Apple
РекомендацияПокупать
Целевая цена:$240.0
Текущая цена:$201.6
Потенциал роста:19.1%

Краткое описание эмитента

  • Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.
  • Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно-высокие финансовые показатели.
  • Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выкуп акций и дивиденды.
  • Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией. В среднесрочной перспективе на первый план в качестве драйвера роста компании, как ожидается, выйдет сегмент сервисов Apple.
  • Компания объявила о планах сократить свою значительную чистую денежную позицию до нуля, что позволяет ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам и/или усиления активности на рынке M&A.
  • Акции Apple привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам.
Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $240.
Основные сведения
ISINUS0378331005
Рыночная капитализация$956.6 млрд.
Enterprise Value (EV)$822.0 млрд.
Финансовые показатели
201ф.г.2017 ф.г..
Выручка, $ млн.265 595229 234
EBITDA, $ млн.81 80171 501
Чистая прибыль, $ млн.59 53148 351
Прибыль на акцию, $11.919.21
Дивиденды, $2.722.40
Показатели прибыльности
2018 ф.г.   2017 ф.г.
Маржа EBITDA30.8%31.2%
Маржа чистой прибыли22.4%21.1%

Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Компания занимает первое место в мире по рыночной капитализации, которая составляет $957 млрд.

к содержанию ↑

Динамика акций Apple в сравнении с Nasdaq

Сравнение доходности акций Apple и индекса S&P 500

к содержанию ↑

Финансовые результаты Apple

Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финпоказатели, и IV квартал 2018 финансового года компании, завершившийся 29 сентября, не стал исключением.

Выручка увеличилась на 19.6% г/г до $62.9 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $61.5 млрд. Поставки iPhone повысились лишь на 0.5% до 46.9 млн. единиц, однако выручка от их реализации подскочила на 28.9% до $37.2 млрд. (59% общей выручки), чему способствовал рост средней цены устройства до $793. Доходы от различных сервисов – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – поднялись на 17.4% до рекордных $10 млрд. Продажи компьютеров Mac понизились на 1.6% до 5.3 млн. единиц, планшетов iPad – на 6.1% до 9.7 млн. устройств. В то же время компания отчиталась о резком повышении выручки в сегменте “Прочие продукты” (включает продажи Apple TV, Apple Watch, iPod touch, различных аксессуаров и других продуктов) – на 31% до $4.2 млрд. Apple зафиксировал увеличение спроса на свою продукцию на всех географических рынках, при этом совокупная выручка в Большом Китае (КНР, включая Гонконг, и Тайвань) выросла на 16.4% до $11.4 млрд. Отметим, что двузначные темпы роста продаж в Поднебесной наблюдаются уже шесть кварталов подряд. В целом же на международное подразделение пришлось порядка 56% всей выручки Apple.

Валовая рентабельность повысилась на 0.4 п.п. до 38.3% и была в середине прогнозного диапазона менеджмента 38-38.5%. Операционные расходы поднялись на 17% до $8 млрд. из-за роста трат на исследования и разработки, а также увеличения административных и коммерческих расходов. Показатель EBITDA вырос на 20.7% до $18.9 млрд., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 0.3 п.п. до 30%. Прибыль на акцию взлетела на 40.6% до $2.91 и оказалась ощутимо выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $2.79.

Apple завершил отчетный период, имея на счетах $66.3 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг при общем долге $102.5 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $170.8 млрд. В 2018 фингоду Apple сгенерировал операционный денежный поток в объеме $77.4 млрд. (рост на 20.6% г/г), направил $13.3 млрд. на капвложения и вернул своим акционерам $86.5 млрд. за счет выплаты дивидендов ($13.7 млрд.) и выкупа с рынка собственных акций ($72.4 млрд.).

к содержанию ↑

Финансовые результаты Apple за IV квартал и весь 2018 фингод

 4К184К17Изменение2018 ф.г.2017 ф.г.Изменение
Выручка, $ млн.62 90052 57919.6%265 595229 23415.9%
EBITDA, $ млн.18 87215 63420.7%81 80171 50114.4%
Чистая прибыль, $ млн.14 12510 71431.8%59 53148 35123.1%
EPS, $2.912.0740.6%11.919.2129.3%
Операционный денежный поток, $ млн.19 52315 74924.0%77 43464 22520.6%
Рентабельность по EBITDA30.0%29.7%0.3 п.п.30.8%31.2%-0.4 п.п.
Чистая рентабельность22.5%20.4%2.1 п.п.22.4%21.1%1.3 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК “ФИНАМ”

В I квартале 2019 фингода Apple прогнозирует выручку в диапазоне $89-93 млрд., тогда как средний прогноз аналитиков составляет $92.7 млрд. Валовая рентабельность, как ожидается, будет находиться в диапазоне 38-38.5%, а операционные расходы должны составить $8.7-8.8 млрд.

к содержанию ↑

Факторы роста

Наш взгляд на дальнейшие перспективы Apple остается позитивным, хотя темпы роста выручки, вероятно, будут постепенно замедляться, поскольку мировой рынок смартфонов и других мобильных гаджетов, основной для компании, приближается к точке насыщения. Руководство Apple, несомненно, осознает, что продажи iPhone близки к пиковому уровню, и именно в связи с этим, по всей видимости, решило с текущего квартала перестать публиковать данные о реализации устройств в единицах. Тем не менее сегмент смартфонов и планшетов, мы ожидаем, продолжит в ближайшие годы приносить компании устойчиво высокий доход.

На первый план же в качестве драйвера роста финпоказателей, на наш взгляд, в среднесрочной перспективе выйдет сегмент сервисов Apple. Число подписчиков платных сервисов компании превысило 300 млн., что говорит о силе экосистемы Apple. Руководство компании ранее заявляло о намерении нарастить выручку в этом сегменте до $50 млрд. к 2020 г., и текущий тренд указывают на то, что оно уверенно движется к данной цели. В перспективе все это должно сделать доходы Apple более сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид гаджетов, а также будет способствовать улучшению показателей прибыльности (по некоторым оценкам, валовая рентабельность сегмента сервисов Apple составляет около 60%).

Нам также нравится, что Apple активно расширяет свое присутствие и в других перспективных секторах. В частности, компания направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста. Кроме того, ранее Apple сообщал о намерении направить значительные средства на приобретение и производство собственного оригинального видеоконтента, а также создание своего видеосервиса. Учитывая большую аудиторию Apple, данный шаг должен существенно усилить конкурентные позиции компании на быстрорастущем рынке видео-стриминга.

Руководство Apple в начале года также объявило о планах сократить чистую денежную позицию (денежные средства и рыночные ценные бумаги за вычетом долга) на балансе компании до нуля. На данный момент эта позиция составляет порядка $135 млрд., так что можно ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам Apple и/или усиления активности на рынке M&A.

Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы.

Прогноз финансовых результатов Apple

Источник: данные компании, оценки ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA на 2018 и 2019 гг. акции Apple выглядит несколько дороже своих аналогов, по P/E – наоборот, немного дешевле. Учитывая размер Apple, ее положение в отрасли, неплохие перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что компания довольно привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.

КомпанияТикерКап-я,
$ млрд.
EV,
$ млрд.
EV/EBITDAP/EROE, %
2018П2019П2018П2019П
AppleAAPL956 625822 04410.09.416.115.049.2
Samsung Electronics5930247 546180 3172.32.46.16.518.5
Sony675868 19859 9525.65.412.513.617.0
HPHPQ38 99139 7058.18.312.211.2-25.3
Xiaomi181037 11235 71357.325.929.319.7-121.0
NokiaNOKIA32 93529 4217.98.723.016.26.9
Motorola SolutionsMSI20 28223 48511.811.217.816.3-7.9
ZTE00006310 3669 63230.212.1-12.318.58.3
Lenovo9928 29510 25110.56.316.111.37.6
Asustek Computer23575 6373 1345.65.512.910.99.8
BlackberryBB5 0233 19820.020.265.351.3-4.5
Acer23532 2601 3227.46.518.216.19.1
Медиана   9.18.516.115.67.9

Источник: Bloomberg, оценки ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Техническая картина акций Apple

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Apple вернулись в долгосрочный восходящий канал. Вероятно продолжение снижения к 50-периодной скользящая средней, проходящей в районе отметки $190, где, на наш взгляд, целесообразно открытие среднесрочных длинных позиций.

Техническая картина акций Apple

Мы считаем акции Apple привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $240.

Источник анализа: ФИНАМ.

0

Добавить комментарий