Портфель заказов Lockheed Martin достиг рекордного значения

Основные положения

• Lockheed Martin – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
• Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2018 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки в ближайшие несколько лет будут составлять 3%-5%.
• Портфель заказов по итогам 2018 года вырос на 23,7% и составил $130,5 млрд по сравнению с $105,5 млрд по итогам 2017 года.
• Lockheed Martin представила нейтральные финансовые результаты за четвертый квартал. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 4,20%. Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,253 млрд по сравнению с убытком в размере $744 млн годом ранее
• Менеджмент компании прогнозирует выручку в 2019 году в районе $55,75-57,25 млрд, тогда как аналитики ожидают $56,2 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается на уровне $19,15-19,45 по сравнению с $17,59 на бумагу в 2018 году.
• Lockheed Martin все еще недооценена по мультипликатору P/E ntm и по EV/EBITDA по отношению к основным конкурентам в оборонном секторе.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Lockheed Martin с целевой ценой $370.
к содержанию ↑

Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500

к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Lockheed Martin – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Ключевой продукцией компании являются боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-16.

Стоит отметить, что более 80% доходов компания получает от заказов министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $82,96 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.

Отметим, что в 2018 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,50% дохода от общего объема выручки, тогда как 26,50% и 18,26% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно.

Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.

к содержанию ↑

Факторы роста Lockheed Martin

Пентагон продолжает являться главным заказчиком для компании, сохраняя долю более 75%. Напомним, что Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов, а также вооружения для Министерства обороны США, в частности, благодаря тому, что в начале 2017 года менеджмент компании поступил мудро и пошел на уступки президенту США Дональду Трампу, который потребовал снизить стоимость на истребители пятого поколения F-35. Отметим, что в 2018 году Lockheed Martin продал 91 истребитель марки F-35 по сравнению с 66 истребителями в 2017 году и 46 самолетами в 2016 году.

Помимо этого, в январе 2019 года Lockheed Martin уже успешно выиграл два крупных тендера на поставку ракет Trident II и оборудования для истребителей F-35 на сумму $560 млн и $542 млн соответственно. Также в начале январе министр обороны Сингапура сообщил, что они планируют обновить авиапарк и заказать новые истребители F-35 у Lockheed Martin уже в ближайшей перспективе. Кроме того, в октябре 2018 года менеджмент Lockheed Martin заключил крупную сделку с Бельгией на продажу 34 истребителей F-35 на сумму $4,14 млрд. Первые поставки истребителей начнутся в 2023 году.

Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что президент США Дональд Трамп увеличил оборонный бюджет на 2019 год до $716 млрд по сравнению с $700 млрд в 2018 году и $634 млрд в 2017 году. Так как Lockheed Martin является основным бенефициаром, то он получит еще больше заказов от Пентагона, что позитивно повлияет на финансовые результаты компании.

Кроме того, в последние несколько кварталов начали улучшаться дела у подразделения Space System несмотря на то, что в целом продолжается сокращение финансирования ряда космических программ в США. Стоит отметить, что ранее подразделение Space System сумело получить крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия, что позволит еще больше улучшить финансовые результаты подразделения.

Еще одним плюсом Lockheed Martin по-прежнему является то, что темпы роста прибыли на акцию для крупнейшей компании в оборонном секторе за период с 2005 по 2018 год составляли 8% ежегодно, причем в 2019 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который превысил $130 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35 и F-16.

Помимо этого, менеджмент компании прогнозирует выручку в 2019 году в районе $55,75-57,25 млрд, тогда как аналитики ожидают $56,2 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается на уровне $19,15-19,45. При этом денежный поток от операционной деятельности будет около $7,4 млрд.

Не менее важным является то, что менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. В 2018 году компания выкупила акции на сумму $1,5 млрд по сравнению с $2 млрд за аналогичный период прошлого года. Также в минувшем году были выплачены дивиденды на сумму $2,3 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation опубликовал финансовые результаты за четвертый квартал и 2018 год.

Выручка за рассматриваемый период поднялась на 4,20% и составила $14,41 млрд по сравнению с $13,84 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $13,82 млрд. При этом выручка компании выросла в трех из четырех сегментов бизнеса. Доходы в сегменте авиационный бизнес (Aeronautics) увеличились на 4% до $5,88 млрд благодаря высокому спросу на истребители F-35 и F-16.

Выручка подразделения по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control) подросла на 22% до $2,43 млрд благодаря увеличению продаж ракет.  Доходы аэрокосмического подразделения подросли на 2% до $2,49 млрд благодаря ряду новых правительственных программ. Тем не менее, выручка подразделения Rotary and Mission Systems незначительно снизилась на 4% до $3,61 млрд из-за снижения спроса на вертолеты Sikorsky. Операционная прибыль также увеличилась в трех из четырех сегментов бизнеса Lockheed Martin.

Портфель заказов по итогам 2018 года вырос на 23,7% и составил $130,5 млрд по сравнению с $105,5 млрд по итогам 2017 года. Также в отчете отмечается, что в четвертом квартале было реализовано 32 истребителей F-35 по сравнению с 22 самолетами годом ранее.

Себестоимость продукции в отчетном периоде увеличилась на 2,7% до $12,469 млрд по сравнению с $12,135 млрд за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль составила $1,851 млрд по сравнению с $1,949 млрд в четвертом квартале 2017 года.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,253 млрд или $4,39 на акцию по сравнению с убытком в размере $744 млн или $2,60 на акцию годом ранее (связано с единоразовыми затратами на налоговую реформу в США), что совпало с ожиданиями аналитиков.

Денежный поток от операционной деятельности в 2018 году составил $3,14 млрд по сравнению с $6,488 млрд годом ранее, что было связано с пенсионными отчислениями в размере $2,6 млрд. Кроме того, в 2018 году компания выкупила акции на сумму $1,5 млрд по сравнению с $2 млрд за аналогичный период прошлого года. Также в минувшем году были выплачены дивиденды на сумму $2,3 млрд.

Помимо этого, менеджмент компании прогнозирует выручку в 2019 году в районе $55,75-57,25 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается теперь на уровне $19,15-19,45. При этом денежный поток от операционной деятельности будет около $7,4 млрд.

Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что для компании 2018 год оказался одним из самых успешных в истории. При этом она ожидает, что рост операционных показателей продолжится в 2019 году благодаря большому портфелю заказов, что впоследствии благоприятно повлияет на доходы акционеров Lockheed Martin.

Также она в очередной раз подтвердила, что Lockheed Martin будет стремиться к совершенству и будет предлагать доступные, инновационные решения для своих клиентов.

Показатель, млрд $	4Q2018	4Q2017	Изменение	2018	2017	Изменение
Выручка	14,411	13,844	4,10%	53,762	49,960	7,61%
Себестоимость	-12,469	-12,135	2,75%	-46,488	-43,589	6,65%
Операционная прибыль (EBIT)	1,851	1,949	-5,03%	7,334	6,744	8,75%
Прибыль до уплаты налогов	1,483	1,572		5,838	5,246	11,28%
Налоги	-0,230	-2,389		-0,792	-3,356
Чистая прибыль	1,253	-0,744		5,046	1,963	157,06%
Прибыль на акцию, $	4,390	-2,600	-268,85%	17,590	6,750	160,59%
Эффективная налоговая ставка, %	15,500	152,000		13,600	64,000

Источник – www.lockheedmartin.com

Выручка компании демонстрирует стабильные темпы роста за последние 8 лет, причем, согласно нашим прогнозам, в 2019 года она продолжит расти и сумеет закрепиться выше $55 млрд за счет получения новых заказов от Министерства обороны США и со стороны западных стран.

Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.

к содержанию ↑

Оценка компании Lockheed Martin по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin недооценена по большинству основных мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, причем не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Так, по мультипликатору EV/EBITDA и P/E ntm у компании сохраняется потенциал роста 15% и 14%.

Также стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена по отношению к основному в секторе конкуренту, а именно к Raytheon и Boeing на 41% и 7% соответственно.

Компания	EV/S	EV/EBITDA	P/E ltm	P/E ntm	P/CF	P/S	Div yield
Lockheed Martin Corp	1,79	11,21	16,58	14,63	26,44	1,54	3,0%
United Technologies Corp	2,17	13,03	20,60	14,97	16,27	1,55	2,5%
Rockwell Collins Inc	1,14	10,87	11,14	14,51	11,74	0,93	0,1%
Textron Inc	1,84	12,74	15,97	14,67	16,58	1,48	2,2%
General Dynamics Corp	2,17	14,37	16,14	14,41	15,95	1,71	1,7%
Northrop Grumman Corp	1,98	10,99	18,70	14,56	18,63	1,84	2,0%
Raytheon Co	2,26	17,48	25,19	20,63	14,41	2,24	2,1%
Boeing Co	1,93	13,25	17,95	15,62	15,60	1,63	1,8%
Peer Median	2,07	12,88	21,27	16,69	16,79	1,63	2,1%
Потенциал роста/снижения	16%	15%	28%	14%	-36%	5%

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Дивиденды Lockheed Martin

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 3%, тогда как среднерыночное значение составляет 2,1%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 15 лет.

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Lockheed Martin вышли наверх из нисходящего клина, поэтому цена может устремиться как минимум к $310-320. Стохастические линии направлены на север и еще далеки от зоны перекупленности, поэтому потенциал роста сохраняется.

Источник анализа: ФИНАМ.