Банк «Санкт-Петербург» — комиссии и единовременный доход увеличили прибыль

Инвестиционная идея

Банк «Санкт-Петербург» — это частный банк, который входит в число 20 крупнейших российских банков по объему активов. Под зарубежные санкции не попал.

Мы рекомендуем «Держать» акции BSPB с целевой ценой 47 руб. Потенциал 16% в перспективе года.

* Квартальный отчет по МСФО раскрыл рост прибыли акционеров на 23%, до 1,6 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования, высокой динамики комиссионных и отражения единовременной прибыли около 350 млн руб. Существенного роста резервирования не последовало, как у остальных банков, поскольку и в прошлом году стоимость риска была выше, чем у Сбербанка и ВТБ, около 1,8%. Отчисления под плохие кредиты показали умеренный рост, на 17% г/г.

* Ключевые балансовые показатели улучшились, кредиты gross выросли на 8,2% к/к (+4% без валютной переоценки), депозиты — на 4,1% к/к.

* Консенсус Reuters указывает на ожидания умеренного снижения прибыли в 2020 году на 14%, до 6,8 млрд руб.

* Экономический спад неблагоприятно повлияет на прибыль и качество активов, но мы оцениваем данную ситуацию как временную. На позитивной стороне это усилит консолидацию отрасли, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. Клиенты Банка «Санкт-Петербург» проводили в 2019 году свыше 80% операций онлайн, доля продаж продуктов по онлайн-каналам выросла на 16 п. п., до 58%.

Краткое описание эмитента

ПАО «Банк «Санкт-Петербург» основан в 1990 году и сейчас входит в число 20 крупнейших российских банков по величине активов, которые на конец 2019 года составили 674 млрд руб. Кредитный портфель gross превышал на конец 2019 года 400 млрд руб. и примерно на ¾ представлен корпоративными кредитами. Банк «Санкт-Петербург» под западные санкции не попал.

Структура капитала.  Контрольным пакетом акций, около 53%, владеет менеджмент банка, из них 23,9% принадлежат председателю правления Александру Савельеву. Free float обыкновенных акций составляет 37%. У Банка «Санкт-Петербург» выпущены обыкновенные акции с листингом на МосБирже и привилегированные, которые обращаются только на внебиржевом рынке.

Финансовые показатели

* Квартальный отчет по МСФО раскрыл рост прибыли акционеров на 23%, до 1,6 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования, высокой динамики комиссионных и отражения единовременной прибыли около 350 млн руб. Доходы от кредитования после резервирования увеличились на 3% г/г за счет расширения кредитного портфеля, сокращения стоимости процентных расходов на 31%. Снижение процентных ставок позволило улучшить чистую процентную маржу на 24 б. п., относительно прошлого года до 4,1%. Результаты по торговым операциям номинально улучшились — скорр. убыток составил 25 млн руб. против убытка 93 млн руб. в 1К 2019, но относительно последних лет динамика слабая. Рентабельность собственного капитала (TTM) составила 10,4%, в сравнении 10,2% по итогам 2019 года.

* Существенного роста резервирования не последовало, как у остальных банков, поскольку и в прошлом году стоимость риска была выше, чем у Сбербанка и ВТБ, около 1,8%. Отчисления под невозвратные кредиты показали лишь умеренный рост, на 17% г/г., стоимость риска повысилась на 13 б. п., до 2,54% (с 2,41% в 1К 2019).

* Расходы на персонал показали значительный рост, на 30% г/г, при расширении штата на 8% г/г. Всего административные расходы повысились на 16% г/г, показатель операционной рентабельности CiR ухудшился на 1,8 п. п., до 49,7%.

* Ключевые балансовые показатели улучшились, кредиты gross выросли на 8,2% к/к (+4% без валютной переоценки), депозиты — на 4,1%. Доля проблемных кредитов немного повысилась с начала года, на 60 б. п., до 9,8%, в следующих кварталах рост просрочек может проявиться в большей степени.

* Банк не обновил прогнозы на 2020 год. Консенсус Reuters указывает на ожидания умеренного снижения прибыли в 2020 году — на 14%, до 6,8 млрд руб.

Экономический спад неблагоприятно повлияет на кредитование во 2-3-м кварталах со снижением спроса на займы, увеличением просрочки и резервирования, но мы смотрим на это как на временный спад, который на позитивной стороне усилит консолидацию отрасли и сократит число банков сильнее, чем в прошлом году, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. В 2019 году клиенты Банка «Санкт-Петербург» провели свыше 80% операций онлайн, доля продаж по онлайн-каналам продуктов банка выросла на 16 п. п., до 58%. Точкой риска считаем высокий рост административных затрат в кризисное время.

Основные финансовые показатели

Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»

Прогноз по ключевым финансовым показателям

Источник: данные компании, прогноз ГК «ФИНАМ»

* Дивиденды и обратный выкуп акций. Согласно дивидендной политике, принятой в конце 2018 года, эмитент будет направлять на дивиденды не менее 20% прибыли по МСФО (ранее выплаты составляли 20% прибыли по РСБУ), а также при наличии свободного капитала проводить обратный выкуп акций с дальнейшим их погашением.  В рамках 1-го раунда buybackна 660 млн руб. компания выкупила 12 млн акций по цене 55 руб., в рамках второго — 12 млн акций по цене 53,5 руб., всего на 642 млн руб..

Банк решил отложить вопрос с выплатой дивидендов за 2019 год на фоне пандемии и может вернуться к нему во втором полугодии, если ситуация стабилизируется. Мы ожидаем, что выплаты будут сокращены, предположительно до 2 руб.

Ниже приводим историю и прогноз по дивидендам BSPB:

Источник: данные компании, прогноз ГК «ФИНАМ»

Оценка

Мы сохраняем рекомендацию «Держать», но понижаем целевую цену с 49 до 47 руб. на фоне экономического спада и снижения операционной рентабельности в связи с довольно высоким ростом административных затрат. Потенциал мы оцениваем в 16% в перспективе года.

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»

Техническая картина

Акции консолидируются в районе долгосрочной линии поддержки — 40 руб. После стабилизации настроений и улучшения ситуации с антивирусными мерами есть возможность восстановления котировок до 45–49 руб.

Источник: Thomson Reuters