Thermo Fisher — недооцененный гигант медицинского хай-тека

Thermo Fisher Scientific — разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств.

Компания ведет деятельность по 4 ключевым направлениям: решения в области Life Sciences, аналитический инструментарий, специализированная диагностика и лабораторные продукты и услуги.Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 67 фирм, в том числе более 15 за последние 5 лет. Свое крупнейшее за последние годы приобретение Thermo Fisher сделала в 2021 году — это фирма Pharmaceutical Product Development (PPD) за $ 17,4 млрд. Данное приобретение пополнило ключевой сегмент Thermo Fisher, лабораторный. В 2022 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению MAX Analytical, PeproTech и The Binding Site.

Ключевой сегмент деятельности Thermo Fisher, лабораторный, обречен на расширение. Мировой рынок лабораторного пластика и стекла в 2021 году составил $ 6,01 млрд, по оценкам ResearchAndMarkets.com, а к 2026 году достигнет $ 7,21 млрд. В США Thermo Fisher является лидером в сфере оптовых поставок лабораторной продукции.

Thermo Fisher в последние годы стала явным бенефициаром пандемии коронавируса и получала крупные заказы на продукцию, связанную с тестированием на ковид. В третьем квартале 2022 года выручка от ковидного сегмента составила $ 440 млн. Но и без этого сегмента дела идут отлично — органический темп роста за пределами ковидного направления составил 14% г/г.

По итогам третьего квартала 2022 года выручка компании увеличилась на 14,4% г/г, до отметки $ 10,68 млрд, и на $ 770 млн превысила наши ожидания. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 20,4% г/г и составила $ 2,96 млрд, сегмента аналитического инструментария — возросла на 9,8% г/г, до $ 1,62 млрд, специализированной диагностики — снизилась на 21,8%, до $ 1,07 млрд, лабораторных продуктов и услуг — подскочила на 60,2% г/г, до $ 5,59 млрд. Скорректированная чистая прибыль Thermo Fisher на акцию составила $ 5,08 и на 26 центов превысила ожидания.

На данном этапе Thermo Fisher недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 20% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S (2022E и 2023E). К рискам вложений в акции Thermo Fisher можно отнести потенциальные нарушения цепочек поставок в глобальном масштабе, обусловленные геополитической обстановкой.

Описание эмитента и факторы роста

Компания-предшественник Thermo Fisher Scientific основана в 1956 году в американском штате Массачусетс. В 2006 году путем слияния Thermo Electron и Fisher Scientific образована компания с годовой выручкой порядка $ 9 млрд, а в 2021 году годовая выручка превысила $ 39 млрд. В листинг NYSE Thermo Fisher входит с 1980 года. Бренды компании включают Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services и Patheon.

Основными сегментами бизнеса Thermo Fisher Scientific являются:

• решения в области Life Sciences;
• аналитический инструментарий;
• специализированная диагностика;
• лабораторные продукты и услуги.

Сегмент решений в области Life Sciences состоит из линеек реагентов, инструментов и расходных материалов, используемых в биологических и медицинских исследованиях, открытиях и производстве новых лекарственных препаратов и вакцин, а также в диагностике заболеваний.

Сегмент аналитического инструментария включает в себя инструменты, расходные материалы, программное обеспечение и услуги для применения в лабораториях и на производстве.

Сегмент специализированной диагностики предоставляет диагностические наборы, реагенты, культуральные среды, инструменты и тому подобные продукты, используемые для повышения скорости и точности постановки диагнозов.

Наконец, сегмент лабораторных продуктов и услуг включает в себя все необходимое для лабораторий, в том числе исследовательских, промышленных, правительственных и в сфере здравоохранения.

Сегменты Life Sciences и лабораторные продукты и услуги приносят более двух третей выручки компании.

Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 67 фирм, в том числе более 15 за последние 5 лет. Свое крупнейшее за последние годы приобретение Thermo Fisher сделала в 2021 году — это фирма Pharmaceutical Product Development (PPD) за $ 17,4 млрд. Данное приобретение пополнило ключевой сегмент Thermo Fisher, лабораторный. В 2022 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению MAX Analytical, PeproTech и The Binding Site.

Рассматриваемая компания в последние годы стала явным бенефициаром пандемии коронавируса и получала крупные заказы на продукцию, связанную с тестированием на ковид. В третьем квартале 2022 года выручка от ковидного сегмента составила $ 440 млн. Но и без этого сегмента дела идут отлично — органический темп роста за пределами ковидного направления составил 14% г/г.

За последние месяцы Thermo Fisher запустила целый ряд новых продуктов, в частности масс-спектрометр Orbitrap Ascend Tribrid, позволяющий еще лучше определять и измерять содержание белков в веществах, а также плазменный сфокусированный ионный луч Arctis Cryo — автоматизированный микроскоп, помогающий увидеть, как именно белки и другие молекулы функционируют внутри клеток. Компания расширила и свои производственные мощности по вирусным векторам в Массачусетсе.

Ключевой сегмент деятельности Thermo Fisher, лабораторный, обречен на расширение. Мировой рынок лабораторного пластика и стекла в 2021 году составил $ 6,01 млрд, по оценкам ResearchAndMarkets.com, а к 2026 году достигнет $ 7,21 млрд. В США Thermo Fisher является лидером в сфере оптовых поставок лабораторной продукции.

Акции рассматриваемой компании за последние 3 года существенно опережают по доходности и американский индекс широкого рынка, и отраслевой индексный фонд iShares US Medical Devices ETF — 3-летняя доходность бумаг Thermo Fisher составляет 70% в сравнении с 27% у индекса S&P 500.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ THERMO FISHER, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 3 ГОДА

Источник: Seeking Alpha

При этом с начала текущего года акции Thermo Fisher находятся в минусе на 20%, что представляется нам не обоснованной с фундаментальной точки зрения картиной для этого ведущего представителя медицинского хай-тека. Мы полагаем, что в ближайший год инструмент сможет показать доходность выше рыночной.

Финансовые показатели

Годовая выручка Thermo Fisher Scientific демонстрирует уверенную долгосрочную восходящую динамику. Аналогичная картина наблюдается и в динамике чистой прибыли, за исключением 2022 года, когда ожидается снижение по отношению к высокой базе 2021 года (имевшей место за счет эффекта от пандемии коронавируса).

Источник: данные компании, оценки Reuters

2021 год был выдающимся для компании, и в 2022 году ускорение инфляции и спад спроса на продукцию ковидного сегмента обусловят снижение EBITDA и чистой прибыли. В дальнейшем прогнозируется возобновление положительной динамики основных показателей. Долговая нагрузка компании с 2022 года, как ожидается, начала снижаться.

Источник: данные компании, оценки Reuters

По итогам третьего квартала 2022 года выручка компании увеличилась на 14,4% г/г, до отметки $ 10,68 млрд, и на $ 770 млн превысила наши ожидания. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 20,4% г/г и составила $ 2,96 млрд, сегмента аналитического инструментария — возросла на 9,8% г/г, до $ 1,62 млрд, специализированной диагностики — снизилась на 21,8%, до $ 1,07 млрд, лабораторных продуктов и услуг — подскочила на 60,2% г/г, до $ 5,59 млрд. Скорректированная чистая прибыль Thermo Fisher на акцию составила $ 5,08 и на 26 центов превысила ожидания.

Дивиденды

Компания в последние годы повышает дивиденды, но Thermo Fisher Scientific пока нельзя назвать дивидендным вложением, показатель DY (2022E) составляет всего 0,2% и значительно отстает от медианной дивидендной доходности по сектору, составляющей порядка 1,4%.

Источник: данные компании, оценки Reuter

Оценка

Мы провели оценку Thermo Fisher Scientific по методу сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022–2023 гг. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Thermo Fisher Scientific составила $ 241,6 млрд, или $ 616,6 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу 20% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Thermo Fisher Scientific.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций эмитента по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 632,5 (апсайд — 23%), а рейтинг акции эквивалентен 3,8 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Thermo Fisher аналитиками Keybanc Capital Markets составляет $ 710,0 («Покупать»), Credit Suisse — $ 620,0 («Держать»).

Технический анализ

На дневном графике Thermo Fisher намечается пробитие вверх сформировавшегося нисходящего канала, и при таком раскладе перед ценой откроется потенциал отскока в среднесрочной перспективе.