Инвестиционная идея

Lockheed Martin — компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики.

Целевая цена на конец 2021 года составляет $450,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

Lockheed Martin
РекомендацияПокупать
Целевая цена$450,3
Текущая цена$384,5
Потенциал17,1%
Из оборонного бюджета США на 2021 год $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, $1,1 млрд — на систему противоракетной обороны Aegis и $916 млн — на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD.

Финансовые показатели Lockheed Martin демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. Чистая прибыль компании в первом квартале 2021 года увеличилась на 6% г/г, до $ 1,8 млрд, выручка подросла на 4% г/г, до $16,6 млрд.

Компания улучшила прогноз по финансовым показателям на 2021 год. Так, выручка ожидается в диапазоне $67,3–68,7 млрд, а чистая прибыль — в коридоре $ 26,4–26,7 на акцию.

к содержанию ↑

Описание эмитента

Lockheed Martin — компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. В 2020 году 74% доходов компания получила от заказов правительства США, в том числе 64% от Министерства обороны США.

Основные показатели обыкн. акций
ТикерLMT
ISINUS5398301094
Рыночная капитализация$108,7 млрд
Enterprise value (EV)$118,0 млрд

Аэронавтика (Aeronautics). Ключевой продукцией Lockheed Martin являются боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35, транспортные самолеты — C-130, а также недорогие истребители — F-16 и F-22 Raptor. По итогам 2020 года сегмент принес компании 39% от общего объема выручки.

Ротационные и миссионерские системы (Rotary and Mission Systems). Компания проектирует, производит и обслуживает военные и коммерческие вертолеты Seahawk, VH-92A и Combat Rescue Helicopter, а также систему противоракетной обороны Aegis. Кроме того, подразделения группы предоставляют клиентам услуги в области кибербезопасности, обеспечивают коммуникацию и командно-контрольное управление с помощью решений для оборонных приложений. Сегмент сгенерировал 26% от общей выручки.

Ракеты и системы противоракетной обороны (Missiles and Fire Control). Lockheed Martin — один из ведущих разработчиков систем ПВО и ПРО для армии США и других стран. Оборонительные системы Patriot Advanced Capability-3 и Terminal High Altitude Area Defense (THAAD) стоят на вооружении США, Катара, Японии, Румынии, Польши, ОАЭ, Швеции, Кореи, Бахрейна и Германии. Также в этом сегменте Lockheed Martin производит системы управления огнем, тактические ракеты «земля — воздух». Данное направление принесло компании 17% от общего объема выручки.

Космос (Space). Развитие космических систем военного назначения играет большую роль в военной промышленности. Lockheed Martin разрабатывает и производит спутники, глобальные системы позиционирования — GPS 3, программы космической инфракрасной системы — SBIRS, а также баллистические ракеты Trident II D5. Сегмент принес 18% от общей выручки.

Выручка Lockheed Martin

Источник: данные компании

к содержанию ↑

Факторы привлекательности

Мультипликаторы
P/E 2021Е14,5
EV/EBITDA 2021Е11,3
Финансовые показатели, млрд $
Показатель20192021П
Выручка59,868,4
EBITDA9,710,4
Чистая прибыль6,27,4
Дивиденд, $9,010,6
Финансовые коэффициенты
Показатель20192021П
Маржа EBITDA16,27%15,19%
Чистая маржа10,42%10,88%
Чистый долг / EBITDA1,1х0,7х

Правительство США является основным заказчиком продукции компании с долей 74%. Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов и ракет для Министерства обороны США. Несмотря на сложности, вызванные пандемией коронавируса, в 2020 году Lockheed Martin продала 120 истребителей марки F-35 против 134 истребителей в 2019 году. Бизнес компании оказался устойчив к кризисным явлениям благодаря стабильному росту портфеля заказов.

Сенат США по вооруженным силам принял оборонный бюджет на 2021 финансовый год в размере $740,5 млрд, из которых $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, а также $1,1 млрд на систему противоракетной обороны Aegis и $916 млн на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD.

Помимо этого, компания заключила контракт с ВВС США на поставку самолетов-истребителей F-16 для иностранных военных партнеров на сумму до $62 млрд в течение 10 лет, при этом первоначальная поставка оценивается в $ 4,9 млрд за 90 истребителей F-16 для двух международных заказчиков. В то же время Министерство обороны США получило от пяти иностранных военных партнеров около $ 14 млрд в совокупности на постройку 128 истребителей F-16 до 2026 года.

Lockheed Martin подписала с ВВС США десятилетний контракт стоимостью $ 15 млрд на разработку, модификацию и производство вариаций транспортного самолета C-130J Super Hercules. Отметим, что контракт включает в себя поставку военной техники иностранным государствам и заключен на внеконкурсной основе.

Компания заключила контракт с армией США на сумму $1,12 млрд, который подразумевает производство более 9000 унитарных ракет GMLRS, ракет с альтернативными боеголовками AW, более 2000 недорогих учебных ракет малой дальности RRPR и комплексную логистическую поддержку для армии. Срок отгрузки последней партии — до сентября 2023 года. Кроме того, Lockheed Martin получила контракт от ВВС США на сумму $428,4 млн на поставку к июлю 2025 года 400 крылатых ракет класса «воздух — поверхность» JASSM-ER.
Армия США и Lockheed Martin подписали соглашение на поставку ракет PAC-3 MSE, комплектов модернизации пусковых установок и необходимого оборудования и услуг. Техника предназначена как для американских военных, так и для иностранных заказчиков. Данное вооружение будет поставлено в 2021–2023 годах, а общая стоимость контракта составляет $6,07 млрд. Отметим, что контракты на закупку ракет PAC-3 MSE для системы «Пэтриот» на данный момент подписали десять стран, в том числе США, Катар, Япония, Румыния, Польша, Объединенные Арабские Эмираты, Швеция, Корея, Бахрейн и Германия.

Lockheed Martin получила контракт от Пентагона на $187,5 млн на создание на низкой околоземной орбите группировки спутников оборонного назначения. Работы по производству спутников будут проходить как в США, так и на предприятиях компаний в Германии, Канаде и Испании. Ожидается, что десять спутников нового поколения должны быть запущены в космос в 2022 году.

Помимо этого, космическое подразделение Lockheed Martin выиграло контракт Министерства обороны США стоимостью $4,9 млрд на производство трех спутников для Космических сил США. Спутники будут использоваться для отслеживания пусков баллистических ракет и ракет космического назначения в рамках программы Next-Generation Overhead Persistent InfraRed (NG-OPIR). Планируется, что спутники NG-OPIR заменят используемую США в настоящее время систему SBIRS. Первый контракт на разработку трех спутников этой группировки компания получила еще в 2018 году. Новый договор предусматривает производство, сборку, тестирование и поставку космических аппаратов. Ожидается, что первый из этих спутников будет запущен в 2025 году. Всего в состав системы NG-OPIR войдет пять спутников. Три аппарата производства Lockheed Martin будут размещены на геостационарной орбите, еще два спутника производства Northrop Grumman будут выведены на полярную орбиту.

к содержанию ↑

Финансовые показатели

Финансовые показатели Lockheed Martin демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. Чистая прибыль компании по итогам первого квартала текущего года увеличилась на 7% и составила $1,8 млрд, или $6,56 в расчете на акцию, по сравнению с $1,7 млрд, или $6,08 на акцию, за аналогичный период прошлого года. Квартальная выручка подросла на 4%, с $15,7 млрд годом ранее до $16,6 млрд. Отметим, что аналитики ожидали прибыль в размере $ 6,30 на акцию при выручке $16,3 млрд.

Компания улучшила прогноз прибыли на текущий год до $26,4–26,7 на акцию, а прогноз по годовой выручке повышен до $67,3–68,7 млрд. Январский прогноз предполагал прибыль на акцию в размере $26–26,3 и выручку на уровне $67,1–68,5 млрд.

Lockheed Martin: финансовые результаты за 1К 2021 (млн $)

Показатель1К211К20Изм., %
Выручка16 25815 6513,9%
EBITDA2 5542 4235,4%
Маржа EBITDA15,7%15,5%0,2%
Чистая прибыль1 8371 7177,0%

 Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»  

Выручка дивизиона аэронавтики (Aeronautics) в отчетном периоде незначительно подросла по сравнению с аналогичным периодом годом ранее и составила $6,39 млрд благодаря увеличению продаж истребителей F-16, что было частично компенсировано снижением продаж истребителей пятого поколения F-35 и F-22 Raptor. Показатель EBIT данного сегмента увеличился на 3% г/г, до $693 млн, а маржа EBIT возросла на 0,3 п. п., до 10,9%.

Доходы подразделения по управлению ракетами и огнем (Missiles and Fire Control) увеличились на 5% г/г, до $2,75 млрд, за счет роста продаж систем противовоздушной и противоракетной обороны PAC-3, оперативно-тактического ракетного комплекса ATACMS, высокоточных крылатых ракет класса «воздух — поверхность» JASSM и противокорабельных ракет большой дальности LRASM. В то же время в этом сегменте отмечено сокращение продаж навигационно-прицельных систем LANTIRN и подвесных прицельных станций SNIPER. Показатель EBIT дивизиона не изменился в сравнении со значением годом ранее и составил $ 396 млн, при этом рентабельность EBIT снизилась на 0,7 п. п., до 14,4%.

Выручка сегмента ротационных и миссионерских систем (Rotary and Mission Systems) возросла на 10% г/г и составила $4,11 млрд, благодаря значительному росту продаж программ по управлению логистическими системами и международной подготовки пилотов, а также вертолетов Sikorsky. Показатель EBIT дивизиона увеличился на 15,2% г/г, до $433 млн, маржа EBIT выросла на 0,5 п. п., до 10,5%.

Космическое подразделение компании (Space) зафиксировало рост выручки на 3% г/г, до $3,02 млрд, что было связано с увеличением продаж по программам для исследовательского центра Министерства обороны Соединенного Королевства Atomic Weapons Establishment (AWE), отвечающего за разработку атомного оружия. Показатель EBIT в сегменте сократился на 19,2% г/г, до $227 млн, а маржа EBIT снизилась на 2,1 п. п., до 7,5%.

Lockheed Martin: финансовые результаты подразделений компании за 1К 2021 (млн $)

Показатель, млн $1К211К20Изм., %
Выручка
Aeronautics6 3876 3690,3%
Missiles and Fire Control2 7492 6195,0%
Rotary and Mission Systems4 1073 7469,6%
Space3 0152 9173,4%
EBIT
Aeronautics6936723,1%
Missiles and Fire Control3963960,0%
Rotary and Mission Systems43337615,2%
Space227281-19,2%
Рентабельность EBIT
Aeronautics10,9%10,6%0,3%
Missiles and Fire Control14,4%15,1%-0,7%
Rotary and Mission Systems10,5%10,0%0,5%
Space7,5%9,6%-2,1%

Источник: данные компании

Lockheed Martin: объем поставок авиатехники за 1К 2021, ед.

Вид авиатехники1К211К20
Истребители F-351722
Военно-транспортные самолеты C-130J23
Государственные программы поставок вертолетов1513
Коммерческие программы поставок вертолетов1
Международные программы поставок военных вертолетов12

Источник: данные компании

Lockheed Martin: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд $)Источник: Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ

201620172018201920202021E2022E2023E
Отчет о прибылях и убытках
Выручка47,251,053,859,865,468,470,973,0
EBITDA6,86,98,59,710,010,410,811,0
EBIT5,55,77,38,58,79,29,49,8
Чистая прибыль3,83,75,06,26,97,47,67,9
Рентабельность
Рентабельность EBITDA14,32%13,55%15,80%16,27%15,23%15,19%15,19%15,13%
Рентабельность EBIT11,74%11,21%13,64%14,29%13,26%13,39%13,32%13,44%
Рентабельность чистой прибыли7,94%7,26%9,39%10,42%10,56%10,88%10,75%10,82%
Показатели денежного потока, долга и дивидендов
CFO5,26,53,17,38,28,88,89,0
CAPEX1,11,21,31,51,81,71,71,7
FCFF4,15,31,95,86,47,37,47,6
Чистый долг12,411,413,311,19,06,95,13,9
Чистый долг / EBITDA1,81,61,61,10,90,70,50,4
DPS, $6,87,58,29,09,810,611,412,4

Источник: Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ

к содержанию ↑

Дивиденды

Lockheed Martin является стабильным плательщиком дивидендов и на протяжении 18 лет увеличивает дивидендные выплаты. По итогам 2020 года компания направила на выплаты $2,8 млрд, или $9,8 на акцию, с доходностью 2,61%. Отметим при этом, что в четвертом квартале 2020 года менеджмент повысил размер квартальных дивидендов на 8%, до $2,6 на акцию. В первом квартале текущего года компания выплатила в виде дивидендов $739 млн, или $ 2,6 на акцию, с доходностью 0,71%.

Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:

Дивиденды на одну акцию Lockheed Martin

Источник: Reuters

к содержанию ↑

Оценка

Мы оценили Lockheed Martin сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E 2021Е и EV/EBITDA 2021Е.

КомпанияP/E
202
1E
EV/EBITDA
202
1E
Lockheed Martin14,511,3
General Dynamics17,113,0
BoeingNA41,0
Textron21,912,5
Raytheon Technologies22,915,6
Northrop Grumman15,011,6
Среднее17,112,7

 Источник: Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

Наша оценка справедливой стоимости Lockheed Martin на конец 2021 года составляет $125 млрд, или $450,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

Lockheed Martin: показатели для оценки

ПоказательЗначение
Число акций, млн277,69
Доля меньшинства, млн $21
Чистый долг, млн $9 230
EBITDA 2021Е, млн $10 388
Целевой коэффициент EV/EBITDA12,74
Оценка по EV/EBITDA, млн $123 101
Чистая прибыль 2021Е, млн $7 441
Целевой коэффициент P/E17,07
Оценка по P/E, млн $126 981
Средняя оценка капитализации, млн $125 041
На акцию, $450,29

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $421,9 (апсайд — 9,72%), рейтинг акции — 3,25 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

к содержанию ↑

Акции на фондовом рынке

В течение последних 12 мес. акции LMT демонстрируют динамику хуже индекса широкого рынка, а также ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials). Индекс S&P 500 с 27 мая 2020 года поднялся на 34,2%, а акции LMT торгуются вблизи уровней прошлого года. ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials) за период окреп на 46,6%.

Акции Lockheed Martin на фондовом рынке

Источник: Reuters

к содержанию ↑

Техническая картина

С технической точки зрения на дневном графике акции LMT находятся в восходящем тренде, выше 50-дневной скользящей средней. Мы ожидаем продолжения подъема, а ближайшей целью будет выступать уровень сопротивления, который также является верхней границей фигуры восходящего треугольника. После пробития сопротивления 393,7 цель — 419.

Техническая картина акций Lockheed Martin

Источник: finam.ru

0

Добавить комментарий