| Capital One Financial Corp. | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $85,0 |
| Текущая цена | $69,75 |
| Потенциал роста | 21,86% |
Компания Capital One зафиксировала существенный убыток в Iквартале из-за влияния коронавируса, в то же время ей удалось нарастить выручку и сохранить высокие показатели достаточности капитала.
После введения карантинных мер в Штатах 80% сотрудников Capital One перешли на удаленную работу, при этом благодаря осуществленной компанией технологической трансформации бизнеса они продолжают выполнять свои функции с минимальным снижением продуктивности.
В результате хорошей работы в предшествующие годы Capital One подошла к кризису, имея сильный баланс, значительные запасы ликвидности и высокие показатели достаточности капитала.
Мы рассчитываем, что компания сможет пережить нынешние тяжелые времена с вполне разумными потерями и покажет быстрое восстановление после победы над коронавирусом.
Акции Capital One выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции Capital One Financial Corp. привлекательными для инвестиций после сильного снижения в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $85.
| Основные сведения | ||||
| ISIN | US14040H1059 | |||
| Рыночная капитализация | $25,57 млрд | |||
| Активы | $396,88 млрд | |||
| Финансовые показатели | ||||
| Показатель | 1K20 | 1К19 | ||
| Выручка, млн $ | 7 249 | 7 083 | ||
| Чистая прибыль, млн $ | -1 303 | 1 431 | ||
| Прибыль на акцию, $ | -3,08 | 2,90 | ||
| BV на акцию, $ | 80,68 | 72,86 | ||
| Дивиденд на акцию, $ | 0,40 | 0,40 | ||
| Коэффициенты | ||||
| Показатель | 1К20 | 1К19 | ||
| Чистая процентная маржа | 6,78% | 6,86% | ||
| Tier 1 Capital ratio | 12,00% | 11,90% | ||
| Рентабельность капитала | -10,68% | 11,13% | ||
Краткое описание эмитента
Capital One Financial Corp. — американский диверсифицированный финансовый холдинг, входящий в топ-10 крупнейших банков страны. Компания предлагает широкий спектр финансовых продуктов физическим и юридическим лицам, специализируясь при этом на кредитных картах и автокредитах. Помимо США, Capital One также ведет бизнес в Канаде и Великобритании. Капитализация компании составляет $25,6 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты
Недавно Capital One представила весьма неутешительные результаты деятельности за I квартал 2020 г., на который пришлось начало «коронакризиса». Чистый убыток составил $1,30 млрд, или $3,02 на акцию, против прибыли в размере $1,43 млрд, или $ 2,90 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года.
Главным же фактором падения прибыли стал сильный рост отчислений в резервы на возможные потери по кредитам — до $5,42 млрд, по сравнению с $ 1,69 млрд в I квартале прошлого года. Это было обусловлено резким увеличением неопределенности в отношении масштабов и длительности экономического ущерба для экономики США из-за коронавируса, а также ухудшением кредитного качества клиентов из нефтегазового сектора. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $14,07 млрд, или 5,35% от всех выданных займов, против $7,31 млрд, или 3,04%, в конце прошлогоднего квартала.
Объем активов Capital One на конец I квартала составил $396,88 млрд, увеличившись на 6,3% в годовом выражении. Объем выданных кредитов повысился на 9,5%, до $262,99 млрд, при этом в сегменте кредитных карт прирост составил 7,2%, до $117,80 млрд, а объем автокредитов поднялся на 8,7%, до $61,36 млрд. Объем депозитов вырос на 5,7%, до $ 269,68 млрд. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital ratio) оказался довольно высоким — 12% (с 11,9% в прошлогоднем квартале).
к содержанию ↑Финансовые результаты Capital One за I квартал 2020 г.
| 1К20 | 1К19 | Изменение | |
| Выручка, млн $ | 7 249 | 7 083 | 2,34% |
| Операционные расходы, млн $ | 3 680 | 3 646 | 0,93% |
| Чистый процентный доход, млн $ | 6 025 | 5 791 | 4,04% |
| Чистая процентная маржа | 6,78% | 6,86% | -0.08 п.п. |
| Чистая прибыль, млн $ | -1 303 | 1 431 | -191,06% |
| EPS, $ | -3,02 | 2,90 | -204,14% |
| BV на акцию, $ | 80,68 | 72,86 | 10,73% |
| Достаточность капитала
1-го уровня |
12,00% | 11,90% | 0,10 п.п. |
| Рентабельность капитала | -10,68% | 11,13% | -21,81 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В отчетном периоде Capital One выкупила с рынка 3,7 млн собственных акций за $ 312 млн, однако в марте руководство компании приняло решение приостановить программу buyback. Квартальный дивиденд в размере 40 центов на акцию соответствует неплохой дивидендной доходности — около 2,9%.
к содержанию ↑Перспективы
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Capital One остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика в целом и американская в частности продолжают страдать от мер по сдерживанию распространения коронавирусной инфекции, принятых властями многих стран.
После введения карантинных мер в Штатах 80% сотрудников Capital One перешли на удаленную работу, при этом благодаря осуществленной компанией технологической трансформации бизнеса они продолжают выполнять свои функции с минимальным снижением продуктивности. Кроме того, в результате хорошей работы в предшествующие годы Capital One подошла к нынешнему кризису, имея сильный баланс, значительные запасы ликвидности и высокие показатели достаточности капитала. Все это, мы считаем, позволит компании пережить нелегкие времена с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация начнет нормализоваться.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Capital One на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Сравнительные мультипликаторы
По коэффициентам P/BV и P/S Capital One выглядит заметно дешевле своих аналогов, по Forward P/E — примерно на их уровне. Учитывая высокие показатели достаточности капитала и неплохие долгосрочные перспективы роста компании, мы считаем, что ее акции весьма привлекательно смотрятся по финансовым мультипликаторам.
к содержанию ↑Сравнение по финансовым мультипликаторам
| Компания | Тикер | Кап-я,
млрд $ |
P/E | Forward P/E | P/BV | P/S |
| Visa | V | 359 456 | 31,79 | 28,26 | 10,21 | 15,28 |
| Mastercard | MA | 257 280 | 32,68 | 31,51 | 44,22 | 15,24 |
| Wells Fargo | WFC | 110 087 | 9,50 | 16,91 | 0,60 | 1,73 |
| American Express | AXP | 66 949 | 10,41 | 12,27 | 2,92 | 1,49 |
| PNC Financial Services | PNC | 43 186 | 9,37 | 14,96 | 0,87 | 3,19 |
| Capital One Financial | COF | 25 684 | Отр. | 10,52 | 0,45 | 0,90 |
| Discover Financial Services | DFS | 11 095 | 5,41 | 6,16 | 0,95 | 0,92 |
| Synchrony Financials | SYF | 9 905 | 3,82 | 9,62 | 0,83 | 0,53 |
| Ally Financial | ALLY | 5 353 | 5,56 | 4,20 | 0,39 | 0,55 |
| Santander Consumer USA Holdings | SC | 4 164 | 4,55 | 7,38 | 0,60 | 0,56 |
| Медиана | 9,44 | 10,95 | 0,85 | 1,20 |
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Capital One оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $ 65–70, где проходит 50-дневная скользящая средняя.
Мы считаем акции Capital One привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $85.