Applied Materials
РекомендацияПокупать
Целевая цена:$54.0
Текущая цена:$47.1
Потенциал роста:14.6%

Краткое описание эмитента

  • Applied Materials – один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
  • В последние годы Applied Materials фиксировала сильный спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности. В то же время, последние результаты оказываются не самыми оптимистичными и указывают на существенное ослабление спроса на фоне общего ухудшения ситуации в мировой экономике.
  • Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
  • Нынешний спад в отрасли, как ожидается, будет носить краткосрочный характер, и уже к концу этого года инвестиции глобальных производителей полупроводников в обновление оборудования начнут восстанавливаться, что придаст новый импульс продажам компании.
  • Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
  • Акции Applied Materials привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $50.

Основные сведения
ISINUS0382221051
Рыночная капитализация$44.09 млрд
Enterprise Value (EV)$45.84 млрд
 Финансовые показатели
9М19 ф.г.9М18 ф.г.
Выручка, $ млн10 85812 946
EBITDA, $ млн2 8104 086
Чистая прибыль, $ млн2 1313 457
Прибыль на акцию, $2.243.33
Дивиденды, $0.620.50
 Показатели прибыльности
      9М19 ф.г.9М18 ф.г.
Маржа EBITDA25.9%31.6%
Маржа чистой прибыли19.6%26.7%

Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет $44 млрд.

к содержанию ↑

Динамика акций Applied Materials в сравнении с Nasdaq

Динамика акций Applied Materials в сравнении с Nasdaq

к содержанию ↑

Финансовые результаты Applied Materials

В последние годы Applied Materials фиксировал хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Между тем результаты за последние кварталы оказываются не самыми оптимистичными и указывают на существенное ослабление спроса на фоне общего ухудшения ситуации в мировой экономике из-за торговых споров, сложной геополитической обстановки в ряде регионов и других факторов.

Так, выручка Applied Materials в III квартале 2019 фингода, завершившемся 28 июля, уменьшилась на 14.4% г/г до $3.56 млрд., хотя и оказалась выше консенсус-прогноза на уровне $3.53 млрд. Снижение было обусловлено ослаблением спроса на продукцию компании в Южной Корее, Европе, Китае, Японии и странах Юго-Восточной Азии, что было частично компенсировано улучшением спроса в США и на Тайване.

Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 64% от выручки, понизившись за год на 11.8% до $2.27 млрд., в частности, в связи с существенным ухудшением результата подразделения по производству оборудования для выпуска чипов памяти типа NAND.

Доходы в сегменте Applied Global Services (26% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, уменьшились на 2.2% до $931 млн., а выручка в сегменте Display (10% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, рухнула на 45% до $339 млн. Скорректированный показатель EBITDA упал на 27.4% до $909 млн., а скорректированная прибыль на акцию сократилась на 28.8% до 74 центов, но на 4 цента превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Applied Materials за III квартал и 9 месяцев 2019 фингода

 3К193К18Изменение9М199М18Изменение
Выручка, $ млн.3 5624 162-14.4%10 85412 946-16.2%
       Semiconductor Systems2 2732 578-11.8%6 7258 331-19.3%
       Applied Global Services931952-2.2%2 8772 7783.6%
       Display339616-45.0%1 1941 778-32.8%
EBITDA, $ млн.9091 252-27.4%2 8104 086-31.2%
Чистая прибыль, $ млн.6921 048-34.0%2 1313 457-38.4%
EPS, $0.741.04-28.8%2.243.33-32.7%
Операционный денежный поток, $ млн.78763324.3%2 4212 710-10.7%
Рентабельность по EBITDA25.5%30.1%-4.6 п.п.25.9%31.6%-5.7 п.п.
Чистая рентабельность19.4%25.2%-5.8 п.п.19.6%26.7%-7.1 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым – компания завершила III финквартал, имея на счетах $3.56 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.31 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $787 млн. (рост на 24.3% г/г), направила $93 млн на капвложения и выкупила с рынка собственные акции на $528 млн. Ранее в этом году руководство компании повысило размер квартального дивиденда на 5% до 21 цента на акцию, что соответствует неплохой дивидендной доходности на уровне около 2%.

В IV квартале 2019 фингода компания ожидает выручку в диапазоне $3.535-3.835 млрд и скорректированную прибыль на акцию в интервале 72-80 центов. При этом аналитики в среднем прогнозируют в текущем квартале показатель EPS на уровне 76 центов при выручке $3.68 млрд.

к содержанию ↑

Факторы роста Applied Materials

Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Applied Materials, хотя факторы, которые обусловили ухудшение результатов компании в последние кварталы, вероятно, продолжат действовать в ближайшие месяцы. В частности, торговая и санкционная война между США и Китаем привела к тому, что многие азиатские производители полупроводников решили перенести на более поздние сроки реализацию инвестиционных проектов по модернизации своего оборудования, и это в значительной степени обусловило довольно слабые прогнозы Applied Materials на IV финквартал, также предполагающие ощутимое снижение выручки и прибыли в годовом выражении.

Между тем в Applied Materials рассчитывают, что нынешний спад окажется не слишком продолжительным, и уже к концу этого года инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования начнут восстанавливаться, что придаст новый импульс продажам компании. В частности, ранее в этом году южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших десяти лет инвестировать 133 трлн. корейских вон ($116 млрд.) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн. вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн. вон − на производственную инфраструктуру. Не отстают и другие конкуренты − так, тайваньская Taiwan Semiconductor Manufacturing планирует только в 2019-2020 гг. инвестировать в расширение производства микрочипов $10-11 млрд.

Отметим при этом, что если в предыдущие годы увеличение спроса на полупроводниковые чипы в значительной степени обеспечивалось стремительным распространением смартфонов, то теперь драйверами роста отрасли должны стать такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.

Между тем компания направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В этой связи мы положительно оцениваем планы Applied Materials открыть в этом году новый исследовательский центр в Нью-Йорке. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.

Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.

Прогноз финансовых результатов Applied Materials

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозному коэффициенту EV/EBITDA на 2019 и 2020 гг. Applied Materials выглядит примерно на уровне своих аналогов, по P/E – ощутимо дешевле. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.

КомпанияТикерКап-я, $ млрд.EV,

$ млрд.

EV/EBITDAP/EROE, %
2019П2020П2019П2020П
ASML HoldingASML92 05690 90224.918.631.922.722.8
Applied MaterialsAMAT44 09145 84212.211.115.113.656.4
Lam ResearchLRCX30 04929 03011.18.815.011.939.8
Tokyo Electron803529 29525 75011.49.518.815.329.9
KLA-TencorKLAC22 35322 72010.710.915.113.362.1
TeradyneTER9 0288 87213.712.321.217.123.2
EntegrisENTG5 7846 30913.012.422.518.821.6
MKS InstrumentsMKSI4 2364 7498.47.419.112.822.8
Cabot MicroelectronicsCCMP3 5893 23613.511.718.616.521.6
Screen Holdings77352 8893 0979.37.517.012.411.1
Amkor TechnologyAMKR2 1672 8113.53.6108.920.98.2
Inficon HoldingIFCN1 5031 44117.015.825.923.134.8
Медиана 11.811.018.915.923.0

Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials отразились от нижней границы среднесрочного восходящего канала, рядом с которой также проходит 50-дневная скользящая средняя. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $52.

Технический анализ Applied Materials

Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $54.

1+

Добавить комментарий