MasterCard — будущее за цифровыми платежами

• MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
• Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает уверенный рост финансовых показателей.
• Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
• MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
• Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
• Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $240.

Краткое описание эмитента

MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет около $218 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты MasterCard

В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.

Выручка MasterCard в IV квартале 2018 г. увеличилась на 14.9% г/г до $3.81 млрд. и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 20.1 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 14% до $1.55 трлн., в том числе рост за пределами США составил 16%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard повысился на 17%. Всего в мире по состоянию на конец декабря в обращении находилось 2.52 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 4.6% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 16.6% до $2.10 млрд., и операционная рентабельность улучшилась на 0.8 п.п. до 55.3%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 36% до $1.55 и оказалась на 3 цента выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит.

к содержанию ↑

Финансовые результаты MasterCard за IV квартал и весь 2018 г.

	4К18	4К17	Изменение	2018	2017	Изменение
Выручка, $ млн.	3 807	3 312	14.9%	14 950	12 497	19.6%
EBITDA, $ млн.	2 104	1 805	16.6%	8 869	7 241	22.5%
Чистая прибыль, $ млн.	1 611	1 208	33.4%	6 792	4 906	38.4%
EPS, $	1.55	1.14	36.0%	6.49	4.58	41.7%
Операционный денежный поток, $ млн.	1 332	1 823	-26.9%	6 223	5 664	9.9%
Рентабельность по EBITDA	55.3%	54.5%	0.8 п.п.	59.3%	57.9%	1.4 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	42.3%	36.5%	5.8 п.п.	45.4%	39.3%	6.1 п.п.

_{Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ}

MasterCard завершила IV квартал, имея на счетах $8.38 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.33 млрд. В 2018 г. компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $6.22 млрд. (рост на 9.9% г/г), направила $330 млн. на капвложения и выкупила с рынка 26.2 млн. собственных акций за $4.9 млрд. Кроме того, в январе было выкуплено еще 4 млн. акций за $773 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $6 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 33 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.6%.

к содержанию ↑

Факторы роста MasterCard

Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. Несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.

Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, ранее компания запустила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, и его внедрение уже позволило повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей.

Руководство MasterCard представило достаточно оптимистичные среднесрочные прогнозы и ожидает среднегодовых темпов роста выручки в 2019-2021 гг. в диапазоне 10-15%. При этом в компании намерены продолжать уделять большое внимание показателям прибыльности и рассчитывают удержать операционную рентабельность на уровне не ниже 50%. Прибыль на акцию в указанный период, как ожидается, будет прирастать в среднем на 15-20% в год.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE) и более быстрые ожидаемые среднесрочные темпы роста.

к содержанию ↑

Сравнение MasterCard по финансовым мультипликаторам

Компания	Тикер	Кап-я, $ млрд	EV, $ млрд.	EV/EBITDA		P/E		ROE, %
				2019П	2020П	2019П	2020П
Visa	V	271 016	289 535	17.5	15.3	25.4	21.8	38.7
MasterCard	MA	217 675	215 631	21.6	18.4	28.0	23.7	125.0
PayPal Holgings	PYPL	104 204	97 211	21.0	17.5	30.7	25.5	13.8
American Express	AXP	86 987	120 987	14.0	13.0	12.6	11.5	36.2
Fidelity National Information Services	FIS	34 232	41 889	12.8	13.0	20.0	18.2	8.0
Fiserv	FISV	33 045	38 342	16.6	16.1	26.6	23.8	37.8
Square	SQ	29 503	29 219	114.6	69.7	153.8	101.5	-9.2
Worldpay	WP	26 055	33 776	16.2	15.7	20.9	18.1	16.3
First Data Corporation	FDC	23 020	42 500	12.7	11.8	17.6	15.6	45.6
FleetCor Technologies	FLT	17 890	20 729	14.7	14.7	19.3	17.3	16.3
Global Payments	GPN	17 764	21 923	15.7	14.1	21.6	18.6	12.5
Total System Services	TSS	16 349	19 623	13.5	12.5	18.4	16.2	21.1
Western Union	WU	8 081	10 196	7.2	7.4	9.5	9.4	-22.4
WEX	WEX	6 954	9 358	13.9	12.5	19.7	18.0	8.5
Медиана				15.2	14.4	20.5	18.2	16.3

_{Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ}

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard пробили верхнюю границу среднесрочного нисходящего канала и при этом торгуются выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема с целью в районе отметки $225.

Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $240.

Источник анализа: ФИНАМ.