- Alibaba — крупнейшая в Китае компания в сфере онлайн-торговли
- Техническая картина акций Alibaba
- Сервисы доставки
- Российский продуктовый ритейл
- «Детский мир» — российской бумага, имеющая существенный апсайд от текущих уровней
- Техническая картина акций «Детского мира»
- Тренды китайского потребительского рынка
- Европейские тренды в сфере потребления
- Динамика индексов индустрий в мире
Пандемия Covid-19 стала благом для розничных продавцов продуктов питания, поскольку люди практически не посещали кафе и рестораны — гораздо больше обедали дома. В первом полугодии вероятна некоторая неопределенность касательно темпов распространения вакцины и восстановления мировой экономики. 
Сейчас происходит резкий рост доходностей гособлигаций США. Некоторые инвесторы ожидают повышенную инфляцию в ближайшем будущем, особенно с учетом дополнительно принятых пакетов по стимулированию экономики США.
В целом продовольственная инфляция в размере 1-3% выгодна для розничных торговцев, поскольку умеренное повышение цен легко принимается покупателями и помогает поддерживать рост выручки. Однако если уровень безработицы будет сохранятся на высоком уровне, розничным компаниям, возможно, придется вкладывать больше средств в поддержание низких цен для потребителей.
Инвестиции в поддержку электронной коммерции будут иметь одно из важнейших значений в 2021 году. Мы ожидаем сохранения потребительского спроса на эту услугу. Пандемия ускорила внедрение цифровых технологий на 2-3 года на фоне резкого увеличения числа покупателей, использующих продуктовые онлайн-сервисы с доставкой на дом.
Источник: eMarketer
Согласно данным eMarketer, ожидается продолжение стабильного роста сферы e-commerce в ближайшем будущем.
Alibaba — крупнейшая в Китае компания в сфере онлайн-торговли
Когда мы говорим об ecommerce, нельзя не упомянуть китайского лидера в данном сегменте — компанию Alibaba. Alibaba — крупнейшая в Китае компания в сфере онлайн-торговли. Кроме e-commerce, в активах Alibaba есть облачный бизнес, финтех, логистические сервисы и многое другое.
Среди наиболее важных направлений деятельности в рамках сегмента электронной коммерции Alibaba стоит отметить:
- розничную торговлю в Китае: Tmall, Taobao, Freshippo и др.;
- международную розничную торговлю: Aliexpress, Lazada, Trendyol;
- оптовую торговлю в Китае: 1688.com, Lingshoutong;
- международную оптовую торговлю: Alibaba.com.
Наиболее значимыми в контексте выручки при этом являются: Tmall — китайская площадка для продажи оригинальных товаров от официальных брендов, ориентированная на средний класс; Taobao (название можно перевести как «в поисках сокровищ») — китайский C2C-маркетплейс, содержащий в себе сотни миллионов товаров любого типа; и Alibaba — международная оптовая B2B, соединяющая поставщиков и покупателей более чем из 190 стран мира.
Среди менее значимых направлений бизнеса Alibaba можно отметить:
Облачные сервисы: Alibaba на данный момент соревнуется с Google за звание третьего в мире по объему поставщика облачных услуг. Лидерами являются Amazon и Microsoft.
Цифровые сервисы и развлечения: Alibaba владеет третьим по количеству активных пользователей в Китае видеохостингом Youku и кинокомпанией Alibaba Pictures, которая инвестировала в такие фильмы, как «Миссия невыполнима: Племя изгоев», «Черепашки-ниндзя 2», «Стартрек: Бесконечность», и др.
Логистические сервисы: Cainiao и Frengniao Logistics — китайские логистические компании.
Инновационные инициативы: Amap — электронные карты, DingTalk — платформа для корпоративного общения, Tmall Genie — умная колонка с личным помощником AliGenie.
Потребительские сервисы: Ele.me (переводится как «ты голоден?») — компания по заказу и доставке еды, Koubei — портал с информацией о ресторанах, Fliggy — туристический портал по покупке билетов на самолет, поезд, аренде автомобилей и т. д.
к содержанию ↑Техническая картина акций Alibaba
С технической точки зрения мы можем наблюдать достаточно большой диапазон движений акции за последние 3-4 месяца. Это во многом связано с постоянно меняющейся политической риторикой вокруг компании. После ее смягчения можно ожидать более предсказуемую динамику движения акций.
Источник: ГК” ФИНАМ”
к содержанию ↑Сервисы доставки
Walmart, Target, Amazon.com, Ahold Delhaize и Albertsons имеют хорошие возможности для использования преимуществ быстрого роста доставки продуктов на дом. Спрос на доставку резко вырос из-за Covid-19 и требований о социальном дистанцировании. Несмотря на то, что темпы развития доставки на дом могут притормозить в 2021 году, все больше приходит осознание, что данный тренд останется с нами надолго. Текущие технологии позволяют работать, не выходя из дома, и даже находясь в разных городах и странах. Учитывая новую реальность, доставка становится абсолютно необходимым компонентом в жизни каждого человека.
С точки зрения основных затрат в индустрии, в центре внимания будут инвестиции в автоматизацию, поскольку ритейлеры стремятся повысить эффективность обработки, выполнения и доставки онлайн-заказов на продукты питания. Walmart, Target, Kroger, Ahold Delhaize и Albertsons продвинулись дальше всех в тестировании или создании новых систем автоматизации производства и ускорения процесса доставки.
По нашему мнению, снижение интереса к приобретению магазинов и других физических активов сделает маловероятной деятельность по слияниям и поглощениям в сфере розничной торговли в 2021 году. Повышенная концентрация рынка затрудняет поиск высококачественных целей; Walmart, Kroger, Albertsons и Ahold Delhaize занимают 40% рынка розничной торговли продуктами в Северной Америке.
Если ритейлеры и решат пойти по пути слияний и поглощений, то мы ожидаем, что целями будут скорее технологические компании, которые помогут оптимизировать затраты путем автоматизации внутренних процессов или улучшат таргетирование клиентов и так далее.
Ожидается, что продуктовые магазины будут уделять больше внимания товарам и услугам, связанным со здоровьем. Из-за загруженности больниц, до того, как будет достигнут коллективный иммунитет к вирусу, ожидаемый рост продаж розничных клиник в следующем году на 20% будет достаточно консервативным.
Продовольственные розничные торговцы Walmart, Target и Kroger с медицинскими клиниками в ряде магазинов планируют получить выгоду от двузначного увеличения продаж в 2021 году. Согласно данным, полученным от Statista, в следующем году они могут вырасти на 20%.
Источник: Statista
Эти форматы стали очень популярными в последние годы, потому что они предлагают клиентам экономичную альтернативу типичному здравоохранению. Среди преимуществ такого способа посещать клиники и покупать лекарства можно перечислить: более долгие часы работы магазинов, доступность и сокращенное время ожидания. У трех ритейлеров (Walmart, Target и Kroger) находится 19% рынка клиник в США. При этом на CVS и Walgreens приходятся более, чем 70%.
к содержанию ↑Российский продуктовый ритейл
В российском продуктовом ритейле наблюдаются похожие тенденции.
Во-первых, все большую роль играет e-commerce. Этот тренд особенно усилился за время пандемии. Согласно данным СберИндекса, за период с апреля по декабрь 2020 года россияне потратили около 1 трлн рублей на онлайн покупки. С окончанием пандемии часть людей, особенно те, что заказывали одежду и обувь, вернутся в магазины. Однако многие убедились в преимуществах доставки в отношении продуктов питания. Это ярко проявляется в больших городах, где каждая минута на счету. X5 Ритейл Групп активно развивает онлайн-сервисы, Дикси запустил платформу для работы с поставщиками DIXY Trade. Лента и Магнит также быстро подстроились – их мобильные приложения можно увидеть в топе рейтинга App Store и Google Play в разделе Покупки. Мы ожидаем, что популярность e-commerce сохранится и после снятия ограничений, связанных с COVID-19.
Во-вторых, наблюдается переход к более технологичному подходу обслуживания клиентов, а если точнее, самообслуживания. В магазинах “Пятерочка” и “Перекресток” уже можно провести оплату по лицу в кассах самообслуживания. Эта инициатива должна сократить издержки сети супермаркетов на персонал (кассиров), а также обеспечить большую безопасность клиентам — ведь теперь многие не будут беспокоиться о потенциальном мошенничестве в отношении своих банковских карт, достаточно просто “предъявить” свое лицо. Наконец, руководство Х5 утверждает, что такая инициатива поможет увеличить трафик и повысить удовлетворенность покупателей.
Стоит отметить, что российский индекс потребительского сектора (MOEXCN) показывает доходность выше рынка по итогам периода с января 2019 года до сегодняшнего дня. При этом рост пришелся на вторую половину отрезка. Это объясняется ростом сектора в период неопределенности в целом, а также быстрой гибкостью, которую показали компании сектора в ответ на принятые ограничения из-за COVID-19.
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑«Детский мир» — российской бумага, имеющая существенный апсайд от текущих уровней
«Детский мир» — российская компания, которая занимается розничной торговлей таких товаров, как игрушки, одежда и обувь, детские товары, канцелярские товары, товары для школы и обучения, товары для спорта, продукты питания и многое другое. По состоянию на 31 декабря 2020 года сеть магазинов была представлена 868 магазинами, расположенными в 331 городах России, Казахстана и Беларуси. Совокупная торговая площадь магазинов группы компаний – 897 тыс. кв. м.
По итогам 2020 года компания показала рост выручки в размере 11%, таким образом показатель достиг 142,9 млрд руб. Согласно стратегии «Детского мира», компания намерена сохранить двузначные темпы роста общих продаж в среднесрочной перспективе. При этом все большее значение будут играть онлайн-продажи. Так, на конец 2019 года, на онлайн-продажи приходилось 11% выручки компании, а в 2020 году этот показатель вырос более чем в два раза и составил 24%. К среднесрочным целям относится увеличение этого показателя до 45% (примерно до 2024 года). На данный момент мобильное приложение «Детский мир» загружено 6,7 млн раз. Важно отметить, что 73% всех онлайн-продаж осуществляются именно через это приложение.
к содержанию ↑Техническая картина акций «Детского мира»
С технической точки зрения акции компании торгуются в своем среднесрочном канале, где уровнем поддержки выступает 130,45, а уровнем сопротивления 145,70.
Источник: ГК” ФИНАМ”
к содержанию ↑Тренды китайского потребительского рынка
Прежде, чем мы перейдем к мультипликаторам по индустрии, необходимо обозначить тренды, которые происходят на китайском потребительском рынке. К основным можно отнести:
- Цифровизация. COVID-19 ускорил не только оцифровку приложений и каналов B2C, но и традиционно менее оцифрованную часть экономики, такую как области, требующие физического взаимодействия, и B2B.
До COVID-19 Китай уже был цифровым лидером в областях, ориентированных на потребителей, на него приходилось 45 % глобальных транзакций электронной коммерции, в то время как проникновение мобильных платежей было в три раза выше, чем в США. Потребители и предприятия в Китае активизировали использование цифровых технологий в результате COVID-19. Согласно мобильным опросам китайских потребителей McKinsey, около 55 %, вероятно, продолжат покупать больше продуктов в Интернете после пика кризиса. Цифровые продажи Nike в Китае в первом квартале выросли на 30 % через год после того, как компания запустила домашние тренировки через свое мобильное приложение, в то время как платформа для недвижимости Beike сообщила, что количество просмотров недвижимости в ее демонстрационном зале виртуальной реальности в феврале увеличилось почти в 35 раз по сравнению с предыдущим месяцем.
Существенно изменились и методы работы: корпоративная коммуникационная платформа DingTalk более чем вдвое увеличила количество активных пользователей в месяц за один квартал до 177 млн. В сфере здравоохранения ускорилось цифровое взаимодействие — быстрый рост онлайн-консультаций, отчасти благодаря изменению нормативных требований в политике возмещения расходов, а также более широкому виртуальному взаимодействию между агентами по продажам фармацевтических препаратов и врачами. Эти изменения произошли в преддверии широкого внедрения технологии 5G, которая, вероятно, станет катализатором использования цифровых инструментов.
- Новое поколение потребителей. Состоятельное молодое поколение Китая никогда не сталкивалось с внутренним экономическим спадом до COVID-19. Вирус заставил их больше думать о расходах, сбережениях и компромиссах во время покупок.
Отношение к расходам среди потребителей в возрасте от 20 до 30 лет, которые традиционно являются двигателем роста потребления в Китае, заметно изменилось после COVID-19. Одно исследование показало, что 42 % молодых потребителей намерены сэкономить больше в результате вируса. Потребительское кредитование также снизилось, а четверо из пяти китайских потребителей намерены приобретать больше страховых продуктов после кризиса. Сбережения также резко выросли — остаток на депозитах населения страны увеличился на 8% за первый квартал и достиг 87,8 трлн юаней. Между тем, 41 %потребителей заявили, что планируют увеличить источники дохода за счет управления капиталом, инвестиций и паевых инвестиционных фондов.
- Взаимодействие частного и государственного секторов. Во время вспышки атипичной пневмонии в 2003 году правительство и государственные предприятия (ГП) были основными участниками процесса восстановления экономики. Теперь частный сектор и ведущие технологические компании играют более значительную роль, внося большой социально-экономический вклад на фоне появления мощных социальных институтов, которые пожертвовали миллионы на усилия по восстановлению. Политические дискуссии также указывают на то, что COVID-19 может ускорить долгожданные структурные реформы на рынках земли, труда и капитала.
После вспышки атипичной пневмонии в 2003 году ГП были основным двигателем экономики Китая, на них приходилось около 55 % активов Китая и 45 % прибыли. Сегодня частный сектор обеспечивает почти 75% экономического роста Китая и 90%новых рабочих мест, что свидетельствует о значительном сдвиге в балансе экономических сил. После COVID-19 совместные усилия правительства и крупных частных компаний сыграли ведущую роль. Например, Alipay и WeChat поддержали запуск QR-кода, разработанного правительством Шанхая, для сдерживания распространения вируса.
Эти действия иллюстрируют рост частного сектора, его способность участвовать в деятельности государственного значения и потенциал государственно-частного партнерства. Между тем, социальные учреждения, включая Фонд Билла и Мелинды Гейтс и Фонд Ванке, пожертвовали миллионы долларов на помощь в восстановлении. Мы ожидаем, что подобные социальные институты будут играть жизненно важную роль в формировании китайского общества в будущем.
На приведенном ниже графике заметно, что 2020 год стал прорывным для потребительского сектора в Китае. Так, китайский индекс consumer discretionary (CHIQ.K) рос быстрее остальных, особенно начиная с сентября 2020 года. Несколько медленнее рос китайский индекс consumer staples (CHIS.K). Но очевидно одно — оба индекса проявили себя заметно лучше, чем рынок в целом.
Источник: Thomson Reuters
Ниже показаны основные компании-конкуренты Alibaba в сфере ecommerce:
| Название компании | Рыночная капитализация ($M) | P/E | Forward P/E (FY1) | EV / EBITDA | Forward EV / EBITDA (FY1) |
| Alibaba Group Holding | 632 821 | 26,26 | 22,54 | 23,41 | 18,86 |
| Amazon.com | 1 510 926 | 71,86 | 62,93 | 30,68 | 20,47 |
| Tencent Holdings | 839 640 | 42,81 | 44,28 | 30,47 | 29,79 |
| JD.Com | 144 168 | 32,07 | 55,12 | 69,98 | NA |
| Baidu | 89 266 | 0,33 | 25,35 | 22,32 | 16,45 |
| Meituan | 255 617 | 182,12 | 403,35 | 186,65 | 247,84 |
| Средний показатель | 255 617 | 42,81 | 55,12 | 30,68 | 25,13 |
Источник: Thomson Reuters
Мультипликаторы по американской индустрии розничной торговли выглядят следующим образом:
| Название компании | Рыночная капитализация ($M) | P/E | Forward P/E (FY1) | EV / EBITDA | Forward EV / EBITDA (FY1) |
Price / DPS (FY1) |
| Walmart | 365 317 | 27.26 | 23.92 | 10.54 | 11.97 | 58.08 |
| Costco Wholesale | 140 463 | 32.45 | 31.85 | 16.79 | 20.27 | 63.80 |
| Target | 86 438 | 19.97 | NA | 9.41 | 10.52 | 65.08 |
| Dollar General | 43 784 | 17.71 | 16.67 | 11.54 | 11.00 | 130.03 |
| Kroger | 26 221 | 9.18 | 12.39 | 6.04 | 6.22 | 46.70 |
| Dollar Tree | 24 479 | 18.39 | 16.77 | 9.22 | 9.75 | NA |
| Best Buy | 26 632 | 15.03 | 14.17 | 6.42 | 6.80 | 41.93 |
| Средний показатель | 35 208 | 18.05 | 16.67 | 9.31 | 10.13 | 63.80 |
Источник: Thomson Reuters
Приводим мультипликаторы российских ритейлеров:
| Название компании | Рыночная капитализация, ($M) | P/E | Forward P/E (FY1) | EV / EBITDA | Forward EV To EBITDA (FY1) |
Price / DPS (FY1) |
| Магнит | 6 889 | 25,29 | 12,19 | 6,68 | 6,55 | 10,22 |
| X5 Ритейл | 8 880 | 25,38 | 14,69 | 6,03 | 7,47 | 15,00 |
| Лента | 1 683 | 7,33 | 9,53 | 4,88 | 5,28 | NA |
| O’кей | 213 | NA | 25,03 | 5,06 | 5,43 | 28,73 |
| Средний показатель | 5 282 | 16,36 | 12,11 | 5,45 | 6,37 | 15,00 |
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑Европейские тренды в сфере потребления
- Стремление к умиротворению. Здоровье и счастье стали важными направлениями как для поколения миллениалов, так и для бумеров. Многие миллениалы живут в условиях стресса из-за давления со стороны сверстников в социальных сетях и трудностей с поиском жилья. Старшее поколение беспокоится о сохранении работы, пенсии и одиночестве.
Стремясь улучшить свое психическое и физическое благополучие, европейские потребители все больше ценят путешествия, связь с природой, здоровый сон, спа и методы релаксации, такие как йога и медитация. Чтобы почувствовать себя ближе к природе, они проводят больше времени в саду и привносят в свои дома натуральные материалы, узоры и формы.
- Социальная и экологическая ответственность. По мере того, как люди становятся более осведомленными о долгосрочном воздействии своего потребления, они стараются производить меньше отходов и уделять больше внимания переработке отходов и уменьшению своего углеродного следа.
Компании несут ответственность за то, как они обращаются с окружающей средой и со своими работниками. Замена пластика возобновляемыми натуральными материалами — распространенный способ сделать продукты более экологичными, что в некоторых случаях стимулируется европейским запретом на одноразовые пластмассовые товары. Европейские потребители все чаще требуют, чтобы производители имели равные возможности, получали значительный доход за свой труд и производили продукцию в достойных условиях. Детский труд для них совершенно недопустим.
На рынке очень приветствуются концепции, связанные с вторичной переработкой. Эксперименты с альтернативными материалами — большой тренд, особенно в отношении домашнего текстиля. Сельскохозяйственные отходы используются, например, для изготовления пряжи из кожуры апельсина или ананаса. Потребительские и промышленные отходы превращаются в новое сырье или конечные продукты, такие как мебель из океанского пластика или джинсовые отходы. Наконец, биоинженерия помогает сократить использование загрязняющих или ограниченных ресурсов, например, путем создания красителей из бактерий.
- Дом, милый дом. Во времена глобальной нестабильности потребители реагируют с глубоким уважением к комфорту и безопасности своего собственного дома. Европейские потребители стараются сделать дом местом, где можно по-настоящему общаться с семьей и друзьями. Они вместе едят и готовят, наслаждаются развлечениями.
Эта тенденция особенно характерна для пожилого потребителя -– бумера с относительно высоким располагаемым доходом. Стили, относящиеся к этой тенденции, роскошны, и относятся к давно минувшим периодам, таким как ар-деко и неоклассика. Популярные материалы — удобный, тяжелый текстиль, темное дерево и много металла. Узоры смелые, но цвета уютные и теплые, включая более темные, насыщенные красные и пурпурные, сложные синие и коричневые цвета.
На европейских площадках заметно лучше рынка себя проявлял индекс consumer discretionary, особенно начиная с ноября 2020 года.
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑Динамика индексов индустрий в мире
Наконец, занимательно взглянуть на ребазированную динамику индексов индустрий в мире. По итогам последних двух лет можно заметить, что сектор Consumer Discretionary опережает индекс S&P 500, а более защитные Consumer Staples заметно отстают. Важно обратить внимание на то, как балансируют друг друга эти сектора. Так, после серьезной просадки в марте 2020 года акции Consumer Staples чувствовали себя лучше остальных и показали достаточно быстрый отскок. Однако спустя несколько месяцев процикличные
Consumer Discretionary заметно вырвались вперед, показав опережающую динамику по отношению ко всему рынку (индексу S&P 500).
Источник: Thomson Reuters