Globaltrans продолжает исполнять обязательства по сервисным контрактам

В текущих условиях мы пока приостанавливаем выпуск обычных рекомендаций с целевыми ценами из-за высокой неопределенности в экономике и беспрецедентной волатильности на рынке капитала.

Описание эмитента

Globaltrans — одна из крупнейших компаний в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории Российской Федерации, стран СНГ и Балтии.

Компания занимается перевозкой металлургических и нефтехимических грузов, а также транспортирует нефтепродукты и нефть, уголь, строительные материалы.

Клиентская база компании насчитывает свыше 500 предприятий, включая таких лидеров российской экономики, как «Роснефть», «Газпром нефть», «Северсталь», ММК, ТМК, ЕВРАЗ и др. Отметим при этом, что 59% выручки Globaltrans за 2021 год пришлось на долгосрочные контракты с крупными клиентами, объемы и цены по которым менее волатильны.

Влияние санкций на бизнес и риски

• Санкционные риски для Globaltrans минимальны, поскольку основная деятельность компании сосредоточена на территории России, основными клиентами являются также крупные российские компании, сервисные контракты с которыми исполняются.
• Около 5% вагонного парка компании на данный момент временно заблокировано на территории Украины, однако влияние блокировки нивелируется за счет грамотного перераспределения парка.
• Основными рисками для Globaltrans мы видим ускорение инфляции и сокращение ВВП России, снижение спроса в сегменте нефти и нефтепродуктов, переизбыток предложения на рынке полувагонов и последующее снижение суточных ставок.
• В условиях неопределенной экономической обстановки в стране уровень волатильности на фондовых рынках может значительно вырасти, что предполагает высокие риски для держателей акций компании.
• Несмотря на сильные результаты за 2021 год, руководство компании приняло решение временно приостановить выплату финальных дивидендов за 2021 год в связи с техническими ограничениями на вывод денежных средств в холдинговую компанию на Кипре, а также с целью создания запасов ликвидности. 7 сентября компания выплатила промежуточные дивиденды за 1П 2021 в размере 4 млрд руб., или 22,5 руб. на акцию/ГДР, с доходностью 3,85%.

Возможности и сильные стороны

Положительная динамика грузооборота в сети РЖД. По итогам 2021 года железнодорожный грузооборот увеличился на 3,6% г/г и превысил доковидный показатель 2019 года на 1,3%, достигнув исторического максимума. В январе — феврале 2022 года тенденция сохранилась — грузооборот в сети РЖД вырос на 4,3% г/г. Умеренный спрос и стабильное ценообразование сохраняются в марте.

Рост спроса в сегменте насыпных грузов подтолкнул восстановление суточных ставок на рынке полувагонов с 2К 2021.

Источник: railcommerce.com

Продолжающееся расширение железнодорожной инфраструктуры будет способствовать росту грузооборота по восточному направлению. Ожидается, что к 2024 году пропускная способность Байкало-Амурской и Транссибирской железнодорожных магистралей увеличится до 180 млн тонн в год против 144 млн тонн в 2021 году.

Высокая операционная эффективность. Коэффициент порожнего пробега в сегменте полувагонов у компании продемонстрировал улучшение до 44% (45% в 2020 году) и является одним из самых низких в отрасли.

Долгосрочные сервисные контракты исполняются даже в текущей неопределенной экономической обстановке, обеспечивают прогнозирование объемов, высокую эффективность логистики и уменьшают волатильность ставок. В течение 2021 года Globaltrans продлила ключевые сервисные контракты с «Роснефтью» — до конца марта 2026 года, а также с «Металлоинвестом» — до конца 2023 года с увеличением обслуживаемых объемов с 50% до 70%.

Весь долг номинирован в рублях с фиксированными ставками. Средняя эффективная ставка составляла 7,5% на конец 2021 года.

Globaltrans увеличила свою долю в «БалтТрансСервис» (БТС) с 60% до 100% и после закрытия сделки получит доступ к 100% свободного денежного потока в этом прибыльном бизнесе, что усилит инвестиционный и дивидендный потенциал компании. БТС специализируется на перевозке нефтепродуктов и нефти, компания имеет долгосрочные сервисные контракты с «Роснефтью» и «Газпром нефтью». На конец 2021 года паркБТС насчитывал 13 136 единиц подвижного состава.

Globaltrans в октябре 2021 года продала 60%-ную долю в компании «СинтезРейл» за 1,1 млрд руб. Полученные от сделки средства компания направила на усиление баланса.

Новая программа обратного выкупа акций. Совет директоров Globaltrans 28 марта рекомендовал акционерам увеличить объем программы с 5% до 10% капитала, включая уже принадлежащие компании глобальные депозитарные расписки (ГДР).

Финансовый отчет

Благоприятная конъюнктура рынка железнодорожных грузоперевозок позволила Globaltrans улучшить финансовые результаты. По итогам 2021 года выручка компании выросла на 7% г/г, до 73,2 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 8,3% г/г, до 29 млрд руб., чистая прибыль — на 24% г/г, до 15,1 млрд руб.

У компании достаточный запас ликвидности и низкая долговая нагрузка. Чистый долг на конец 2021 года снизился на 32% г/г, до 18,5 млрд руб., уровень долговой нагрузки по коэффициенту «Чистый долг / Скорректированная EBITDA» составил 0,6х против 1,0х на конец 2020 года. Кроме того, компания сгенерировала значительный свободный денежный поток в объеме 16,1 млрд руб. (+7% г/г), несмотря на увеличение общих капитальных вложений на 22% г/г, до 8,4 млрд руб., в связи с расширением подвижного состава и ростом капитальных затрат на техническое обслуживание.

Источник: данные компании

Операционный отчет

Грузооборот компании во 2П 2021 вырос на 8% к 1П 2021 благодаря улучшению рыночной конъюнктуры, в том числе за счет восстановления ставок на полувагоны и ускорения спроса в сегменте цистерн. Тем не менее грузооборот по итогам 2021 года снизился на 2% г/г в связи с задержками, связанными с неблагоприятными погодными условиями в основных портах, и перегрузками на объектах ключевых клиентов в 1П 2021. Негативное влияние на годовой показатель оказал пониженный спрос в сегменте нефтепродуктов и нефти, наблюдаемый и в 1П 2021.

Средняя стоимость груженой отправки в 2021 году увеличилась на 11% г/г благодаря восстановлению ставок в сегменте полувагонов в 2П 2021 и стабильной ценовой конъюнктуре в сегменте нефтепродуктов и нефти.

Технический анализ

На дневном графике акции торгуются на историческом минимуме. Ближайший уровень сопротивления расположен в районе 433 руб.

Источник: finam.ru