Инвестиционная идея

Мы рекомендуем «Покупать» акции Lowe’s Companies с целевой ценой $ 230,14. Потенциал роста от текущих уровней с учетом дивидендов составляет 15,52% в перспективе 12 мес.

Lowe’s Companies
РекомендацияПокупать
Целевая цена$ 230,14
Текущая цена$ 201,30
Потенциал роста с учетом дивидендов15,52%
* Последние несколько лет Lowe’s значительно улучшает показатели рентабельности и эффективности бизнеса, компания двигается в нужном направлении.
* Одним из важнейших принципов ведения бизнеса компания считает устойчивое развитие, из года в год показывая высокие результаты в категории ESG. Таким образом, Lowe’s хорошо вписывается в долгосрочный тренд.
* Сильный бренд, которому доверяют уже на протяжении века.
* Относительно высокая закредитованность, а также жесткая конкуренция — основные риски, связанные с данной компанией.

к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Lowe’s Companies (Lowe’s) — американская компания, зарегистрированная 25 марта 1921 года. Основная сфера деятельности — улучшение жилищных условий. Компания управляет примерно 2370 магазинами товаров для ремонта дома и декорирования, ассортимент которых включает пиломатериалы, строительные материалы, инструменты и оборудование, бытовую технику, черновую сантехнику, предметы для газона и сада, краску, напольные покрытия, а также изделия для кухни. Компания обслуживает своих клиентов в США и Канаде. На Соединенные Штаты приходится 94% всей выручки Lowe’s.

Основные показатели акций
ТикерLOW
ISINUS5486611073
Рыночная капитализация$ 144,39 млрд
Кол-во обыкн. акций717,18 млн
Free float99,91%
Дивидендная доходность1,19%
Мультипликаторы
EV/EBITDA FY202111,41
EV/EBITDA CY2021E13,76
P/E FY202121,53
P/E CY2021E20,68
Финансовые показатели, млрд $
Показатель FY2020FY20212022П
Выручка72,1589,6087,10
EBITDA7,9911,2911,68
Чистая прибыль4,476,656,92
Финансовые коэффициенты
Показатель FY2020FY20212022П
Валовая маржа31,99%33,01%32,98%
EBITDA маржа11,07%12,60%13,41%
Чистая маржа6,20%7,42%7,95%

Среди основных брендов, которые можно встретить на полках Lowe’s, следующие: Whirlpool, бытовая техника GE, LG и Samsung, ковры Stainmaster, краски и морилки Valspar, окна и двери Pella, лампочки Sylvania, электроинструменты Dewalt, кровля Owens Corning, изоляция Johns Manville, сайдинг из фиброцемента James Hardie, наружное силовое оборудование Husqvarna и лестницы Werner, инструменты Kobalt, продукты для домашнего декора allen + roth, продукты для улучшения дома Blue Hawk и Project Source, продукты для газонов и террас Garden Treasures, электрические и коммунальные продукты Utilitech, двери и окна ReliaBilt, смесители, раковины и туалеты Aquasource, потолочные вентиляторы Harbour Breeze, пиломатериалы Top Choice и продукты для домашней автоматизации и управления Iris. Компания закупает свою продукцию более чем у 7500 поставщиков по всему миру.

Lowe’s помогает с установкой ряда категорий своей продукции, такой как бытовая техника, полы, кухни, пиломатериалы и строительные материалы, а также столярные изделия. Кроме того, компания предоставляет услуги по гарантийному и послегарантийному ремонту множества наименований. Важно отметить, что каждую неделю Lowe’s обслуживает порядка 20 млн человек в США и Канаде.

Структура выручки Lowe's Companies по итогам года

Источник: данные компании

На данный момент крупнейшие владельцы компании — The Vanguard Group (8,41%), BlackRock Institutional Trust (4,62%), State Street Global Advisors (4,46%), Fidelity Management & Research Company (3,96%), Pershing Square Capital Management (1,69%).

к содержанию ↑

Факторы привлекательности

Lowe’s увеличивает эффективность. Тут стоит сказать сразу о нескольких моментах. Во-первых, компания сейчас имеет одни из лучших показателей маржи EBITDA (12,6% против среднего значения у конкурентов 7,2%), а также операционной маржи (9,6% против 5,1%) в индустрии. Но что действительно важно, так это положительная динамика по целому ряду метрик. Несмотря на незначительное снижение количества магазинов, увеличился показатель чистых продаж на квадратный метр — с $ 315,98 по итогам января 2019 года до $ 432,29 по итогам января 2021 года. Сильно подскочили сопоставимые продажи (LFL Sales). Так, средним по индустрии считается показатель 2,40%, а ведь в 2018 и 2019 годах такие цифры были и у Lowe’s. Однако по итогам января 2021 года данный показатель вырос до 26,10%, что подтверждается растущим количеством людей, посещающих магазины Lowe’s. Эта цифра впервые перевалила за 1 млрд человек в год, не говоря уже о растущих с 2018 года метриках прибыльности и ликвидности. Одним словом, Lowe’s идет в нужном направлении.

Высокие показатели устойчивого развития. За последние несколько лет сложно не заметить тенденцию всего развитого мира к ведению бизнеса, а в каких-то случаях даже управлению страной, руководствуюсь принципами ESG (Environmental, Social, Governance). Грета Тунберг совсем недавно заставила всерьез задуматься о последствиях текущего отношения к планете, а уже сегодня президент Байден, лидеры других стран и крупнейшие компании по всему миру дают обещания снижать углеродный след в ближайшем будущем. Тренд в сторону обеспечения равных прав и возможностей для всех людей только усилился после движений Black Lives Matter в 2020 году. Более того, согласно ряду исследований, поколение Z (люди, родившиеся после 1996 года) придает значительный вес данному критерию при принятии своих инвестиционных решений. Важно отметить, что, согласно Thomson Reuters, Lowe’s с 2014 года по сегодняшний день имела высокую среднюю оценку A- (5-) в области ESG, что указывает, насколько хорошо компания вписывается в текущий и, что еще важнее, долгосрочный тренд.

к содержанию ↑

Финансовые показатели и прогнозные значения

Несмотря на пандемию, 2021 финансовый год, завершившийся в январе этого года, для Lowe’s стал по-настоящему прорывным с точки зрения улучшения финансовых показателей. Так, годовая выручка выросла на 24,18% г/г и достигла $ 89,59 млрд. EBITDA за тот же период выросла на 41,27% г/г, достигнув отметки $ 11,29 млрд, а чистая прибыль закрепилась на отметке $ 6,64 млрд, показав рост 48,55% г/г. При этом на 10,79% сократился чистый долг компании, он составил $ 16,58 млрд. Увеличились показатели ликвидности. Так, чистый оборотный капитал вырос со $ 136 млн по состоянию на январь 2020 года до $ 3,60 млрд к январю 2021 года.

Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с 2020 по 2024 годы, в млн $. Стоит отметить, что фискальный год для компании заканчивается в январе.

Показатель2020FY2021FY2022E2023E2024E
Выручка72 14889 59787 09789 88793 189
EBITDA7 98911 28611 68312 44513 234
Маржа EBITDA11,07%12,60%13,41%13,84%14,20%
Чистый денежный поток2 8129 2586 6117 6447 633
Чистый долг18 59016 58422 31424 59324 771
Чистая прибыль4 4736 6456 9237 4157 924
Чистая прибыль на акцию, долл.5,758,869,8011,1012,69

Источник: Thomson Reuters

Отметим также, что Lowe’s в последние годы стабильно наращивает дивиденды. Учитывая ожидания касательно устойчивого роста бизнеса, в нашем прогнозе заложено увеличение дивиденда на акцию в размере чуть более 10% в год в ближайшие 3 года. Дивидендная доходность акций компании составляет 1,2%.

Дивиденды на одну акцию Lowe's Companies

Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Риски

Закредитованность. Уровень долгосрочного долга к капиталу Lowe’sпревышает средний уровень по индустрии более чем вдвое — 89% против 42,5%. Коэффициент покрытия процентов также находится несколько ниже средних показателей среди конкурентов — 12,4 против 18,8.

Высокая конкуренция. На данный момент основным конкурентом Lowe’s является Home Depot, однако важно сказать, что и ряд других ретейлеров занимаются продажей похожей продукции — Best Buy, Costco Wholesale, Target, Walmart и Amazon. Пандемия 2020 года значительным образом способствовала развитию нового витка e-commerce и поменяла привычки потребителей. Если Lowe’s не сможет подстроиться под новые реалии, не развивая, например, сервисы доставки или не занимаясь цифровизацией своего бизнеса, то вполне реально представить сценарий, в котором рыночная доля компании будет поглощена другими игроками.

к содержанию ↑

Оценка

Для оценки акций мы использовали метод аналогов и собственные исторические мультипликаторы Lowe’s.

КомпанияEV/EBITDA CY2021E
Lowe’s Companies13,76
Home Depot17,19
Best Buy7,71
Costco Wholesale19,81
Target12,45
Среднее14,29

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»

Целевой EV/EBITDA CY2021E14,29
Прогнозируемая EBITDA CY2021, млн $11 683
Чистый долг CY2021E, млн $22 314
Целевая цена по EV/EBITDA CY2021E, $205,75

Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»

Оценка по собственному историческому мультипликатору Forward EV/EBITDA (17,23х) предполагает таргет $ 254,52.

Динамика EBITDA на акцию Lowe's Companies

Источник: Thomson Reuters

Усредненная оценка по методу аналогов и методу исторических мультипликаторов составляет $ 230,14 на 12 мес.

Таким образом, при текущей цене $ 201,30 потенциал роста акций Lowe’s Companies от текущих уровней с учетом дивидендов составляет 15,52%. Рекомендация — «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с высокой исторической результативностью прогнозов по данной акции составляет, по нашим расчетам, $ 202,85 (апсайд 0,77%), рейтинг акции 3,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Lowe’s Companies аналитиками GUGGENHEIM SECURITIES составляет $ 225,00 (рекомендация — «Покупать»), D. A. DAVIDSON & COMPANY — $ 217,00 («Покупать»), WELLS FARGO SECURITIES — $ 210,00 («Покупать»), LOOP CAPITAL — $ 220,00 («Покупать»), PIPER SANDLER COMPANIES — $ 208,00 («Покупать»), CREDIT SUISSE — $ 188,00 («Покупать»).

к содержанию ↑

Динамика акций Lowe’s Companies

Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса S&P 500 и индекса ретейлеров американского рынка SPSIRE с апреля 2018 г. по апрель 2021 г. Как можно заметить акции компании Lowe’s опережали как рынок в целом, так и свой сектор. Такая динамика обусловлена доверием к Lowe’s со стороны инвесторов. Это неудивительно, учитывая, что компания улучшала многие показатели на протяжении выбранного периода.

Ребазированная динамика акций Lowe’s Companies

Источник: Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения можно заметить стремительный рост курса акций компании с начала марта 2021 года. На сегодняшний день можно ожидать некоторого замедления роста в краткосрочной перспективе. Линия SMA-50 находится на уровне 181, что значительно ниже цены акции на данный момент. Согласно линиям Боллинджера, текущий уровень сопротивления — 209,41, а уровень поддержки — 184,36.

Техническая картина акций Lowe's Companies

Источник: Finam.ru

0

Добавить комментарий