Salesforce.com: CRM-системы захватывают мир

• Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используются сотнями тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
• Большой спрос на облачные решения Salesforce позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
• На фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, продолжит оставаться главным бенефициаром данной тенденции.
• Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются также сделки M&A.
• Руководство Salesforce представило амбиционные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года.
• Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена $190.

Краткое описание эмитента

Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы (CRM расшифровывается как Customer Relationship Management, или управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом. Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service, или программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя состоит в отсутствии затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.

к содержанию ↑

Динамика акций Salesforce.com в сравнении с Nasdaq

Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиа бизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет $126 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Salesforce.com

В последние кварталы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Не стал исключением и последний отчетный период Salesforce − IV квартал 2019 фингода, завершившийся 31 января.

Так, выручка подскочила на 25.8% г/г до $3.60 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.56 млрд. При этом на доходы от подписки и техподдержки пришлось около 94% всех продаж. Географически, продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 26.1%, 24.9% и 24.5%, соответственно. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 23.1% до $869 млн., а скорректированная прибыль на акцию взлетела на 48.9% до 70 центов и оказалась на 14 центов выше среднего прогноза аналитиков Уолл-стрит. По итогам всего 2019 фингода компания заработала $2.75 на акцию (рост на 78.6%) при выручке $13.28 млрд. (рост на 26%).

к содержанию ↑

Финансовые результаты Salesforce за IV квартал и весь 2019 фингод

	4К19	4К18	Изменение	2019 ф.г.	2018 ф.г.	Изменение
Выручка, $ млн.	3 603	2 865	25.8%	13 282	10 540	26.0%
EBITDA, $ млн.	869	706	23.1%	3 227	2 491	29.5%
Чистая прибыль, $ млн.	548	350	56.6%	2 133	1 133	88.3%
EPS, $	0.70	0.47	48.9%	2.75	1.54	78.6%
Операционный денежный поток, $ млн.	1 331	1 052	26.5%	3 398	2 738	24.1%
Рентабельность по EBITDA	24.1%	24.6%	-0.5 п.п.	24.3%	23.6%	0.7 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	15.2%	12.2%	3.0 п.п.	16.1%	10.7%	5.3 п.п.

_{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила IV финквартал, имея на счетах $4.34 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $3.18 млрд. В 2019 фингоду компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $3.40 млрд. (рост на 24.1% г/г) и направила $595 млн. на капитальные инвестиции.

В 2020 фингоду Salesforce прогнозирует выручку в диапазоне $15.95-16.05 млрд., что соответствует годовому приросту на 20-21%. Скорректированная прибыль на акцию ожидается на уровне $2.74-2.76, а операционный денежный поток должен повыситься на 20-21%. В I квартале 2020 фингода компания рассчитывает заработать 60-61 цент на акцию при выручке $3.67-3.68 млрд.

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Salesforce, учитывая, что на фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем. Применение таких систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых компаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и культуру работы компании.

По мнению экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, продолжит оставаться главным бенефициаром указанной тенденции.

Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, в 2018 г. Salesforce купила американскую фирму MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. Разработки MuleSoft лягут в основу нового сервиса Salesforce, который позволит клиентам компании сводить воедино данные, находящиеся в публичных и частных облаках.

Кроме того, в прошлом же году была приобретена израильская фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. Этой платформой пользуются в PepsiCo, Ticketmaster, Trivago, Unilever, Pernod Ricard, Foursquare и в многих других известных компаниях. Сделка, как ожидается, существенно усилит компетенции Salesforce в области цифрового маркетинга.

Помимо этого, в прошлом сентябре Salesforce и технологический гигант Apple объявили о масштабном сотрудничестве в корпоративном секторе. В рамках совместной работы технологии Apple будут тесно интегрироваться с ПО партнера, а также будет выпущен инструментарий, при помощи которого разработчики смогут создавать для iPhone и iPad приложения с облачной платформой от Salesforce в основе.

Отметим также, что руководство Salesforce весьма оптимистично смотрит в будущее и установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $26-28 млрд., что означает ее удвоение за 4 года. Причем данный прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Salesforce выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.

Компания	Тикер	Кап-я, $ млрд	EV, $ млрд	EV/EBITDA		P/E		ROE, %
				2019П	2020П	2019П	2020П
SAP	SAP	139 804	148 719	14.8	12.8	20.9	18.8	16.6
Adobe Systems	ADBE	127 043	126 481	24.1	21.3	33.2	26.9	29.2
Salesforce.com	CRM	126 066	124 900	30.0	24.9	57.4	44.5	5.3
Intuit	INTU	66 320	63 565	25.0	23.8	39.2	34.6	67.1
Workday	WDAY	42 782	42 208	65.0	47.8	115.2	86.5	-23.7
Dassault Systemes	DSY	39 294	37 288	24.9	21.2	38.0	34.1	13.7
Autodesk	ADSK	33 795	34 909	39.4	25.0	53.3	32.5	-33.3
Cerner	CERN	18 683	18 351	11.7	10.1	22.1	20.2	13.1
Veeva Systems	VEEV	18 100	16 862	44.2	37.2	64.7	55.7	21.4
Constellation Software	CSU	17 686	17 330	18.4	15.8	25.1	21.4	50.3
Cadence Design	CDNS	17 279	17 191	22.5	20.0	30.6	28.1	32.3
Synopsys	SNPS	16 355	16 101	18.4	17.1	25.6	22.8	12.3
Ansys	ANSS	15 098	14 321	22.0	19.7	31.0	27.7	17.5
Tableau Software	DATA	11 427	10 596	48.8	39.0	77.7	58.1	-8.7
PTC	PTC	11 030	11 027	28.2	24.3	52.2	36.0	7.2
Ultimate Software	ULTI	10 493	10 343	35.3	25.4	52.7	42.7	9.9
Open Text	OTEX	10 152	12 046	10.7	10.4	13.8	12.8	7.3
Sage Group	SGE	9 812	10 658	14.1	14.7	22.4	20.8	25.5
Guidewire Software	GWRE	7 699	6 937	47.8	39.6	68.0	60.5	-1.7
Nuance Communications	NUAN	4 747	6 459	8.6	10.5	14.7	14.0	6.6
Медиана				24.5	21.2	35.6	30.3	12.7

_{Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»}

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce торгуются в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $180.

Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $190.

Источник анализа: ФИНАМ.

ПФК в 30.03.2019   /   Трейдинг — новости финансового рынка   /   Оставить комментарий