Потенциал роста бумаг Molson Coors временно ограничен

Основные сведения
ISIN				US60871R2094
Рыночная капитализация				$ 8,2 млрд
Enterprise Value (EV)				$ 16,4 млрд
Динамика акций
3М				-2,26%
6М				-30,8%
12М				-27,4%
Финансовые показатели, млрд $
Показатели			2019Y		2018Y
Выручка			10,770		10,579
EBITDA			2,524		1,620
Чистая прибыль			0,242		1,117
Прибыль на акцию, $			1,11		5,15
Финансовые коэффициенты, %
Показатель		2019Y		2018Y
Маржа EBITDA		23,44%		15,31%
Маржа чистой прибыли		2,25%		10,6%

Краткое описание инструмента

* Североамериканская пивоваренная компания Molson Coors Beverage, ранее известная как Molson Coors Brewing, создана в 2005 году путем слияния канадской фирмы Molson и американской Coors, а рыночная капитализация данного холдинга составляет на сегодняшний день порядка $ 8,2 млрд.

* Среди основных конкурентных преимуществ можно отметить производство инновационных пивных напитков для удовлетворения широкого спектра потребительских вкусов и ценовых предпочтений, а также широкий портфель брендов, охватывающий все основные категории солодовых напитков.

* В начале июля Molson Coors приступила к широкомасштабной модернизации своих пивоваренных заводов в США для увеличения производства зельтеров. Стоит отметить, что данные меры призваны повысить эффективность производства благодаря техническому переоснащению пивоваренных заводов и заложить основу процветания бизнеса в будущем.

* Учитывая значительную недооцененность Molson Coors по отношению к ключевым конкурентам и к сектору в целом, у бумаг компании есть потенциал роста в долгосрочной перспективе. Кроме того, дивидендная доходность компании составляет 6,21%, что делает ее бумаги привлекательным инструментом для инвесторов, хотя в ближайшее время потенциал роста акций, на наш взгляд, ограничен.

Мы устанавливаем рекомендацию «Держать» по акциям Molson Coors Beverage и считаем целесообразным снизить их целевую цену до $ 41,50, что эквивалентно 10%-ному потенциалу роста от текущих уровней.

к содержанию ↑

Факторы роста

Североамериканская пивоваренная компания Molson Coors Beverage, ранее известная как Molson Coors Brewing, создана в 2005 году путем слияния канадской фирмы Molson и американской Coors, а рыночная капитализация данного холдинга составляет на сегодняшний день порядка $ 8,2 млрд. Компания осуществляет свою деятельность в пяти ключевых сегментах: MillerCoors (США); Molson Coors Canada (Канада); Molson Coors Europe (Болгария, Хорватия, Чехия, Венгрия, Монтенегро, Ирландия, Румыния, Сербия, Великобритания и ряд других европейских стран); Molson Coors International (операции в Латинской Америке, странах АТР, в Южной Африке и в прочих государствах мира) и Corporate (корпоративное управление).

Среди основных конкурентных преимуществ Molson Coors можно отметить производство инновационных пивных напитков для удовлетворения широкого спектра потребительских вкусов и ценовых предпочтений, а также широкий портфель брендов, охватывающий все основные категории солодовых напитков. В числе популярных брендов компании значатся Carling, Coors Light, Miller Lite, Coors Banquet, Molson Canadian и Staropramen, в том числе она выпускает крафтовое и специальные сорта пива таких брендов, как Blue Moon Brewing, Jacob Leinenkugel Brewing, Creemore Springs, Cobra и Doom Bar.

Пандемия коронавируса и ограничительные меры, предпринимаемые правительством, негативно отразились на деятельности компании в первом полугодии. Вынужденное закрытие питейных заведений, кафе и ресторанов привело к значительному снижению объема продаж. При этом на фоне высокой неопределенности руководство Molson Coors не стало давать прогнозов на весь текущий год.

В то же время компания объявила, что планирует сократить капитальные расходы в 2020 году примерно на $ 200 млн и ограничить количество новых сотрудников. Более того, в начале июля Molson Coors приступила к широкомасштабной модернизации своих пивоваренных заводов в США для увеличения производства зельтеров. Стоит отметить, что данные меры призваны повысить эффективность производства благодаря техническому переоснащению пивоваренных заводов и заложить основу процветания бизнеса в будущем. Сообщается, что компания инвестировала миллионы долларов в свою пивоварню в штате Техас и намерена к концу осени ввести в эксплуатацию современную систему фильтрации. Также в условиях пандемии компания намерена активно развивать платформы для электронной коммерции и внедрять новые инструменты для увеличения онлайн-продаж.

Принимая во внимание вышеупомянутые действия компании для поддержки и развития бизнеса, а также значительную недооцененность Molson Coors по отношению к ключевым конкурентам и к сектору в целом, у ее бумаг есть потенциал роста в долгосрочной перспективе. Кроме того, дивидендная доходность компании составляет 6,21%, что делает ее бумаги привлекательным инструментом для инвесторов, хотя в ближайшее время потенциал роста акций, на наш взгляд, ограничен.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Согласно отчетности за минувший квартал, чистая прибыль Molson Coors составила $ 195 млн, или 90 центов на акцию, по сравнению с $ 329,4 млн, или $ 1,52 на бумагу, годом ранее. Скорректированная прибыль оказалась на уровне $ 1,55 на акцию, что значительно превысило усредненные прогнозы аналитиков, ожидавших показатель в размере 65 центов на бумагу. Базовый показатель EBITDA увеличился в минувшем квартале на 2,2% г/г, до $ 692 млн.

Продажи в рассматриваемом периоде снизились на 15,1% г/г и составили $ 2,503 млрд, превысив средние ожидания аналитиков $ 2,449 млрд. Стоит отметить, что объем продаж в Северной Америке сократился на 8,3% г/г, а в Европе — на 44,6% г/г.

Заметим, что продажи компании за первые шесть месяцев текущего года уменьшились на 12,3% г/г, до $ 4,61 млрд, а скорректированная прибыль составила $ 414,3 млн, или $ 1,91 на акцию, против $ 442,3 млн, или $ 2,04 на бумагу, в первом полугодии 2019 года. При этом продажи в Северной Америке снизились на 7,9% г/г, а в Европе — на 32,8% г/г.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы компании Molson Coors Beverage, то она значительно недооценена как по отношению к ключевым конкурентам, так и к сектору в целом. В частности, по отношению к ключевым конкурентам наибольший потенциал роста наблюдается по коэффициентам P/Book (+423,8%) и P/CF (292%). В то же время по отношению к сектору в целом компания существенно недооценена по этим же мультипликаторам. Так, потенциал роста по коэффициентам P/Book и P/CF составляет 373% и 357% соответственно.

Название компании	P/E	Forward P/E	P/Sales	P/CF	P/Book	EV/EBITDA	EV/Sales
Molson Coors Beverage	10,25	7,83	0,82	3,83	0,63	7,10	1,65
Heineken	35,81	24,20	2,06	15,01	3,30	11,10	2,87
Carlsberg	24,08	21,19	2,11	12,03	3,30	11,14	2,57
Asahi Group Holdings	17,83	4,11	0,91	8,07	1,44	14,15	1,95
Constellation Brands	19,87	20,75	4,10	12,73	3,04	15,73	5,59
Coca-Cola	26,56	24,61	6,06	23,77	11,90	21,76	7,06
PepsiCo	25,71	24,15	2,82	19,59	15,25	17,28	3,35
Brown-Forman	42,58	41,88	10,12	47,00	17,22	29,97	10,39
Peer Median	25,71	24,15	2,82	15,01	3,30	15,73	3,35
Beverages	22,59	22,06	1,97	17,50	2,98	15,26	2,24
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	150,8%	208,4%	243,9%	292%	423,8%	121,5%	103%
Потенциал роста/падения к сектору в целом	120,4%	181,7%	140,2%	357%	373%	115%	35,8%

Источник: Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике цена акции пробила верхнюю границу «нисходящего клина», тогда как медленные стохастические линии и индикатор RSI находятся в благоприятном для покупки положении. Учитывая вышесказанное, в краткосрочной перспективе следует ожидать увеличения стоимости акции.

 

Источник: www.charts.whotrades.com

Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, а также высокую неопределенность относительно финансовых результатов компании в текущем году, мы устанавливаем рекомендацию «Держать» по акциям Molson Coors Beverage и считаем целесообразным снизить их целевую цену до $ 41,50, что эквивалентно 10%-ному потенциалу роста от текущих уровней.