NextEra Energy демонстрирует устойчивость к внешним шокам

NextEra Energy является одним из крупнейших в мире игроков сектора альтернативной энергетики (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт.

Основные сведения
ISIN					US65339F1012
Рыночная капитализация					$ 140,91 млрд
Enterprise Value (EV)					$ 191,24 млрд
Динамика акций
3М					+25,27%
6М					+6,77%
12М					+33,71%
Финансовые показатели, млрд $
Показатель			2018 FY			2019 FY		2020 EST
Выручка			16,72			19,20		20,29
EBITDA			8,22			9,31		10,85
Чистая прибыль			3,67			4,06		4,48
Прибыль на акцию, $			7,70			8, 37		9,12
Финансовые коэффициенты, %
Показатель				2018 FY			2019 FY		2020 EST
Маржа EBITDA				49,2%			48,5%		53,5%
Маржа чистой прибыли				22,0%			21,2%		22,1%

* Популярность «зеленой энергетики» в мире продолжает расти из-за значительного снижения стоимости ее производства.

* В 2019 году в мире дополнительно установлено 203 ГВт солнечных и ветровых мощностей. В целом же в мире установленные мощности ветровых станций составляют 655,9ГВт (+65,4 ГВт в 2019 году), а солнечных — 646,8 ГВт (+137,5 ГВт в 2019 году).

* Ключевыми преимуществами NextEra Energy остаются диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент.

* Компания опубликовала финансовые результаты за второй квартал, которые отразили устойчивость бизнеса ко внешним шокам. Менеджмент подтвердил все прогнозы по финансовым показателям до 2022 года.

* NextEra Energy является лидером в секторе, генерирует стабильные денежные потоки и более 20 лет регулярно выплачивает дивиденды.

* NextEra Energy занимает лидирующие позиции среди мировых компаний по критериям ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление), что высоко ценится в инвестиционном сообществе.

Мы сохраняем по акциям NextEra Energy рекомендацию «Держать» и при этом повышаем целевую цену до $310.

Краткое описание эмитента

NextEra Energy является одним из крупнейших в мире производителей альтернативной электроэнергии (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт.

Компания преобразует в электричество тепловую энергию солнца, сжигания природного газа и нефти, ядерного распада, кинетическую энергию ветра и воды, реализуя ее в 27 штатах США и пяти провинциях Канады. Численность клиентской базы компании насчитывает более 5,5 млн коммерческих и частных потребителей.

Кроме того, компания предоставляет услуги риск-менеджмента для своих клиентов в сфере расхода и потребления электроэнергии.

Структура NextEra Energy состоит из трех дочерних компаний: Florida Power & Light Company (FPL), которая занимается производством и продажей электроэнергии во Флориде; NextEra Energy Resources (NEER), которая занимается альтернативной энергетикой в США и Канаде; а также приобретенная в первом квартале 2019 года Gulf Power Company (обслуживает более 470 тыс. клиентов в 8 штатах США).

На текущий момент капитализация NextEra Energy составляет $ 140,91 млрд.

к содержанию ↑

Факторы роста

Перспективы отрасли альтернативной энергетики. Сектор альтернативной энергетики выглядит перспективно благодаря долгосрочным планам развития отрасли со стороны большинства стран, а также сохраняющимся стремительным темпам строительства солнечных и ветровых станций во всем мире. В 2019 году доля возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в расширении мощностей во всем мире продолжила рост и достигла 72%. Так, в рассматриваемом периоде дополнительно установлено 203 ГВт солнечных и ветровых мощностей в мире. В целом же в мире установленные мощности ветровых станций составляют 655,9 ГВт (+65,4 ГВт в 2019 году), а солнечных — 646,8 ГВт (+137,5 ГВт в 2019 году).

Доля ВИЭ в общем объеме генерирующих мощностей увеличилась в прошлом году на 1,4 п. п. и составила 34,7%. В этой связи следует отметить, что крупнейшие государства через изменение структуры инвестиций планируют ускорить энергетический переход на возобновляемые источники. Так, к 2030 году США рассчитывают выйти по доле выработки ВИЭ на уровень 50%, Индия — 44%, Китай и страны Евросоюза — 35%.

Ожидается, что в 2020 году установленные мощности солнечных станций увеличатся на 142 ГВт, до 789 ГВт, а ветровых — на 67 ГВт, до 722 ГВт.

Источник: www.fi-powerweb.com

За последние 10 лет компании отрасли инвестировали более $ 1 трлн в развитие альтернативной энергетики, что позволило значительно снизить стоимость производства. Согласно данным Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA), с 2010 по 2019 год стоимость производства солнечной энергии упала на 82% и составила $ 0,068 за 1 кВт⋅ч, при этом к 2021 году ожидается снижение себестоимости еще на 42%, до $ 0,039 за 1 кВт⋅ч. Стоимость производства электроэнергии на ветряных станциях сократилась в рассматриваемом периоде на 39%, до $ 0,052 за 1 кВт⋅ч, а к 2021 году IRENA прогнозирует снижение данного показателя еще на 18%, до $ 0,043 за 1 кВт⋅ч.

Источник: www.irena.org

Надо подчеркнуть, что в последнее время солнечные и ветровые электростанции по уровню экономичности стали превосходить самые энергоэффективные новые угольные заводы. Так, более половины запущенных в прошлом году мощностей на основе солнечной и ветряной энергии обеспечили себестоимость электричества ниже, чем у угольных аналогов. Кроме того, строительство солнечных и ветровых электростанций стало обходиться дешевле, чем поддержание работы действующих генерирующих предприятий, работающих на угле. Таким образом, инвестиции в «зеленую энергетику», помимо очевидных позитивных эффектов для экологии, становятся все более рентабельными.

Сильные финансовые показатели. NextEra Energy на протяжении многих лет стабильно демонстрирует рост ключевых доходов и показателей эффективности при довольно комфортном уровне долговой нагрузки.

За последние 10 лет среднегодовые темпы прироста выручки составили 2,3%, EBITDA — 6,3%, чистой прибыли — 8,6%. При этом по итогам второго квартала текущего года менеджмент компании в очередной раз подтвердил прогноз среднегодовых темпов прироста чистой прибыли до 2022 года в диапазоне от 6% до 8%.

Динамика финансовых показателей

Источник: отчетность компании, Thomson Reuters

Помимо этого, наблюдается постепенное увеличение показателей рентабельности. В частности, маржа по EBITDA выросла с 2010 по 2019 год на 15,5 п. п., до 48,5%. По итогам 2020 года ожидается, что данный показатель достигнет уровня 53,5%.

Коэффициент рентабельности активов (Return on Assets, ROA) в 2019 году составил 3,67%, а в 2020 году по нему прогнозируется рост до уровня 5,86%.

Также следует отметить достаточно устойчивое положение компании в части долговой нагрузки. С 2017 года соотношение чистого долга к EBITDA опустилось с 4,70 до 4,51, а по итогам 2020 года ожидается дальнейшее его снижение до отметки 4,37.

Лидерство в отрасли. NextEra Energy остается крупнейшей компанией в секторе альтернативной энергетики по рыночной капитализации. Ключевыми преимуществами NextEra Energy выступают диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент. Кроме того, электростанции NextEra Energy являются одними из самых современных, экологически чистых и энергоэффективных в мире. Примечательно, что в 2019 году клиентский счет за электроэнергию в компании оказался на 30% меньше по сравнению со среднестатистическим счетом по США.

Благоприятное географическое расположение. Как видно из рис. 1, более 60% совокупной выручки компании генерируется подразделением Florida Power & Light Company, расположенным в штате Флорида. Следует отметить, что экономика этого штата — одна из сильнейших в США. Согласно прогнозам Бюро переписи населения США, численность населения Флориды вырастет к 2030 году с 19,3 млн до 28,7 млн. Кроме того, в штате наблюдается поступательное увеличение количества разрешений на строительство новых домов, что будет способствовать росту спроса на электроэнергию в ближайшие годы и позволит NextEra Energy сохранять стабильные денежные потоки.

Рост за счет сделок M&A. Компания NextEra Energy продолжает проявлять активность на рынке M&A, расширяя бизнес. Так, в первом квартале 2019 года NextEra Energy сообщила о закрытии сделки по приобретению энергетической компании Gulf Power Company, увеличив базу на 470 тыс. клиентов. В третьем квартале 2019 года завершено поглощение электросетевой компании Trans Bay Cable, что позволило NextEra Energy увеличить свои операционные мощности в Калифорнии, а в четвертом квартале 2019 года была закрыта сделка по приобретению Meade Pipeline.

Стабильные дивиденды. NextEra Energy более 20 лет регулярно повышает дивиденды. Среднегодовые темпы роста дивидендных выплат с 2010 по 2019 год составили 9,6%. На текущий момент квартальные дивиденды находятся на уровне $ 1,40 на акцию, при этом менеджмент NextEra Energy в очередной раз подтвердил, что выплаты акционерам будут увеличиваться до 2022 года в среднем на 10% в год.

Устойчивость к внешним шокам. Следует отметить, что NextEra Energy — одна из немногих компаний, чьи операционные показатели пострадали весьма незначительно в ходе текущего кризиса, вызванного пандемией COVID19 (см. раздел «Финансовые результаты»).

Ответственный подход к бизнесу. Еще одним важным преимуществом NextEra Energy является тот факт, что она занимает лидирующие позиции среди мировых компаний по критериям ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление), что высоко ценится в инвестиционном сообществе.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели NextEra Energy за второй квартал 2020 года (см. табл. 1). Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 10,44% г/г, до $ 4,20 млрд, что оказалось хуже усредненных прогнозов аналитиков $ 5,27 млрд.

Чистая прибыль снизилась на 2,76% г/г, до $ 1,13 млрд. В то же время скорректированная прибыль увеличилась на 13,50% г/г, до $ 1,29 млрд, или $ 2,61 в расчете на одну акцию, тогда как аналитики прогнозировали данный показатель на уровне $ 2,50 на бумагу.

Доходы подразделения FPL снизились в отчетном периоде на 10,54% г/г, до $ 2,825 млрд. При этом чистая прибыль дивизиона увеличилась на 12,97% г/г и составила $ 749 млн, или $ 1,52 на акцию. Капитальные затраты подразделения составили $ 1,4 млрд, а по итогам года будут в диапазоне $ 6,5–6,7 млрд. Отметим, что в первом квартале компания прогнозировала годовые капитальные затраты на уровне $ 5,8–6,3 млрд.

Выручка подразделения Gulf Power Company (обслуживает более 470 тыс. клиентов в 8 штатах США) сократилась во втором квартале на 9,02% г/г, до $ 333 млн. Чистая прибыль дивизиона выросла на 22,22% г/г, до $ 55 млн, или $ 0,11 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль снизилась на 5,17%, г/г, до $ 55 млн, или $ 0,11 на бумагу, в сравнении с $ 58 млн, или $ 0,12 на акцию, годом ранее. Капитальные затраты подразделения составили порядка $ 170 млн, а по итогам года достигнут уровня $ 1,0–1,1 млрд.

Доходы дивизиона NextEra Energy Resources в отчетном периоде снизились на 26,48% г/г, до $ 1,077 млрд. Чистая прибыль сократилась на 28,42% г/г, до $ 481 млн, или $ 0,97 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль возросла на 15,69% г/г, до $ 531 млн, или $ 1,08 на бумагу. Во втором квартале NextEra Energy Resources добавила в портфель заказов новые проекты по возобновляемой энергии общей мощностью 1,73 ГВт (ветровые станции (708 МВт), солнечные станции (844 МВт), проекты для сохранения и аккумулирования энергии (178 МВт). Суммарный портфель заказов увеличился по сравнению с первым кварталом 2020 года на 17,07% и составил 14,40 ГВт.

Стоит отметить, что операционные расходы снизились в отчетном периоде на 15,01% г/г, до $ 3,04 млрд, что позволило зафиксировать прирост по совокупной скорректированной прибыли.

Долгосрочный долг компании увеличился по сравнению с данными на конец 2019 года на 13,65%, до $ 42,667 млрд. При этом чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 15,57% г/г, до $ 3,792 млрд.

Таблица 1. Динамика финансовых показателей

Показатель, млрд $	3 месяца			12 месяцев
	2кв20	2кв19	Изм., %, г/г	2019	2018	Изм., %, г/г
Выручка	4,20	4,69	-10,44	19,20	16,73	+14,81
Операционные расходы	3,04	3,57	-15,01	13,85	12,41	+11,58
Операционная прибыль (EBIT)	1,17	1,12	+4,10	5,40	4,31	+25,18
Прибыль до уплаты налогов	1,31	1,26	+4,04	4,18	4,03	+3,68
Чистая прибыль	1,13	1,16	-2,76	3,77	6,64	-43,22
Скорректированная прибыль	1,29	1,13	+13,50	4,06	3,67	+10,59
Скорректированная прибыль в расчете на акцию	2,61	2,35	+11,06	8,37	7,70	+8,70

Источник: отчетность компании

Компания подтвердила свои долгосрочные прогнозы по темпам роста чистой прибыли на акцию в диапазоне
6–8% в год до 2021 года. По итогам 2022 года NextEra Energy планирует выйти на уровень $ 10,00–10,75 по показателю скорректированной прибыли в расчете на бумагу.

Также компания сообщила о планах расширения мощностей в области возобновляемой энергии на 11,50–18,50 ГВт в период 2019–2022 годов.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания NextEra Energy переоценена по всем мультипликаторам по отношению к своим конкурентам (см. табл. 2).

Тем не менее компания остается лидером в своем секторе, являясь одной из самых эффективных, и имеет очень хорошую деловую репутацию у инвесторов, в связи с чем по-прежнему допускается премия к рынку. Кроме того, компания генерирует стабильные денежные потоки, а менеджмент стабильно подтверждает прогнозы по финансовым показателям до 2022 года.

Таблица 2. Мультипликаторы по основным конкурентам

Название компании	P/E	Forward P/E	EV/ Sales	EV/ EBITDA	P/CF	P/BV	P/Sales	Dividend Yield
NextEra Energy	35,59	29,57	9,95	19,39	15,98	3,74	7,30	2,0%
Dominion Energy	48,03	21,32	6,61	13,04	11,10	2,32	3,98	4,7%
American Electric Power Company	22,01	18,97	4,80	13,68	10,38	2,14	2,77	3,3%
FirstEnergy	17,57	11,36	3,48	10,50	7,94	2,21	1,45	5,3%
PPL	11,19	10,87	5,55	10,28	7,70	1,54	2,63	6,3%
Duke Energy	16,53	16,15	5,15	11,57	7,26	1,32	2,49	4,6%
Exelon	12,57	12,89	2,31	7,98	5,73	1,13	1,11	4,0%
NRG Energy	2,18	8,50	1,45	8,05	4,74	5,43	0,86	3,5%
PG&E		5,36	3,03	9,86	3,30	1,36	0,98
First Solar		21,08	1,89	11,76		1,32	2,23
Edison International	14,31	11,93	3,43	10,02		1,24	1,63	4,7%
Peer Median	15,42	12,41	3,45	10,39	7,48	1,45	1,93	4,7%
Electric Utilities	18,44	17,80	4,48	11,82	8,57	1,86	2,48	3,8%
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	-56,7%	-58,0%	-65,3%	-46,4%	-53,2%	-61,3%	-73,6%
Потенциал роста/падения к сектору в целом	-48,2%	-39,8%	-55,0%	-39,0%	-46,4%	-50,3%	-66,0%

Источник: Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

На недельном графике цена акций NextEra Energy движется в рамках долгосрочного растущего тренда. К настоящему времени котировки преодолели сопротивление на уровне $ 280 и консолидируются выше этой отметки. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности, в связи с чем в ближайшей перспективе можно ожидать коррекции или дальнейшей консолидации по инструменту, после чего вероятно продолжение восходящего движения в направлении $ 350.

Источник: www.charts.whotrades.com

С учетом всех вышеизложенных факторов мы рекомендуем инвесторам акции NextEra Energy в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по инструменту на отметке $310, что эквивалентно 8%-ному потенциалу роста бумаг.