American Express — акции все еще интересны для инвестиций

* American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Cпециализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и платежные карты, дорожные чеки.

* Прибыль и выручка American Express резко снизились во II квартале из-за влияния коронавируса. В то же время компании удалось остаться прибыльной и сохранить высокие показатели достаточности капитала.

* American Express подошла к кризису, имея сильные позиции с точки зрения достаточности капитала и ликвидности. Компания перевела сотрудников на удаленную работу, приняла ряд программ по финансовой поддержке клиентов в потребительском секторе и в сегменте малых предприятий.

* Мы рассчитываем, что компания пройдет нынешний кризис с вполне разумными потерями, сохранив персонал и клиентскую базу, и сможет показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом.

* Акции American Express выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции American Express по-прежнему привлекательными для инвестиций после сильного снижения ранее в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $110.

Краткое описание эмитента

American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Cпециализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и платежные карты, дорожные чеки. По состоянию на конец 2019 г. в мире в обращении находились порядка 114 млн карт под брендом American Express, а общий объем транзакций по ним в прошлом году превысил $1,2 трлн.

Капитализация компании составляет $76,7 млрд.

Финансовые результаты

Недавно American Express представила весьма неутешительные результаты деятельности за II квартал 2020 г., на который пришелся разгар «коронакризиса». Чистая прибыль рухнула до $257 млн, или $0,29 на акцию, против прибыли в размере $1,76 млрд, или $2,07 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года. В то же время показатель EPS превзошел средний прогноз аналитиков c Уолл-стрит, предполагавший чистый убыток в размере $0,08 на акцию.

Квартальная чистая выручка American Express упала на 29,2% в годовом выражении, до $7,67 млрд, и оказалась слабее консенсус-прогноза на уровне $8,1 млрд. Выручка подразделения по обслуживанию физических лиц просела на 23,4%, до $4,63 млрд, на фоне резкого снижения потребительских расходов по картам из-за пандемии коронавирусной инфекции COVID-19 и мер по борьбе с ней, подразделения по обслуживанию юридических лиц — на 30,6%, до $2,26 млрд. Поступления в сегменте процессинговых услуг и обслуживания финансовых транзакций упали на 40,9%, до $929 млн.

Чистый процентный доход понизился на 9,2%, до $1,88 млрд, в связи со снижением объема выданных займов, хотя показатель чистой процентной маржи при этом увеличился на 40 базисных пунктов, до 10,5%. Операционные расходы сократились на 29,1%, до $5,50 млрд.

Главным же фактором падения прибыли стал резкий рост отчислений в резервы на возможные потери по кредитам — до $1,56 млрд, против $861 млн во II квартале прошлого года. Это было обусловлено ожиданиями ухудшения экономической ситуации в мире из-за воздействия коронавируса. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $6,23 млрд, или 8% от всех выданных займов, против $2,17 млрд, или 2,6%, в конце прошлогоднего квартала.

Объем активов American Express на конец II квартала составил $189 млрд, уменьшившись на 4,5% в годовом выражении. Объем выданных кредитов по картам понизился на 15,7%, до $70 млрд, а объем депозитов вырос на 16,4%, до $85 млрд. Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier 1 Capital Ratio) оказался на вполне высоком уровне — 14,8%, заметно увеличившись с 12% в прошлогоднем квартале.

Финансовые результаты American Express за II квартал и 6 месяцев 2020 г.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Перспективы

Наш взгляд на дальнейшие перспективы American Express остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика продолжает страдать от последствий мер по сдерживанию распространения коронавирусной инфекции, принятых властями многих стран.

American Express подошла к нынешнему кризису, имея сильные позиции с точки зрения достаточности капитала и ликвидности. Большая часть персонала переведена на удаленную работу, при этом ранее компания обязалась не увольнять сотрудников до конца года, несмотря на проблемы для ее бизнеса, вызванные мерами по борьбе с COVID-19. Более того, руководство American Express сообщило о принятии ряда программ по финансовой поддержке клиентов в потребительском секторе и в сегменте малых предприятий, попавших в сложную ситуацию из-за вируса. Компания также разработала план по оптимизации расходов, намереваясь при этом сохранить инвестиции в инициативы и продукты, критичные для ее стратегии долгосрочного роста.

Все это, мы считаем, должно позволить American Express пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями, сохранив и персонал, и клиентскую базу, и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация нормализуется.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей American Express на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Сравнительные мультипликаторы

По коэффициентам P/E, P/BV и P/S American Express выглядит заметно дешевле своих аналогов. Учитывая положение компании в отрасли и неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции American Express оттолкнулись от нижней границы среднесрочного симметричного треугольника. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе фигуры, в район $103–104.

Мы считаем акции American Express привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $110.