MasterCard — плати цифрой

Краткое описание эмитента

• MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
• Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает уверенный рост финансовых показателей.
• Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
• MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
• Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
• Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $275.

MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет $254 млрд.

к содержанию ↑

Динамика акций в сравнении с S&P 500

к содержанию ↑

Финансовые результаты MasterCard

В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.

Выручка MasterCard в I квартале 2019 г. увеличилась на 8.6% г/г до $3.89 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $3.86 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 19.2 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 12% до $1.48 трлн., в том числе рост за пределами США составил 13%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard повысился на 13%. Всего в мире по состоянию на конец марта в обращении находилось 2.54 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 6.9% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 13% до $2.33 млрд., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 2.3 п.п. до 59.9%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 18.7% до $1.78 и оказалась на 12 центов выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит.

к содержанию ↑

Финансовые результаты MasterCard за I квартал 2019 г.

	1К19	1К18	Изменение
Выручка, $ млн.	3 889	3 580	8.6%
EBITDA, $ млн.	2 330	2 062	13.0%
Чистая прибыль, $ млн.	1 833	1 581	15.9%
EPS, $	1.78	1.50	18.7%
Операционный денежный поток, $ млн.	1 312	1 035	26.8%
Рентабельность по EBITDA	59.9%	57.6%	2.3 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	47.1%	44.2%	2.9 п.п.

_{Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ}

MasterCard завершила I квартал, имея на счетах $7.17 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.30 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.31 млрд. (рост на 26.8% г/г), направила $83 млн. на капвложения и выкупила с рынка 8.7 млн. собственных акций за $1.82 млрд. Кроме того, в апреле компания приобрела еще 2 млн. собственных акций за $467 млн., при этом в ее распоряжении остается $4.5 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 33 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.5%.

к содержанию ↑

Факторы роста MasterCard

Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.

Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Так, в марте MasterCard договорилась о покупке фирмы Ethoca, которая обеспечивает торгово-сервисным предприятиям (ТСП) и эмитентам карт взаимодействие в режиме реального времени для выявления и предотвращения мошенничеств в электронной торговле. Сеть Ethoca объединяет более 5 тыс. ТСП и 4 тыс. финансовых учреждений в разных странах мира. Mastercard планирует расширить существующие возможности и объединить Ethoca с имеющимся сегодня у платежной системы набором инструментов борьбы с мошенничеством. А в начале мая компания сообщила о договоренности о покупке Transactis, цифровой платежной платформы для малого и среднего бизнеса. Приложение Transactis обладает простым и интуитивно понятным интерфейсом и облегчает компаниям процесс выставления и оплаты счетов в режиме онлайн. Закрыть обе сделки планируется в текущем квартале.

Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей.

Отметим, что ранее руководство MasterCard представило достаточно оптимистичные среднесрочные прогнозы и ожидает среднегодовых темпов роста выручки в 2019-2021 гг. в диапазоне 10-15%. При этом в компании намерены продолжать уделять большое внимание показателям прибыльности и рассчитывают удержать операционную рентабельность на уровне не ниже 50%. Прибыль на акцию в указанный период, как ожидается, будет прирастать в среднем на 15-20% в год.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE) и более быстрые ожидаемые среднесрочные темпы роста.

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Компания	Тикер	Кап-я, $ млрд	EV, $ млрд	EV/EBITDA		P/E		ROE, %
				2019П	2020П	2019П	2020П
Visa	V	323 922	342 756	20.2	18.2	30.3	26.1	38.7
MasterCard	MA	253 966	253 091	24.9	21.6	32.7	28.3	125.0
PayPal Holgings	PYPL	130 241	125 077	27.4	23.1	37.2	31.6	15.2
American Express	AXP	99 659	133 737	15.4	13.8	14.8	13.3	36.0
Worldpay	WP	38 233	45 307	20.4	18.9	25.6	21.9	6.0
Fidelity National Information Services	FIS	37 968	45 633	13.7	12.8	16.5	15.4	10.6
Fiserv	FISV	34 456	39 676	14.8	14.0	25.4	22.5	45.8
Square	SQ	29 667	29 383	115.2	46.5	93.8	62.8	-4.0
First Data Corporation	FDC	24 631	44 364	12.9	11.4	16.6	14.5	22.9
Global Payments	GPN	23 156	27 315	19.6	15.4	24.4	21.0	12.5
FleetCor Technologies	FLT	22 120	25 005	16.7	15.4	22.0	19.1	21.1
Total System Services	TSS	17 977	21 406	14.4	13.8	21.1	18.5	24.8
WEX	WEX	9 015	11 177	13.7	13.3	22.9	19.7	10.8
Western Union	WU	8 382	10 410	7.4	7.6	10.3	9.6	-21.4
Euronet Worldwide	EEFT	7 893	7 534	15.2	10.9	21.8	18.7	19.1
Медиана				15.4	14.0	22.9	19.7	19.1

_{Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ}

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала, торгуясь при этом выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе канала, в район $270.

Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $275.

Источник анализа: ФИНАМ.