Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам

• MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.

• Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.

• Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.

• MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.

• Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.

• Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $230.

Краткое описание эмитента

MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет $194 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты MasterCard

В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.

Выручка MasterCard в III квартале 2018 г. увеличилась на 14.7% г/г до рекордных $3.90 млрд. и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 16% до 18.8 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 13% до $1.47 трлн., в том числе рост за пределами США составил 15%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard вырос на 19%. Всего в мире в обращении по состоянию на конец сентября находилось 2.47 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 4.2% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 17.9% до $2.43 млрд., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 1.7 п.п. до 62.3%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 32.8% до $1.78 и оказалась ощутимо выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.68.

к содержанию ↑

Финансовые результаты MasterCard за III квартал и 9 месяцев 2018 г.

	3К18	3К17	Изменение	9М18	9М17	Изменение
Выручка, $ млн.	3 898	3 398	14.7%	11 143	9 185	21.3%
EBITDA, $ млн.	2 427	2 059	17.9%	6 765	5 436	24.4%
Чистая прибыль, $ млн	1 856	1 430	29.8%	5 181	3 698	40.1%
EPS, $	1.78	1.34	32.8%	4.94	3.44	43.6%
Операционный денежный поток, $ млн	2 367	1 789	32.3%	4 891	3 841	27.3%
Рентабельность по EBITDA	62.3%	60.6%	1.7 п.п.	60.7%	59.2%	1.5 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	47.6%	42.1%	5.5 п.п.	46.5%	40.3%	6.2 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

MasterCard завершила III квартал, имея на счетах $6.87 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.36 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $2.37 млрд. (рост на 32.3% г/г) и выкупила с рынка 5.6 млн. собственных акций за $1.2 млрд. Кроме того, в октябре было выкуплено еще 1.8 млн. акций за $385 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $0.8 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 25 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.5%.

к содержанию ↑

Факторы роста

Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам еще в 2016 г. впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок. И тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.

Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, в прошлом году компания запустила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта. Как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE).

к содержанию ↑

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Компания	Тикер	Кап-я, $ млрд	EV, $ млрд.	EV/EBITDA 2018П  2019П		P/E 2018П  2019П		ROE, %
Visa	V	268.84	287.34	17.8	15.2	24.9	21.4	38.7
MasterCard	MA	193.89	193.38	21.8	18.0	28.9	25.3	88.2
PayPal Holgings	PYPL	95.30	88.11	19.7	18.6	33.8	28.1	13.6
Fidelity National Information Services	FIS	33.93	33.64	10.3	12.7	19.8	17.9	8.0
Fiserv	FISV	31.56	35.92	16.1	15.7	24.8	22.1	37.8
Square	SQ	28.22	27.42	90.5	66.0	151.8	88.7	-9.2
Worldpay	WP	27.19	34.95	17.3	16.2	21.9	18.6	16.3
Global Payments	GPN	17.51	20.94	13.8	13.9	21.5	18.3	12.5
First Data Corporation	FDC	16.66	36.66	10.7	10.5	12.6	11.0	45.6
FleetCor Technologies	FLT	16.42	19.41	13.3	13.1	17.7	15.5	16.3
Total System Services	TSS	16.21	18.78	13.1	13.4	19.9	18.3	21.2
Western Union	WU	7.99	10.27	7.2	7.3	9.7	9.3	-22.4
WEX	WEX	7.23	10.69	16.2	13.2	20.7	17.7	8.5
Медиана				16.1	13.9	21.5	18.3	16.3

Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard опустились к нижней границе среднесрочного нисходящего клина, где была найдена поддержка. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе фигуры, а при ее пробитии откроется дорога для роста в район $225.

Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $230.

Источник анализа: ФИНАМ.