Thermo Fisher Scientific — разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств.
Компания ведет деятельность по 4 ключевым направлениям: решения в области Life Sciences, аналитический инструментарий, специализированная диагностика и лабораторные продукты и услуги.Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 67 фирм, в том числе более 15 за последние 5 лет. Свое крупнейшее за последние годы приобретение Thermo Fisher сделала в 2021 году — это фирма Pharmaceutical Product Development (PPD) за $ 17,4 млрд. Данное приобретение пополнило ключевой сегмент Thermo Fisher, лабораторный. В 2022 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению MAX Analytical, PeproTech и The Binding Site.
Ключевой сегмент деятельности Thermo Fisher, лабораторный, обречен на расширение. Мировой рынок лабораторного пластика и стекла в 2021 году составил $ 6,01 млрд, по оценкам ResearchAndMarkets.com, а к 2026 году достигнет $ 7,21 млрд. В США Thermo Fisher является лидером в сфере оптовых поставок лабораторной продукции.
Thermo Fisher в последние годы стала явным бенефициаром пандемии коронавируса и получала крупные заказы на продукцию, связанную с тестированием на ковид. В третьем квартале 2022 года выручка от ковидного сегмента составила $ 440 млн. Но и без этого сегмента дела идут отлично — органический темп роста за пределами ковидного направления составил 14% г/г.
По итогам третьего квартала 2022 года выручка компании увеличилась на 14,4% г/г, до отметки $ 10,68 млрд, и на $ 770 млн превысила наши ожидания. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 20,4% г/г и составила $ 2,96 млрд, сегмента аналитического инструментария — возросла на 9,8% г/г, до $ 1,62 млрд, специализированной диагностики — снизилась на 21,8%, до $ 1,07 млрд, лабораторных продуктов и услуг — подскочила на 60,2% г/г, до $ 5,59 млрд. Скорректированная чистая прибыль Thermo Fisher на акцию составила $ 5,08 и на 26 центов превысила ожидания.
На данном этапе Thermo Fisher недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 20% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S (2022E и 2023E). К рискам вложений в акции Thermo Fisher можно отнести потенциальные нарушения цепочек поставок в глобальном масштабе, обусловленные геополитической обстановкой.
Описание эмитента и факторы роста
Основными сегментами бизнеса Thermo Fisher Scientific являются:
- решения в области Life Sciences;
- аналитический инструментарий;
- специализированная диагностика;
- лабораторные продукты и услуги.
Сегмент решений в области Life Sciences состоит из линеек реагентов, инструментов и расходных материалов, используемых в биологических и медицинских исследованиях, открытиях и производстве новых лекарственных препаратов и вакцин, а также в диагностике заболеваний.
Сегмент аналитического инструментария включает в себя инструменты, расходные материалы, программное обеспечение и услуги для применения в лабораториях и на производстве.
Наконец, сегмент лабораторных продуктов и услуг включает в себя все необходимое для лабораторий, в том числе исследовательских, промышленных, правительственных и в сфере здравоохранения.
Сегменты Life Sciences и лабораторные продукты и услуги приносят более двух третей выручки компании.
Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 67 фирм, в том числе более 15 за последние 5 лет. Свое крупнейшее за последние годы приобретение Thermo Fisher сделала в 2021 году — это фирма Pharmaceutical Product Development (PPD) за $ 17,4 млрд. Данное приобретение пополнило ключевой сегмент Thermo Fisher, лабораторный. В 2022 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению MAX Analytical, PeproTech и The Binding Site.
Рассматриваемая компания в последние годы стала явным бенефициаром пандемии коронавируса и получала крупные заказы на продукцию, связанную с тестированием на ковид. В третьем квартале 2022 года выручка от ковидного сегмента составила $ 440 млн. Но и без этого сегмента дела идут отлично — органический темп роста за пределами ковидного направления составил 14% г/г.
За последние месяцы Thermo Fisher запустила целый ряд новых продуктов, в частности масс-спектрометр Orbitrap Ascend Tribrid, позволяющий еще лучше определять и измерять содержание белков в веществах, а также плазменный сфокусированный ионный луч Arctis Cryo — автоматизированный микроскоп, помогающий увидеть, как именно белки и другие молекулы функционируют внутри клеток. Компания расширила и свои производственные мощности по вирусным векторам в Массачусетсе.
Ключевой сегмент деятельности Thermo Fisher, лабораторный, обречен на расширение. Мировой рынок лабораторного пластика и стекла в 2021 году составил $ 6,01 млрд, по оценкам ResearchAndMarkets.com, а к 2026 году достигнет $ 7,21 млрд. В США Thermo Fisher является лидером в сфере оптовых поставок лабораторной продукции.
Акции рассматриваемой компании за последние 3 года существенно опережают по доходности и американский индекс широкого рынка, и отраслевой индексный фонд iShares US Medical Devices ETF — 3-летняя доходность бумаг Thermo Fisher составляет 70% в сравнении с 27% у индекса S&P 500.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ THERMO FISHER, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 3 ГОДА
Источник: Seeking Alpha
При этом с начала текущего года акции Thermo Fisher находятся в минусе на 20%, что представляется нам не обоснованной с фундаментальной точки зрения картиной для этого ведущего представителя медицинского хай-тека. Мы полагаем, что в ближайший год инструмент сможет показать доходность выше рыночной.
к содержанию ↑Финансовые показатели
Годовая выручка Thermo Fisher Scientific демонстрирует уверенную долгосрочную восходящую динамику. Аналогичная картина наблюдается и в динамике чистой прибыли, за исключением 2022 года, когда ожидается снижение по отношению к высокой базе 2021 года (имевшей место за счет эффекта от пандемии коронавируса).
Источник: данные компании, оценки Reuters
2021 год был выдающимся для компании, и в 2022 году ускорение инфляции и спад спроса на продукцию ковидного сегмента обусловят снижение EBITDA и чистой прибыли. В дальнейшем прогнозируется возобновление положительной динамики основных показателей. Долговая нагрузка компании с 2022 года, как ожидается, начала снижаться.
| млн $ |
Фактические данные |
Прогноз |
|||
|
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
|
| Выручка |
25 542 |
32 218 |
39 211 |
43 785 |
43 831 |
| EBITDA |
6 537 |
10 214 |
14 730 |
11 885 |
12 032 |
| EBITDA маржа |
25,6% |
31,7% |
37,6% |
27,1% |
27,5% |
| R&D |
1 003 |
1 181 |
1 406 |
1 481 |
1 534 |
| Чистая прибыль |
3 696 |
6 375 |
7 725 |
7 015 |
7 670 |
| Чистая маржа |
14,5% |
19,8% |
19,7% |
16,0% |
17,5% |
| EPS, $ |
9,2 |
16,0 |
19,5 |
17,5 |
20,0 |
| Скорректированный EPS, $ |
12,4 |
19,6 |
25,1 |
23,0 |
23,2 |
| Дивиденд на акцию, $ |
0,8 |
0,9 |
1,0 |
1,2 |
1,3 |
| Чистый долг |
15 326 |
11 410 |
30 393 |
25 024 |
21 665 |
| Чистый долг / EBITDA |
2,3x |
1,1x |
2,1x |
2,1x |
1,8x |
| FCF |
4 047 |
6 815 |
7 020 |
6 970 |
7 915 |
Источник: данные компании, оценки Reuters
По итогам третьего квартала 2022 года выручка компании увеличилась на 14,4% г/г, до отметки $ 10,68 млрд, и на $ 770 млн превысила наши ожидания. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 20,4% г/г и составила $ 2,96 млрд, сегмента аналитического инструментария — возросла на 9,8% г/г, до $ 1,62 млрд, специализированной диагностики — снизилась на 21,8%, до $ 1,07 млрд, лабораторных продуктов и услуг — подскочила на 60,2% г/г, до $ 5,59 млрд. Скорректированная чистая прибыль Thermo Fisher на акцию составила $ 5,08 и на 26 центов превысила ожидания.
к содержанию ↑Дивиденды
Компания в последние годы повышает дивиденды, но Thermo Fisher Scientific пока нельзя назвать дивидендным вложением, показатель DY (2022E) составляет всего 0,2% и значительно отстает от медианной дивидендной доходности по сектору, составляющей порядка 1,4%.
Источник: данные компании, оценки Reuter
к содержанию ↑Оценка
Мы провели оценку Thermo Fisher Scientific по методу сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022–2023 гг. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.
|
Эмитент |
P/E LTM |
P/E 2022E |
P/E 2023E |
P/S 2022E |
P/S 2023E |
| Thermo Fisher Scientific Inc |
21,5 |
22,3 |
22,1 |
4,6 |
4,6 |
| Stryker Corp |
24,6 |
25,0 |
23,3 |
4,8 |
4,5 |
| Intuitive Surgical Inc |
51,3 |
52,3 |
45,2 |
13,9 |
12,5 |
| Danaher Corp |
24,0 |
23,8 |
24,2 |
6,0 |
5,9 |
| Edwards Lifesciences Corp |
29,3 |
29,5 |
28,6 |
8,4 |
7,9 |
| Boston Scientific Corp |
25,2 |
24,9 |
22,4 |
4,9 |
4,6 |
| Медиана |
25,2 |
25,0 |
24,2 |
6,0 |
5,9 |
|
Чистая прибыль скорр. 2022E, млрд $ |
Чистая прибыль скорр. 2023E, млрд $ |
Выручка 2022E, млрд $ |
Выручка 2023E, млрд $ |
||
|
9,077 |
9,033 |
43,785 |
43,831 |
||
|
Оценка капитализации, млрд $ |
226,802 |
218,162 |
260,816 |
260,602 |
|
| Усредненная оценка капитализации, млрд $ |
241,596 |
| Количество акций в обращении, млрд шт. |
0,392 |
| Чистый долг, млрд $ |
26,241 |
| Оценка стоимости акции, $ |
616,6 |
| Текущая стоимость, $ |
514,0 |
| Потенциал роста |
20,0% |
Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»
Целевая капитализация Thermo Fisher Scientific составила $ 241,6 млрд, или $ 616,6 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу 20% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Thermo Fisher Scientific.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций эмитента по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 632,5 (апсайд — 23%), а рейтинг акции эквивалентен 3,8 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Thermo Fisher аналитиками Keybanc Capital Markets составляет $ 710,0 («Покупать»), Credit Suisse — $ 620,0 («Держать»).
к содержанию ↑Технический анализ
На дневном графике Thermo Fisher намечается пробитие вверх сформировавшегося нисходящего канала, и при таком раскладе перед ценой откроется потенциал отскока в среднесрочной перспективе.
