| NVIDIA | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $410,0 |
| Текущая цена: | $365,1 |
| Потенциал роста: | 12,3% |
- NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
- Отчетность NVIDIA за I финквартал была сильной. Несмотря на негативное влияние пандемии COVID-19, компании удалось существенно улучшить все основные финпоказатели благодаря хорошим результатам игрового подразделения и подразделения решений для центров обработки данных.
- Преимуществами NVIDIA являются сильный баланс и способность генерировать неплохие денежные потоки, благодаря чему компания может направлять значительные средства на выплаты акционерам и сделки M&A.
- Постоянное повышение реалистичности компьютерных игр и, как следствие, требований к производительности графических систем будут способствовать сохранению высокого спроса на игровые GPU NVIDIA в будущем. Данную тенденцию должно поддержать и дальнейшее распространение дисплеев с разрешением 4К.
- Мы также рассчитываем на усиление позиций NVIDIA в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и центры обработки данных, где использование GPU становится все более популярным. Кроме того, неплохие перспективы в долгосрочном плане связаны с расширением применения чипов NVIDIA в автомобильной отрасли.
- Мы рекомендуем акции NVIDIA к покупке со среднесрочной целью на уровне $410.
| Основные сведения | ||
| ISIN | US67066G1040 | |
| Рыночная капитализация | $222,09 млрд | |
| Enterprise Value (EV) | $213,22 млрд | |
| Финансовые показатели, млн $ | ||
| Показатель | 1К21 ф. г. | 1К20 ф. г. |
| Выручка | 3 080 | 2 220 |
| EBITDA | 1 312 | 648 |
| Чистая прибыль | 1 120 | 543 |
| Прибыль на акцию, $ | 1,80 | 0,88 |
| Дивиденды, $ | 0,16 | 0,16 |
| Показатели прибыльности | ||
| Показатель | 1К21 ф. г. | 1К20 ф. г. |
| Маржа EBITDA | 37,7% | 39,9% |
| Маржа чистой прибыли | 32,8% | 35,4% |
Краткое описание эмитента
NVIDIA является крупнейшим в мире разработчиком графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании способствуют развитию широкого спектра отраслей, начиная от игр, медицины, супервычислений и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
NVIDIA — безусловный лидер на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, где на ее процессоры серии GeForce приходится свыше 70% рынка. Системы на базе процессоров Quadro пользуются большой популярностью среди профессионалов, работающих с 2D- и 3D-приложениями, а на базе процессоров Volta и Tesla созданы самые быстрые суперкомпьютеры в США, Европе и Японии. Тем временем NVIDIA DRIVE, самый современный автомобильный компьютер, за счет внедрения технологий искусственного интеллекта совершает революцию в мире транспортных средств. Капитализация компании составляет $ 222,1 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты
Недавно NVIDIA представила сильную отчетность за I квартал 2021 финансового года, завершившийся 26 апреля. Несмотря на негативное влияние пандемии COVID-19, компании удалось существенно улучшить все основные финпоказатели благодаря хорошим продажам игрового подразделения и подразделения решений для центров обработки данных.
Так, выручка NVIDIA увеличилась на 38,7% г/г, до $ 3,11 млрд, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 2,98 млрд. Продажи в сегменте игровых GPU выросли на 26,9%, до $ 1,34 млрд, поскольку люди стали больше играть в компьютерные игры из-за необходимости оставаться дома на фоне распространения коронавируса. При этом продажи в сегменте решений для центров обработки данных (включая Tesla и Grid) подскочили на 80%, до рекордных $ 1,14 млрд, на фоне высокого спроса со стороны провайдеров так называемых гипермасштабируемых облачных сервисов, которые используют процессоры компании для своих дата-центров.
Выручка в сегменте решений для автомобильной отрасли составила $ 155 млн, сократившись за год на 6,6%. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 102,5%, до $ 1,33 млрд, а скорректированная прибыль на акцию взлетела на 104,6%, до $ 1,80, и на 11 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты NVIDIA за I квартал 2021 фингода
| 1К21 | 1К20 | Изменение | |
| Выручка, млн $ | 3 080 | 2 220 | 38,7% |
| EBITDA, млн $ | 1 312 | 648 | 102,5% |
| Чистая прибыль, млн $ | 1 120 | 543 | 106,3% |
| EPS, $ | 1,80 | 0,88 | 104,5% |
| Операционный денежный поток, млн $ | 909 | 720 | 26,3% |
| Рентабельность по EBITDA | 42,6% | 29,2% | 13,4 п. п. |
| Рентабельность по чистой прибыли | 36,4% | 24,5% | 11,9 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
NVIDIA завершила IV финквартал, имея на счетах $ 16,35 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций. Общий долг составил $ 7,48 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 909 млн (рост на 26,3% г/г), направив $ 155 млн на капвложения и $ 98 млн на выплату дивидендов. Руководство NVIDIA также отметило, что рассматривает возможность возобновления реализации программы выкупа акций в зависимости от рыночных условий. Ранее одобренный объем программы buyback составляет $ 7,24 млрд (на период до декабря 2022 г.).
NVIDIA представила весьма оптимистичный прогноз на II квартал 2021 фингода, отмечая сохраняющийся сильный спрос в сегментах графических GPU и решений для дата-центров. Компания ожидает квартальную выручку на уровне $ 3,65 млрд ±2%, тогда как консенсус-прогноз составляет $ 3,29 млрд.
к содержанию ↑Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы NVIDIA, причем основным источником выручки в предстоящие кварталы, вероятно, будет оставаться сегмент игровых GPU. Компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, и на этом фоне спрос на решения компании в данной области, мы считаем, продолжит расти. Эту тенденцию должно поддержать и распространение дисплеев с разрешением 4К, которые становятся все доступнее для обычных пользователей.
NVIDIA сообщила о том, что в последние месяцы производители ноутбуков представили свыше 100 моделей, оснащенных видеоадаптерами на базе GPU GeForce RTX SUPER, а также отметила все большее использование в компьютерных играх технологии трассировки лучей в реальном времени (RTX). Кроме того, в феврале NVIDIA завершила бета-тестирование и представила финальную версию облачного игрового сервиса GeForce Now, позволяющего пользователям на относительно слабых компьютерах играть практически во все современные видеоигры. В рамках сервиса доступны 650 игр, при этом число подписчиков после релиза подскочило на 2 млн.
Большие надежды NVIDIA возлагает на дальнейшее усиление своих позиций в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления, центры обработки данных, где использование GPU становится все более распространенным. В середине мая компания представила вычислительный ускоритель Tesla A100, построенный на базе новой архитектуры Ampere, и анонсировала компактную систему искусственного интеллекта DGX A100 производительностью 5 петафлопс. Первая такая система будет поставлена Аргоннской национальной лаборатории при Министерстве энергетики США, ее планируется использовать для изучения COVID-19.
Ранее в этом году NVIDIA сообщила, что на базе ее графических процессоров создан первый в мире скалируемый облачный суперкомпьютер, который доступен через вычислительную облачную платформу Microsoft Azure. Кроме того, было объявлено, что с использованием GPU NVIDIA построен самый мощный в мире промышленный суперкомпьютер HPC5, заказчиком которого стала итальянская нефтегазовая компания Eni.
Отметим, что в апреле NVIDIA закрыла $ 6,9-миллионную сделку по покупке американо-израильской фирмы Mellanox Technologies, производителя оборудования для высокоскоростных коммутируемых компьютерных сетей. Mellanox является ведущим мировым поставщиком сквозных решений коммутации для серверов и хранилищ, позволяющих оптимизировать производительность дата-центров. В частности, компания широко известна как разработчик коммутаторов и сетевых адаптеров InfinitiBand и Ethernet, активно используемых в суперкомпьютерах. И использование ее решений в вычислительной платформе NVIDIA должно позволить последней лучше реагировать на растущее внедрение высокопроизводительных вычислительных систем в сфере искусственного интеллекта, научных расчетов и анализа данных. Отметим, что NVIDIA и Mellanox уже имеют опыт совместной работы, в частности они вместе участвовали в проекте создания суперкомпьютеров для Минэнерго США.
Существенные перспективы NVIDIA связывает и c сегментом решений для автомобильной отрасли, хотя его результаты в нынешнем году, вероятно, будут довольно слабыми из-за крайне негативного воздействия ситуации с коронавирусом на мировых автопроизводителей. Решения NVIDIA в области информационно-развлекательных и навигационных систем, цифровых приборных панелей и современных систем содействия водителю, построенные на базе процессора Tegra, уже применяются ведущими мировыми автомобильными концернами, включая Audi, Mercedes-Benz, Tesla, BMW, Honda и др. При этом автопроизводители все чаще выбирают платформу DRIVE в качестве вычислительной системы для автономных автомобилей. В частности, у NVIDIA заключены контракты по развитию и внедрению технологий автопилотирования с такими компаниями, как Uber, Volkswagen, Volvo, Aurora, Baidu, Daimler, Bosch, Continental и ZF Friedrichshafen. А в прошлом году стало известно, что NVIDIA будет сотрудничать с Toyota Research Institute-Advanced Development, подразделением автогиганта Toyota, специализирующемся на разработке беспилотных автомобилей. Всего же, по данным самой NVIDIA, в той или иной степени ее платформу DRIVE используют «свыше 370 компаний и организаций в мире».
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей NVIDIA на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. NVIDIA выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время, учитывая доминирующую позицию NVIDIA на мировом рынке графических чипов, неплохие долгосрочные перспективы роста финансовых показателей, низкую долговую нагрузку и высокую рентабельность собственного капитала (ROE), мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.
| Компания | Тикер | Кап-я,
млрд $ |
EV,
млрд $ |
EV/EBITDA | P/E | ROE, % | ||
| 2020П | 2021П | 2020П | 2021П | |||||
| Intel | INTC | 263 588 | 282 704 | 7,70 | 8,22 | 12,05 | 12,94 | 30,52 |
| NVIDIA | NVDA | 222 094 | 213 218 | 36,22 | 30,21 | 44,11 | 36,08 | 39,28 |
| Texas Instruments | TXN | 104 103 | 105 911 | 26,06 | 18,81 | 31,76 | 26,16 | 55,43 |
| Qualcomm | QCOM | 88 532 | 94 534 | 18,46 | 11,46 | 23,36 | 15,70 | 84,64 |
| Advanced Micro Devices | AMD | 64 615 | 63 718 | 62,41 | 35,54 | 135,62 | 45,29 | 38,22 |
| Mediatek | 2454 | 23 470 | 18 904 | 16,89 | 13,86 | 27,57 | 21,63 | 8,38 |
| STMicroelectronics | STM | 21 899 | 21 509 | 18,76 | 10,71 | 56,01 | 24,24 | 15,21 |
| Microchip Technology | MCHP | 21 543 | 30 212 | 15,72 | 14,87 | 34,76 | 25,46 | 25,41 |
| Xilinx | XLNX | 21 055 | 20 526 | 20,99 | 24,03 | 27,85 | 31,36 | 29,72 |
| Marvel Technology | MRVL | 19 979 | 20 771 | 23,20 | 24,02 | 26,46 | 29,60 | 5,92 |
| Медиана | 19,88 | 16,84 | 29,81 | 25,81 | 30,12 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции NVIDIA движутся в рамках локального восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $400.
Мы считаем покупку акций NVIDIA на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $410.