CVS Health — недооцененная сеть аптек и клиник

Инвестиционная идея

Мы рекомендуем «Покупать» акции CVS с целевой ценой $95,70. Потенциал роста от текущих уровней с учетом дивидендов составляет 15,93% в перспективе 12 мес.

• Акции CVS на данный момент являются недооцененными относительно большинства компаний-конкурентов.
• Бизнес CVS можно назвать относительно нецикличным. Это вкупе с привлекательными дивидендными выплатами делает акции компании хорошей защитной историей.

Инвесторам следует внимательно следить за рисками, связанными с данной компанией. Основными можно назвать относительно высокую закредитованность, а также низкие темпы роста выручки и EBITDA.

Краткое описание эмитента

CVS Health — американская фармацевтическая и медицинская компания, в сети которой насчитывается около 10 тыс. аптек и магазинов. В прошлом CVS Caremark Corporation, компания переименована в CVS Health в 2014 году. Бизнес включает в себя аптечные услуги, розничную торговлю, медицинские клиники в супермаркетах, а также собственную лабораторию цифровых инноваций, направленную на создание умных устройств и приложений. Сеть добавила в свой портфель и сегмент здоровой пищи, в том числе свежие фрукты и бренды органического питания. В конце 2014 года компания запретила продажу табачных изделий в своих магазинах и даже ввела собственную программу отказа от курения. CVS, стремясь продвинуть свою программу обучения пациентов, стала партнером IBM, чтобы использовать систему искусственного интеллекта Watson. У компании есть дочерняя клиника MinuteClinic, пациенты которой могут получить все: от прививок от гриппа до скрининга холестерина и диагностики инфекции мочевыводящих путей.

На данный момент крупнейшие владельцы компании — The Vanguard Group (8,04%), BlackRock (4,47%), State Street Global Advisors (4,15%), Capital World Investors (2,64%) и Fidelity Management & Research (1,79%).

Факторы привлекательности

Нецикличная индустрия. Вне зависимости от ситуации на рынке данный сектор достаточно устойчив к любым колебаниям. Чувствительность акции к движениям рынка (бета) — 0,82. Добавьте неплохие по размеру для американского рынка дивиденды (2,37% от текущего ценового уровня), и перед вами — уместный кандидат для рассмотрения к добавлению в портфель.

Недооценка компании относительно многих конкурентов. Как можно заметить чуть ниже, на данный момент акции CVS торгуются со значительным дисконтом относительно большинства игроков в индустрии. Это делает компанию особенно привлекательной для инвесторов, ищущих недооцененные компании.

Финансовые показатели и прогнозные значения

Бизнес CVS по своей сути нецикличен, поэтому мы ожидаем невысокий, но стабильный рост выручки на протяжении следующих 3 лет, примерно на 4–5% в год. Что касается последних финансовых результатов, то они похожи на наши прогнозные значения. Так, выручка по итогам I квартала 2021 года выросла на 3,5% г/г, с $ 66,76 млрд до $ 69,09 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,04, показав рост на 6,8% г/г.

Отметим, что CVS выплачивает дивиденды. Делает она это обычно поквартально, и уже 4 года годовой дивиденд составляет $2 на акцию. Предполагается, что компания сохранит выплаты и в нынешнем году. Текущая дивидендная доходность составляет 2,37%.

^{Источник: данные компании}

Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с 2019 по 2023 год, в млн $.

^{Источник: Thomson Reuters}

Риски

Относительно невысокий уровень финансовой надежности. Прежде чем инвестировать в бумаги данной компании, инвесторы должны обратить внимание на несколько важных моментов. Первое — у CVS посредственный кредитный рейтинг. Так, S&P 500 оценивает его в BBB. При этом компании-конкуренты, занимающиеся медицинским страхованием, обладают рейтингами (A-, A и A+). При этом есть сети аптек, рейтинг которых также превышает уровень BBB (например, Amerisourcebergen с A-).

В этом контексте важно отметить уровни ликвидности и закредитованности компании. Нельзя сказать, что они неудовлетворительно большие, однако инвесторам рекомендуется мониторить следующие метрики: невысокие уровни ликвидности согласно Quick Ratio и Current Ratio — 0,61 и 0,91 соответственно (при средних по индустрии 1,25 и 1,53), уровень долга к капиталу — 0,93 (при среднем среди конкурентов 0,59) и, наконец, показатель «Чистый долг / EBITDA» — 3,10 (против среднего 1,62 по индустрии).

Низкие темпы роста выручки и EBITDA. Защитный характер данной акции не предполагает высоких темпов роста выручки и EBITDA, по крайней мере в обозримом будущем. Поэтому инвесторам, которые ищут сверхдоходностей, акции CVS, скорее всего, не подойдут.

Оценка

Для оценки акций мы использовали метод аналогов по 4 ключевым мультипликаторам.

^{Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»}

^{Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»}

Усредненная оценка по методу аналогов составляет $ 95,70 на 12 мес.

Таким образом, при текущей цене $84,27 потенциал роста акций CVS с учетом дивидендов от текущих уровней составляет 15,93%. Рекомендация — «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с высокой исторической результативностью прогнозов по данной акции составляет, по нашим расчетам, $ 87,44 (апсайд — 3,76%), рейтинг акции — 3,13 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций CVS аналитиками CREDIT SUISSE составляет $ 100 (рекомендация — «Покупать»), NEPHRON RESEARCH — $ 80 («Держать»), WOLFE RESEARCH — $ 82 («Держать»), BAPTISTA — $ 90,50 («Держать»).

Динамика акций CVS

Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса крупнейшего ETF S&P 500, SPY, и индекса здравоохранения американского рынка с мая 2019 г. по май 2021 г. Как можно заметить, акции CVS то опережали рынок, то отставали от него, показывая в целом похожую динамику.

^{Источник: Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения можно заметить, что в начале мая акции CVS пробили уровень сопротивления, которым с ноября 2020 года выступала верхняя граница боковика. Сейчас акции торгуются уверенно выше, что можно расценить как положительный сигнал. В краткосрочной перспективе возможно незначительное снижение котировок акций компании в силу некоторой коррекции после стремительного роста за последние пару недель. На это указывают стохастические линии, которые находятся на границе уровня перекупленности — 80, а также 50-дневная средняя скользящая, находящаяся на 10–11% ниже текущего уровня цены.

^{Источник: Finam.ru}