Биотехнологический сектор оказался в эпицентре распродаж с начала года — общий упадок аппетита к риску негативно сказался на акциях биотеха. В соответствии с нашими ожиданиями дно по инструменту с привязкой к медицинским прорывам ALPS Medical Breakthroughs ETF было достигнуто, и в динамике фонда наметился отскок. Доходность ETF за последний месяц достигает 28,6%, наша целевая цена была достигнута, и мы пересмотрели свою оценку фонда. Мы по-прежнему оптимистично смотрим на перспективы биотеха и сопряженных с ним сегментов, имеющих отношение к прорывам в медицине.
| SBIO | Покупать | ||
| 12М целевая цена | $36,1 | ||
| Текущая цена | $31,0 | ||
| Потенциал роста | 16,6% | ||
| ISIN | US00162Q5936 | ||
| Стоимость чистых активов, млн $ | 109,0 | ||
| 3,53 | ||
| Управляющая компания | ALPS Advisors | ||
| Плата за управление | 0,50% | ||
| Дата создания | 29 декабря 2014 г. | ||
| Отслеживаемый индекс | S-Network Medical Breakthroughs Index | ||
| Страна | США | ||
| Фондовая биржа | NYSE Arca | ||
| Доходность ETF | |||
| 1M | +28,7% | ||
| 6M | -16,1% | ||
| YTD | -28,8% | ||
| 12M | -34,7% | ||
| Топ-10 эмитентов | Доля в ETF | ||
| CRISPR Therapeutics AG | 3,45% | ||
| Novavax Inc. | 3,07% | ||
| Ionis Pharmaceuticals | 2,95% | ||
| Alkermes PLC | 2,85% | ||
| Intellia Therapeutics Inc. | 2,69% | ||
| Ascendis Pharma A/S | 2,62% | ||
| Arrowhead Pharmaceuticals Inc. | 2,47% | ||
| Vir Biotechnology Inc. | 2,29% | ||
| Denali Therapeutics Inc. | 2,29% | ||
| Cerevel Therapeutics Holdings Inc. | 2,23% | ||
ALPS Medical Breakthroughs ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс S-Network Medical Breakthroughs. Индекс включает в себя компании биотехнологического сектора малой и средней величины, акции которых торгуются в США.
По состоянию на июль 2022 года в состав портфеля ETF входят акции 130 эмитентов. Фонд находится под управлением ALPS Advisors, плата за управление составляет 0,50%. Рыночная капитализация фонда — $109 млн.
Инструмент ALPS Medical Breakthroughs ETF позволяет инвесторам вложиться в прорывы медицины, способные спасти жизни миллионов людей. Такие вложения можно назвать социально значимыми и этичными.
В результате пандемии коронавируса политика регулятивных органов в сфере фармацевтики и биотехнологий стала более гибкой, сократились сроки рассмотрения новых препаратов, изменившиеся реалии здравоохранения показали миру насущную необходимость дальнейшего развития биотехнологий — именно представители биотеха оказались на передовой разработки препаратов и вакцин, направленных на борьбу с COVID-19. Кроме того, драйверами дальнейшего роста и развития биотехнологий и прорывов в медицине являются старение населения США, подъем заболеваемости раком и дегенеративными неврологическими недугами.
После значительной коррекционной просадки многие биотехнологические фирмы малой и средней величины стали значительно недооцененными с фундаментальной точки зрения, и инвесторы уже более благосклонны к биотеху — в динамике многих бумаг наметился отскок.
Доходность индекса S&P 500 на основании консенсус-прогноза Reuters в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 16,0%, при этом коэффициент beta ALPS Medical Breakthroughs ETF равен 1,04. Исходя из этого, мы оцениваем потенциал роста ALPS Medical Breakthroughs ETF на уровне 16,6%. Целевая цена инструмента составляет $36,1.
Данное вложение является противоположностью консервативному — его можно отнести к разряду высокорисковых с учетом величины входящих в него компаний. Многие из эмитентов в составе ALPS Medical Breakthroughs ETF пока являются убыточными или даже не генерируют выручку, так как находятся на ранних стадиях развития. Однако потенциальные прорывы в медицине способны стать драйверами роста фирм малой и средней величины.
Описание ETF
ALPS Medical Breakthroughs ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс S-Network Medical Breakthroughs. Данный индекс включает в себя компании биотехнологического сектора, акции которых торгуются в Соединенных Штатах. По состоянию на июль 2022 года в состав портфеля ETF входят акции 130 эмитентов. Фонд находится под управлением ALPS Advisors, плата за управление — 0,50%. Стоимость чистых активов на 14.07.2022 — $109 млн.
В рамках ALPS Medical Breakthroughs ETF осуществляются вложения в биотехнологические компании с рыночной капитализацией от $200 млн до $ 5 млрд. Помимо отраслевой специфики и величины рыночной капитализации, у рассматриваемого индексного фонда есть и другие критерии отбора акций — компания должна иметь хотя бы один препарат во 2 или 3 фазе клинических испытаний на территории США.
Поясним, что в рамках 2 фазы, в соответствии с требованиями FDA, препарат проверяется на группе из 100–300 чел. для оценки его безопасности и эффективности, а в рамках 3 фазы препарат вводится уже группе из 500-3000 чел. для подтверждения его эффективности и выявления побочных эффектов. В состав индекса включаются только ликвидные бумаги, средний объем торгов по которым превышает $1 млн в день за 90 дней, предшествующих пересмотру состава индекса, а состав индекса пересматривается дважды в год.
За период с нашего последнего обновления инвестиционной идеи (в июне) состав фонда был пересмотрен, и теперь наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют биофармацевтические компании CRISPR Therapeutics, Novavax и Ionis Pharmaceuticals.
Всего в ALPS Medical Breakthroughs ETF входят 130 компаний с очень небольшими долями, что не позволяет обвалам отдельных акций, нередко случающимся в биотехнологическом секторе, наносить существенный урон общей динамике фонда. Вместе с тем необходимо отметить, что с учетом большого числа компаний малой рыночной капитализации вложения в данный фонд можно считать высокорисковыми.
В географическом разрезе доминируют американские компании, и незначительные доли имеют представители Ирландии, Бельгии и Великобритании. Ведущие эмитенты в структуре ALPS Medical Breakthroughs ETF по величине доли не отличаются известностью, однако все эти фирмы имеют перспективные разработки в области биотехнологий.
Инструмент ALPS Medical Breakthroughs ETF в июне прервал просадку и перешел в фазу отскока — доходность инструмента за последний месяц достигла впечатляющих 28,6%. За 12 мес. рассматриваемый фонд находится в минусе на 4,1%, тогда как ключевые фондовые индексы понесли куда большие потери — индекс S&P 500 растерял 13%, а NASDAQ Composite просел на 23,4%.
Мы полагаем, что в перспективе ближайшего года ALPS Medical Breakthroughs ETF продолжит показывать динамику лучше рыночной — биотех после сильной коррекционной просадки выглядит весьма недооцененным.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ ALPS MEDICAL BREAKTHROUGHS ETF В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСАМИ S&P 500 И NASDAQ COMPOSITE ЗА 12 МЕС.
Источник: Seeking Alpha
к содержанию ↑Факторы роста
Биотехнологии в последние годы оказались на передовой развития сектора здравоохранения. По оценкам Grand View Research, объем глобального рынка биотехнологий в 2020 году составил $752,88 млрд, а к 2028 году он достигнет $2,4 трлн, что подразумевает среднегодовой темп роста (CAGR) в период 2021–2028 гг. на уровне 15,6%.
В результате пандемии коронавируса политика регулятивных органов в сфере фармацевтики и биотехнологий стала более гибкой, сократились сроки рассмотрения новых препаратов, изменившиеся реалии здравоохранения показали миру насущную необходимость дальнейшего развития биотехнологий — именно представители биотеха оказались на передовой разработки препаратов и вакцин, направленных на борьбу с COVID-19.
Драйверами дальнейшего роста и развития биотехнологий и прорывов в медицине являются старение населения США, подъем заболеваемости раком и дегенеративными неврологическими недугами. Общие расходы на лекарства в США за 2020 год увеличились на 5,5%, до $ 539 млрд, и старение населения обусловит продолжение этой тенденции в долгосрочной перспективе. При этом доля специализированных медикаментов теперь составляет 53% от общих трат на лекарства по сравнению с 27% в 2010 году — столь существенный сдвиг в структуре расходов на медикаменты стал возможен за счет подъема спроса на терапию онкологических и аутоиммунных заболеваний, а также появления большого количества новых биологических препаратов.
Пандемия коронавируса привела к росту распространенности хронических заболеваний и их обострениям у перенесших ковид. Необходимость борьбы с хроническими недугами обуславливает развитие таких сегментов биотеха, как геномика, транскриптомика (мРНК), метаболомика и протеомика.
В 2021 году на фоне рекордных максимумов биотехнологического сектора активность в сфере M&A в нем упала до многолетнего дна, и после столь значительной коррекционной просадки многие биотехнологические фирмы малой и средней величины стали представлять большой интерес для крупных компаний в качестве подешевевших объектов для приобретений. Поэтому мы ожидаем, что в 3 квартале активность M&A в секторе возрастет, и инвесторы уже стали более благосклонны к биотеху — в динамике многих бумаг наметился отскок.
к содержанию ↑Ведущие эмитенты в структуре ETF
Остановимся подробнее на трех компаниях с наибольшими долями в рассматриваемом ETF: CRISPR Therapeutics, Novavax и Ionis Pharmaceuticals.
На первой строчке в ALPS Medical Breakthroughs ETF биофармацевтическая фирма CRISPR Therapeutics. Находящаяся в ее арсенале уникальная технология CRISPR/Cas9 по редактированию геномов высших организмов потенциально может излечить генетические разновидности рака и болезней крови. Развитие этой технологии может стать трансформационным для целого ряда областей медицины, и инвесторам в биотех стоит следить за новостями вокруг технологии CRISPR.
Компании Vertex и CRISPR Therapeutics также исследуют эту технологию, которая уже позволила разработать как минимум 6 экспериментальных препаратов, в том числе для лечения серповидноклеточной анемии и бета-талассемии. Совместный препарат компаний находится в объединенной 1/2 фазе клинических испытаний и подает большие надежды.
Пока выручка CRISPR Therapeutics носит символический характер и может остаться таковой в ближайшие годы, однако в случае успеха уникальной генной технологии ситуация для компании может резко поменяться в лучшую сторону.
CRISPR Therapeutics: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей
| тыс. USD | Фактические данные | Прогноз | ||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| Выручка | 289,6 | 0,7 | 915,0 | 11,5 | 223,4 | 710,1 |
| EBITDA | 51,5 | -345,3 | 391,5 | -690,0 | -635,0 | -586,3 |
| Чистая прибыль | 66,9 | -348,9 | 377,7 | -717,1 | -626,6 | -320,5 |
| EPS, $ | 1,2 | -5,3 | 4,7 | -9,1 | -7,6 | -3,3 |
| Скорректированный EPS, $ | 1,2 | -5,3 | 4,7 | -9,1 | -7,7 | -4,0 |
| Чистый долг | -943,8 | -1690,3 | -2379,1 | -1231,2 | -1027,0 | -300,5 |
| FCF | 50,0 | -256,7 | 457,3 | -618,7 | -512,8 | -449,8 |
Источник: данные компании, Reuters
На второй строчке в ALPS Medical Breakthroughs ETF Novavax — биотехнологическая компания, специализирующаяся на разработке вакцин. В линейке Novavax есть вакцина против COVID-19 на основе белковых субъединиц, содержащая спайковый белок молекулы SARS-CoV-2, и 13 июля FDA предоставило разрешение на экстренное применение вакцины в США. Novavax уже получает заказы — правительство США изъявило готовность приобрести у компании 3,2 млн доз вакцины от коронавируса.
В экспериментальной линейке Novavax также вакцина от омикрона, комбинированная вакцина от ковида и сезонного гриппа, а также вакцина от респираторно-синцитиального вируса. Все они проходят клинические испытания в рамках третьей (заключительной) фазы.
Novavax: фактическая и прогнозная динамика финансовых показателей
| тыс. USD | Фактические данные | Прогноз | ||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| Выручка | 18,7 | 475,6 | 1146,3 | 4263,1 | 2847,0 | 2343,7 |
| EBITDA | -114,9 | -417,0 | -1673,9 | 1842,3 | 369,2 | 665,0 |
| Чистая прибыль | -132,7 | -418,3 | -1743,8 | 1994,8 | 763,7 | 591,7 |
| EPS, $ | -5,5 | -7,3 | -23,4 | 25,9 | 8,8 | 5,8 |
| Скорректированный EPS, $ | -5,5 | -7,3 | -23,4 | 26,7 | 9,1 | 6,1 |
| Чистый долг | 241,8 | -85,4 | -1191,7 | -2508,0 | -3354,0 | -3750,0 |
| FCF | -138,5 | -97,2 | 265,5 | 1502,4 | 909,7 | 778,5 |
Источник: данные компании, Reuters
Динамика основных финансовых показателей Novavax не отличается стабильностью, но экстренное одобрение вакцины от ковида и потенциальные одобрения других вакцин способны принести компании стабильные потоки выручки, которые не заложены в вышеприведенные консервативные прогнозы.
На третьей строчке в фонде расположена Ionis Pharmaceuticals — биотехнологическая фирма, специализирующаяся на разработке терапевтических средств, воздействующих на РНК. Компания разработала платформу Antisense, с помощью которой можно создавать лекарства, оказывающие воздействие на генетическом уровне и способные излечивать или останавливать различные наследственные заболевания.
Человеческий организм состоит из клеток, несущих уникальную генетическую информацию, и в ДНК заключены «инструкции» по созданию различных белков, из которых состоит тело. Корнем многих редких наследственных заболеваний является перепроизводство или недостаточное производство определенных белков, или же производство их мутированных версий. В отличие от традиционных лекарств, воздействующих на эти белки уже постфактум, когда они произведены в организме и причинили вред, препараты, создаваемые посредством технологий Antisense, меняют сам процесс производства этих белков через воздействие на мРНК (матричную, или информационную, РНК). Олигонуклеотиды Antisense (ASO) непосредственно останавливают процесс создания белков, вызывающих заболевания. Благодаря платформе Antisense уже созданы препараты Spinraza (компания Biogen применила технологии фирмы Ionis), Waylivra и Tegsedi. Spinraza 0 первый препарат, одобренный в США, для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) у детей и взрослых, который подарил надежду на жизнь тысячам больных этим смертельным недугом.
В экспериментальной линейке Ionis Pharmaceuticals насчитывается 9 исследовательских программ, находящихся на третьей фазе (заключительной), в том числе 4 собственные программы и 5 партнерских с крупными биофармкомпаниями.
Динамика основных финансовых показателей Ionis пока нестабильна, что неудивительно с учетом небольшой величины компании. Прогнозы по основным финансовым показателям Ionis Pharmaceuticals носят консервативный характер, в случае одобрения новых препаратов выручка компании существенно увеличится.
Ionis Pharmaceuticals: фактическая и прогнозная динамика финансовых показателей,
| тыс. USD | Фактические данные | Прогноз | ||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| Выручка | 1122,6 | 729,3 | 810,0 | 614,1 | 660,7 | 680,7 |
| EBITDA | 380,3 | -66,6 | -12,3 | -348,8 | -338,8 | -342,4 |
| Чистая прибыль | 311,4 | -49,0 | -29,0 | -359,6 | -379,9 | -395,3 |
| EPS, $ | 2,1 | -3,2 | -0,2 | -2,5 | -2,7 | -2,6 |
| Скорректированный EPS, $ | 2,2 | -0,4 | -0,2 | -2,5 | -2,6 | -2,7 |
| Чистый долг | -1712,0 | -1070,1 | -863,9 | 998,0 | 925,0 | 454,8 |
| FCF | 314,8 | -5,2 | 12,9 | -99,9 | -197,1 | -266,4 |
Источник: данные компании, Reuters
к содержанию ↑Оценка
При оценке ETF мы руководствовались ожиданиями по американскому фондовому индексу S&P 500 и тем фактом, что динамика ALPS Medical Breakthroughs ETF имеет достаточную степень корреляции с данным индексом.
Доходность индекса S&P 500 на основании консенсус-прогноза Reuters в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 16,0%, при этом коэффициент beta ALPS Medical Breakthroughs ETF равен 1,04. Исходя из этого, мы оцениваем потенциал роста ALPS Medical Breakthroughs ETF на уровне 16,6%. Целевая цена инструмента составляет $ 36,1, рейтинг — «Покупать».
к содержанию ↑Технический анализ
На дневном графике ALPS Medical Breakthroughs ETF состоялось пробитие фигуры «нисходящий клин», при этом в рамках отскока на графике появился «флаг», сигнализирующий в пользу нового витка роста в перспективе ближайших недель.
Источник: TradingView
Добавить комментарий