Site icon ПФК

Salesforce.com — без CRM-систем не обойтись


Salesforce.com
Рекомендация Покупать
Целевая цена $200,0
Текущая цена $174,8
Потенциал роста 14,4%
Основные сведения
ISIN US79466L3024
Рыночная капитализация $157,1 млрд
Enterprise Value (EV) $153,2 млрд
Финансовые показатели, млн $
Показатель 1К21 ф. г. 1К20 ф. г.
Выручка 4 865 3 737
EBITDA 1 293 1 119
Чистая прибыль 641 739
Прибыль на акцию, $ 0,70 0,93
Дивиденды, $
Показатели прибыльности
Показатель 1К21 ф. г. 1К20 ф. г.
Маржа EBITDA 26,6% 29,9%

Краткое описание эмитента

Salesforce.com — один из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчик одноименной CRM-платформы (Customer Relationship Management — управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом.

Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service, или программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя — отсутствие затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.

Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиабизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет $ 157 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

В последние годы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. При этом Salesforce удалось показать в целом неплохие результаты и по итогам I квартала 2021 фингода, завершившегося 30 апреля, на который пришелся разгар пандемии COVID-19 в мире.

Так, выручка подскочила на 30,2% г/г, до рекордных $ 4,87 млрд, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Столь значительный подъем связан с продолжающимся ростом популярности предлагаемых компанией облачных решений. Кроме того, позитивным фактором стали сделки M&A.

Географически продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 29%, 37% и 26% соответственно. Компания также сообщила, что общий объем заключенных контрактов по состоянию на конец финквартала составил в денежном выражении порядка $ 29,3 млрд, увеличившись за год на 18%. Скорректированный показатель EBITDA повысился лишь на 15,5%, до $1,29 млрд, из-за опережающего роста административных и маркетинговых расходов, а также затрат на исследования и разработки.

Скорректированная прибыль на акцию упала на 24,7%, до 70 центов, но на 1 цент превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Финансовые результаты Salesforce за I квартал 2021 фингода

Показатель 1К21 1К20 Изменение
Выручка, млн $ 4 865 3 737 30,2%
EBITDA, млн $ 1 293 1 119 15,5%
Чистая прибыль, млн $ 641 739 -13,3%
EPS, $ 0,70 0,93 -24,7%
Операционный денежный поток, млн $ 1 859 1 965 -5,4%
Рентабельность по EBITDA 26,6% 29,9% -3,3 п. п.
Рентабельность по чистой прибыли 13,2% 19,8% -6,6 п. п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила I финквартал, имея на счетах $ 9,80 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $ 5,84 млрд. В отчетном периоде Salesforce сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,86 млрд и направила $ 323 млн на капитальные инвестиции.

Сославшись на негативное влияние пандемии коронавируса и мер по борьбе с ней на мировую экономику, руководство Salesforce ухудшило свои финансовые прогнозы на весь 2021 фингод. Прогноз годовой выручки понижен до порядка $ 20 млрд (предполагает рост на 17% г/г) с ожидавшихся ранее $ 20–20,1 млрд, скорректированного показателя EPS — до $ 2,93–2,95 с $ 3,16–3,18. Годовой операционный денежный поток должен увеличиться на 10–11%. Во II финквартале Salesforce прогнозирует прибыль на акцию в интервале 66–67 центов при выручке $ 4,89–4,90 млрд (рост на 22–23% г/г). В компании заявили, что рассчитывают на восстановление темпов роста глобальных затрат на информационные технологии в мире в следующем году, по аналогии с тем, как это происходило после мирового финансового кризиса.

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы Salesforce, хотя в предстоящие несколько кварталов давление на бизнес компании, вероятно, будет оставаться значительным. На фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше предприятий переходят на использование CRM-систем, и пандемия COVID-19, мы считаем, только подстегнет данный процесс, наглядно показав всю важность технологий в современном мире.

Применение CRM-систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых кампаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и общую культуру работы компании.

По мнению отраслевых экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами, несмотря на трудности в мировой экономике. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, продолжит оставаться главным бенефициаром указанной тенденции.

Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, в прошлом году Salesforce закрыла сделку по покупке аналитической платформы Tableau Software за $ 15,7 млрд. Tableau занимается анализом данных, прежде всего визуальной аналитикой. Среди ее продуктов — облачные базы данных и аналитические инструменты, в том числе для визуализации больших объемов данных, а среди клиентов такие компании, как Verizon, JPMorgan, Pfizer, PepsiCo, Netflix. Эта сделка, как ожидается, позволит Salesforce усилить свое влияние на рынке бизнес-аналитики и поможет ей в итоге стать лидером среди компаний, представляющих бизнес-решения для цифровой трансформации, за счет предоставления единой универсальной CRM-платформы с возможностью анализа и визуализации данных.

Среди других важных сделок M&A выделим покупку фирмы MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. А до этого была приобретена фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. Помимо этого, Salesforce активно сотрудничает с такими крупными технологическими компаниями, как Apple, Microsoft, Amazon.

Отметим, что в начале 2019 г. руководство Salesforce установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $ 26–28 млрд, что означает ее удвоение за 4 года. Причем прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A. И мы считаем, что эта весьма амбициозная цель по-прежнему актуальна, несмотря на негативное воздействие коронавируса на мировую экономику.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA на 2020 и 2021 гг. Salesforce выглядит примерно на уровне своих аналогов, по P/E заметно дороже. В то же время, учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.

Компания Тикер Кап-я,
млрд $
EV,

млрд $

EV/EBITDA P/E ROE, %
2020П 2021П 2020П 2021П
Microsoft MSFT 1 389 665 1 313 246 20,46 18,57 32,32 29,71 40,57
Adobe Systems ADBE 186 264 182 944 42,64 27,61 58,53 37,16 39,47
Oracle ORCL 169 568 195 537 11,33 10,32 16,93 13,02 64,80
Salesforce.com CRM 157 116 153 150 30,61 24,41 61,84 54,81 10,87
SAP SAP 154 746 163 811 17,07 14,99 31,88 21,71 20,91
Intuit INTU 75 707 70 422 39,85 23,95 57,35 36,45 40,14
ServiceNow NOW 73 980 70 583 181,69 49,58 114,08 82,73 43,21
Autodesk ADSK 46 112 44 582 77,71 33,39 153,45 48,38 -356,89
Dassault Systemes DSY 44 562 46 580 33,42 26,31 70,92 38,62 19,28
Veeva Systems VEEV 32 754 29 179 87,66 52,65 108,82 81,08 24,29
Synopsys SNPS 27 279 25 630 34,36 21,58 58,98 31,82 16,92
Cadence Design CDNS 25 487 24 335 38,18 25,99 25,77 35,80 37,08
Ansys ANSS 24 224 23 253 45,00 32,57 59,51 44,78 17,14
Constellation Software CSU 24 089 23 929 23,98 20,75 73,00 31,47 102,16
Cerner CERN 22 187 22 509 17,25 12,47 45,30 24,07 18,86
Sage Group SGE 9 281 9 623 14,20 16,72 22,60 25,74 20,67
PTC PTC 8 837 9 435 35,96 20,22 235,49 29,62 18,51
Медиана       34,36 23,95 58,98 35,80 20,91

Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce нашли поддержку вблизи нижней границы локального восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования восходящего движения в направлении верхней границы канала, в район $190–195.

Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $200.

Exit mobile version