Инвестиционная идея

Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев.

Applied Materials
РекомендацияПокупать
Целевая цена$ 133,1
Текущая цена$ 116,1
Потенциал роста15%

Мы рекомендуем «Покупать» акции Applied Materials с целевой ценой на горизонте 12 мес. на уровне $ 133,1, что предполагает потенциал роста 15%.

  • В последние годы Applied Materials фиксирует высокий спрос на свою продукцию, что позволяет компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности. Последние финансовые результаты также оказались сильными.
  • Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
  • Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность и автономные автомобили. Applied Materials, мы ожидаем, останется главным бенефициаром данных тенденций.
к содержанию ↑

Описание эмитента

Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и бо́льший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Поставляемая компанией система травления Sym3 Y для 3D-упаковки чипов памяти NAND, DRAM, а также микропроцессоров является самой продвинутой в мире, при этом в сегменте оборудования для упаковки DRAM ей принадлежит 50% мирового рынка. Кроме того, компания Applied Materials — один из лидеров в сегменте диагностического и контрольного оборудования для полупроводниковой отрасли.

Капитализация Applied Materials составляет около $ 107 млрд. Основные крупные акционеры — фонды Vanguard Group (7,98%), T. Rowe Price Associate (5,1%), BlackRock Institutional Trust (5,07%), State Street Global Advisors (4,64%) и Capital International Investors (1,92%).

Основные показатели обыкновенных акций
ТикерAMAT.O
ISINUS0382221051
Рыночная капитализация$ 106,7 млрд
EV$ 105,4 млрд
Мультипликаторы
P/E 202027,72
P/E 2021П21,40
EV/EBITDA 202021,49
EV/EBITDA 2021П16,24
DY 2021П0,74%
Финансовые показатели, млрд $
Показатель201920202021П
Выручка14,6117,2021,65
EBITDA3,794,916,49
Чистая прибыль2,883,854,98
Дивиденд на акцию, $0,840,880,92
Финансовые коэффициенты
Показатель201920202021П
Маржа EBITDA, %25,928,530,0
Чистая маржа, %19,722,423,0
ROE, %38,242,845,1
Ч.долг/EBITDA-0,31-0,24-0,18

Согласно данным исследовательской компании The Information Network, доля Applied Materials на глобальном рынке полупроводникового оборудования в 2020 г. увеличилась до 16,4% с 15,9% в предыдущем году. При этом компания перехватила лидерство у нидерландской ASML, чья доля, наоборот, сократилась до 15,4% с 16,9%. На третьем и четвертом местах находятся Tokyo Electron (12,3%) и Lam Research (10,8%).

Основные игроки мирового рынка полупроводникового оборудования

Основные игроки мирового рынка полупроводникового оборудования

Источник: The Information Network

Applied Materials работает в трех основных сегментах:

  • Сегмент полупроводниковых систем (Semiconductor Systems), собственно, и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем. Данный сегмент также разрабатывает и внедряет различные технологии, используемые в устройствах для производства чипов: атомно-слоевое осаждение (ALD), химическое осаждение из газовой фазы (CVD), вакуумное напыление (PVD), быстрая термическая обработка (RTP), химико-механическая планаризация (CMP), травление, ионная имплантация и контроль пластин и др. Кроме того, подразделение выпускает различные метрологические и диагностические приборы.
  • Сегмент глобальных услуг (Applied Global Services) специализируется на услугах, связанных с гарантийным и послегарантийным обслуживанием, настройкой и модернизацией полупроводникового оборудования.
  • Сегмент дисплеев и смежных рынков (Displayand Adjacent Markets) производит оборудование для выпуска жидкокристаллических дисплеев, OLED и пр.

Сегмент полупроводниковых систем в настоящее время генерирует почти две третьих (66%) выручки Applied Materials, сегмент услуг — 24% продаж. Роль сегмента дисплеев в бизнесе компании пока относительно невысокая — на него приходится лишь 10% доходов.

Распределение выручки по сегментам и географиям

Распределение выручки Applied Materials по сегментам и географиям

Источник: данные компании

В географическом разрезе крупнейшим рынком для Applied Materials является Китай, который обеспечивает около трети выручки компании. На втором и третьем местах со значительным отрывом идут Тайвань (23%) и Южная Корея (18%). В целом на Японию и страны Азиатско-Тихоокеанского региона приходится свыше 90% продаж компании.

Отметим, что в настоящее время Applied Materials находится в процессе покупки за $ 3,5 млрд японского производителя полупроводникового оборудования Kokusai Electric у инвестиционной фирмы KKR. После завершения сделки Kokusai Electric будет работать как подразделение Applied Materials и продолжит базироваться в Токио, располагая технологическими и производственными центрами в Японии и Южной Корее. Сделка, закрыть которую планируется в конце марта после получения разрешения регулирующих органов Китая (все остальные разрешения уже получены), позволит Applied Materials расширить линейку производимой продукции и увеличить долю на важнейшем для себя азиатском рынке.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Недавно Applied Materials представила сильные результаты деятельности за I квартал 2021 финансового года, завершившийся 31 января, отразившие сохраняющийся высокий спрос на полупроводниковое оборудование в мире. Квартальная выручка увеличилась на 24% г/г, до рекордных $ 5,16 млрд, на фоне двухзначных темпов роста во всех бизнес-подразделениях и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 4,97 млрд. Подъем выручки обусловлен хорошими показателями продаж в Китае, Южной Корее, Европе, Японии и странах Юго-Восточной Азии, что было частично компенсировано ослаблением продаж на Тайване и в США. Доходы в сегменте Semiconductor Systems поднялись на 26,3%, до $ 3,55 млрд, благодаря прежде всего сильным показателям подразделения по производству оборудования для выпуска чипов памяти DRAM и NAND. Доходы в сегменте Applied Global Services повысились на 15,8%, до $ 1,16 млрд, а выручка в сегменте Display увеличилась на 23,8%, до $ 411 млн. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 36,8%, до $ 1,59 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 2,9 п. п., до 30,8%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 41,8%, до рекордных $ 1,39, и на 11 центов превысила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

MasterCard: основные финпоказатели за I квартал 2021 фингода и 2020 фингод (млн $)

 1К211К20Изменение2020 ф. г.2019 фг.Изменение
Выручка5 1624 16224,0%17 20214 60817,8%
EBITDA3 5532 81426,3%11 3679 02725,9%
    Semiconductor Systems1 15599715,8%4 1553 8547,8%
    Applied Global Services41133223,8%1 6071 651-2,7%
    Display and Adjacent Markets1 5901 16236,8%4 9053 79029,4%
Чистая прибыль1 28290441,8%3 8452 87533,7%
EPS, $1,390,9841,8%4,173,0437,2%
Операционный денежный поток1 42198744,0%3 8043 24717,2%
Рентабельность по EBITDA30,8%27,9%2,9 п. п.28,5%25,9%2,6 п. п.
Рентабельность по чистой прибыли24,8%21,7%3,1 п. п.22,4%19,7%2,7 п. п.

Источник: данные компании

Баланс Applied Materials остается сильным — компания завершила I финквартал, имея на счетах $ 6,62 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций, при долгосрочном долге $ 5,45 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,42 млн (рост на 44% г/г), направила $ 121 млн на капвложения и вернула своим акционерам $ 201 млн в виде дивидендов.

Руководство Applied Materials обнародовало и весьма оптимистичные прогнозы на II финквартал, завершающийся в апреле. В компании рассчитывают заработать $ 1,44–1,56 на акцию при выручке $ 5,39 млрд (плюс/минус $ 200 млн), тогда как аналитики в среднем ожидают показатель EPS в текущем финквартале на уровне $ 1,34 и выручку в размере $ 5,12 млрд.

к содержанию ↑

Выплаты акционерам

В последние годы Applied Materials стабильно увеличивает размер дивидендов. В то же время дивидендная доходность акций компаний остается относительно невысокой, на уровне 0,7%, что, впрочем, характерно для всей технологической отрасли.

Динамика дивидендов Applied Materials

Источник: данные компании, прогноз ГК «ФИНАМ»

Что же касается выкупа собственных акций, то в 2020 фингоду компания потратила на эти цели $ 649 млн против $ 2,4 млрд в предшествующем фингоду. Столь резкое сокращение buyback связано с необходимостью резервирования средств для потенциального приобретения Kokusai Electric. И мы ожидаем, что после закрытия сделки объемы выкупа акций восстановятся.

к содержанию ↑

Перспективы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Applied Materials, рассчитывая, что компания продолжит выигрывать от роста мировой полупроводниковой отрасли в целом и сегмента оборудования для производства чипов в частности.

Согласно оценкам World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), мировые продажи полупроводников в 2020 г. увеличились на 5,1%, до $ 433,1 млрд, несмотря на общий сильный удар по мировой экономике, нанесенный пандемией COVID-19. Во время пандемии резко возросла популярность удаленных услуг, а также наблюдался высокий спрос на ПК со стороны предприятий и конечных потребителей из-за перехода на удаленную работу и учебу. И все сегменты рынка, которые способствовали такой деятельности, получили выгоду. Это, в частности, привело к высоким продажам процессоров, флеш-памяти NAND и компонентов DRAM. В нынешнем году глобальные продажи полупроводниковых чипов, по прогнозу WSTS, прибавят еще 8,4% и составят $ 469,4 млрд. При этом рост ожидается во всех регионах и продуктовых категориях, в том числе чипов памяти — на 13,3%.

В свою очередь SEMI (Semiconductor Equipment and Materials International), глобальная ассоциация производителей оборудования и материалов, разработчиков и поставщиков технологий в микроэлектронике, оценивает продажи оборудования для производства полупроводников в 2020 г. на рекордном уровне — $ 68,9 млрд, что примерно на 16% больше, чем в 2019 г. В 2021 и 2022 гг. показатель продолжит расти и достигнет $ 71,9 млрд и $ 76,1 млрд соответственно, рассчитывают в SEMI. Причем подъем ожидается во всех основных сегментах рассматриваемого рынка. Например, продажи оборудования для обработки полупроводниковых пластин в этом и следующем годах увеличатся на 4% и 6% соответственно, а оборудования для сборки и упаковки чипов — на 8% и 5%.

В SEMI прогнозируют, что Китай, Тайвань и Южная Корея останутся мировыми лидерами по расходам на оборудование для производства микросхем в предстоящие годы. По оценкам ассоциации, крупные инвестиции в производство кремниевых пластин и мощности по выпуску чипов памяти помогли Китаю в прошлом году впервые достичь первого места на рынке. Однако в 2021 и 2022 гг. Южная Корея, скорее всего, станет лидером за счет растущих инвестиций в производство логических схем и восстановления сегмента памяти.

Расходы на полупроводниковое оборудование на Тайване останутся стабильными благодаря инвестициям в передовое контрактное производство чипов. В большинстве других регионов, как и ожидается, будет наблюдаться рост в ближайшие годы.

Прогноз общего объема оборудования на конец года по регионам

Источник: semi.org

Что же касается более отдаленного будущего, то и здесь перспективы выглядят вполне неплохо. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса только усилила этот тренд. Драйвером дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G, а также быстро развивающиеся направления, такие как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность и автономные автомобили.

На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат расти. Так, тайваньская TSMC в прошлом году сообщила, что намерена инвестировать $ 12 млрд в строительство завода по производству чипов в штате Аризона, США. Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 г., будет выпускать 5-нанометровые микросхемы — самые компактные, быстрые и наиболее энергоэффективные из тех, что производятся на текущий момент. До этого южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших десяти лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($ 116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон — на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100%-я «дочка» Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($ 11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения.

Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов. Кроме того, в компании рассчитывают на дальнейший рост продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать все большее распространение дисплеев с разрешением 8К в мире, а также расширение применения экранов типа OLED в мобильных устройствах и телевизорах.

Отметим, что Applied Materials тратит значительные средства на исследования и разработки, это позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В то же время мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.

Наш прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.

Прогноз финпоказателей Applied Materials

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Оценка

Мы оценили Applied Materials сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.

Сравнительные коэффициенты

ЭмитентТикерКап-я,

млрд $

EV,

млрд $

EV/EBITDA 2020EV/EBITDA 2021ПP/E

 2020

P/E

 2021П

ROE, %
Applied MaterialsAMAT.O106 577105 40321,4916,2427,7221,4042,80
Аналоги
ASML HoldingASML.AS250 501247 49839,2036,5156,0046,0724,78
Lam ResearchLRCX.OQ82 56882 35722,2118,1928,6722,3558,27
Tokyo Electron8035.T64 78362 23620,9916,7731,6325,3525,58
KLAKLAC.O50 09951 27921,7518,1537,1223,3767,18
TeradyneTER.O22 66721 64420,7719,0531,8627,8942,93
ASM InternationalASMI.AS14 36913 84927,7125,7537,9833,3617,51
EntegrisENTG.OQ13 78314 28826,2921,8547,1933,6627,43
MKS InstrumentsMKSI.O8 7618 75415,4312,8825,1318,1419,06
ASM Pacific Technology0522.HK6 2426 44434,1914,7557,6625,1714,33
CMC MaterialsCCMP.O4 7495 38915,2514,1635,4520,5820,75
Screen Holdings7735.T4 3514 39716,8911,4554,0120,975,02
Onto InnovationONTO.N3 0692 69515,5616,1799,4322,817,62
Inficon HoldingIFCN.S2 8092 79638,0933,5653,5248,4324,21
Медиана по аналогам 13 78313 84921,7518,1537,9825,1724,21

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»

Наша оценка справедливой стоимости Applied Materials на горизонте 12 мес. составляет $ 122,16 млрд, или $ 133,1 на акцию, что предполагает потенциал роста на 15% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

Число акций, млн917,66
Чистый долг, млн $-1 174
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $6 489
Целевой коэффициент EV/EBITDA 2021П18,15
Оценка по EV/EBITDA, млн $118 957
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $4 981
Целевой коэффициент P/E 2021П25,17
Оценка по P/E, млн $125 354
Средняя оценка, млн $122 156
На акцию, $133,12

Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район отметки $ 126.

Техническая картина акций Applied Materials

Источник: www.finam.ru

0

Добавить комментарий