Amgen – американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии.

Препараты Amgen предназначены для лечения онкологических/гематологических заболеваний, сердечно-сосудистых и нефрологических недугов, патологических состояний костной ткани, псориаза, ревматоидного артрита и др. Из фирмы, основанной три десятилетия назад группой ученых и венчурных капиталистов, Amgen трансформировалась в биотехнологического гиганта с рыночной капитализацией свыше $ 135 млрд.

Пандемия коронавируса оказала умеренное негативное влияние на бизнес Amgen, при этом рост продаж относительно более новых препаратов позволил преодолеть отрицательный эффект от снижения количества очных врачебных консультаций и назначений лекарств в странах Запада.

В отчетности Amgen за третий квартал мы не усмотрели причин для беспокойства относительно бизнеса компании в условиях пандемии.
Акции Amgen недооценены с фундаментальной точки зрения по отношению к основным конкурентам.

Мы присваиваем акциям Amgen рекомендацию “Покупать”.

Amgen, Inc.
РекомендацияПокупать
Целевая цена$285,74
Текущая цена$232,44
Потенциал роста/снижения22,9%

Краткое описание эмитента

Amgen – американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии. Amgen можно считать пионером в области применения живых клеток для производства биопрепаратов.

Компания основана в 1980 году под названием Applied Molecular Genetics (в переводе – “прикладная молекулярная генетика”) и базируется в штате Калифорния. Ключевые препараты Amgen включают Aranesp, BLINCYTO, Corlanor, ENBREL, EPOGEN, IMLYGIC, KYPROLIS, Neulasta, NEUPOGEN, Nplate, Parsabiv, Prolia, Repatha, Sensipar, Vectibix и XGEVA.

Amgen в цифрах

* Скорректированные величины

Линейка препаратов Amgen

Линейка препаратов Amgen

Основные сведения
ISINUS1011371077
Рыночная капитализация$135,32 млрд
Enterprise Value (EV)$157,25 млрд
Динамика акций
YTD-3,5%
3M-3,7%
6M2,3%
Финансовые показатели, млрд $
Показатель2019LTM
Выручка23,425,0
EBITDA13,212,6
Чистая прибыль7,87,4
Прибыль на акцию, $12,8812,40
Финансовые коэффициенты, %
Показатель2019LTM
Маржа EBITDA51,05%50,45%
Маржа чистой прибыли35,32%29,41%
к содержанию ↑

Факторы роста и финансовые результаты

Ключевую роль в становлении Amgen как гиганта биофармацевтической отрасли сыграло создание филграстима (препарат Neupogen и его модификация Neulasta), сумевшего продлить жизни сотням тысяч людей. Филграстим, рекомбинантный гранулоцитарный колониестимулирующий фактор человека (рчГ-КСФ), имеет лейкопоэтическое воздействие и стимулирует гранулоцитопоэз, что крайне важно для профилактики инфекций у онкологических пациентов, иммунитет которых ослаблен из-за химиотерапии. Лечение этим препаратом существенно снижает риски нейтропении, инфекций у больных раком и их смертность от инфекционных причин. Neupogen одобрен FDA еще в 1991 году.

Сравнение доходности акций Amgen и индекса S&P 500В 2019 году продажи Neulasta снизились на 28%, а Neupogen – на 28% на фоне конкуренции со стороны биоаналогов и снижения цены продаж, при этом годовые продажи двух наименований внесли почти $ 3,5 млрд в общую выручку компании, составившую $ 22,2 млрд (в сравнении с $ 22,5 млрд за 2018 год).

В настоящее время бестселлером Amgen является Enbrel (etanercept), принесший в 2019 году свыше $ 5,2 млрд выручки. Этанерцепт сочетает в себе рецептор фактора некроза опухоли и Fc-фрагмент человеческого иммуноглобулина G1, коммерциализирован еще в 1998 году. Препарат применяется для лечения активного ревматоидного артрита, бляшечного псориаза и активного псориатического артрита.

Артрит остается бичом взрослого населения США. В период 2013–2015 годов ежегодно 54,4 млн взрослых американцев (22,7% взрослого населения) и 300 тыс. детей поставлен диагноз артрит в той или иной разновидности, включая ревматоидный. В некоторых штатах США заболеваемость этой группой недугов превышает 30% взрослого населения, в частности в Западной Виргинии достигает 33,6%.

По оценкам ученых-медиков, к 2040 году 78 млн американцев в возрасте 18 лет и старше (26% от общей численности взрослых) будут иметь диагностированный врачом артрит в той или иной форме. Факторами риска артрита у лиц старше 18 лет является лишний вес и ожирение, что для Соединенных Штатов особенно актуально.

В августе 2019 года окружной суд Нью-Джерси вынес решение в пользу Amgen в отношении сохранения ее двух ключевых патентов по Enbrel, что помешает появлению конкурирующих аналогов. Четыре основных патента по Enbrel обеспечивают защиту как минимум до 2023 года, а по части состава препарата – и вовсе до 2037 года.

Пиковые продажи Enbrel остались позади, однако мы ожидаем относительной стабильности выручки от данного наименования в ближайшие годы, а именно околонулевого ее изменения в 2020–2021 годах.

Годовые продажи Amgen по основным наименованиям

Третье место по доле в структуре годовой выручки занимает препарат Prolia с действующим веществом denosumab. Деносумаб – человеческое моноклональное антитело, препятствующее разрушению костей у людей, подверженных остеопорозу. Вещество уменьшает костную резорбцию и применяется в первую очередь для лечения остеопороза у женщин старшего возраста. Препарат XGEVA основан на том же действующем веществе, но применяется по несколько иным показаниям и у других категорий пациентов, а именно у больных с метастазами в кость во избежание переломов. XGEVA принес 9% выручки Amgen в 2019 году.

Динамика заболеваемости артритом в СШАВ одних только Соединенных Штатах у больных остеопорозом ежегодно случается более 2 млн переломов костей. В Европе более 30% женщин старше 50 лет страдает остеопорозом, и число переломов у жителей региона, страдающих остеопорозом, приближается к 4 млн в год. Повышение осведомленности об остеопорозе и старение населения в странах Запада обеспечит стабильно растущий спрос на препараты, противодействующие снижению костной массы в старшем возрасте.

Что касается квартальных финансовых результатов, по итогам третьего квартала выручка Amgen увеличилась на 11,8% г/г и превысила усредненные прогнозы на $ 40 млн, составив $ 6,42 млрд. Чистая прибыль (скорректированная) увеличилась на 16,7%, до $ 2,572 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 4,37 и на 62 цента превысила ожидания.

Динамика квартальной выручки Amgen

Динамика чистой прибыли на акцию Amgen

Источник: Thomson Reuters (квартальная чистая прибыль на акцию – скорректированная величина)

Компания уточнила свои прогнозы по выручке за 2020 год с диапазона $ 25,0–25,6 млрд до $ 25,1–25,5 млрд, а прогнозы по скорректированной прибыли на акцию повысила с $ 10,73–11,43 до $ 11,53–11,93.

Продажи многолетнего блокбастера Enbrel увеличились на 3,0%, до $ 1,325 млрд, Prolia – возросли на 11,3%, до $ 701 млн, Neulasta – снизились на 21,9%, до $ 555 млн, XGEVA – подросли на 1,1%, до $ 481 млн, Aranesp – уменьшились на 15,0%, до $ 384 млн.

Выручка от относительно новых препаратов показала динамичный рост – продажи Repatha возросли на 22%, до $ 205 млн, Parsabiv – на 16,6%, до $ 183 млн, Aimovig – на 59,1%, до $ 105 млн.

Выручка Amgen за III квартал 2020 г. по ключевым наименованиям

млн $Q3 2020Q3 2019Изменение г/г
СШАОстальной мирОбщие продажиОбщие продажи
Prolia®47822370163011%
EVENITY®5455959
Repatha®9211320516822%
Aimovig®1051056659%
Parsabiv®1562718315717%
Otezla®43999538
Enbrel®12893613251366-3%
AMGEVITA™80806131%
KYPROLIS®17387260266-2%
XGEVA®3631184814761%
Vectibix®90103193196-2%
Nplate®118942121959%
BLINCYTO®543589855%
MVASI®1854623143*
KANJINTI®1491816769*
Neulasta®48471555711-22%
NEUPOGEN®4421655420%
EPOGEN®149149215-31%
Aranesp®158226384452-15%
Sensipar®/Mimpara®73239109-64%
Прочее**31528385-2%
Общие продажи461814866104546312%

  * Изменение превышает 100%.

** Включает GENSENTA, IMLYGIC, Corlanor, Bergamo и AVSOLA.

Источник: amgen.com

Мы отмечаем, что частичное возобновление врачебных приемов пациентов с хроническими заболеваниями после первой волны пандемии позволило выручке по ключевым наименованиям Amgen показать положительную динамику г/г, тогда как продажи препарата Neulasta показали бы существенное снижение даже при отсутствии пандемии, в силу сокращения цены продаж и конкуренции со стороны более дешевых аналогов.

Пандемия оказала негативное влияние на бизнес Amgen, однако годовая выручка компании, как мы ожидаем, все же покажет умеренный рост по сравнению с 2019 годом. В долгосрочной перспективе отсроченная из-за пандемии диагностика хронических заболеваний и назначение врачами соответствующей терапии позволит Amgen восполнить недополученную выручку.

к содержанию ↑

Корпоративные события за квартал

Препарат Otezla стал исследоваться на предмет его потенциального иммуномодулирующего эффекта у пациентов, госпитализированных с коронавирусной инфекцией.

В сентябре компания подала заявку на коммерциализацию препарата для предотвращения мигрени Aimovig в регулятивные органы Японии.

В сентябре Amgen также объявила о сотрудничестве с Eli Lilly в целях расширения производства антител для потенциальной терапии от COVID-19.

Amgen и AstraZeneca объявили о положительных результатах третьей фазы испытаний экспериментального препарата tezepelumab для терапии тяжелого течения астмы. Tezepelumab – потенциально первое моноклональное антитело, блокирующее ключевой эпителиальный цитокин, вызывающий каскад воспалительных реакций и чрезмерную иммунную реакцию на воспаление дыхательных путей при астме.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Судя по текущей картине с основными мультипликаторами, у Amgen имеет место недооцененность по отношению к основным конкурентам и биотехнологическому сектору.

КомпанияEV/SEV/EBITDAP/EP/CFForward EV/EBITDAForward P/EP/BookP/S
Amgen, Inc.6,4112,7019,1412,7310,7814,0612,645,53
Vertex Pharmaceuticals, Inc.8,8519,0622,0718,2813,7020,007,219,79
Gilead Sciences, Inc.3,5120,7562,958,606,659,084,353,28
Regeneron Pharmaceuticals, Inc.7,2918,1420,7027,8013,4015,895,967,33
Illumina, Inc.13,2647,8771,8340,3734,5849,729,5913,93
Alexion Pharmaceuticals, Inc.4,829,2529,9210,437,7310,012,534,77
Incyte Corp.6,6617,6326,167,567,35
Biomarin Pharmaceutical, Inc.7,53510,7517,9190,1546,16132,023,477,55
Pfizer, Inc.5,5015,8025,9617,1112,0714,843,294,41
Merck & Co, Inc.4,7911,2817,8418,5810,5012,827,034,33
Bristol-Myers Squibb Co4,2611,2011,587,758,702,873,65
Peer Median6,6618,6024,0118,4313,4015,895,967,33
Biotechnology19,8919,0618,5421,0613,5619,563,2229,28

Источник: Thomson Reuters

Мы оценили Amgen сравнительным методом по отношению к главным конкурентам, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E.

Число акций, млн580,92
Чистый долг, млн $21 927
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $14 713
Целевой коэффициент EV/EBITDA13,40
Оценка по EV/EBITDA, млн $175 227
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $9865
Целевой коэффициент P/E15,89
Оценка по P/E, млн $156 755
Средняя оценка, млн $165 991
На акцию, $22,9

Таким образом, наша оценка справедливой стоимости Amgen составляет $ 165,99 млрд, или $285,74 на акцию, что предполагает потенциал роста в размере 22,9% от текущего ценового уровня.

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике Amgen имеет место долгосрочный восходящий тренд, который на данном этапе ничем не скомпрометирован.

Технический анализ Amgen

Источник: Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы считаем акции Amgen перспективным и недооцененным вложением на ближайший год и рекомендуем покупать их с расчетом на целевой уровень $285,74.

0

Добавить комментарий