к Конгрессу «О положении в стране», президент США Дональд Трамп встретился в Белом Доме с 20 советниками, где согласно сведениям из осведомленных источников, вновь поднимался вопрос относительно новых изменений в плане по инфраструктурной реформе. Мы все еще ожидаем, что после того, как администрация президента США решит все вопросы, связанные с торговой войной с Китаем, Дональд Трамп снова вернется к решению проблемы с устаревшей инфраструктурой в стране в рамках выполнения своих предвыборных обещаний. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs за третий фискальный квартал 2019 года.  Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 8% до $3,169 млрд по сравнению с $2,933 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали показатель на уровне $3,15 млрд.

Выручка подразделения Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear увеличилась на 13,6% г/г и составила $1,156 млрд (портфель заказов вырос на 18,3% г/г до $8,5 млрд), доходы сегмента Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities подскочили на 5,3% г/г и достигли $2,013 млрд (портфель заказов вырос на 10,4% г/г до $14 млрд).

Валовая прибыль в отчетном периоде подросла на 2,8% и составила $626,13 млн по сравнению с $608,59 млн годом ранее. Скорректированная операционная маржа увеличилась на 70 базисных пункта до 8,8%.

Прибыль до уплаты налогов составила $93,39 млн по сравнению с прибылью в размере $146,63 млн годом ранее.

Чистая прибыль составила $89 млн или $0,65 на акцию по сравнению с прибылью в размере $113 млн или $0,79 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль составила $193 млн или $1,40 на акцию (без учета затрат на покупку KeyW Holding и CH2M, а также затрат, связанных с налоговой реформой в США) по сравнению с $178 млн или $1,24 на акцию годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,25 на бумагу.

Долгосрочный долг компании резко сократился с $2,14 млрд до $1,25 млрд. Капитальные затраты за девять месяцев составили $97,46 млн по сравнению с $48,97 млн годом ранее. Также стоит отметить, что суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г до $22,75 млрд по итогам третьего фискального квартала 2019 года.

Также напомним, что 21 апреля Jacobs сообщила о приобретении компании KeyW Holding Corporation. Отметим, что сделка была закрыта 12 июня, хотя ранее ожидалось 31 августа 2019 года. Помимо этого, компания выкупила акции на сумму $350 млн в рамках общей программы обратного выкупа бумаг в размере $1 млрд.

Помимо этого, менеджмент Jacobs сообщил, что теперь прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается в диапазоне $4,75-5, тогда как ранее прогнозировался коридор $4,45-4,85 на бумагу. Скорректированный показатель EBITDA в 2019 году будет в диапазоне $965 млн – $1 млрд, хотя ранее ожидался в коридоре $920 млн – $1 млрд.

Показатель, млрд $3Q20193Q2018Изменение9m20199m2018Изменение
Выручка3,1692,9338,05%9,3457,58723,17%
Себестоимость-2,543-2,3259,38%-7,533-6,03524,82%
Валовая прибыль0,6260,6082,96%1,8121,55216,75%
Административные затраты-0,536-0,44620,18%-1,505-1,32513,58%
Операционная прибыль (EBIT)0,0890,1620,3050,22634,96%
Прибыль до уплаты налогов0,0930,1460,2970,18857,98%
Чистая прибыль0,089 0,113  0,269 0,072  
Прибыль на акцию, $0,650 0,790  1,930 0,530  
Скорректированная чистая прибыль0,193 0,178 8,43%0,502 0,490 2,45%
Прибыль на акцию, $1,400 1,240  3,580 2,720 

Источник – Thomson Reuters

Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs стабильно держится выше $10 млрд. В 2019 году выручка прогнозируется в районе $15 млрд благодаря увеличению портфеля заказов.

Также как указано выше, менеджмент продолжает сокращать издержки за счет синергетического эффекта от покупки CHM2 и KeyW Holding, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли в ближайшие несколько лет.

Динамика выручки Jacobs за период 2011-2020

Динамика Jacobs EBITDA за период 2011-2020

Динамика чистой прибыли Jacobs за период 2011-2020

Источник – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Оценка компании Jacobs по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs недооценены по ряду мультипликаторов по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/S ntm у компании есть потенциал роста в размере 6% и 29% соответственно. При этом по мультипликаторам EV/S и P/B у бумаг Jacobs вовсе есть потенциал роста в размере 19% и 3% соответственно.

КомпанияEV/SEV/EBITDAP/E dailyP/E ntmP/BVP/SDiv yield
Jacobs Engineering Group0,8711,8827,8415,471,890,850,81%
Fluor Corp0,165,8423,8210,871,230,164,0%
AECOM0,419,8920,1310,501,250,26
KBR Inc0,7610,6118,1513,161,940,641,3%
Tetra Tech Inc1,9118,3825,5322,684,141,810,8%
Leidos Holdings Inc1,3213,4618,1716,093,431,091,7%
WorleyParsons Ltd1,0313,8625,6914,441,261,431,9%
Lockheed Martin Corp2,0212,5918,0115,5236,341,802,4%
Peer Median1,0312,5921,3614,751,941,091,8%
Потенциал роста/падения19%6%-23%-5%3%29% 

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Jacobs торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала с нижней границей около $65. Верхняя граница стремится к отметке $86.

Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении и расположены в зоне перекупленности, поэтому ожидается временная приостановка восходящего движения.

Технический анализ Jacobs

Источник данных – whotrades.com

1+

Добавить комментарий