Arista
РекомендацияПокупать
Целевая цена$260,0
Текущая цена$236,4
Потенциал роста10,0%
* Arista Networks – один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений.

* Arista обладает самым широким в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS.

Основные сведения
ISINUS0404131064
Рыночная капитализация$17,97 млрд
Enterprise Value (EV)$15,26 млрд
Финансовые показатели, млн $
Показатель6М206М19 
Выручка1 0641 204
EBITDA421476
Чистая прибыль329386
Прибыль на акцию, $4,134,75
Дивиденды, $
Показатели прибыльности
Показатель6М206М19 
Маржа EBITDA39,6%39,5%
Маржа чистой прибыли30,9%32,1%

* В последние годы Arista заметно нарастила долю на рынке решений для центров обработки данных, показывала уверенный рост финансовых показателей. Между тем результаты II квартала 2020 г., на который пришелся разгар “коронакризиса”, оказались не самыми удачными.

* Предстоящие несколько кварталов для Arista, вероятно, будут сложными. В то же время в долгосрочной перспективе компании по всему миру продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista будет и далее выигрывать от развития этой тенденции.

* Arista активно инвестирует в разработку новых продуктов и усовершенствование уже имеющихся, осуществляет точечные сделки M&A для усиления позиций в перспективных сегментах.

* Акции компании не выглядят чрезмерно дорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем “Покупать” акции Arista, среднесрочная цель равна $260.

Краткое описание эмитента

Arista Networks – один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом). При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет около $18 млрд.
к содержанию ↑

Финансовые результаты

В последние годы продукция Arista пользовалась все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 18% по состоянию на конец 2019 г. (по сравнению с 16,9% в 2018 г.), 14,6% в 2017 г., 11,6% в 2016 г., 10% в 2015 г. и 7,8% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрировали и финансовые показатели. Между тем результаты II квартала 2020 г., на который пришелся разгар “коронакризиса”, оказались не самыми оптимистичными.
Динамика акций Arista Networks в сравнении с NasdaqТак, выручка Arista в минувшем квартале уменьшилась на 11,1% г/г, до $540,6 млн, хотя и превзошла консенсус-прогноз на уровне $530 млн. Отметим, что снижение частично обусловлено высокой базой II квартала 2019 г., когда компания отразила в отчете о прибылях и убытках отложенную выручку в размере $38 млн. Поступления от продаж сетевого оборудования упали на 17,9%, до $421,4 млн, поскольку ряд клиентов компании отложили инвестиции в оборудование на фоне вызванной COVID-19 неопределенности. При этом доходы от технической поддержки подскочили на 25,2%, до $119,2 млн, и их доля в выручке повысилась до 28% с 16% год назад. Географически на Северную Америку пришелся 81% всей выручки, на международный сегмент – оставшиеся 19%. Кроме того, порядка 40% продаж компании в апреле – июне обеспечили так называемые “облачные титаны” (Cloud Titans).
Скорректированный показатель EBITDA сократился на 11%, до $216,7 млн, и рентабельность по EBITDA составила 40,1%. Скорректированная прибыль на акцию просела на 13,5%, до $2,11, но превысила среднюю оценку аналитиков с Уолл-стрит на уровне $1,97.
Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс, что очень важно в условиях кризиса. Arista завершила II квартал, имея на счетах $2,78 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при незначительном долге $74,3 млн. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $138,2 млн и направила $2,1 млн на капвложения. Arista во II квартале не выкупала собственные акции. При этом объем оставшихся средств в рамках действующей программы buyback составляет $506 млн, и компания планирует возобновить ее, когда экономические условия улучшатся.

Финансовые результаты Arista за II квартал и 6 месяцев 2020 г.

Показатель

2К20

2К19

Изменение

6М20

6М19

Изменение

Выручка, млн $

540,6

608,3

-11,1%

1 063,6

1 203,7

-11,6%

EBITDA, млн $

216,7

243,5

-11,0%

420,9

475,5

-11,5%

Чистая прибыль, млн $

167,0

198,6

-15,9%

328,7

386,3

-14,9%

EPS, $

2,11

2,44

-13,5%

4,13

4,75

-13,1%

Операционный денежный поток, млн $

138,2

196,4

-29,6%

333,1

366,5

-9,1%

Рентабельность по EBITDA

40,1%

40,0%

0,1 п. п.

39,6%

39,5%

0,1 п. п.

Рентабельность по чистой прибыли

30,9%

32,6%

-1,7 п. п.

30,9%

32,1%

-1,2 п. п.

Источник: данные компании, оценки ГК “ФИНАМ”

Arista сообщила о сохраняющемся устойчивом спросе на свою продукцию со стороны провайдеров облачных услуг. В III квартале 2020 г. компания прогнозирует выручку в диапазоне $ 570–590 млн и операционную рентабельность в районе 37%. В то же время более долгосрочные перспективы выглядят менее определенно, учитывая продолжающееся негативное воздействие пандемии COVID-19 на мировую экономику.

к содержанию ↑

Факторы роста

Предстоящие несколько кварталов для Arista, вероятно, будут сложными, поскольку из-за неопределенности в отношении масштабов и длительности воздействия пандемии COVID-19 многие компании продолжают откладывать инвестиции в модернизацию своей сетевой инфраструктуры. Как результат, по итогам всего текущего года выручка компании, вероятно, окажется ниже уровня 2019 года.

В то же время мы по-прежнему положительно оцениваем долгосрочные перспективы Arista, ожидая, что предприятия по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных после победы над коронавирусом. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. Мы ожидаем, что Arista останется бенефициаром указанного тренда и сохранит свою высокую долю на рынке решений для ЦОД.

Arista активно разрабатывает новые продукты и совершенствует уже имеющиеся. В частности, в настоящее время усилия компании направлены на развитие продуктовой линейки коммутаторов нового поколения со скоростью передачи данных 400 Гб в секунду. Ранее были представлены новые коммутаторы серии 7800R, а также обновленные коммутаторы серий 7500R и 7280R. Как результат, в арсенале Arista уже десять 400-гигабитных платформ, рассчитанных на различные типы потребителей.

Кроме того, компания активно работает над развитием аппаратно-программной сетевой архитектуры Cognitive Cloud Networking, которая призвана облегчить переход на гибридные облачные системы для корпораций и внедрение ими технологий интернета вещей (Internet of Things, IoT). Чтобы усилить свои позиции в данной сфере, в прошлом году Arista приобрела фирму Mojo Networks, ведущего поставщика беспроводных облачных решений и создателя платформы Cognitive WiFi.

Ранее в этом году Arista закрыла сделку по покупке фирмы Big Switch Networks, специализирующейся на решениях в сфере программно-конфигурируемых сетей (SDN) и сетевого мониторинга. Компания планирует использовать наработки Big Switch в своих программных продуктах в этих областях, в частности платформах CloudVision и DANZ (Data ANalyZer).

При этом руководство компании собирается продолжать географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на относительно невысоком уровне.

Наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы представлен ниже.

Прогноз финпоказателей Arista Networks

Источник: данные компании, оценки ГК “ФИНАМ”

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Arista выглядит ощутимо дороже своих аналогов. Между тем такая премия, на наш взгляд, в значительной степени оправданна, учитывая высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала компании, а также ее неплохие долгосрочные перспективы роста.

Компания

Тикер

Кап-я, млн $

EV, млн $

EV/EBITDA

2020П/2021П

P/E

2020П/2021П

ROE, %

Cisco Systems

CSCO

201 699

189 208

11,63

10,66

17,57

15,14

39,03

Foxconn Industrial Internet

601138

40 876

35 875

13,25

10,16

16,26

14,03

21,24

Nokia

NOKIA

28 131

27 274

8,92

7,96

37,66

17,05

10,19

ZTE

000063

23 776

25 465

24,29

15,38

46,38

26,19

16,22

Arista Networks

ANET

17 971

15 263

17,33

15,14

26,04

23,11

24,78

Ciena

CIEN

9 365

9 127

15,63

12,27

29,66

19,56

18,29

F5 Networks

FFIV

8 607

7 946

15,23

9,41

26,54

14,59

30,70

Juniper Networks

JNPR

8 549

8 411

12,33

9,24

25,17

15,14

11,98

Accton Technology

2345

4 296

3 990

17,28

15,00

24,39

21,10

43,91

KMW Co

032500

2 547

2 506

23,52

12,61

27,51

17,11

-35,11

Radware

RDWR

1 209

982

45,89

27,83

71,23

35,62

8,97

Extreme Networks

EXTR

597

818

16,93

8,95

33,34

20,18

40,15

Медиана

16,28

11,46

27,03

18,34

19,76

Источник: Thomson Reuters, оценки ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Arista движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования нового подъема к верхней границе канала, в район $265–270.

Технический анализ Arista Networks

Мы считаем акции Arista неплохим инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена равна $260, рекомендация – “Покупать”. 

0

Добавить комментарий