Salesforce.com
РекомендацияПокупать
Целевая цена:$190.0
Текущая цена:$163.5
Потенциал роста:16.2%
  • Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используются сотнями тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
  • Большой спрос на облачные решения Salesforce позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
  • На фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, продолжит оставаться главным бенефициаром данной тенденции.
  • Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются также сделки M&A.
  • Руководство Salesforce представило амбиционные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года.
  • Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена $190.

Основные сведения
ISINUS79466L3024
Рыночная капитализация$126.1 млрд
Enterprise Value (EV)$124.9 млрд
Финансовые показатели, $ млн
2019 ф.г.2018 ф.г.
Выручка13 28210 540
EBITDA3 2272 491
Чистая прибыль2 1231 133
Прибыль на акцию, $2.751.54
Дивиденды, $
Показатели прибыльности
2019 ф.г.2018 ф.г.
Маржа EBITDA24.3%23.6%
Маржа чистой прибыли10.7%16.1%

Краткое описание эмитента

Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы (CRM расшифровывается как Customer Relationship Management, или управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом. Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service, или программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя состоит в отсутствии затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.

к содержанию ↑

Динамика акций Salesforce.com в сравнении с Nasdaq

Динамика акций Salesforce.com в сравнении с Nasdaq

Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиа бизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет $126 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Salesforce.com

В последние кварталы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Не стал исключением и последний отчетный период Salesforce − IV квартал 2019 фингода, завершившийся 31 января.

Так, выручка подскочила на 25.8% г/г до $3.60 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.56 млрд. При этом на доходы от подписки и техподдержки пришлось около 94% всех продаж. Географически, продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 26.1%, 24.9% и 24.5%, соответственно. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 23.1% до $869 млн., а скорректированная прибыль на акцию взлетела на 48.9% до 70 центов и оказалась на 14 центов выше среднего прогноза аналитиков Уолл-стрит. По итогам всего 2019 фингода компания заработала $2.75 на акцию (рост на 78.6%) при выручке $13.28 млрд. (рост на 26%).

к содержанию ↑

Финансовые результаты Salesforce за IV квартал и весь 2019 фингод

 4К194К18Изменение2019 ф.г.2018 ф.г.Изменение
Выручка, $ млн.3 6032 86525.8%13 28210 54026.0%
EBITDA, $ млн.86970623.1%3 2272 49129.5%
Чистая прибыль, $ млн.54835056.6%2 1331 13388.3%
EPS, $0.700.4748.9%2.751.5478.6%
Операционный денежный поток, $ млн.1 3311 05226.5%3 3982 73824.1%
Рентабельность по EBITDA24.1%24.6%-0.5 п.п.24.3%23.6%0.7 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли15.2%12.2%3.0 п.п.16.1%10.7%5.3 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила IV финквартал, имея на счетах $4.34 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $3.18 млрд. В 2019 фингоду компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $3.40 млрд. (рост на 24.1% г/г) и направила $595 млн. на капитальные инвестиции.

В 2020 фингоду Salesforce прогнозирует выручку в диапазоне $15.95-16.05 млрд., что соответствует годовому приросту на 20-21%. Скорректированная прибыль на акцию ожидается на уровне $2.74-2.76, а операционный денежный поток должен повыситься на 20-21%. В I квартале 2020 фингода компания рассчитывает заработать 60-61 цент на акцию при выручке $3.67-3.68 млрд.

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Salesforce, учитывая, что на фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем. Применение таких систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых компаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и культуру работы компании.

По мнению экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, продолжит оставаться главным бенефициаром указанной тенденции.

Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, в 2018 г. Salesforce купила американскую фирму MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. Разработки MuleSoft лягут в основу нового сервиса Salesforce, который позволит клиентам компании сводить воедино данные, находящиеся в публичных и частных облаках.

Кроме того, в прошлом же году была приобретена израильская фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. Этой платформой пользуются в PepsiCo, Ticketmaster, Trivago, Unilever, Pernod Ricard, Foursquare и в многих других известных компаниях. Сделка, как ожидается, существенно усилит компетенции Salesforce в области цифрового маркетинга.

Помимо этого, в прошлом сентябре Salesforce и технологический гигант Apple объявили о масштабном сотрудничестве в корпоративном секторе. В рамках совместной работы технологии Apple будут тесно интегрироваться с ПО партнера, а также будет выпущен инструментарий, при помощи которого разработчики смогут создавать для iPhone и iPad приложения с облачной платформой от Salesforce в основе.

Отметим также, что руководство Salesforce весьма оптимистично смотрит в будущее и установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $26-28 млрд., что означает ее удвоение за 4 года. Причем данный прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.

Прогноз финансовых результатов Salesforce.com

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Salesforce выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.

КомпанияТикерКап-я, $ млрдEV, $ млрдEV/EBITDAP/EROE, %
2019П2020П2019П2020П
SAPSAP139 804148 71914.812.820.918.816.6
Adobe SystemsADBE127 043126 48124.121.333.226.929.2
Salesforce.comCRM126 066124 90030.024.957.444.55.3
IntuitINTU66 32063 56525.023.839.234.667.1
WorkdayWDAY42 78242 20865.047.8115.286.5-23.7
Dassault SystemesDSY39 29437 28824.921.238.034.113.7
AutodeskADSK33 79534 90939.425.053.332.5-33.3
CernerCERN18 68318 35111.710.122.120.213.1
Veeva SystemsVEEV18 10016 86244.237.264.755.721.4
Constellation SoftwareCSU17 68617 33018.415.825.121.450.3
Cadence DesignCDNS17 27917 19122.520.030.628.132.3
SynopsysSNPS16 35516 10118.417.125.622.812.3
AnsysANSS15 09814 32122.019.731.027.717.5
Tableau SoftwareDATA11 42710 59648.839.077.758.1-8.7
PTCPTC11 03011 02728.224.352.236.07.2
Ultimate SoftwareULTI10 49310 34335.325.452.742.79.9
Open TextOTEX10 15212 04610.710.413.812.87.3
Sage GroupSGE9 81210 65814.114.722.420.825.5
Guidewire SoftwareGWRE7 6996 93747.839.668.060.5-1.7
Nuance CommunicationsNUAN4 7476 4598.610.514.714.06.6
Медиана   24.521.235.630.312.7

Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce торгуются в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $180.

Техническая картина акций Salesforce.com

Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $190.

Источник анализа: ФИНАМ.

0

Добавить комментарий