Aqua America
Рекомендация Покупать
Целевая цена: $39
Текущая цена: $33,1
Потенциал роста: 17,8%

Executive Summary

  • Aqua America – коммунальная компания, занимающаяся поставками воды частным клиентам и коммерческим организациям, а также водоотведением в 8 штатах США.
  • Лишь 1% пресной воды доступен человечеству. Мы считаем, что сектор водных ресурсов, обеспечивающий поставку, очистку и обработку воды, является будущим «новым золотом» в связи с глобальным дефицитом воды.
  • Агентство по охране окружающей среды США считает, что в обновление водной инфраструктуры в стране в течение 20 лет будет необходимо инвестировать $660 млрд. Менеджмент Aqua America заявил, что инвестирует в обновление инфраструктуры $1,4 млрд до конца 2020 года, что позволит повышать тарифы и улучшить финансовые результаты.
  • Aqua America зафиксировала рост выручки и чистой прибыли в третьем квартале. Кроме того, менеджмент компании сообщил, что прибыль на акцию в 2018 году будет в коридоре $1,40-1,42, тогда как ранее ожидался диапазон $1,37-1,42 на бумагу. Помимо этого, прогнозируется увеличение клиентской базы будет на 2%-3%.
  • Aqua America сообщила о приобретении газораспределительной компании Peoples за $4,275 млрд. Стоит отметить, что благодаря данной сделке у компании прибавится 740 тыс. новых клиентов. Кроме того, объединенная фирма будет одной из крупнейших компаний коммунального водоснабжения и газораспределения в США.
  • В связи с недавним снижением акций компании Aqua America, она вновь недооценена по мультипликаторам по отношению к основным конкурентам в отрасли, поэтому мы повышаем рекомендацию с «Держать» до «Покупать», сохраняя при этом целевую цену на уровне $39.
Основные сведения
ISIN US03836W1036
Рыночная капитализация $5,89 млрд
Enterprise Value (EV) $8,29 млрд
Финансовые показатели, млн $
2016 2017 2018est
Выручка 819,88 809,52 851,87
EBITDA 458,59 469,64 499,41
Чистая прибыль 234,18 242,88 249,27
Прибыль на акцию, $ 1,32 1,36 1,41
Дивиденды, $ 0,74 0,79 0,86
Финансовые коэффициенты, %
2016 2017 2018est
Маржа EBITDA 55,9% 58,01% 58,62%
Маржа чистой прибыли 28,6% 30% 29,2%
к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Aqua America – коммунальная компания, занимающаяся поставками воды частным клиентам и коммерческим организациям, а также занимается водоотведением в 8 штатах США, таких как Пенсильвания, Огайо, Северная Каролина, Иллинойс, Техас, Нью-Джерси, Индиана, Вирджиния.

к содержанию ↑

Сравнение динамики акций Aqua America c индексом S&P 500

Сравнение доходности акций Aqua America и индекса S&P 500

Компания была основана в 1886 году и сначала называлась Springfield Water Company, а в 1968 году она была переименована в Aqua America. Штаб-квартира находится в Брин-Море, штат Пенсильвания. Отметим, что услугами компании пользуются более 3 миллионов человек.

Структура Aqua America состоит из двух подразделений: Водные ресурсы (Aqua Resources) и Водная Инфраструктура (Aqua Infrastructure). Подразделение «Водные ресурсы» предоставляет услуги по водоснабжению и очистке сточных вод через контракты на эксплуатацию и техническое обслуживание, заключенные с муниципальными органами власти и другими государственными учреждениями.

Подразделение «Водная Инфраструктура» предоставляет услуги по обеспечению водой компаний, занимающихся буровой деятельностью и добычей природного газа.

Стоит отметить, что тарифы в США регулируются со стороны муниципальных органов власти, что приносит компании 98% доходов от общего объема выручки, тогда как 2% доходов поступает Aqua America от нерегулируемых тарифов. Крупнейшее подразделение Aqua Pennsylvania приносит 52% доходов от общего объема выручки.

На текущий момент капитализация компании Aqua America составляет $5,89 млрд, численность персонала 1550 человек.

к содержанию ↑

Факторы роста Aqua America

Мы все также продолжаем считать, что сектор водных ресурсов, занимающийся поставкой воды, очисткой и обработкой воды является будущим «новым золотом» в связи с глобальным дефицитом воды. Отметим, что на Земле находится примерно 1,54 квинтиллиона тонн воды, однако лишь 2,5-3% из нее является пресной. При этом две трети от этих 3% находятся в айсбергах и снежных покровах, и лишь 1% доступен человечеству.

На текущий момент уже более 1,4 млрд человек не имеют доступа к чистой безопасной воде во всем мире, причем к 2025 году около двух третей жителей планеты будут испытывать нехватку воды, а 1,9 млрд людей будут испытывать ее абсолютный дефицит. Так, согласно статистике ООН, доступные резервы постоянно сокращаются в связи как истощением, так и загрязнением водоемов и грунтовых вод, тогда как спрос на пресную воду растет в среднем на 64 млрд кубических метров в год. Эксперты считают, что каждый доллар, вложенный в улучшение водоснабжения, приносит доход от $3 до $34.

Кроме того, ООН подсчитала, что в период с 2007 по 2025 расход воды увеличится на 50% в развивающихся странах и на 18% в развитых. При этом по данным Всемирной комиссии по воде (World Commission on Water), сегодня каждому человеку ежедневно требуется от 20 до 50 литров воды для питья, личной гигиены и приготовления пищи. Также стоит отметить, что Национальный совет по разведке США посчитал, что в связи с ростом населения к 2030 году ежегодная потребность пресной воды составит порядка 6,9 трлн кубических метров, что примерно на 40% превышает ее текущие запасы. Кроме того, согласно данным Всемирной Организации Здравоохранения к 2025 году около половины населения планеты столкнётся с проблемой острой нехватки воды. Исходя из вышеуказанного, мы считаем, что в ближайшие 20-30 лет на мировом рынке действительно могут возникнуть проблемы с нехваткой пресной воды.

Стоит отметить, что в США водная инфраструктура уже сильно изношена, о чем говорят, как представители компаний данного сектора, так и президент США Дональд Трамп. По оценкам экспертов ежегодные инвестиции в поддержку и обновление предприятий, связанных с водной индустрией, будут увеличиваться на 6-7%. Кроме того, Агентство по охране окружающей среды США считает, что для обновления водной инфраструктуры в течение 20 лет будет необходимо инвестировать $660 млрд (обновление канализационных систем – $271 млрд, очищение пресных и питьевых вод – $384 млрд), тогда как ассоциация American Water Works Association и вовсе прогнозирует $1 трлн, но в течение 25 лет. Что касается Aqua America, то менеджмент компании заявил, что инвестирует в обновление инфраструктуры $1,4 млрд до конца 2020 года, что позволит ей улучшить финансовые результаты за счет повышения тарифов, а также повысить эффективность бизнеса.

Плюсом компании Aqua America является то, что в отличие от основного конкурента American Water Works, она по-прежнему крайне активна на рынке сделок M&A (слияния и поглощения), что позволяет ей расширять свой бизнес. Так, в 2014 году состоялось 16 сделок, в 2015 году – 16 сделок, в 2016 году – 19 сделок, а в 2017 году – 4 сделки. За этом время количество новых клиентов увеличилось на 46 149 человек. В 2018 году совершено уже 5 сделок и объявлено еще о 6 соглашениях, которые будут закрыты в ближайшее время. При этом менеджмент компании не планирует останавливаться на достигнутом и продолжит приобретать общественные водные системы, которых на текущий момент насчитывается порядка 53 тыс. Отметим, что сейчас водная отрасль является слабо концентрированной и консолидированной отраслью. Поэтому учитывая столь большое количество малых систем управления водными ресурсами, существует множество потенциальных кандидатов на приобретение со стороны Aqua America.

Так, в начале 2018 года Aqua America заключила с муниципальными органами 6 новых сделок на приобретение водных объектов, которые будут закрыты в течение года и дадут компании порядка 16 тыс. новых клиентов. При этом в третьем квартале Aqua America сообщила о приобретении газораспределительной компании Peoples за $4,275 млрд, включая долг в размере $1,3 млрд. Стоит отметить, что благодаря данной сделке у компании прибавится 740 тыс. новых клиентов.  Кроме того, в пресс-релизе сообщается, что объединенная компания будет одной из крупнейших компаний коммунального водоснабжения и газораспределения США. Сделка будет закрыта в середине 2019 года. Также Aqua America сообщила о приобретении водоочистительных станций Peotone, что позволит добавить еще 3 тыс. новых клиентов. Наконец, были подписаны с муниципальными органами 2 новые сделки на приобретение водных объектов, что позволит увеличить клиентскую базу еще 6 тыс.

Также стоит отметить, что компании сектора водных ресурсов считаются защитными активами благодаря тому, что услуги, оказываемые данными фирмами, являются товарами первой необходимости, как для бизнеса, так и потребителей. Так, коэффициент Beta находится на крайне низком уровне 0,2, что говорит о том, что изменение цены акций Aqua America почти не зависит от общего колебания рынка.

Помимо этого, стоит выделить, что за последние пять лет среднегодовые темпы роста дивидендов составляют 7,9%. При этом на текущий момент дивидендная доходность составляет 2,7%.

Что касается рисков, то коммунальные и муниципальные службы являются объектами госрегулирования, и если вода вдруг окажется дефицитом, то их ценовая политика и нормы потребления могут попасть под жесткий контроль со стороны правительства. Также считается, что компании данного сектора чувствительны к увеличению процентных ставок, однако действия ФРС в последние несколько лет стали предсказуемы, в связи с чем акции Aqua America спокойно реагируют на денежно-кредитное ужесточение в США.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Aqua America

Теперь рассмотрим финансовые показатели Aqua America за третий квартал. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 5,2% до $226,13 млн по сравнению с $215,01 млн годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $232 млн. В отчете отмечается, что выручка выросла благодаря увеличению тарифов и росту потребления воды со стороны клиентов.

Операционные расходы в третьем квартале выросли на 2,8% и достигли $68,624 млн по сравнению с $66,744 млн годом ранее, что связано с увеличением затрат на персонал и расходами на сверхурочную работу, а также затратами, связанными с проведенными сделками M&A. Отметим, что Aqua America сообщила о приобретении газораспределительной компании Peoples за $4,275 млрд, включая долг в размере $1,3 млрд. Стоит отметить, что благодаря данной сделки у компании прибавится 740 тыс. новых клиентов.  Кроме того, в пресс-релизе сообщается, что объединенная компания будет одной из крупнейших компаний коммунального водоснабжения и газораспределения США. Сделка будет закрыта в середине 2019 года, что приведет к росту прибыли Aqua America уже в течение первого полного финансового года после завершения сделки. Также Aqua America сообщила о приобретении водоочистительных станций Peotone, что позволит добавить еще 3 тыс. новых клиентов.

Операционная прибыль компании увеличилась на 5,6% и составила $104,29 млн по сравнению с $98,724 млн за аналогичный период прошлого года.  Процентные расходы подросли на 13,4% и составили $25,4 млн.

Чистая прибыль в третьем квартале подросла на 2,6% и составила $78,216 млн или $0,44 на акцию по сравнению с $76,225 млн или $0,43 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали 43 цента на бумагу.

Менеджмент компании сообщил, что прибыль на акцию в 2018 году будет в коридоре $1,40-1,42, тогда как ранее ожидался диапазон $1,37-1,42 на бумагу. Помимо этого, прогнозируется увеличение клиентской базы будет на 2%-3%. Также стоит отметить, что капитальные затраты в 2018 году составят $500 млн, а всего за период с 2018 по 2020 год будет инвестировано $1,4 млрд.

Также Aqua America сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,2190 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 16 ноября, выплата дивидендов состоится 1 декабря Компания Aqua America выплачивает дивиденды 73 года подряд.

Исполнительный директор Aqua America Кристофер Франклин сообщил о сильном финансовом положении компании, отметив, что они продолжат реализовать долгосрочную стратегию, инвестируя в восстановление старой инфраструктуры. Кроме того, Aqua America продолжает проявлять активность на рынке M&A, что позволяет ей активно наращивать клиентскую базу.

Показатель, млн $ 3Q2018 3Q2017 Изменение 9m2018 9m2017 Изменение
Выручка 226,137 215,008 5,18% 632,344 606,213 4,31%
Операционные и административные затраты -68,624 -66,744 2,82% -216,085 -204,249 5,79%
Суммарные затраты -121,844 -116,284 4,78% -371,960 -350,505 6,12%
Операционная прибыль 104,293 98,724 5,64% 260,384 255,708 1,83%
Прибыль до уплаты налогов 82,151 79,625 197,645 198,164 -0,26%
Налоги -3,935 -3,400 -1,437 -11,899
Чистая прибыль 78,216  76,225  2,61% 195,645  186,265  5,04%
Прибыль на акцию, $ 0,440  0,430  2,33% 1,100  1,050  4,76%

Источник – www.aquaamerica.com

Исходя из динамики c 2011 года, выручка Aqua America демонстрирует стабильный рост на протяжении многих лет, причем в текущем году она ожидается на уровне $852 млн по сравнению с $809,52 млн годом ранее. Напомним, что в текущем году руководство компании прогнозирует, что количество клиентов увеличится на 2-3%.

Динамика выручки Aqua America за период 2011-2020

Динамика Aqua America EBITDA за период 2011-2020

Динамика ЧП Aqua America за период 2011-2020

Источник – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Оценка компании Aqua America по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Aqua America недооценены по большинству мультипликаторов. Так, по коэффициентам P/E ntm и P/E ltm у бумаг сохраняется потенциал роста в размере 25% и 20% соответственно. Основными конкурентами Aqua America являются American Water Works Company и American States Water, причем к ним по мультипликатору P/E ntm она недооценена к ним на 13,8% и 52% соответственно.

Компания EV/S EV/EBITDA P/E daily P/E ntm P/CF P/B Div yield
Aqua America Inc 9,92 17,17 23,43 22,51 15,12 2,88 2,7%
American Water Works Company 7,21 14,63 28,01 25,63 11,45 2,78 2,0%
American States Water Co 6,47 19,88 38,49 34,31 18,04 4,32 1,7%
Connecticut Water Service 10,14 22,02 18,31 30,28 23,89 2,93 1,8%
York Water Co 7,74 19,39 28,72 28,19 18,24 3,47 1,9%
Middlesex Water Co 10,24 16,77 30,41 27,41 21,34 3,28 2,1%
California Water Service Group 4,35 14,88 12,95 32,13 13,70 3,03 1,7%
Alliant Energy Corp 2,13 11,68 26,41 18,32 13,95 3,27 1,8%
Water Utilities 7,21 17,17 28,01 28,19 18,04 3,27 1,8%
Потенциал роста/падения -27% 0% 20% 25% 19% 13%  

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Aqua America торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала, верхняя граница которого стремится к $43. Нижняя граница проходит около $33. Стохастические линии заходят в благоприятное для покупки положение, а также находятся в зоне перепроданности, поэтому ожидается возобновление восходящего движения.

Техническая картина акций Aqua America

Источник данных – whotrades.com

Источник анализа: ФИНАМ.

0

Добавить комментарий