MasterCard — будущее за безналичными платежами

Краткое описание эмитента

• MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
• Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.
• Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
• MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
• Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
• Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $230.

MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет более $210 млрд.

к содержанию ↑

Динамика акций MasterCard в сравнении с S&P 500

 

к содержанию ↑

Финансовые результаты

В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.

Выручка MasterCard во II квартале 2018 г. увеличилась на 20% г/г до рекордных $3.67 млрд и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 18.2 млрд, при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 14%, до $1.5 трлн, в том числе рост за пределами США составил 16%. Сделки M&A добавили 0.5 п.п. к темпам роста доходов.

Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard вырос на 19%. Всего в мире по состоянии на конец июня в обращении находилось 2.44 млрд карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 4.8% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 29%, до $2.28 млрд, и рентабельность по EBITDA улучшилась на 4.3 п.п., до 62.1%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 50.9%, до $1.66 и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.53. Результаты по итогам I полугодия в целом также смотрятся весьма внушительно.

к содержанию ↑

Финансовые результаты MasterCard за II квартал и 6 месяцев 2018 г.

	2К18	2К17	Изменение	6М18	6М17	Изменение
Выручка, $ млн	3 665	3 053	20.0%	7 245	5 787	25.2%
EBITDA, $ млн	2 276	1 764	29.0%	4 338	3 377	28.5%
Чистая прибыль, $ млн	1 744	1 177	48.2%	3 325	2 268	46.6%
EPS, $	1.66	1.10	50.9%	3.16	2.10	50.5%
Операционный денежный поток, $ млн	1 489	1 325	12.4%	2 524	2 052	23.0%
Рентабельность по EBITDA	62.1%	57.8%	4.3 п.п	59.9%	58.4%	1.5 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	47.6%	38.6%	9.0 п.п.	45.9%	39.2%	6.7 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ

MasterCard завершила II квартал, имея на счетах $7.75 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.86 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.49 млрд (рост на 12.4% г/г), потратила $90 млн на капитальные инвестиции и выкупила с рынка 8.3 млн собственных акций за $1.5 млрд. Кроме того, в июле было выкуплено еще 1.4 млн акций за $279 млн, при этом в распоряжении MasterCard остается $2.1 млрд в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 25 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.5%.

к содержанию ↑

Факторы роста MasterCard

Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам еще в 2016 г. впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок. И тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается.

Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.

Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей.

Так, в прошлом году компания запустила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта. Как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.

 

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы компании

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE).

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Компания	Тикер	Кап-я, $ млрд	EV, $ млрд	EV/EBITDA		P/E		ROE, %
				2018П	2019П	2018П	2019П
Visa	V	286 240	304 111	19.1	17.7	30.8	26.5	30.2
MasterCard	MA	210 744	208 857	22.5	20.5	31.8	27.1	88.2
PayPal Holgings	PYPL	101 157	97 381	23.6	21.7	36.4	30.3	13.6
Fidelity National Information Services	FIS	35 564	43 801	13.8	13.2	20.5	18.4	8.0
Fiserv	FISV	31 166	35 741	16.8	15.5	24.4	21.7	37.8
Square	SQ	27 989	27 295	92.0	61.7	153.2	88.2	-9.2
Worldpay	WP	25 979	34 071	17.7	16.7	22.0	18.5	16.3
First Data Corporation	FDC	21 014	42 019	12.4	11.1	15.5	13.7	45.6
FleetCor Technologies	FLT	19 794	22 800	16.6	15.4	21.2	18.6	16.3
Global Payments	GPN	18 388	22 495	15.9	14.6	22.7	19.5	12.5
Total System Services	TSS	16 982	19 852	14.2	14.1	21.3	19.2	21.1
Western Union	WU	9 334	11 453	8.1	8.0	10.9	10.4	-24.0
WEX	WEX	8 301	11 627	18.2	14.8	24.0	20.9	8.5
Euronet Worldwide	EEFT	4 791	4 432	9.1	8.2	17.2	15.0	22.2
Медиана				16.7	15.1	22.3	19.3	16.3

Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции MasterCard опустились к нижней границе среднесрочного восходящего канала, где была найдена поддержка. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе канала, в район $220.

 

Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $230.

Источник: ФИНАМ.