Банк Санкт-Петербург 
РекомендацияДержать
Целевая цена47 руб.
Текущая цена40,6 руб.
Потенциал16%

Инвестиционная идея

Банк “Санкт-Петербург” – это частный банк, который входит в число 20 крупнейших российских банков по объему активов. Под зарубежные санкции не попал.

Мы рекомендуем “Держать” акции BSPB с целевой ценой 47 руб. Потенциал 16% в перспективе года.

* Квартальный отчет по МСФО раскрыл рост прибыли акционеров на 23%, до 1,6 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования, высокой динамики комиссионных и отражения единовременной прибыли около 350 млн руб. Существенного роста резервирования не последовало, как у остальных банков, поскольку и в прошлом году стоимость риска была выше, чем у Сбербанка и ВТБ, около 1,8%. Отчисления под плохие кредиты показали умеренный рост, на 17% г/г.

Основные показатели акций
ТикерBSPB
ISINRU0009100945
Рыночная капитализация20 млрд руб.
Кол-во обыкн. акций500 млн
Free float36%
Мультипликаторы 
P/E LTM2,5
P/E 2020Е3,0
P/B LFI0,23
DY 2020E7,0%
Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель20182019 
Чистая прибыль8,97,9
Активы673,4673,7
Дивиденд, руб.3,71NA
Финансовые коэффициенты
Показатель20182019 
Чистая проц. маржа3,63%3,71%
Стоимость риска1,9%1,8%
ROE12,3%10,2%

* Ключевые балансовые показатели улучшились, кредиты gross выросли на 8,2% к/к (+4% без валютной переоценки), депозиты – на 4,1% к/к.

* Консенсус Reuters указывает на ожидания умеренного снижения прибыли в 2020 году на 14%, до 6,8 млрд руб.

* Экономический спад неблагоприятно повлияет на прибыль и качество активов, но мы оцениваем данную ситуацию как временную. На позитивной стороне это усилит консолидацию отрасли, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. Клиенты Банка “Санкт-Петербург” проводили в 2019 году свыше 80% операций онлайн, доля продаж продуктов по онлайн-каналам выросла на 16 п. п., до 58%.

к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

ПАО “Банк “Санкт-Петербург” основан в 1990 году и сейчас входит в число 20 крупнейших российских банков по величине активов, которые на конец 2019 года составили 674 млрд руб. Кредитный портфель gross превышал на конец 2019 года 400 млрд руб. и примерно на ¾ представлен корпоративными кредитами. Банк “Санкт-Петербург” под западные санкции не попал.

Структура капитала.  Контрольным пакетом акций, около 53%, владеет менеджмент банка, из них 23,9% принадлежат председателю правления Александру Савельеву. Free float обыкновенных акций составляет 37%. У Банка “Санкт-Петербург” выпущены обыкновенные акции с листингом на МосБирже и привилегированные, которые обращаются только на внебиржевом рынке.

к содержанию ↑

Финансовые показатели

* Квартальный отчет по МСФО раскрыл рост прибыли акционеров на 23%, до 1,6 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования, высокой динамики комиссионных и отражения единовременной прибыли около 350 млн руб. Доходы от кредитования после резервирования увеличились на 3% г/г за счет расширения кредитного портфеля, сокращения стоимости процентных расходов на 31%. Снижение процентных ставок позволило улучшить чистую процентную маржу на 24 б. п., относительно прошлого года до 4,1%. Результаты по торговым операциям номинально улучшились – скорр. убыток составил 25 млн руб. против убытка 93 млн руб. в 1К 2019, но относительно последних лет динамика слабая. Рентабельность собственного капитала (TTM) составила 10,4%, в сравнении 10,2% по итогам 2019 года.

* Существенного роста резервирования не последовало, как у остальных банков, поскольку и в прошлом году стоимость риска была выше, чем у Сбербанка и ВТБ, около 1,8%. Отчисления под невозвратные кредиты показали лишь умеренный рост, на 17% г/г., стоимость риска повысилась на 13 б. п., до 2,54% (с 2,41% в 1К 2019).

* Расходы на персонал показали значительный рост, на 30% г/г, при расширении штата на 8% г/г. Всего административные расходы повысились на 16% г/г, показатель операционной рентабельности CiR ухудшился на 1,8 п. п., до 49,7%.

* Ключевые балансовые показатели улучшились, кредиты gross выросли на 8,2% к/к (+4% без валютной переоценки), депозиты – на 4,1%. Доля проблемных кредитов немного повысилась с начала года, на 60 б. п., до 9,8%, в следующих кварталах рост просрочек может проявиться в большей степени.

* Банк не обновил прогнозы на 2020 год. Консенсус Reuters указывает на ожидания умеренного снижения прибыли в 2020 году – на 14%, до 6,8 млрд руб.

Экономический спад неблагоприятно повлияет на кредитование во 2-3-м кварталах со снижением спроса на займы, увеличением просрочки и резервирования, но мы смотрим на это как на временный спад, который на позитивной стороне усилит консолидацию отрасли и сократит число банков сильнее, чем в прошлом году, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. В 2019 году клиенты Банка “Санкт-Петербург” провели свыше 80% операций онлайн, доля продаж по онлайн-каналам продуктов банка выросла на 16 п. п., до 58%. Точкой риска считаем высокий рост административных затрат в кризисное время.

Основные финансовые показатели

Показатель, млн руб., если не указано иное1К 20201К 2019Изм., %12м 201912м 2018Изм., %
Чистые проц. доходы6 2365 7368,7%23 28221 8956,3%
Резерв под убытки по кредитам2 6002 21917,1%6 7367 714-12,7%
Чистые проц. доходы после резервов3 6363 5173,4%16 54614 18216,7%
Чистые комиссионные доходы1 6821 27032,5%6 7575 24328,9%
Чистая прибыль акционеров1 5811 28123%7 9068 937-12%
Чистая процентная маржа (NIM)4,1%3,82%0,24%3,71%3,63%0,07%
CIR49,7%48,0%1,8%45,5%39,8%5,7%
CоR2,54%2,41%0,13%1,79%1,94%-0,2%
 1К 20204К 20194К 2018Изм., к/к  
Кредиты (gross)434 349401 446375 2848,2%
Корпоративные329 506298 491285 54810,4%
Потребительские104 842102 95589 7361,8%
Кредиты (net)396 605368 070338 7847,8%
Депозиты434 697417 575414 7664,1%
Доля проблемных кредитов9,8%9,2%10,8%0,6%
ROE (ТТМ), %10,4%10,2%12,34%0,2%

Источник: данные компании, расчеты ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Прогноз по ключевым финансовым показателям

Показатель, млрд руб., если не указано иное2017201820192020П
Чистая прибыль акционеров7,438,947,916,79
Рост, %74%20%0%-14%
Дивиденды0,81,80,91,3
Норма выплат, % прибыли по МСФО11%20%20%20%
DPS, руб.1,623,712,0П2,85
Рост, %55%129%-46%43%

Источник: данные компании, прогноз ГК “ФИНАМ”

* Дивиденды и обратный выкуп акций. Согласно дивидендной политике, принятой в конце 2018 года, эмитент будет направлять на дивиденды не менее 20% прибыли по МСФО (ранее выплаты составляли 20% прибыли по РСБУ), а также при наличии свободного капитала проводить обратный выкуп акций с дальнейшим их погашением.  В рамках 1-го раунда buybackна 660 млн руб. компания выкупила 12 млн акций по цене 55 руб., в рамках второго – 12 млн акций по цене 53,5 руб., всего на 642 млн руб..

Банк решил отложить вопрос с выплатой дивидендов за 2019 год на фоне пандемии и может вернуться к нему во втором полугодии, если ситуация стабилизируется. Мы ожидаем, что выплаты будут сокращены, предположительно до 2 руб.

Ниже приводим историю и прогноз по дивидендам BSPB:

Дивиденды по акциям Банка "Санкт-Петербург"

Источник: данные компании, прогноз ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Оценка

Мы сохраняем рекомендацию “Держать”, но понижаем целевую цену с 49 до 47 руб. на фоне экономического спада и снижения операционной рентабельности в связи с довольно высоким ростом административных затрат. Потенциал мы оцениваем в 16% в перспективе года.

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название банкаP/E LTMP/E 2020EP/D 2019EP/D 2020E
Банк “Санкт-Петербург”2,53,020,314,2
Сбербанк6,28,413,214,8
ВТБ3,65,315,229,7
TCS Group6,68,647,637,1
Российские аналоги,  медиана4,96,817,822,2
Аналоги в развив. странах, медиана7,16,015,016,3

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Техническая картина

Акции консолидируются в районе долгосрочной линии поддержки – 40 руб. После стабилизации настроений и улучшения ситуации с антивирусными мерами есть возможность восстановления котировок до 45–49 руб.

Техническая картина акций Банка "Санкт-Петербург"

Источник: Thomson Reuters

0

Добавить комментарий