Alexion Pharmaceuticals, Inc.
РекомендацияПокупать
Целевая цена$163,17
Текущая цена$112,43
Потенциал роста/снижения45,1%

Краткое описание эмитента

Alexion Pharmaceuticals – биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на разработке и выпуске препаратов от редких заболеваний. Коммерциализированные препараты Alexion включают Soliris (eculizumab), Strensiq (асфотаза альфа), Kanuma (себелипаза альфа), Ultomiris (ravulizumab-cwvz) и Andexxa/Ondexxya (андексанет альфа).
Alexion Pharmaceuticals

  • Alexion Pharmaceuticals – американская биофармацевтическая компания, разрабатывающая и выпускающая препараты преимущественно от редких заболеваний, основана в 1992 году.
  • Рыночная капитализация Alexion Pharmaceuticals составляет $ 24,64 млрд.
  • Наиболее известным и зарекомендованным препаратом компании является Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии и атипичного гемолитико-уремического синдрома (аГУС). Другие коммерциализированные препараты компании – Ultomiris, Strensiq, Kanuma и Andexxa.
  • Мы считаем, что в ближайший год у Alexion есть все шансы перегнать рынок по доходности благодаря дальнейшему улучшению показателей операционной деятельности и поступлению позитивных новостей с фронта научных разработок и клинических испытаний.
  • Представленная компанией отчетность за второй квартал выглядела вполне убедительно с операционной точки зрения и не внушила нам опасений по поводу перспектив Alexion в условиях пандемии коронавирусной инфекции COVID-19.

Выраженная фундаментальная недооцененность акций Alexion позволяет нам ожидать значительного роста их цены в перспективе ближайшего года.

Основные сведения
ISINUS0153511094
Рыночная капитализация$24,64 млрд
Enterprise Value (EV)$24,23 млрд
Динамика акций
0,4%
30,8%
YTD4,3%

Мы присваиваем акциям Alexion Pharmaceuticals рекомендацию “Покупать”.

к содержанию ↑

Факторы роста

Сравнение доходности акций Alexion Pharmaceuticals и индекса S&P 500Alexion Pharmaceuticals занимает собственную нишу в сегменте лечения редких заболеваний и выпускает дорогостоящую терапию, которая заметно улучшает качество жизни столкнувшихся с этими недугами людей.

Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, аГУС и других заболеваний является блокбастером Alexion, от которого зависит львиная доля выручки компании. Потенциал наращивания продаж Soliris в среднесрочной перспективе все еще сохраняется – препарат продолжает выходить на новые рынки, в частности в этом году Alexion Pharmaceuticals добилась расширения показаний к применению Soliris в Японии.

Soliris одобрен для применения по 4 основным показаниям, при этом в связи с истечением патента по лечению пароксизмальной ночной гемоглобинурии Alexion ведет работу по переключению пациентов, принимавших Soliris, на Ultomiris – FDA одобрило последний для такого применения, а в октябре одобрило и применение для лечения аГУС, то есть теперь у препаратов пересекаются 2 назначения. Ближайший конкурент-дженерик блокбастера Soliris (от Amgen) выйдет на рынок не раньше 2022 года.

Финансовые показатели, млрд $
Показатель20182019
Выручка4,134,99
Чистая прибыль0,082,40
Прибыль на акцию, $0,0810,71
Финансовые коэффициенты, %
Показатель20182019
Маржа EBITDA45,59%50,19%
Маржа чистой прибыли1,88%48,17%

При этом у препарата Soliris есть орфанный статус в отношении аГУС в США и Европе до ноября 2023 года, в отношении миастении Гравис – до октября 2024 года в США и августа 2027 года в Европе, в отношении оптического нейромиелита – до середины 2026 года в США и августа 2029 года в Европе. Это позволит защитить препарат от конкуренции на ближайшие годы, и у нас есть основания ожидать положительной динамики продаж Soliris вопреки истечению части патентов вплоть до 2025 года.

Миастения Гравис – редкое аутоиммунное заболевание, поражающее нервно-мышечные синапсы и характеризующееся патологически быстрой утомляемостью скелетной мускулатуры. По данным Transparency Market Research, в 2018 году глобальный рынок терапии от миастении Гравис оценивался в $ 1,2 млрд, а среднегодовой темп роста рынка в период 2019–2027 годы – в 8,0%.

По данным Американской ассоциации миастении гравис, этот недуг диагностируют у 20 из 10 000 человек в США ежегодно. Полностью излечить заболевание невозможно, но для облегчения течения применяется медикаментозная терапия и хирургическое лечение. Alexion является лидером рынка лечения миастении Гравис, и его позициям пока ничто не угрожает.

Alexion при партнерстве с Caelum Biosciences исследует моноклональное антитело CAEL-101, способное стать первым в своем роде препаратом для борьбы с амилоидными отложениями у пациентов с амилоидозом легких цепей. В III квартале пройдет 3-я фаза клинических испытаний.

Кроме того, в экспериментальной линейке Alexion есть вещество ALXN1840, которое может оказаться эффективным в лечении болезни Вильсона – врожденного нарушения метаболизма меди, приводящего к тяжелым поражениям центральной нервной системы и внутренних органов из-за накопления меди в мозге и других тканях. В случае успеха ALXN1840 может стать первым за 20 лет новым препаратом для улучшения состояния больных этим недугом и стандартной терапией болезни Вильсона.

В октябре прошлого года Alexion объявила о приобретении Achillion Pharmaceuticals за $ 930 млн – данная сделка потребовалась компании для дополнения своей линейки двумя экспериментальными препаратами для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, которые в сочетании с Ultomiris дают повышение эффективности терапии этого недуга.

Кроме того, Alexion Pharmaceuticals ведет партнерские разработки с Dicerna Pharmaceuticals, в рамках которых Alexion получила эксклюзивные права на молекулы GalXC RNAi (РНК-интерференция), с их помощью могут быть внедрены новые терапевтические подходы к лечению широкого спектра заболеваний.

Экспериментальная линейка Alexion Pharmaceuticals

Экспериментальная линейка Alexion Pharmaceuticals

Таблица экспериментальных препаратов Alexion Pharmaceuticals
Таблица экспериментальных препаратов Alexion Pharmaceuticals
Таблица экспериментальных препаратов Alexion Pharmaceuticals
alexion.com

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Что касается финансовых результатов за II квартал, выручка Alexion увеличилась на 20,1% г/г и составила $ 1,44 млрд, превысив на $ 170 млн усредненные прогнозы, чистый убыток составил $ 1,068 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $ 3,11 и оказалась на 53 цента выше ожиданий Уолл-стрит.

Динамика квартальной выручки Alexion Pharmaceuticals

Динамика чистой прибыли на акцию Alexion Pharmaceuticals

Источник: Thomson Reuters

Выручка от препарата Soliris снизилась на 0,5%, до $ 975,5 млн, от Ultomiris – взлетела на 363,3%, до $ 251,1 млн, от Strensiq – возросла на 30,4%, до $ 184,3 млн, от Kanuma – на 28,2%, до $ 33,6 млн.

Финансовые результаты Alexion Pharmaceuticals за II квартал и I полугодие 2020 года

(млн $)Q2 20Q2 19ИзменениеH1 20H1 19Изменение
Soliris975,5980,8-0,5%1998,41942,82,9%
Ultomiris251,154,2363,3%473,978,8501,4%
Strensiq184,3141,330,4%356,5271,431,4%
Kanuma33,626,228,2%60,349,721,3%
Чистые продажи1444,51202,520,1%2889,12342,723,3%

Источник: данные компании

Мы констатируем, что компании удалось добиться впечатляющей динамики продаж по ключевым наименованиям, особенно по относительно новому и перспективному препарату Ultomiris. При этом стоит отметить, что чистый убыток по итогам квартала обусловлен одномоментным списанием по поводу обесценения нематериальных активов в размере $ 2,053 млрд.

На текущий год компания ожидает скорректированную чистую прибыль на акцию в размере $ 10,65–10,95 (прогноз повышен с $ 10,45–10,75) при выручке в диапазоне $ 5,55–5,60 млрд (прогноз повышен с $ 5,23–5,33 млрд).

Изменение прогнозов Alexion Pharmaceuticals по основным показателям по итогам II квартала

 ПоказательПредыдущий прогнозОбновленный прогноз
Общая выручка$ 5,230–5,330 млн$ 5,550–5,600 млн
Выручка от SOLIRIS/ULTOMIRIS$ 4,495–4,570 млн$ 4,725–4,755 млн
Выручка метаболического сегмента$ 735–760 млн$ 785–800 млн
Выручка от ANDEXXA/ONDEXXYA$ 40–45 млн
Издержки на исследования и разработки (как % от выручки)
GAAP17,5–18,6%18,1–19,2%
Non-GAAP16,0–17,0%16,5–17,5%
Общехозяйственные и административные издержки (как % от выручки)
GAAP22,2–23,5%24,5–25,7%
Non-GAAP18,5–19,5%21,0–22,0%
Операционная маржа
GAAP42,4–43,8%3,8–5,4%
Non-GAAP55,0–56,0%53,0–54,0%
Чистая прибыль на акцию
GAAP$ 8,14–8,47$ 0,96–1,30
Non-GAAP$ 10,45–10,75$ 10,65–10,95

Источник: данные компании

Мы в целом положительно оцениваем отчетность компании за II квартал и, помимо всего прочего, отмечаем, что Alexion Pharmaceuticals с ее дорогостоящими препаратами от редких недугов имеет высокие шансы не пострадать от попыток Трампа удешевить лекарства для американцев. Препараты Alexion Pharmaceuticals с орфанным статусом и  высокими затратами на разработку, на наш взгляд, не будут подпадать под меры администрации США по снижению цен на фармацевтическую продукцию.

С инвестиционной точки зрения нам крайне импонирует стремление Alexion исследовать все возможные варианты применения уже созданных и одобренных препаратов для лечения все новых и новых недугов, а также эксперименты компании с формами выпуска препаратов для повышения удобства пациентов и потоков выручки. Имея ограниченный спектр одобренных наименований, Alexion проводит десятки клинических испытаний по тем же препаратам, что представляется более затратоэффективным, чем создание новых действующих веществ.

к содержанию ↑

Корпоративные события за квартал

По состоянию на конец II квартала компании удалось добиться своей цели по становлению Ultomiris новым стандартом лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии (PNH) – более 70% пациентов переведено на данный препарат с терапии Soliris в США.

Немаловажным событием минувшего квартала для Alexion стало приобретение биотехнологической фирмы Portola Pharmaceuticals, что добавило в линейку Alexion препарат Andexxa для отмены антикоагуляционного эффекта у пациентов, принимающих антикоагулянты Rivaroxaban или Apixaban и имеющих угрожающее жизни неконтролируемое внутримозговое кровотечение. Антидот антикоагулянтов Andexxa получил условное одобрение в США и ЕС (под торговым названием Ondexxya), при этом 4-я фаза испытаний должна предоставить клинические данные для полного одобрения препарата.

В июне Европейская комиссия разрешила применение Ultomiris для взрослых и детей с аГУС. Препарат проходит рассмотрение на предмет аналогичного одобрения в Японии.

Кроме того, в июне Alexion объявила о хороших результатах испытаний еженедельного подкожного введения Ultomiris в сравнении с внутривенным введением того же препарата при лечении PNH и аГУС в рамках 3-й фазы испытаний, в случае успешного завершения испытаний новая форма препарата может получить одобрение в США и ЕС.

Ранее в этом году Alexion получила разрешение на испытания Ultomiris при тяжелом течении COVID-19, так как появились некоторые свидетельства об улучшении состояния таких пациентов при приеме данного препарата. В клинических испытаниях участвует 50 медицинских учреждений в 4 странах, в том числе медицинский факультет Университета Дж. Вашингтона. 270 взрослых пациентов с тяжелым течением COVID-19 будут получать либо стандартную терапию от коронавируса в сочетании с Ultomiris, либо только стандартную терапию, и результаты будут сравниваться учеными. Компания продолжает 3-ю фазу рандомизированного контролируемого испытания Ultomiris на взрослых, госпитализированных с осложненной формой COVID-19 – с тяжелой пневмонией или острым респираторным дистресс-синдромом. Мы полагаем, что у данного препарата есть высокие шансы показать свой потенциал для улучшения состояния тяжелых больных коронавирусом, повышения выживаемости и сокращения проведенного на ИВЛ времени.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Alexion Pharmaceuticals с медианными среди компаний-конкурентов и усредненными по сектору наглядно демонстрирует наличие значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

КомпанияEV/SalesEV/EBITDAP/CFEV/EBITDA ForwardP/E ForwardP/BP/Sales
Alexion Pharmaceuticals, Inc.4,358,449,976,979,552,334,42
Sanofi SA3,119,8513,969,6613,651,702,87
Roche Holding AG5,0412,5513,6711,7416,689,174,84
Amgen, Inc.6,8013,5013,1111,5014,7113,385,86
Bristol-Myers Squibb Co4,4512,2210,217,388,132,653,74
Gilead Sciences, Inc.3,87197,258,726,849,194,473,63
Merck & Co, Inc.4,8811,5516,0610,6113,487,614,46
Abbvie, Inc.6,5915,7110,678,937,6410,694,34
Peer Median4,8812,5513,119,6613,487,614,34
Biotechnology16,2815,4917,6413,4815,913,0223,48
Потенциал роста/падения к основным конкурентам12,1%48,8%31,5%38,7%41,2%225,9%-1,9%
Потенциал роста/падения к биотехнологическому сектору274,3%83,6%76,9%93,3%66,7%29,2%430,8%

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК “ФИНАМ”

Мы также оценили Alexion Pharmaceuticals сравнительным методом по отношению к основным конкурентам, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E.

Число акций, млн218,43
Чистый долг, млн $-413,3
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $3527
Целевой коэффициент EV/EBITDA9,66
Оценка по EV/EBITDA, млн $34 484
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $2730
Целевой коэффициент P/E13,48
Оценка по P/E, млн $36 800
Средняя оценка, млн $35 642
На акцию, $163,17

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК “ФИНАМ”

Таким образом, наша оценка справедливой стоимости Alexion Pharmaceuticals составляет $ 35,642 млрд, или $163,17 на акцию, что предполагает потенциал роста в размере 45,1% от текущего ценового уровня.

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике сформировался “нисходящий клин”, при этом цена тестирует его верхнюю границу на предмет пробития, и в случае уверенного выхода за верхнюю границу фигуры перед ценой откроется существенный потенциал укрепления в среднесрочной перспективе.

Технический анализ недельного графика Alexion Pharmaceuticals

Источник: Thomson Reuters

На дневном графике в рамках среднесрочной восходящей тенденции выстраивается “восходящий треугольник”, при этом появление “флагов” сигнализирует о вероятности нового витка роста в ближайшие недели. В случае пробития уровня $ 121 перед ценой откроется потенциал дальнейшего укрепления в среднесрочной перспективе.

Технический анализ дневного графика Alexion Pharmaceuticals

Источник: Thomson Reuters

С учетом вышесказанного мы считаем акции Alexion Pharmaceuticals привлекательным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень по бумаге на отметке $ 163,17 на ближайший год с рекомендацией “Покупать”.

0

Добавить комментарий