“Детский мир”
РекомендацияДержать
Целевая цена:103 руб.
Текущая цена:89,4 руб.
Потенциал:15%

Инвестиционная идея

“Детский мир” – ритейлер товаров для детей в России и Казахстане с выручкой в 2018 году 111 млрд руб. Сеть “Детский мир” насчитывает 743 магазина, в 2019-2022 компания планирует открыть еще как минимум 300 новых торговых точек. “Детский мир” вышел на IPO в феврале 2017 г. при цене размещения 85 руб. Крупнейший акционер – АФК “Система”.

Мы сохраняем рекомендацию “держать” и целевую цену 103 руб. Потенциал роста мы оцениваем в 15% в перспективе 12 мес.

  • Акции DSKY вполне адекватно оценены по мультипликаторам по отношению к аналогам, но будущие дивиденды ритейлера достаточно интересны по доходности, особенно на фоне понижения процентных ставок. По прогнозам рост бизнеса транслируется в серию выплат с высокой доходностью – в среднем 11,6% по DPS 2019-2020П.
  • Прибыль “Детского мира” выросла в 1-м полугодии на 15% – до 2,2 млрд.руб. (по МСФО 17), благодаря экспансии сети и положительной динамике сопоставимых продаж. Торговая площадь расширилась за год на 10,3%, количество магазинов увеличилось на 17% г/г. LFL выручка в России показала рост на 6,4% в 1-м полугодии благодаря притоку покупателей (+7,6%). Средний чек снизился на 1,2%. Продажи онлайн выросли на 72% г/г, до 5,3 млрд руб в 1П2019.
  • Компания продолжает увеличивать долю на рынке, не теряя при этом в рентабельности продаж. Маржинальность продаж по EBITDA в 1П 2019 немного улучшилась – на 40 б.п., до 9,0%.
  • Консенсус Bloomberg предполагает рост прибыли по итогам года на 6% – до 7 млрд.руб. Учитывая дивидендную культуру эмитента, инвесторы могут ожидать рекордных выплат.
  • В середине осени компания может объявить о промежуточном дивиденде. Весь годовой платеж, согласно консенсусу Bloomberg, за этот год составит 9,9 руб. (+12% г/г) с доходностью 11%. Мы отмечаем, что по дивидендным критериям – норме выплат и доходности – это самый привлекательный эмитент в российском ритейле.
Основные показатели акций
ТикерDSKY
ISINRU000A0JSQ90
Рыночная капитализация66 млрд.руб
Кол-во обыкн. акций739 млн
Free float34%
Мультипликаторы
P/E LTM11,6
P/E 2019Е9,5
EV/EBITDA LTM6,5
DY 2019Е11%
Финансовые показатели, млрд руб.
20182019П
Выручка110,9125,7
EBITDA11,913,6
Чистая прибыль6,67,0
Финансовые коэффициенты
20172018
Маржа EBITDA10,1%10,7%
Чистая маржа5,0%6,0%
Чистый долг/EBITDA1,11,5
к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

“Детский мир” – ритейлер товаров для детей в России, Белоруссии и Казахстане с выручкой в 2018 году 111 млрд руб. Сейчас сеть “Детский мир” насчитывает 743 магазина, в 2019-2022 компания планирует открыть еще как минимум 300 новых торговых точек. “Детский мир” вышел на IPO в феврале 2017 г. при цене размещения 85 руб. Крупнейший акционер – АФК Система.

Структура капитала. Контрольный пакет акций, ~52%, находится у АФК “Система”. Free-float – 34%. “Детский мир” вышел на IPO в феврале 2017 г. при цене размещения 85 рублей.

к содержанию ↑

Финансовые показатели и события “Детского мира”

– Прибыль Детского мира выросла в 1-м полугодии на 15% до 2,2 млрд.руб. (по МСФО 17) благодаря экспансии сети и положительной динамике сопоставимых продаж. Торговая площадь расширилась за год на 10,3%, количество магазинов увеличилось на 17% г/г. LFL выручка в России показала рост на 6,4% в 1-м полугодии благодаря притоку покупателей (+7,6%). Средний чек снизился на 1,2%. Продажи онлайн выросли на 72% г/г до 5,3 млрд руб в 1П2019.

– Компания продолжает увеличивать долю на рынке, не теряя при этом в рентабельности продаж. Маржинальность продаж по EBITDA в 1П 2019 немного улучшилась – на 40 б.п. до 9,0%.

Динамика акций «Детского мира» и индекса РТС

– Чистый долг увеличился на 38% г/г до 26,2 млрд.руб или 2,1х EBITDA. Менеджмент повысил прогноз по открытию магазинов в этом году до 90+ с 70+. Стратегия роста включает в себя также рост за пределами России – в Казахстане и Белоруссии, начало торговли товарами для животных, а также запуск маркетплэйса. Последний проект может неблагоприятно повлиять на коммерческую маржу, так как на маркетплэйсах высокая ценовая конкуренция, но в перспективе это поможет расширить присутствие в сегменте онлайн, привлечь новых покупателей и нарастить рыночную долю.

– Консенсус Bloomberg предполагает рост прибыли по итогам года на 6% до 7 млрд.руб. Учитывая дивидендную культуру эмитента, инвесторы могут ожидать рекордных дивидендов.

к содержанию ↑

Дивиденды “Детского мира”

Согласно дивидендной политике, “Детский мир” распределяет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Фактически компания направляет всю прибыль по РСБУ и платит промежуточные дивиденды.

В середине осени компания может объявить о промежуточном дивиденде. Весь годовой платеж, согласно консенсусу Bloomberg, за этот год составит 9,9 руб. (+12% г/г) с доходностью 11%.

Мы отмечаем, что по дивидендным критериям – норме выплат и доходности, это самый привлекательный эмитент в российском ритейле. В перспективе рост бизнеса поддержит показатели прибыли и выплаты акционерам, и мы ожидаем, что по дивидендной доходности бумаги DSKY будут по-прежнему превосходить среднеотраслевую.

Дивиденды по акциям “Детского мира”, руб.

Дивиденды по акциям «Детского мира»

Источник: прогнозы ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Основные финансовые показатели (МСФО 17)

2К 20192К 2018Изм., %2П 20192П 2018Изм., %
Выручка28 01424 09616,3%55 89948 11616,2%
EBITDA3 3672 83418,8%5 0134 12821,4%
Маржа EBITDA12,0%11,8%0,3%9,0%8,6%0,4%
Чистая прибыль1 9021 57420,8%2 1921 90914,8%
Маржа чистой прибыли6,8%6,5%0,3%3,9%4,0%0,0%
Долговая нагрузка2К 20191К 20194К 2018Изм., к/кИзм., YTD 
Чистый долг26 17623 10618 13544,3%27,4%
Чистый долг/ EBITDA2,101,901,500,200,60
Сопоставимые продажи2К 20191К 20194К 201820182017 
LFL продажи, г/г6,2%6,6%3,0%4,3%7,2%
LFL траффик, г/г7,8%7,5%5,4%6,9%12,2%
LFL чек, г/г-1,4%-0,9%-2,3%-2,4%-4,4%

Источник: данные компании, расчеты ГК ФИНАМ

к содержанию ↑

Прогноз по ключевым финансовым показателям “Детского мира”

млрд руб., если не указано иное201720182019П2020П
Выручка97,0110,9125,7139,9
Изменение22%14%13%11%
EBITDA9,811,913,615,1
Изменение20%21%14%11%
Маржа EBITDA10,1%10,7%10,8%10,8%
Чистая прибыль4,86,67,08,0
ИзменениеNA36%6%14%
Маржа прибыли5,0%6,0%5,6%5,7%
Чистый долг10,418,118,119,4
Ч.долг/EBITDA1,061,531,331,28
Дивиденды5,066,537,338,06
DPS, руб.6,98,89,910,9
ИзменениеNA29%12%10%
DY7,0%9,6%11,1%12,2%

Источник: данные компании, прогнозы ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Оценка

Мы сохраняем рекомендацию “держать” и целевую цену 103 руб. Потенциал акций мы оцениваем в 15% в перспективе 12 месяцев. Акции торгуются с умеренным дисконтом по отношению к аналогам, ~3%, но мы смотрим на акции Детского мира, прежде всего, как на дивидендную историю. Рост бизнеса транслируется в серию выплат с высокой доходностью (в среднем 11,6% по DPS 2019-2020П), благодаря чему ритейлер будет оставаться привлекательной биржевой историей для инвесторов, особенно на фоне понижения процентных ставок.

к содержанию ↑

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название компанииСтранаP/E 2019ЕP/E 2020EEV/EBITDA 2019EEV/EBITDA 2020E
Детский мирРоссия9,58,36,56,5
Российские аналоги: 
МагнитРоссия17,516,213,712,7
X5Россия14,412,78,37,9
ЛентаРоссия9,38,35,65,3
О’КЕЙРоссия12,07,35,34,7
Зарубежные аналоги: 
Carter’sСША13,412,58,88,6
Five BelowСША36,330,422,117,9
JumboГреция13,112,17,46,9
Childrens PlaceСША14,610,67,76,5
Российские аналоги, медиана12,08,36,56,5
Зарубежные аналоги, медиана14,012,38,37,8

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК ФИНАМ

к содержанию ↑

Техническая картина акций

На недельном графике акции “Детского мира” продолжают консолидироваться в боковике. Сейчас бумаги тестируют линию сопротивления 90. При закреплении выше данного уровня можно ожидать повышения котировок до 94 и 102. Уровни поддержки – 87,5 и 84.

Технический анализ «Детского мира»

Источник: Thomson Reuters

0

Добавить комментарий