| Check Point Software Technologies | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $120,0 |
| Текущая цена | $102,0 |
| Потенциал роста | 17,7% |
- CheckPoint Software Technologies — один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на решения для киберзащиты позволяет Check Point демонстрировать неплохие финпоказатели, даже в условиях «коронакризиса». При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам и позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста видится и в сегменте мобильной кибербезопасности.
Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $120.
| Основные сведения | |||
| ISIN | IL0010824113 | ||
| Рыночная капитализация | $14,58 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $10,59 млрд | ||
| Финансовые показатели | |||
| Показатель | 1К20 | 1К19 | |
| Выручка, млн $ | 487 | 472 | |
| EBITDA, млн $ | 236 | 239 | |
| Чистая прибыль, млн $ | 206 | 206 | |
| Прибыль на акцию, $ | 1,42 | 1,32 | |
| Дивиденды, $ | − | − | |
| Показатели прибыльности | |||
| Показатель | 1К20 | 1К19 | |
| Маржа EBITDA | 48,5% | 50,6% | |
| Маржа чистой прибыли | 42,3% | 43,6% | |
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет $14,6 млрд.
к содержанию ↑Динамика акций в сравнении с NASDAQ
Финансовые результаты
В последнее время Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, что позволило компании продемонстрировать в целом неплохие финансовые показатели в I квартале 2020 г., на который пришлось начало «коронакризиса». Выручка увеличилась на 3,1% в годовом выражении, до $486,5 млн, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $481 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки — на 10,3%, до $158,8 млн, чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast, а также других продуктов. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 32,6%, по сравнению с 30,5% годом ранее. Географически Северная и Южная Америка обеспечила 46% выручки, регион EMEA — 43% выручки, а оставшиеся 11% получены в странах Азиатско-Тихоокеанского региона.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности. Хотя скорректированный показатель EBITDA в I квартале уменьшился на 1,1%, до $235,8 млн, из-за роста затрат на продвижение продукции и маркетинг, а также на исследования и разработки, рентабельность по EBITDA на уровне 48,5% остается самой высокой в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию поднялась на 7,6%, до $1,42, и на 4 цента опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Среди сильных сторон Check Point стоит выделить хороший баланс — по состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $3,99 млрд денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге. Это в сочетании со способностью генерировать значительные денежные потоки позволяет Check Point направлять немалые средства на выплаты акционерам. Так, в I квартале компания выкупила с рынка 3 млн собственных акций за $325 млн, а в феврале ее руководство расширило программу buyback на $2 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты Check Point за I квартал 2020 г
| Показатель | 1К20 | 1К19 | Изменение |
| Выручка, млн $ | 486,5 | 471,8 | 3,1% |
| EBITDA, млн $ | 235,8 | 238,5 | -1,1% |
| Чистая прибыль, млн $ | 205,9 | 205,5 | 0,2% |
| EPS, $ | 1,42 | 1,32 | 7,6% |
| Операционный денежный поток, млн $ | 359,0 | 378,8 | -5,2% |
| Рентабельность по EBITDA | 48,5% | 50,6% | -2,1 п. п. |
| Рентабельность по чистой прибыли | 42,3% | 43,6% | -1,3 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сославшись на неопределенность, связанную с масштабом и длительностью негативного воздействия пандемии COVID-19 на мировую экономику, руководство Check Point не стало давать прогнозы на II квартал и весь 2020 г. В то же время глава Check Point Гил Швед сообщил о сохраняющемся высоком спросе на сетевые шлюзы безопасности компании, а также решения в области VPN. При этом Швед отметил сильный баланс Check Point и выразил уверенность, что компания сможет успешно пережить нынешние нелегкие времена.
к содержанию ↑Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Check Point остается позитивным. Из-за ограничительных мер, принятых для сдерживания распространения коронавируса, большое количество людей в мире вынуждены находиться дома и (или) работать из дома, что увеличивает использование различных онлайн-сервисов и цифровых платежей. Такая ситуация уже привела к существенной активизации киберпреступников, которые пытаются похищать пароли пользователей и получать доступ к их личной информации. Как результат, мы ожидаем роста глобального спроса на решения в области кибербезопасности, и Check Point, будучи одним из ведущих игроков в отрасли, вероятно, станет одним из главных бенефициаров данного тренда.
Преимуществом Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании неплохие перспективы для дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection — единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности.
В конце прошлого года Check Point представила решения CloudGuard Connect и CloudGuard Edge, расширяющие возможности семейства продуктов облачной безопасности CloudGuard по обеспечению комплексной защиты корпоративных облачных SaaS-приложений, облачной инфраструктуры и данных от кибератак пятого поколения. Кроме того, представлены шлюзы кибербезопасности серии 1500 для малых и средних предприятий, а также шлюзы кибербезопасности серий 16000 и 26000 для крупных центров обработки данных.
Кроме того, в прошлом ноябре Check Point купила стартап Cymplify, специализирующийся в области решений кибербезопасности для «интернета вещей» (IoT). IoT в последние годы развивается очень быстро, при этом ожидаемое в предстоящие годы масштабное развертывание сетей связи 5G должно придать дополнительный импульс данному процессу. Как результат, следует ожидать роста спроса на защиту все большего числа подключенных «вещей» от кибератак. И данная сделка, мы считаем, позволит Check Point укрепить свои позиции в этой области.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности Check Point в области M&A и (или) дальнейшего увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и сильный баланс, а также неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.
| Компания | Тикер | Кап-я,
млн $ |
EV,
млн $ |
EV/EBITDA | P/E | ROE, % | ||
| 2020П | 2021П | 2020П | 2021П | |||||
| Cisco Systems | CSCO | 173 537 | 162 468 | 9,97 | 8,97 | 14,86 | 13,08 | 38,21 |
| Palo Alto Networks | PAWN | 19 411 | 17 738 | 33,09 | 22,67 | 47,54 | 36,42 | 33,95 |
| Fortinet | FTNT | 16 821 | 15 935 | 39,27 | 22,85 | 56,30 | 37,49 | 35,03 |
| Check Point Software Tech. | CHKP | 14 583 | 10 593 | 10,66 | 10,44 | 15,93 | 15,58 | 24,83 |
| NortonLifeLock | NLOK | 12 524 | 4 224 | 4,08 | 4,19 | 33,73 | 18,73 | 15,06 |
| Juniper Networks | JNPR | 7 223 | 7 014 | 10,12 | 7,94 | 22,44 | 13,32 | 12,12 |
| Trend Micro | 4704 | 6 871 | 5 273 | 10,54 | 9,89 | 26,16 | 24,76 | 16,09 |
| Qualys | QLYS | 3 895 | 3 597 | 33,97 | 22,08 | 59,46 | 37,83 | 24,50 |
| Mimecast | MIME | 2 507 | 2 413 | 52,28 | 25,90 | 111,12 | 65,61 | 13,89 |
| NSFOCUS Information Tech. | 300369 | 2 397 | 2 207 | 73,33 | 34,85 | 80,70 | 44,27 | 5,31 |
| Digital Arts | 2326 | 843 | 780 | 24,89 | 17,22 | 54,55 | 49,80 | 21,33 |
| Медиана | 24,89 | 17,22 | 47,54 | 36,42 | 21,33 | |||
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Check Point нашли поддержку вблизи нижней границы локального восходящего клина, рядом с которой также проходит 50-дневная скользящая средняя. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район $112–115.
Мы считаем акции Check Point привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $120.