Инвестиционная идея

Baidu — китайская интернет-компания, известная широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой.

Мы рекомендуем «Покупать» акции BIDU с целевой ценой $250,82 на конец 2021 года, что дает потенциал 27,8% от текущей цены $196,3.

Baidu
РекомендацияПокупать
Целевая цена$250,82
Текущая цена$196,27
Потенциал27,79%
Baidu на сегодняшний момент является одним из абсолютных лидеров в сфере интернет-рекламы и маркетинга в Поднебесной, предоставляя практически безальтернативную для жителей КНР поисковую систему.

Доминирующее положение в сегменте search engines дает Baidu беспрецедентное преимущество в рамках доступа и коммерциализации big data.

Baidu в последние годы уделяет значительное внимание диверсификации бизнеса, развивая AI-технологии, облачные решения и развлекательные сервисы.

В начале 2021 года Baidu объявила о создании совместной с Geely компании по производству электромобилей Jidu Auto, которая, по предварительным оценкам, начнет серийный выпуск в 2024 году.

Baidu является лидером китайского рынка интеллектуального вождения по параметрам тестовых миль и лицензий.

к содержанию ↑

Описание эмитента

Основные показатели обыкн. акций
ТикерBIDU
ISINUS0567521085
Рыночная капитализация¥441,9 млрд
Enterprise value (EV)¥364,6 млрд

Baidu — китайская интернет-компания, известная широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой. Baidu основана в 2000 году как компания, занимающаяся поисковыми системами, и на сегодняшний день работает в двух ключевых сегмнентах:

– Baidu Core: сегмент консолидирует широкий спектр приложений и услуг, в том числе поисковик Baidu App, платформу Mobile Ecosystem, видеохостинги Haokan и Quanmin, образовательные платформы Baidu Wiki, Baidu Knows, Baidu Experience и Baidu Post, партнерские и облачные сервисы и решения, а также навигационного ассистента Baidu Maps и интеллектуального ассистента DuerOS Smart. Кроме того, сегмент занимается развитием технологий интеллектуального вождения, а в 2021 году начал стратегическое партнерство с Zhejiang Geely Holding Group по созданию бренда по производству электромобилей. Baidu Core также включает бизнес Baidu Health, который предоставляет услуги поддержки удаленного медицинского обслуживания;

– iQIYI: инновационный развлекательный онлайн-сервис. Платформа предоставляет видеоконтент (лицензированный, блоги, стриминг и т. д.), доступный через различные уровни подписки.

Корпоративная структура Baidu представлена на рисунке ниже.

Корпоративная структура Baidu

Источник: данные компании

За 2020 год выручка компании составила ¥107 млрд, совокупная стоимость активов на конец 1 квартала 2021 года составила ¥379,3 млрд.

Выручка Baidu

Источник: данные компании

к содержанию ↑

Стратегия развития

Мультипликаторы
P/E LTM20,8
P/E 2021E20,6
EV/EBITDA LTM16,4
EV/EBITDA 2021Е13,5
DY 2021E0,0%

Baidu на сегодняшний момент является одним из абсолютных лидеров в сфере интернет-рекламы и маркетинга в Поднебесной. Компания предоставляет формально безальтернативную для жителей КНР поисковую систему, поскольку западные аналоги по большей части заблокированы на территории страны. Это дает компании беспрецедентное преимущество и значительное количество пользователей: приложение Baidu в первом квартале 2021 года зафиксировало ежемесячное количество активных пользователей на отметке 558 млн человек, из них 75% в марте 2021 года входили в аккаунт ежедневно. Однако отметим, что возможности расширения основного бизнеса компании ограничены потенциалом КНР: в других регионах Baidu практически не используется. По данным Statista, 94% пользователей платформы проживает на территории Китая с незначительными 3,2%, приходящимися на резидентов США и Японии. В связи с этим в краткосрочной перспективе органический рост доходов компании от онлайн-рекламы будет ограничен, но Baidu при этом без сомнения продолжит доминировать на китайском рынке интернет-поиска, несмотря на приход в сегмент новых конкурентов, таких как Byte Dance. Пользовательские запросы оптимизируют поисковые системы, в связи с чем доминирующая доля Baidu в сегменте должна помочь платформе генерировать более точные результаты, чем конкуренты. Усилия компании по созданию собственной экосистемы контента с помощью Baijiahao, интеллектуальных мини-программ и управляемых целевых страниц также могут способствовать дальнейшему укреплению ее конкурентоспособности и удерживать пользователей.

Доля Baidu на рынке поисковиков в Китае

Источник: gs.statcounter.com

Финансовые показатели, млрд ¥
Показатель201920202021E
Выручка107,4107,1128,8
EBITDA35,137,727,6
Чистая прибыль2,022,421,7
CFO28,524,246,1
Денежный поток9,318,933,8
Финансовые коэффициенты
Показатель201920202021E
Маржа EBITDA32,7%35,2%21,4%
Чистая маржа1,8%20,9%16,9%
ROE1,2%12,3%9,6%
Чистый долг / EBITDA-2,3х-2,3х-5,2х

Учитывая факт насыщения рынка, Baidu в последние годы уделяет значительное внимание диверсификации бизнеса. Компания активно работает в сегменте AI, развивая облачные решения трех типов (IaaS, PaaS и SaaS). Разработчики и предприятия могут легко получать доступ и создавать настраиваемые решения ИИ для различных отраслей, используя набор облачных модульных решений Baidu, включая алгоритмы, модели предварительного обучения и наборы данных в областях распознавания речи, компьютерного зрения, NLP (обработка естественного языка), OCR (оптическое распознавание символов), видеоанализ и анализ структурированных данных. Кроме того, Baidu является лидером китайского рынка интеллектуального вождения по параметрам тестовых миль и лицензий: по состоянию на 31 декабря 2020 года у компании было 199 лицензий с обширным географическим охватом в Китае. Система Apollo, разработанная Baidu, поддерживает автономное вождение на уровнях L3 и L4 и оборудована HD-картами, позволяющими обеспечить движение автомобилей с интеллектуальным управлением по городским дорогам. Компания на данный момент уже имеет стратегические соглашения с 10 ведущими автопроизводителями об оснащении их легковых автомобилей модернизированными системами Apollo. В этой области, которая на настоящий момент приносит незначительные доходы, перед компанией тем не менее открывается значительный потенциал: по данным исследовательской и консалтинговой компании China Insights Consultancy, к 2025 году общий рынок услуг роботов-такси в Китае достигнет $ 224 млрд. Кроме того, в начале 2021 года Baidu объявила о создании совместного с Zhejiang Geely Holding Group (Geely) предприятия по производству электромобилей Jidu Auto, которое, по предварительным оценкам, начнет серийный выпуск в 2024 году. Baidu в настоящее время владеет 55% Jidu, а Geely — 45%.

Позиция Baidu как крупнейшей поисковой системы Поднебесной дает компании значительное конкурентное преимущество в рамках коммерциализации социальной платформы искусственного интеллекта DuerOS. DuerOS позволяет производителям умной техники внедрять систему и наделять продукцию поддержкой общения с пользователями на китайском языке. В марте 2021 года количество ежемесячных языковых запросов DuerOS достигло 6,6 млрд. DuerOS признана MIT Technology Review одной из 10 лучших прорывных технологий 2016 года и сохраняет значительные возможности по коммерциализации как в рамках собственных умных устройств компании (колонки Xiaodu), так и на базе продукции других компаний.

Подразделение iQIYI призвано обеспечить прирост пользовательской базы Baidu на фоне «насыщения» рынка поисковых систем. Китайский аналог Netflix достиг отметки 105,3 млн пользователей в марте 2021 года. Усиливающийся контроль за защитой авторских прав, увеличение количества умных устройств на рынке и приток молодых пользователей, готовых платить за онлайн-развлечения, будут способствовать будущему увеличению доходов сегмента.

к содержанию ↑

Финансовые показатели

В 1 квартале 2021 года компания зафиксировала огромный рост чистой прибыли (62468,29% г/г) по большей части за cчет переоценки долгосрочных инвестиций в Kuaishou Technology (¥ +23,7 млрд). Выручка от основной деятельности, однако, также показала рост: Baidu Core заработал ¥20,5 млрд (+34% г/г) с ростом продаж интернет-маркетинга на 27% г/г. Облачные и прочие услуги принесли на 70% г/г больше, чем в прошлом году. Сегмент iQIYI заработал на 4% больше, чем в первом квартале 2020 года.

Долговая нагрузка для Baidu фактически отсутствует: чистый долг компании с момента основания не достигал положительного значения. Соотношение «Долг / Собственный капитал» для Baidu чуть больше среднего по ключевым конкурентам (32,97 против 15,42), что оправдывается очень высокой ликвидностью компании: коэффициент быстрой ликвидности на 1 квартал 2021 года составил 2,56 при среднем по конкурентам значении 1,86. Денежные средства на 31 марта составляли более 31% баланса, что говорит о высоком M&A потенциале компании в краткосрочной перспективе.

Во втором квартале 2021 года менеджмент Baidu ожидает выручку в диапазоне от ¥ 29,7 млрд до ¥32,5 млрд, что эквивалентно годовым темпам роста от 14% до 25% (без учета эффекта от M&A).

Baidu: ключевые данные промежуточной отчетности, млн ¥

Данные за 1 кварталДанные за 12 месяцев
20202021Изменение20192020Изменение
Выручка22 54528 13424,79%107 413107 074-0,32%
EBITDA2 2684 40194,05%35 11737 7017,36%
EBITDA маржа10,06%15,64%5,58%32,69%35,21%2,52%
EBIT3 1582 789-11,68%15 95615 792-1,03%
EBIT маржа14,01%9,91%-4,09%14,85%14,75%-0,11%
Чистая прибыль4125 65362468,29%1 98022 3841030,51%
Чистая маржа0,18%91,18%91,00%1,84%20,91%19,06%

Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»

Baidu: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн ¥

Фактические данныеПрогноз
2018201920202021E2022E2023E
Выручка102 277107 413107 074128 768148 527169 265
EBITDA32 22035 11737 70127 58135 34244 103
EBITDA маржа31,5%32,7%35,2%21,4%23,8%26,1%
Чистая прибыль27 4431 98022 38421 70126 83733 417
Чистая маржа26,8%1,8%20,9%16,9%18,1%19,7%
Чистый долг-74 360-79 602-86 654-144 485-174 958-210 955
Чистый долг / EBITDA-2,3x-2,3x-2,3x-5,2x-5,0x-4,8x
Собственный капитал162 897163 599182 696225 884252 369283 831
CFO35 96728 45824 20046 08040 11849 142
CAPEX22 36219 1215 33112 25713 72516 600
FCFF13 6059 33718 86933 82326 39332 542

Источник: данные компании, прогнозы Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Оценка

При сравнительном подходе мы использовали две техники — оценку по мультипликаторам относительно аналогов и анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам.

Для расчета целевых таргетов мы использовали прогнозный курс CNY/USD 6,4 на конец 2021 года.

Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 97,3 млрд, или $275,2 на акцию.

Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E LTM (18,7x), форвардному P/E 1Y (19,9), EV/EBITDA LTM (8,7х) и форвардному EV/EBITDA 1Y (13,5х) формирует таргет $ 80,1 млрд, или $226,4 на акцию.

Комбинированная целевая цена на конец 2021 года составляет $250,8 с потенциалом 27,8% к текущей цене. Исходя из этих данных, мы присваиваем акциям BIDU рейтинг «Покупать».

Baidu: оценка капитализации по мультипликаторам

КомпанияP/E 2021EP/E 2022EEV/EBITDA  2021 EEV/EBITDA 2022 E
Baidu20,617,013,510,4
Facebook24,721,314,212,1
Alphabet26,725,015,813,6
Alibaba21,416,217,413,7
Tencent33,927,423,620,1
Xiaomi27,524,020,618,5
Microsoft32,129,622,620,1
Медиана27,124,519,016,1
Показатели для оценкиЧистая прибыль 2021EЧистая прибыль 2022EEBITDA 2021 EEBITDA 2022 E
Baidu, ¥ млрд21,726,827,635,3
Целевая капитализация Baidu, млрд ¥588,0657,0600,6645,8
Целевая капитализация Baidu, млрд $91,9102,793,9100,9

Источник: Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

Baidu: Показатели оценки

ПоказательЗначение
EST Market Cap, млрд ¥622,9
EST Market Cap, млрд $97,3
Количество акций в обращении, млрд шт.0,4
Чистый долг (4Q 2020), млрд ¥-86,6
Доля меньшинства (4Q 2020), млрд ¥9,3

Источник: Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

Средневзвешенная целевая цена акций BIDU по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $307,9 (апсайд — 56,9%), а рейтинг акции эквивалентен 4,6 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Baidu аналитиками Macquarie Research составляет $215 («Держать»), Credit Suisse — $350 («Покупать»), Nomura — $217 («Держать»), China Renaissance — $290 («Покупать»).

к содержанию ↑

Акции на фондовом рынке

Акции BIDU с начала 2020 года торгуются практически на одном уровне с NASDAQ (+55,28% и +53,23% соответственно). При этом акции значительно опередили индекс широкого рынка Поднебесной CSI300, который с 31 декабря 2019 года поднялся на 29,89%.

Акции Baidu на фондовом рынке

Источник: Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Техническая картина

На дневном графике акции Baidu торгуются у середины канала Боллинджера, имея хорошую поддержку на отметке 177. 50-дневная скользящая средняя на 208 станет ближайшим сопротивлением для акций, а более долгосрочной целью послужат уровни 228 и 257.

Техническая картина акций Baidu

Источник: finam.ru

0

Добавить комментарий