Chevron
Рекомендация Покупать
Целевая цена: $132
Текущая цена: $119,8
Потенциал роста: 10,1%

Инвестиционная идея

  • Chevron является одной из крупнейших в мире нефтегазовых компаний. Основной конкурент – Exxon Mobil, сохраняющий лидерство в отрасли.
  • Доказанные запасы нефти Chevron по итогам 2018 года составляют 12,5 млрд баррелей, компания добывает более 2,9 миллионов баррелей нефти ежедневно. Chevron является мировым лидером по производству премиальных базовых масел высокой степени очистки. Кроме того, Chevron продолжает увеличивать добычу углеводородов и к 2019-2020 гг. будет добывать более 3 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки.
  • У Chevron продолжает сохраняться низкий коэффициент задолженности (debt ratio), составляющий 22,7%, тогда как среднее значение по отрасли более 30%, что, в свою очередь, говорит о финансовой устойчивости компании.
  • Chevron представила отличные финансовые результаты за четвертый квартал. Выручка и чистая прибыль в отчетном периоде выросли на 15,2% и 19,9% соответственно. Кроме того, Chevron сообщила об увеличении денежного потока от операционной деятельности в 2018 году до $30,6 млрд по сравнению с $20,3 млрд в 2017 году.
  • Chevron объявила о повышении квартальных дивидендов на 7 центов — до $1,19 на бумагу
  • Chevron справедливо оценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам.
Мы рекомендуем «Покупать» акциии Chevron с целевой ценой на уровне $132.
Основные сведения
ISIN US1667641005
Рыночная капитализация $226,18 млрд
Enterprise Value (EV) $253,64 млрд
Финансовые показатели, млрд $
2017 2018 2019est
Выручка 141,72 166.34 170,62
EBITDA 32,91 40.74 42,17
Чистая прибыль 9,27 14,86 13,67
Прибыль на акцию, $ 4,85 7,74 6,81
Дивиденды, $ 4,32 4,49 4,69
Финансовые коэффициенты, %
2017 2018 2019est
Маржа EBITDA 23,2% 24,5% 24,71%
Маржа чистой прибыли 6,48% 8,93% 8,01%
к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Chevron – международная энергетическая компания, одна из крупнейших в мире, основана в 1879 году, штаб-квартира находится в городе Сан-Рамон, США. Основным конкурентом является компания Exxon Mobil, которая сохраняет за собой лидерство в отрасли.

к содержанию ↑

Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500

Сравнение доходности акций Chevron и индекса S&P 500

Основными направлениями бизнеса Chevron являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) и «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream).

Помимо этого, Chevron занимается управлением денежными средствами и финансированием, а также страхованием и операциями с недвижимостью. Ранее львиную долю доходов приносил компании сегмент Upstream, на текущий момент доходы от Upstream и Downstream практически равны.

Доказанные запасы нефти у Chevron по итогам 2018 года составляют 12,56 млрд баррелей, компания добывает более 2,8 млн баррелей нефти ежедневно. Chevron является мировым лидером по производству премиальных базовых масел высокой степени очистки.

Компания Chevron ведет добычу нефти и газа в различных регионах мира, осуществляет деятельность более чем в 180 странах. Ей принадлежит пять НПЗ в США, а также по заводу в Таиланде, ЮАР и Канаде. Помимо этого, Chevron владеют неконтролирующими долями в пяти зарубежных НПЗ (Южная Корея, Сингапур, Австралия, Пакистан и Новая Зеландия).

Также Chevron принадлежит обширная сеть АЗС по всему миру. Наконец, компания представлена в секторе альтернативной энергетики (солнечная, ветровая и геотермальная энергетика).

На текущий момент капитализация компании Chevron составляет $224,18 млрд (у Exxon Mobil – $321,43 млрд), численность персонала 55,2 тыс. человек.

Капитализация компании Chevron

к содержанию ↑

Факторы роста

Одним из ключевых факторов, влияющих на финансовые показатели Chevron, является динамика цен на нефть. В 2018 году котировки нефти марки Light Sweet резко упали на 24,7%, причем основной обвал произошел в период с октября по декабрь, в ходе которого цена на «черное золото» снизилась с $77,6 до $43 за баррель. Тем не менее, несмотря на столь сильное падение, финансовые показатели Chevron в четвертом квартале не только не пострадали, но и продемонстрировали рост. Кроме того, компания зафиксировала значительный рост денежного потока от операционной деятельности по итогам 2018 года с $20,3 млрд до $30,6 млрд. В начале 2019 года котировки нефти марки Light Sweet постепенно восстанавливаются и уже прибавили порядка 13% от декабрьских минимумов, что позволяет рассчитывать на неплохие финансовые результаты Chevron за первый квартал 2019 года.

Что касается прогнозов, то Министерство Энергетики США ожидает, что средняя цена на нефть марки Light Sweet будет составлять около $65,18 за баррель, тогда как ранее ожидалось $66,8 за баррель, а прогноз по нефти марки Brent снижен с $71,9 до $61 за баррель. Эксперты Всемирного банка прогнозируют стоимость «черного золота» на уровне $67 за баррель по итогам 2019 и 2020 гг. Помимо этого, экономисты рейтингового агентства Fitch также ждут $65 за баррель в 2019 году, тогда как аналитики рейтингового агентства Moody’s Investors Service прогнозируют порядка $70 за баррель. В связи с этим можно сделать вывод, что цены на нефть в 2019 году продолжат восстанавливаться после обвала в конце 2018 года и будут в диапазоне $61-70 за баррель, поэтому, как минимум, финансовые показатели Chevron продолжат демонстрировать стабильную динамику.

Также стоит отметить, что ОПЕК ожидает, что спрос нефть в 2019 году превысит отметку в 100 млн баррелей в сутки по сравнению с 98,78 млн баррелей в сутки в 2018 году. Кроме того, в США продолжает расти добыча нефти.  Отметим, что Международное энергетическое агентство (МЭА) ожидает, что в 2019 году США станет лидером по добыче нефти в 2019 году. Пока же в конце 2018 года США вышли на уровень добычи в среднем 11,7 млн баррелей в сутки, что является рекордом. Если спрос на «черное золото» действительно будет сохраняться на текущем высоком уровне, то это окажет дополнительную поддержку ценам на нефть.

В 2018 году менеджмент Chevron успешно справился со своим обещанием, увеличив объем добыча нефти и газа до 2,93 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с 2,73 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки годом ранее за счет улучшения деятельности на месторождении нефти в бассейне Permian, а также запуска стартап проекта Wheatstone Train Two в Австралии.

Кроме того, все также у Chevron продолжает сохраняться низкий коэффициент задолженности (debt ratio), составляющий 22,7%, тогда как среднее значение по отрасли более 30%, что в свою очередь говорит о финансовой устойчивости компании. Помимо этого, менеджмент компании ожидает, что к 2019-2020 гг. Chevron будет добывать более 3 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки, что почти выполнено, так как в 2018 году было добыто 2,93 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки.

Другим не менее важным плюсом для Chevron является высокая дивидендная доходность, которая на текущий момент составляет 4%, что очень неплохо для компании, которая является одним из лидеров в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет 1,97%.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Chevron

Теперь рассмотрим финансовые показатели Chevron за четвертый квартал 2018 года. Выручка в отчетном периоде увеличилась на 15,25% до $43,352 млрд по сравнению с $37,616 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $41,6 млрд.

В сегменте Upstream в США Chevron зафиксировала прибыль в размере $964 млн по сравнению с прибылью в размере $3,688 млрд за тот же период годом ранее (связано с разовыми доходами от налоговой реформы в США на сумму $3,3 млрд). Средняя цена реализации нефти в США в четвертом квартале подросла с $50 за баррель до $56 за баррель. В международном сегменте Upstream прибыль выросла с $1,603 млрд до $2,326 млрд благодаря высоким ценам на нефть, а также увеличению объемов продаж природного газа. Средняя цена реализации нефти в четвертом квартале подросла с $57 за баррель до $59 за баррель. Добыча нефти и газа Chevron в отчетном периоде выросла на 12,4% и составила 3,08 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки (858 тыс. в США и 2,23 млн в мире) по сравнению с 2,74 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки за аналогичный период прошлого года.

Прибыль в США в сегменте Downstream в отчетном периоде составила $256 млн по сравнению с $1,195 млрд годом ранее (связано с разовыми доходами от налоговой реформы в США на сумму $1,6 млрд). В международном сегменте Downstream прибыль выросла с $84 млн до $603 млн из-за роста рентабельности продаж нефтепродуктов, а также благодаря позитивному эффекту от разницы курса валют. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов в отчетном периоде составила 1,583 млн баррелей в день по сравнению с 1,595 млн баррелей в день годом ранее.

Помимо этого, расходы Chevron в четвертом квартале подросли на 3,6% и составили $37,454 млрд по сравнению с $36,135 млрд годом ранее.

Чистая прибыль Chevron в отчетном периоде составила $3,73 млрд или $1,95 в расчете на акцию по сравнению с $3,11 млрд или $1,64 на акцию за аналогичный период прошлого года, тогда как аналитики прогнозировали прибыль на бумагу на уровне $1,85.

Денежный поток от операционной деятельности по итогам 2018 года составил $30,6 млрд по сравнению с $20,3 млрд в 2017 году. Капитальные затраты в 2018 году составили $20,1 млрд по сравнению с $18,8 млрд годом ранее.

Также компания объявила о повышении квартальных дивидендов на 7 центов до $1,19 на бумагу, которые будут выплачены 11 марта. Реестр акционеров будет закрыт 15 февраля.

Показатель, млрд $ 4Q2018 4Q2017 Изменение 2018 2017 Изменение
Выручка 42,352 37,616 12,59% 166,339 141,722 17,37%
Операционные и административные затраты -6,725 -6,368 5,61% -24,382 -23,237 4,93%
Суммарные затраты -37,454 -36,135 3,65% -145,764 -132,501 10,01%
Прибыль до уплаты налогов 4,898 1,481 20,575 9,221
Налоги -1,175 1,637 5,715 0,005
Чистая прибыль 3,730  3,110  19,94% 14,820  9,195   
Прибыль на акцию, $ 1,950  1,640    7,740  4,850   

Источник – https://www.chevron.com/

Менеджмент Chevron сумел стабилизировать финансовые показатели как за счет увеличения добычи углеводородов, так и за счет оптимизации издержек и распродажи непрофильных активов. В 2018 году выручка была зафиксирована на уровне $166,34 млрд по сравнению с $141,72 млрд в 2017 году. В 2019 году выручка прогнозируется уже на уровне $170,6 млрд.

Помимо этого, в 2018 году Chevron зафиксировала чистую прибыль в размере $14,8 млрд по сравнению с прибылью размере $9,19 млрд в 2017 году. В 2019 году чистая прибыль ожидается на уровне $13,7 млрд.

Динамика выручки Chevron за период 2011-2020

Динамика Chevron EBITDA за период 2011-2020

Динамика чистой прибыли Chevron за период 2011-2020 

Источник – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Оценка компании Chevron по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то на данный момент акции Chevron справедливо оценены почти по всем ключевым мультипликатором по отношению к своим конкурентам.  Тем не менее, по коэффициенту P/B у Chevron сохраняется потенциал роста в размере 12%.

Также мы считаем целесообразным сравнить Chevron с прямым конкурентом Exxon Mobil по показателю P/E ntm. Так, у Chevron мультипликатор находится на уровне 16,10, а в у Exxon Mobil – 17,09, что эквивалентно потенциалу роста в размере 6,1%. Исходя из этого, акции Chevron уже практически исчерпали весь основной потенциал роста, поэтому акции могут замедлить свою дальнейшую восходящую динамику.

Компания EV/S EV/EBITDA P/E daily P/E ntm P/CF P/B P/S Div yield
Chevron Corp 1,63 7,94 18,61 16,10 8,15 1,47 1,46 4,0%
Exxon Mobil Corp 1,38 9,61 18,76 17,09 9,23 1,69 1,23 4,3%
ConocoPhillips 2,41 6,05 12,87 18,52 6,11 2,45 2,16 1,8%
BP PLC 0,61 5,33 14,22 12,11 6,30 1,35 0,48 5,9%
Total SA 0,98 6,16 13,30 9,75 6,43 1,22 0,81 5,3%
Phillips 66 0,50 10,60 11,89 10,60 8,10 1,86 0,39 3,4%
Valero Energy Corp 0,37 6,66 13,74 10,50 8,31 1,65 0,32 4,2%
Marathon Oil Corp 2,95 4,87 21,19 45,06 4,62 1,11 2,28 1,3%
Peer Median 2,45 7,96 13,85 13,93 6,43 1,65 1,39 4,2%
Потенциал роста/падения 50% 0,27% -26% -13% -21% 12% -5%  

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Chevron торгуются в рамках среднесрочного восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $140. Нижняя граница проходит около $109. Также сформирован локальный нисходящий тренд с верхней границей около $121. Стохастические линии направлены на север и еще не достигли зоны перекупленности, поэтому потенциал роста сохраняется.

Технический анализ Chevron

Источник данных – whotrades.сom

Источник анализа: ФИНАМ.

0

Добавить комментарий