Site icon ПФК

Thermo Fisher — недооцененный гигант медицинского хай-тека

Thermo Fisher Scientific — крупный представитель сектора здравоохранения с крайне обширной продуктовой линейкой по 4 направлениям медицинского хай-тека, без которых невозможно представить функционирование современных медучреждений.
Бренды Thermo Fisher имеют устоявшуюся репутацию в медицинских кругах. Каждый год компания выводит на рынок десятки новых наименований высокотехнологичной продукции и идет в ногу с реалиями здравоохранения, в том числе и в условиях пандемии коронавируса.
Мы присваиваем акциям Thermo Fisher Scientific рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12 мес. $ 616,6 и потенциалом роста в размере 20%.

Thermo Fisher Scientific — разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств.

Компания ведет деятельность по 4 ключевым направлениям: решения в области Life Sciences, аналитический инструментарий, специализированная диагностика и лабораторные продукты и услуги.Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 67 фирм, в том числе более 15 за последние 5 лет. Свое крупнейшее за последние годы приобретение Thermo Fisher сделала в 2021 году — это фирма Pharmaceutical Product Development (PPD) за $ 17,4 млрд. Данное приобретение пополнило ключевой сегмент Thermo Fisher, лабораторный. В 2022 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению MAX Analytical, PeproTech и The Binding Site.

Ключевой сегмент деятельности Thermo Fisher, лабораторный, обречен на расширение. Мировой рынок лабораторного пластика и стекла в 2021 году составил $ 6,01 млрд, по оценкам ResearchAndMarkets.com, а к 2026 году достигнет $ 7,21 млрд. В США Thermo Fisher является лидером в сфере оптовых поставок лабораторной продукции.

Thermo Fisher в последние годы стала явным бенефициаром пандемии коронавируса и получала крупные заказы на продукцию, связанную с тестированием на ковид. В третьем квартале 2022 года выручка от ковидного сегмента составила $ 440 млн. Но и без этого сегмента дела идут отлично — органический темп роста за пределами ковидного направления составил 14% г/г.

По итогам третьего квартала 2022 года выручка компании увеличилась на 14,4% г/г, до отметки $ 10,68 млрд, и на $ 770 млн превысила наши ожидания. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 20,4% г/г и составила $ 2,96 млрд, сегмента аналитического инструментария — возросла на 9,8% г/г, до $ 1,62 млрд, специализированной диагностики — снизилась на 21,8%, до $ 1,07 млрд, лабораторных продуктов и услуг — подскочила на 60,2% г/г, до $ 5,59 млрд. Скорректированная чистая прибыль Thermo Fisher на акцию составила $ 5,08 и на 26 центов превысила ожидания.

На данном этапе Thermo Fisher недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 20% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S (2022E и 2023E). К рискам вложений в акции Thermo Fisher можно отнести потенциальные нарушения цепочек поставок в глобальном масштабе, обусловленные геополитической обстановкой.

Описание эмитента и факторы роста

Компания-предшественник Thermo Fisher Scientific основана в 1956 году в американском штате Массачусетс. В 2006 году путем слияния Thermo Electron и Fisher Scientific образована компания с годовой выручкой порядка $ 9 млрд, а в 2021 году годовая выручка превысила $ 39 млрд. В листинг NYSE Thermo Fisher входит с 1980 года. Бренды компании включают Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services и Patheon.

Основными сегментами бизнеса Thermo Fisher Scientific являются:

  • решения в области Life Sciences;
  • аналитический инструментарий;
  • специализированная диагностика;
  • лабораторные продукты и услуги.

Сегмент решений в области Life Sciences состоит из линеек реагентов, инструментов и расходных материалов, используемых в биологических и медицинских исследованиях, открытиях и производстве новых лекарственных препаратов и вакцин, а также в диагностике заболеваний.

Сегмент аналитического инструментария включает в себя инструменты, расходные материалы, программное обеспечение и услуги для применения в лабораториях и на производстве.

Сегмент специализированной диагностики предоставляет диагностические наборы, реагенты, культуральные среды, инструменты и тому подобные продукты, используемые для повышения скорости и точности постановки диагнозов.

Наконец, сегмент лабораторных продуктов и услуг включает в себя все необходимое для лабораторий, в том числе исследовательских, промышленных, правительственных и в сфере здравоохранения.

Сегменты Life Sciences и лабораторные продукты и услуги приносят более двух третей выручки компании.

Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 67 фирм, в том числе более 15 за последние 5 лет. Свое крупнейшее за последние годы приобретение Thermo Fisher сделала в 2021 году — это фирма Pharmaceutical Product Development (PPD) за $ 17,4 млрд. Данное приобретение пополнило ключевой сегмент Thermo Fisher, лабораторный. В 2022 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению MAX Analytical, PeproTech и The Binding Site.

Рассматриваемая компания в последние годы стала явным бенефициаром пандемии коронавируса и получала крупные заказы на продукцию, связанную с тестированием на ковид. В третьем квартале 2022 года выручка от ковидного сегмента составила $ 440 млн. Но и без этого сегмента дела идут отлично — органический темп роста за пределами ковидного направления составил 14% г/г.

За последние месяцы Thermo Fisher запустила целый ряд новых продуктов, в частности масс-спектрометр Orbitrap Ascend Tribrid, позволяющий еще лучше определять и измерять содержание белков в веществах, а также плазменный сфокусированный ионный луч Arctis Cryo — автоматизированный микроскоп, помогающий увидеть, как именно белки и другие молекулы функционируют внутри клеток. Компания расширила и свои производственные мощности по вирусным векторам в Массачусетсе.

Ключевой сегмент деятельности Thermo Fisher, лабораторный, обречен на расширение. Мировой рынок лабораторного пластика и стекла в 2021 году составил $ 6,01 млрд, по оценкам ResearchAndMarkets.com, а к 2026 году достигнет $ 7,21 млрд. В США Thermo Fisher является лидером в сфере оптовых поставок лабораторной продукции.

Акции рассматриваемой компании за последние 3 года существенно опережают по доходности и американский индекс широкого рынка, и отраслевой индексный фонд iShares US Medical Devices ETF — 3-летняя доходность бумаг Thermo Fisher составляет 70% в сравнении с 27% у индекса S&P 500.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ THERMO FISHER, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 3 ГОДА

Источник: Seeking Alpha

При этом с начала текущего года акции Thermo Fisher находятся в минусе на 20%, что представляется нам не обоснованной с фундаментальной точки зрения картиной для этого ведущего представителя медицинского хай-тека. Мы полагаем, что в ближайший год инструмент сможет показать доходность выше рыночной.

к содержанию ↑

Финансовые показатели

Годовая выручка Thermo Fisher Scientific демонстрирует уверенную долгосрочную восходящую динамику. Аналогичная картина наблюдается и в динамике чистой прибыли, за исключением 2022 года, когда ожидается снижение по отношению к высокой базе 2021 года (имевшей место за счет эффекта от пандемии коронавируса).

Источник: данные компании, оценки Reuters

2021 год был выдающимся для компании, и в 2022 году ускорение инфляции и спад спроса на продукцию ковидного сегмента обусловят снижение EBITDA и чистой прибыли. В дальнейшем прогнозируется возобновление положительной динамики основных показателей. Долговая нагрузка компании с 2022 года, как ожидается, начала снижаться.

млн $

Фактические данные

Прогноз

2019

2020

2021

2022E

2023E

Выручка

25 542

32 218

39 211

43 785

43 831

EBITDA

6 537

10 214

14 730

11 885

12 032

EBITDA маржа

25,6%

31,7%

37,6%

27,1%

27,5%

R&D

1 003

1 181

1 406

1 481

1 534

Чистая прибыль

3 696

6 375

7 725

7 015

7 670

Чистая маржа

14,5%

19,8%

19,7%

16,0%

17,5%

EPS, $

9,2

16,0

19,5

17,5

20,0

Скорректированный EPS, $

12,4

19,6

25,1

23,0

23,2

Дивиденд на акцию, $

0,8

0,9

1,0

1,2

1,3

Чистый долг

15 326

11 410

30 393

25 024

21 665

Чистый долг / EBITDA

2,3x

1,1x

2,1x

2,1x

1,8x

FCF

4 047

6 815

7 020

6 970

7 915

Источник: данные компании, оценки Reuters

По итогам третьего квартала 2022 года выручка компании увеличилась на 14,4% г/г, до отметки $ 10,68 млрд, и на $ 770 млн превысила наши ожидания. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 20,4% г/г и составила $ 2,96 млрд, сегмента аналитического инструментария — возросла на 9,8% г/г, до $ 1,62 млрд, специализированной диагностики — снизилась на 21,8%, до $ 1,07 млрд, лабораторных продуктов и услуг — подскочила на 60,2% г/г, до $ 5,59 млрд. Скорректированная чистая прибыль Thermo Fisher на акцию составила $ 5,08 и на 26 центов превысила ожидания.

к содержанию ↑

Дивиденды

Компания в последние годы повышает дивиденды, но Thermo Fisher Scientific пока нельзя назвать дивидендным вложением, показатель DY (2022E) составляет всего 0,2% и значительно отстает от медианной дивидендной доходности по сектору, составляющей порядка 1,4%.

Источник: данные компании, оценки Reuter

к содержанию ↑

Оценка

Мы провели оценку Thermo Fisher Scientific по методу сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022–2023 гг. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.

Эмитент

P/E LTM

P/E 2022E

P/E 2023E

P/S 2022E

P/S 2023E

Thermo Fisher Scientific Inc

21,5

22,3

22,1

4,6

4,6

Stryker Corp

24,6

25,0

23,3

4,8

4,5

Intuitive Surgical Inc

51,3

52,3

45,2

13,9

12,5

Danaher Corp

24,0

23,8

24,2

6,0

5,9

Edwards Lifesciences Corp

29,3

29,5

28,6

8,4

7,9

Boston Scientific Corp

25,2

24,9

22,4

4,9

4,6

Медиана

25,2

25,0

24,2

6,0

5,9

Чистая прибыль скорр. 2022E, млрд $

Чистая прибыль скорр. 2023E, млрд $

Выручка 2022E, млрд $

Выручка 2023E, млрд $

9,077

9,033

43,785

43,831

Оценка капитализации, млрд $

226,802

218,162

260,816

260,602

 

Усредненная оценка капитализации, млрд $

241,596

Количество акций в обращении, млрд шт.

0,392

Чистый долг, млрд $

26,241

Оценка стоимости акции, $

616,6

Текущая стоимость, $

514,0

Потенциал роста

20,0%

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Thermo Fisher Scientific составила $ 241,6 млрд, или $ 616,6 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу 20% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Thermo Fisher Scientific.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций эмитента по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 632,5 (апсайд — 23%), а рейтинг акции эквивалентен 3,8 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Thermo Fisher аналитиками Keybanc Capital Markets составляет $ 710,0 («Покупать»), Credit Suisse — $ 620,0 («Держать»).

к содержанию ↑

Технический анализ

На дневном графике Thermo Fisher намечается пробитие вверх сформировавшегося нисходящего канала, и при таком раскладе перед ценой откроется потенциал отскока в среднесрочной перспективе.

Exit mobile version